一、天使投資如何退出

退(tui)出(chu)投資，也(ye)就是(shi)將(jiang)小(xiao)公(gong)司出(chu)售(shou)或者上市(shi)以獲取資本(ben)收益，是(shi)天使投資人取得收益的(de)最后手(shou)段。天使投資人可以通過出(chu)售(shou)股權、公(gong)司返還(huan)資金或者公(gong)開(kai)上市(shi)的(de)方式來實現退(tui)出(chu)，具體包括(kuo)以下(xia)幾種方式：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將自己所持的股(gu)份轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)給了(le)VC或PE。對(dui)天(tian)使(shi)(shi)投資人(ren)來說，股(gu)權(quan)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)并沒有IPO那么遙不可及，而且(qie)手(shou)續相對(dui)簡(jian)單、完成周期較短，操作(zuo)起來也較為容易(yi)，因(yin)此很多(duo)天(tian)使(shi)(shi)投資人(ren)都會(hui)選擇通過(guo)這種方式退出。報告顯示，有43%的天(tian)使(shi)(shi)是(shi)通過(guo)股(gu)權(quan)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)來套現退出的。

2、并購

并購，是指當(dang)企(qi)業(ye)被別的(de)企(qi)業(ye)“收購”時，天(tian)使通過將自(zi)己所(suo)持的(de)那部分股份轉讓給新來的(de)買家以套取現(xian)金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常，公司CEO沒(mei)有(you)辦法，甚至沒(mei)有(you)興趣賣掉企業。因此，在(zai)賣掉企業的交易中，天使投資人往往發(fa)揮(hui)著(zhu)重要的角色。

3、清算

清算(suan)(suan)是(shi)一個企業倒(dao)閉之前的(de)(de)(de)(de)止損措施，并(bing)(bing)不是(shi)所(suo)有投資失(shi)(shi)敗的(de)(de)(de)(de)企業都會進行破(po)(po)產(chan)清算(suan)(suan)，申(shen)請破(po)(po)產(chan)并(bing)(bing)進行清算(suan)(suan)是(shi)有成本(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)，而(er)且還要(yao)經過(guo)耗時長，較為復雜的(de)(de)(de)(de)法(fa)律程序，如果(guo)一個失(shi)(shi)敗的(de)(de)(de)(de)投資項目沒(mei)有其他(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)債務，或(huo)者雖(sui)有少(shao)量的(de)(de)(de)(de)其他(ta)(ta)債務，但(dan)是(shi)債權人(ren)不予(yu)追究，那么，一些創業資本(ben)(ben)家(jia)和(he)企業不會申(shen)請破(po)(po)產(chan)，而(er)是(shi)會采用(yong)其他(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)方法(fa)來經營，并(bing)(bing)通過(guo)協商等方式決定企業殘值的(de)(de)(de)(de)分配。

破產清算是不得已而為(wei)之的(de)一種方式，優點是尚能收(shou)回(hui)部分投(tou)資(zi)(zi)。缺點是顯而易見的(de)，意(yi)味著(zhu)本(ben)項目的(de)投(tou)資(zi)(zi)虧損，資(zi)(zi)金(jin)收(shou)益率(lv)為(wei)負(fu)數。

4、回購

回購，一(yi)般是指在(zai)(zai)投資(zi)之(zhi)初，天使跟企(qi)業創始人簽訂了一(yi)個對賭協(xie)議，如企(qi)業不(bu)能在(zai)(zai)某個約(yue)定的(de)時間(jian)內IPO，或(huo)者(zhe)在(zai)(zai)某個時間(jian)段的(de)增長(chang)速度達不(bu)到約(yue)定的(de)數值，創始一(yi)方就要(yao)以約(yue)定的(de)價(jia)格來回購天使手中的(de)股(gu)份，從而使天使安全退(tui)出。

