熔(rong)斷機(ji)制(zhi)(zhi)（Circuit Breaker），也(ye)叫(jiao)自動停(ting)(ting)盤機(ji)制(zhi)(zhi)，是(shi)指(zhi)當股指(zhi)波幅達到規(gui)定的(de)熔(rong)斷點時(shi)，交(jiao)易(yi)所為控制(zhi)(zhi)風險采(cai)取(qu)的(de)暫停(ting)(ting)交(jiao)易(yi)措施。具體(ti)來(lai)說是(shi)對某一合約(yue)在(zai)(zai)達到漲跌停(ting)(ting)板(ban)之前，設置(zhi)一個熔(rong)斷價格，使合約(yue)買(mai)賣報價在(zai)(zai)一段時(shi)間內(nei)只(zhi)能在(zai)(zai)這一價格范圍內(nei)交(jiao)易(yi)的(de)機(ji)制(zhi)(zhi)。
2020年3月(yue)9日(ri)，紐約股(gu)市(shi)開盤(pan)(pan)(pan)出(chu)現暴(bao)跌(die)，隨后跌(die)幅達到7%上限，觸(chu)發(fa)(fa)熔斷(duan)機制(zhi)(zhi)，恢復交易(yi)后跌(die)幅一度有所(suo)收(shou)窄，收(shou)盤(pan)(pan)(pan)時紐約股(gu)市(shi)三(san)大股(gu)指(zhi)(zhi)跌(die)幅均超過7%。3月(yue)12日(ri)，美國三(san)大股(gu)指(zhi)(zhi)在(zai)開盤(pan)(pan)(pan)后即遭遇(yu)暴(bao)跌(die)。道瓊斯指(zhi)(zhi)數開盤(pan)(pan)(pan)狂(kuang)瀉超過1400點，標準普爾500指(zhi)(zhi)數下跌(die)超過6%。市(shi)場分析認為(wei)，標普500可能(neng)很(hen)快再(zai)次跌(die)穿7%熔斷(duan)線，導致本(ben)周美股(gu)第二次15分鐘熔斷(duan)停盤(pan)(pan)(pan)。3月(yue)16日(ri)，美國三(san)大股(gu)指(zhi)(zhi)開盤(pan)(pan)(pan)暴(bao)跌(die)，標普500指(zhi)(zhi)數跌(die)逾7%，觸(chu)發(fa)(fa)熔斷(duan)機制(zhi)(zhi)，停盤(pan)(pan)(pan)15分鐘。3月(yue)18日(ri)午間(jian)，紐約股(gu)市(shi)暴(bao)跌(die)再(zai)度觸(chu)發(fa)(fa)熔斷(duan)機制(zhi)(zhi)。
“熔(rong)斷(duan)機(ji)制”（Circuit Breaker）有廣(guang)義和狹(xia)義兩(liang)種(zhong)概念。廣(guang)義是(shi)指(zhi)為(wei)控制股票、期(qi)貨或(huo)其(qi)他金融(rong)衍(yan)生產品的交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)風險，為(wei)其(qi)單日價格(ge)波(bo)動(dong)幅度規(gui)定區間(jian)限(xian)制，一(yi)旦成交(jiao)(jiao)價觸及(ji)區間(jian)上下(xia)限(xian)，交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)則自動(dong)中(zhong)斷(duan)一(yi)段時間(jian)（“即熔(rong)斷(duan)”），或(huo)就此“躺平”而(er)不(bu)得超過上限(xian)或(huo)下(xia)限(xian)（“熔(rong)而(er)不(bu)斷(duan)”）。狹(xia)義則專指(zhi)指(zhi)數期(qi)貨的“熔(rong)斷(duan)”。之所以叫“熔(rong)斷(duan)”，是(shi)因為(wei)這一(yi)機(ji)制的原(yuan)理和電路保(bao)險絲類似，一(yi)旦電流異常，保(bao)險絲會自動(dong)熔(rong)斷(duan)以免電器受損。而(er)金融(rong)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)中(zhong)的“熔(rong)斷(duan)機(ji)制”，其(qi)作(zuo)用(yong)同樣(yang)是(shi)避免金融(rong)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)產品價格(ge)波(bo)動(dong)過度，給市場一(yi)定時間(jian)的冷靜期(qi)，向(xiang)投資者警示風險，并為(wei)有關方面采取相關的風險控制手段和措施(shi)贏得時間(jian)和機(ji)會。
