一、天使投資如何退出

退出(chu)(chu)投(tou)資，也就是將小(xiao)公(gong)(gong)(gong)司出(chu)(chu)售或(huo)者上市(shi)(shi)以獲(huo)取(qu)資本收(shou)(shou)益(yi)，是天(tian)使投(tou)資人取(qu)得(de)收(shou)(shou)益(yi)的最(zui)后手段(duan)。天(tian)使投(tou)資人可以通過出(chu)(chu)售股權、公(gong)(gong)(gong)司返還資金(jin)或(huo)者公(gong)(gong)(gong)開上市(shi)(shi)的方式來(lai)實現(xian)退出(chu)(chu)，具體包括以下幾種方式：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將自己(ji)所持(chi)的股(gu)份轉讓給了VC或PE。對天(tian)使投(tou)資(zi)人來說，股(gu)權(quan)轉讓并沒有IPO那么(me)遙不可(ke)及，而且手(shou)續相對簡單(dan)、完成周期較短，操作起(qi)來也較為(wei)容易，因此(ci)很多天(tian)使投(tou)資(zi)人都會(hui)選擇通過這(zhe)種方式退(tui)出(chu)。報告顯示，有43%的天(tian)使是(shi)通過股(gu)權(quan)轉讓來套現(xian)退(tui)出(chu)的。

2、并購

并購，是指當企(qi)業被別的企(qi)業“收購”時，天使通過將(jiang)自己所持的那(nei)部分股(gu)份轉讓給新(xin)來的買(mai)家以套取現金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常，公司CEO沒有(you)辦法，甚至沒有(you)興趣賣(mai)掉(diao)企(qi)業。因(yin)此，在賣(mai)掉(diao)企(qi)業的交易中，天使(shi)投資(zi)人往往發揮著重(zhong)要的角(jiao)色。

3、清算

清算是一(yi)個企(qi)(qi)業(ye)倒(dao)閉之前的(de)(de)止損措(cuo)施，并不是所有(you)(you)投資失敗(bai)的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)都會(hui)進行(xing)破產(chan)清算，申(shen)請(qing)破產(chan)并進行(xing)清算是有(you)(you)成本(ben)的(de)(de)，而(er)且還要(yao)經過(guo)耗時長，較為復雜的(de)(de)法律程序，如果(guo)一(yi)個失敗(bai)的(de)(de)投資項目沒有(you)(you)其(qi)(qi)他(ta)的(de)(de)債(zhai)務，或者雖有(you)(you)少(shao)量(liang)的(de)(de)其(qi)(qi)他(ta)債(zhai)務，但是債(zhai)權(quan)人不予追究(jiu)，那(nei)么(me)，一(yi)些創業(ye)資本(ben)家(jia)和企(qi)(qi)業(ye)不會(hui)申(shen)請(qing)破產(chan)，而(er)是會(hui)采(cai)用其(qi)(qi)他(ta)的(de)(de)方法來經營，并通過(guo)協商等方式(shi)決(jue)定企(qi)(qi)業(ye)殘(can)值的(de)(de)分配(pei)。

破產(chan)清(qing)算是不得已而為之的(de)一種方式，優點是尚能收回部分投(tou)資。缺點是顯(xian)而易見的(de)，意(yi)味著本項目的(de)投(tou)資虧損，資金(jin)收益率為負數。

4、回購

回購(gou)(gou)，一(yi)般是指在投資(zi)之初，天使跟企業創始人簽訂了一(yi)個(ge)對(dui)賭協議，如(ru)企業不能在某個(ge)約(yue)定(ding)的(de)時間內IPO，或者在某個(ge)時間段的(de)增長(chang)速(su)度達不到約(yue)定(ding)的(de)數值(zhi)，創始一(yi)方就要以約(yue)定(ding)的(de)價格來回購(gou)(gou)天使手中的(de)股份，從而使天使安全退(tui)出。