當(dang)然，如(ru)果企業在這個階段的經營(ying)過于糟糕，實際(ji)上是(shi)沒有(you)能(neng)力履行回(hui)購協議的。還有(you)一種情況是(shi)，企業本來還能(neng)夠勉強(qiang)支持下去，但(dan)因(yin)為要(yao)以當(dang)初融資(zi)額的數倍來回(hui)購，在勉強(qiang)回(hui)購后(hou)，企業也被拖垮了。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是(shi)最(zui)重要(yao)的(de)退出(chu)策(ce)略，也(ye)是(shi)最(zui)能(neng)挽回天使(shi)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)資(zi)(zi)本的(de)方式(shi)(shi)。初(chu)創(chuang)公(gong)司(si)(si)在(zai)公(gong)開(kai)上(shang)(shang)(shang)市(shi)后，天使(shi)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)可以在(zai)股份(fen)市(shi)場上(shang)(shang)(shang)出(chu)售(shou)他們(men)持有(you)的(de)股份(fen)，以獲得(de)相(xiang)應的(de)回報。除(chu)此之外，還有(you)一(yi)種借殼上(shang)(shang)(shang)市(shi)的(de)方式(shi)(shi)，是(shi)另類的(de)IPO退出(chu)，所謂(wei)借殼上(shang)(shang)(shang)市(shi)，指一(yi)些非(fei)上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)通(tong)過收購(gou)一(yi)些業績較(jiao)差，籌資(zi)(zi)能(neng)力弱化的(de)上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)，剝離被購(gou)公(gong)司(si)(si)資(zi)(zi)產，注入自己的(de)資(zi)(zi)產，從而實(shi)現間接上(shang)(shang)(shang)市(shi)的(de)操作手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使投資什么時候退(tui)出(chu)(chu)并(bing)不是固定的(de)(de)(de)(de)，在可(ke)選(xuan)擇的(de)(de)(de)(de)情況下，有(you)的(de)(de)(de)(de)天使投資人會(hui)選(xuan)擇A輪就退(tui)出(chu)(chu)，有(you)的(de)(de)(de)(de)可(ke)能會(hui)B輪退(tui)，也見過一(yi)(yi)些一(yi)(yi)直堅(jian)持(chi)到IPO才退(tui)出(chu)(chu)的(de)(de)(de)(de)，從收益的(de)(de)(de)(de)角度來(lai)說，在自己獲得不錯收益的(de)(de)(de)(de)情況下盡早(zao)退(tui)出(chu)(chu)是比(bi)較好(hao)的(de)(de)(de)(de)，一(yi)(yi)般是5~8年。

很多天使投資人認為實現(xian)了IPO，才能獲得最(zui)高回(hui)(hui)報，如果(guo)只講回(hui)(hui)報倍數的話，理論上是(shi)這樣的，但考慮時(shi)間(jian)因(yin)素的話，內(nei)部回(hui)(hui)報率(lv)（IRR）就不一定(ding)了。

正(zheng)常的實(shi)業公司從成(cheng)立到IPO大(da)概需(xu)要(yao)8、9年時(shi)間，盡管(guan)互(hu)聯(lian)網企業比較(jiao)妖，沒辦法(fa)用普(pu)通的標準來衡量，但(dan)現在兩年就上IPO的情況也不(bu)(bu)可能了，大(da)家不(bu)(bu)要(yao)做這(zhe)種夢，不(bu)(bu)會(hui)有(you)這(zhe)樣的公司、這(zhe)樣的時(shi)機了。

那么你(ni)首先要(yao)考慮(lv)的，是從公司成立到上市退出8-9年(nian)的時間(jian)，你(ni)的資金(jin)是否能(neng)等這(zhe)么久?如果(guo)你(ni)不求速度(du)，只想高倍數的回報，那可以往IPO的方向去等，但你(ni)對這(zhe)個公司要(yao)有(you)非常強烈的信心。

此(ci)外，有些天使投資(zi)人(ren)可以(yi)堅持(chi)很久(jiu)，但有些不見得(de)能堅持(chi)很久(jiu)，實際上(shang)公司(si)估值漲的(de)最(zui)快的(de)時(shi)候(hou)就是從B輪(lun)到C輪(lun)，所以(yi)說在C輪(lun)之前(qian)，如(ru)果能夠退出，那(nei)個(ge)時(shi)候(hou)的(de)收益已經非常(chang)可觀了。不要(yao)總想著公司(si)將來會變成獨角獸，也要(yao)考慮中間(jian)的(de)風險。

總體來說，天使投資目前呈現(xian)出一種早(zao)進(jin)(jin)早(zao)退的態勢，早(zao)進(jin)(jin)是為了控制成(cheng)本(ben)，越(yue)早(zao)越(yue)好；早(zao)退就(jiu)是為了防止(zhi)在(zai)后續(xu)B輪、C輪的時候死在(zai)里面，或者即(ji)便公司做得很好，但天(tian)使(shi)投(tou)資人被綁架在(zai)里面。