監管不力

立法滯后，監管不力，違法違規成本低。證監會對股市監管力度仍存在不足，且缺乏長期性和系統性。例如對信息披露監管、對制止機構大戶聯手操縱股市監管，對內幕交易、虛假信息等問題監管顯得力不從心，落后的監管手段已跟不上發展速度，導致違法違規事件頻發。由于違法違規成本太低，違法違規者有恃無恐，膽大妄為。國務院發展研究中心高(gao)級研究員吳敬璉就曾公開指(zhi)出：中國(guo)股票市場(chang)監(jian)管(guan)體系存在著路(lu)線(xian)上的極大缺陷。

缺乏良好退市制度

上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)“退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)難”是(shi)中國股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)特有現(xian)象，是(shi)中國股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)不健康的(de)根源之一，其不僅產生了(le)廣泛的(de)負面(mian)影響，而且長期沒能得到解決。上(shang)海證券交易所(suo)、深圳證券交易所(suo)、北京證券交易所(suo)雖(sui)然都在(zai)完(wan)善退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)度(du)，但(dan)從(cong)具體的(de)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)規則以(yi)及中國A股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)現(xian)狀來看，中國股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)仍在(zai)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)標準、退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)程序、配套措(cuo)施等方面(mian)存在(zai)不足。中國想要形成一個成熟的(de)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)度(du)，需(xu)要著手多方面(mian)的(de)工作，包括但(dan)不限于(yu)：提(ti)高退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)標準實用度(du)、進(jin)一步完(wan)善做(zuo)空機(ji)制(zhi)、完(wan)善個性(xing)化(hua)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)度(du)、加(jia)強IPO后的(de)監管(guan)力度(du)等。

股市被賦予政策職能

“政策市”即股市被賦予太多的政策職能，這些職能不適合由資本市場來承擔。中國股市設立的目的，是為了提供一個助力資本形成、引導資源高效配置的機制，但在實踐中，它更多地服務于其他政策目的，經常成為“扶貧”的手段，這扭曲了資本市場的功能，使得社會金融資源(yuan)流向無效或低效率的領域。買(mai)購小編認為，“做(zuo)好裁判員”“制定好游戲(xi)規則”才是(shi)政府職(zhi)責(ze)題(ti)中之(zhi)義。

上市公司質量不高

上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)質(zhi)量不夠(gou)高，是當今中(zhong)國(guo)(guo)股市(shi)(shi)的(de)缺陷，問(wen)題非常明(ming)顯(xian)。因此《國(guo)(guo)務院關于進一(yi)步提高上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)質(zhi)量的(de)意見(jian)》已于2020年(nian)10月9日(ri)正式對外印發。這項(xiang)文件(jian)凸顯(xian)了國(guo)(guo)家層面(mian)對資本(ben)市(shi)(shi)場改革的(de)重(zhong)視。中(zhong)國(guo)(guo)證監(jian)會指出，全面(mian)落實《意見(jian)》各(ge)項(xiang)要(yao)求(qiu)，把提高上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)質(zhi)量作(zuo)為上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)監(jian)管的(de)重(zhong)要(yao)目標，制定(ding)完善一(yi)批制度規則，推(tui)進解決一(yi)批重(zhong)點(dian)問(wen)題，處置(zhi)化解一(yi)批公(gong)司(si)(si)風險，確保提高上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)質(zhi)量工作(zuo)“既見(jian)聲勢、更見(jian)實效”。

資金市

“資(zi)(zi)金(jin)市”是(shi)(shi)當(dang)今(jin)中(zhong)國股市存在的(de)(de)(de)主要(yao)問(wen)(wen)題(ti)之一(yi)。設立(li)資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)是(shi)(shi)為(wei)了籌資(zi)(zi)，但是(shi)(shi)沒有資(zi)(zi)金(jin)進入，市場(chang)(chang)反(fan)(fan)(fan)而(er)需要(yao)資(zi)(zi)金(jin)支持。股市動態(tai)不能夠(gou)反(fan)(fan)(fan)映(ying)(ying)企業(ye)的(de)(de)(de)經營情況，也不能夠(gou)反(fan)(fan)(fan)映(ying)(ying)經濟走勢(shi)，于是(shi)(shi)便(bian)(bian)會受到資(zi)(zi)金(jin)規(gui)模及其流(liu)向的(de)(de)(de)強(qiang)烈牽引。國家金(jin)融與發展實驗室理事(shi)長李揚指出：中(zhong)國股市從來就不缺錢，缺的(de)(de)(de)是(shi)(shi)正(zheng)常(chang)有效(xiao)的(de)(de)(de)交易(yi)機制，缺的(de)(de)(de)是(shi)(shi)公正(zheng)、公開(kai)的(de)(de)(de)市場(chang)(chang)環境；將中(zhong)國股市的(de)(de)(de)問(wen)(wen)題(ti)誤(wu)判(pan)為(wei)缺乏資(zi)(zi)金(jin)，從而(er)每遇(yu)問(wen)(wen)題(ti)便(bian)(bian)停(ting)止IPO，每遇(yu)問(wen)(wen)題(ti)便(bian)(bian)向股市注資(zi)(zi)，是(shi)(shi)歷(li)次調控效(xiao)果不彰(zhang)的(de)(de)(de)重要(yao)原因(yin)之一(yi)。