當然，如果(guo)企業在這個階段的(de)經營過于(yu)糟糕，實際(ji)上是(shi)沒有能力履行回(hui)購協議的(de)。還有一種情況是(shi)，企業本來還能夠(gou)勉(mian)強支持下(xia)去，但因為(wei)要以當初融資額的(de)數(shu)倍來回(hui)購，在勉(mian)強回(hui)購后，企業也被拖垮了(le)。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是最(zui)重要的(de)(de)退出(chu)策略，也(ye)是最(zui)能挽(wan)回天使(shi)投資(zi)(zi)人資(zi)(zi)本的(de)(de)方式。初創公(gong)(gong)司在(zai)公(gong)(gong)開上(shang)(shang)市(shi)后(hou)，天使(shi)投資(zi)(zi)人可以(yi)在(zai)股(gu)份市(shi)場上(shang)(shang)出(chu)售他們持有(you)的(de)(de)股(gu)份，以(yi)獲得相應的(de)(de)回報(bao)。除此(ci)之外(wai)，還有(you)一種借殼上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)方式，是另類的(de)(de)IPO退出(chu)，所(suo)謂借殼上(shang)(shang)市(shi)，指一些非(fei)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司通過收(shou)購(gou)一些業績(ji)較差，籌資(zi)(zi)能力弱化的(de)(de)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司，剝(bo)離被購(gou)公(gong)(gong)司資(zi)(zi)產(chan)，注入自己的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)，從而實現(xian)間接(jie)上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)操作手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使投(tou)(tou)資什么(me)時(shi)候退(tui)(tui)出(chu)(chu)(chu)并不是(shi)固定的(de)，在(zai)可(ke)選擇的(de)情況下(xia)，有的(de)天使投(tou)(tou)資人會(hui)選擇A輪就退(tui)(tui)出(chu)(chu)(chu)，有的(de)可(ke)能會(hui)B輪退(tui)(tui)，也(ye)見(jian)過一些一直堅持到(dao)IPO才退(tui)(tui)出(chu)(chu)(chu)的(de)，從收益的(de)角度來說，在(zai)自己獲(huo)得不錯收益的(de)情況下(xia)盡早退(tui)(tui)出(chu)(chu)(chu)是(shi)比較好(hao)的(de)，一般是(shi)5~8年。

很多天(tian)使投資人認為(wei)實現了IPO，才能(neng)獲得最高回報(bao)，如(ru)果(guo)只講回報(bao)倍數的話，理論上是這樣的，但考慮時間因素的話，內部回報(bao)率（IRR）就不一定了。

正常的(de)實業公司從成立到(dao)IPO大概需要8、9年(nian)時間，盡管(guan)互聯網(wang)企(qi)業比較妖，沒辦法(fa)用普通的(de)標(biao)準(zhun)來衡(heng)量，但現在兩年(nian)就(jiu)上(shang)IPO的(de)情況也不(bu)(bu)可能了(le)，大家不(bu)(bu)要做這(zhe)種夢，不(bu)(bu)會有這(zhe)樣的(de)公司、這(zhe)樣的(de)時機(ji)了(le)。

那么(me)你(ni)首先要考慮(lv)的(de)(de)，是從公司(si)成立到上市退(tui)出8-9年的(de)(de)時間，你(ni)的(de)(de)資金是否能等這么(me)久?如(ru)果(guo)你(ni)不求速度(du)，只想高(gao)倍數的(de)(de)回報(bao)，那可以往IPO的(de)(de)方向去等，但你(ni)對這個公司(si)要有非(fei)常強烈的(de)(de)信心。

此外，有些天使投資(zi)人可以(yi)堅持很久(jiu)，但有些不(bu)見得能堅持很久(jiu)，實際上公司(si)估值漲的(de)最快的(de)時候(hou)就是從B輪(lun)到C輪(lun)，所以(yi)說在C輪(lun)之前(qian)，如果能夠退(tui)出，那個時候(hou)的(de)收益已經非常可觀了(le)。不(bu)要總想著公司(si)將來會變(bian)成獨角獸，也要考慮中間的(de)風險。

總體來說，天使投資目前呈(cheng)現出一種(zhong)早(zao)進早(zao)退(tui)的態勢，早(zao)進是為了控制成本，越早(zao)越好；早(zao)退(tui)就是為了防止(zhi)在后續B輪、C輪的時候死在里(li)面，或(huo)者即便(bian)公司做得很好，但天使投資人被(bei)綁架在里(li)面。