監管套利

現(xian)如(ru)今市(shi)場已經高(gao)度(du)相(xiang)關聯，由于監(jian)管(guan)(guan)的(de)(de)機制還沒有全面覆蓋整個市(shi)場，監(jian)管(guan)(guan)套利成為擾亂市(shi)場的(de)(de)最重要(yao)因素之一。合作(zuo)(zuo)、嵌(qian)套、通道、質押等操作(zuo)(zuo)，結果都是將信貸資(zi)金引向股(gu)市(shi)，致(zhi)使股(gu)市(shi)運行成為中國(guo)杠(gang)桿率不斷上升的(de)(de)原因之一。與此(ci)同時(shi)，過度(du)監(jian)管(guan)(guan)、監(jian)管(guan)(guan)共振(zhen)和監(jian)管(guan)(guan)真空并存的(de)(de)矛盾日(ri)益尖銳。國(guo)家金融與發展實驗室理(li)事(shi)長李揚提出，解決中國(guo)股(gu)市(shi)弊(bi)端，要(yao)認識到中國(guo)資(zi)本市(shi)場的(de)(de)發展要(yao)符(fu)合中國(guo)國(guo)情(qing)。

散戶市特征明顯

中(zhong)國股市(shi)是以(yi)中(zhong)小(xiao)(xiao)投資者占(zhan)絕對比(bi)例的投資市(shi)場，資本市(shi)場“散戶(hu)市(shi)”特征(zheng)非常(chang)明顯。中(zhong)國證監會數(shu)據顯示(shi)，例如2015年第一季度(du)，新開(kai)股票賬(zhang)戶(hu)同(tong)比(bi)增長(chang)433%，達到795萬多戶(hu)，其中(zhong)80后為(wei)主力軍(jun)，占(zhan)62%；從資金結構看，90%以(yi)上賬(zhang)戶(hu)持股市(shi)值在(zai)(zai)50萬元以(yi)下，與發達國家相比(bi)相差甚遠。由于中(zhong)小(xiao)(xiao)投資者投資理念匱乏、資金量小(xiao)(xiao)、交易條(tiao)件差，缺(que)乏信息渠道，預測上存在(zai)(zai)著(zhu)一定盲目性，操(cao)作上也存在(zai)(zai)著(zhu)較大投機性，易為(wei)市(shi)場投資者所利用(yong)，成(cheng)為(wei)追漲殺(sha)跌的犧牲品。

暴漲暴跌，頻繁波動

暴(bao)漲(zhang)暴(bao)跌是(shi)股市(shi)不(bu)正常的表現(xian)，是(shi)中國股市(shi)的顯著特(te)征。拿早期數據舉例，如2015年6月(yue)(yue)19日(ri)(ri)，滬指連(lian)跌破4600、4500點(dian)整(zheng)數關(guan)口報收4478點(dian)。滬指周跌幅(fu)高達13.32%，創(chuang)下2008年6月(yue)(yue)至2015年6月(yue)(yue)以來(lai)單(dan)(dan)周最大跌幅(fu)。6月(yue)(yue)19日(ri)(ri)的6.42%跌幅(fu)也(ye)成為(wei)2015年單(dan)(dan)日(ri)(ri)第三(san)大跌幅(fu)，僅(jin)次于2015年1·19暴(bao)跌7.7%和(he)5·28暴(bao)跌6.5%。6月(yue)(yue)19日(ri)(ri)兩市(shi)市(shi)值縮水9.24萬億(yi)元，這(zhe)相當于中國石油、工(gong)商銀行兩只個(ge)股人間蒸發。

股市基本功能扭曲

股市(shi)有兩(liang)大功能(neng)，一是投(tou)資(zi)(zi)(zi)，二是融(rong)資(zi)(zi)(zi)。然而(er)，中國股市(shi)融(rong)資(zi)(zi)(zi)功能(neng)過(guo)于強大，投(tou)資(zi)(zi)(zi)功能(neng)過(guo)于弱(ruo)小。上市(shi)公(gong)司普遍熱衷于融(rong)資(zi)(zi)(zi)，民眾怒稱為(wei)“圈錢(qian)”，但回報極少，有些公(gong)司上市(shi)多年(nian)不(bu)(bu)分(fen)紅，成(cheng)(cheng)為(wei)股市(shi)一毛不(bu)(bu)拔的(de)“鐵(tie)公(gong)雞(ji)”。這(zhe)種“竭澤而(er)漁(yu)”的(de)結果，不(bu)(bu)僅助(zhu)長(chang)了股市(shi)投(tou)機之風，而(er)且泯滅了投(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)信心，造成(cheng)(cheng)股市(shi)長(chang)期低迷(mi)，股票發行受阻(zu)，基本功能(neng)喪失。

機構投資者不成熟

長(chang)期以(yi)來，中國股(gu)(gu)市(shi)(shi)大(da)起大(da)落、牛短熊長(chang)、背離經濟發展等現(xian)象，可以(yi)說與投資(zi)(zi)者不(bu)(bu)成熟緊密相關。例如(ru)，國家大(da)力發展以(yi)證(zheng)券投資(zi)(zi)基(ji)金(jin)為主的(de)機(ji)構投資(zi)(zi)者的(de)初衷，是由它們來引領投資(zi)(zi)者進行長(chang)期投資(zi)(zi)、價(jia)值(zhi)(zhi)投資(zi)(zi)，克服股(gu)(gu)市(shi)(shi)的(de)大(da)起大(da)落。然而(er)事與愿違(wei)，現(xian)階段的(de)機(ji)構投資(zi)(zi)者不(bu)(bu)是推崇(chong)(chong)以(yi)業績和(he)成長(chang)為主線(xian)的(de)價(jia)值(zhi)(zhi)投資(zi)(zi)，而(er)是崇(chong)(chong)尚趨(qu)勢投資(zi)(zi)和(he)題材炒作(zuo)，不(bu)(bu)僅(jin)投機(ji)成風，而(er)且存在(zai)嚴重的(de)“道德(de)風險”和(he)“老鼠倉(cang)”之類的(de)違(wei)法行為。