國外交(jiao)易所中采取(qu)的(de)(de)熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制一般有兩(liang)種形式，即“熔(rong)(rong)即斷(duan)(duan)(duan)”與“熔(rong)(rong)而不斷(duan)(duan)(duan)”；前者是指(zhi)當(dang)價(jia)(jia)格(ge)觸及熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)點后，隨后的(de)(de)一段時(shi)間(jian)內(nei)交(jiao)易暫停，后者是指(zhi)當(dang)價(jia)(jia)格(ge)觸及熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)點后，隨后的(de)(de)一段時(shi)間(jian)內(nei)買(mai)賣申(shen)報在熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)價(jia)(jia)格(ge)區間(jian)內(nei)繼(ji)續撮(cuo)合成交(jiao)。國際上采用的(de)(de)比較(jiao)多的(de)(de)是“熔(rong)(rong)即斷(duan)(duan)(duan)”的(de)(de)熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制。
我國股(gu)指(zhi)期貨(huo)(huo)擬(ni)將引入的熔(rong)斷制(zhi)度，是(shi)在(zai)股(gu)票現貨(huo)(huo)市(shi)(shi)(shi)場上(shang)個(ge)股(gu)設(she)置10%的漲跌(die)幅限(xian)制(zhi)的基礎上(shang)，為了(le)抑(yi)制(zhi)股(gu)指(zhi)期貨(huo)(huo)市(shi)(shi)(shi)場非理(li)性過度波動而設(she)立的。按照(zhao)設(she)計，當股(gu)票指(zhi)數(shu)期貨(huo)(huo)的日漲跌(die)幅達到6%時，是(shi)滬深300指(zhi)數(shu)期貨(huo)(huo)交(jiao)易的第一個(ge)熔(rong)斷點，在(zai)此幅度內“熔(rong)而不斷”，在(zai)到達“熔(rong)斷”點時仍可進行(xing)交(jiao)易10分鐘(zhong)，但指(zhi)數(shu)報價不可超出6%的漲跌(die)幅之外；10分鐘(zhong)之后波動幅度放(fang)大到10%，與(yu)股(gu)票現貨(huo)(huo)市(shi)(shi)(shi)場個(ge)股(gu)的漲跌(die)停板10%相對應。
熔斷機制最早(zao)起(qi)源于(yu)美(mei)國(guo)，美(mei)國(guo)的(de)芝(zhi)加哥商業(ye)交易(yi)所曾在1982年對標普500指數期貨合約(yue)實行過日交易(yi)價格(ge)為3%的(de)價格(ge)限(xian)制。但這(zhe)一規定在1983年被廢除，直到(dao)1987年出(chu)現了(le)股災，才使人們重新考慮實施價格(ge)限(xian)制制度。
1987年(nian)10月19日，紐約(yue)股票市場(chang)爆發了(le)史上最大(da)的一次崩盤事件，道瓊斯(si)工業指數一天之內重挫508.32點，跌幅達22.6%，由于沒有熔斷機制和漲跌幅限制，許多(duo)百萬富翁一夜之間淪(lun)為(wei)貧民，這一天也被(bei)美國金融(rong)界稱為(wei)“黑色星(xing)期一”。
1988年10月19日，美(mei)國商(shang)品(pin)期貨交易(yi)委員會與證(zheng)券(quan)交易(yi)委員會批準了紐(niu)約股票交易(yi)所和芝(zhi)加哥商(shang)業(ye)交易(yi)所的熔斷機制。根據美(mei)國的相關規定，當(dang)標普指數在(zai)短時(shi)間(jian)內(nei)下(xia)跌幅度達到7%時(shi)，美(mei)國所有證(zheng)券(quan)市(shi)場交易(yi)均將暫停(ting)15分鐘。
2015年(nian)6月份，中國股市出現了一次“股災”，股市僅用了兩個月從(cong)(cong)5178點一路下跌至(zhi)2850點，下跌幅(fu)度近達45%。為(wei)了抑制投資者可能產生的(de)(de)羊群效應(ying)，抑制追漲殺跌，降低股票市場的(de)(de)波動，將使(shi)得投資者有(you)充分的(de)(de)時間(jian)可以傳播信(xin)(xin)息和反饋信(xin)(xin)息，使(shi)得信(xin)(xin)息的(de)(de)不(bu)對稱(cheng)性(xing)與價(jia)格的(de)(de)不(bu)確定性(xing)有(you)所降低，從(cong)(cong)而(er)防止價(jia)格的(de)(de)劇烈波動。中國證監會開始醞釀出臺熔斷(duan)機(ji)制。
2015年9月6日，中國證(zheng)監會負(fu)責人以答新華社記(ji)者問的(de)形式發(fa)表(biao)談話，表(biao)示(shi)要(yao)把穩(wen)定市場(chang)(chang)、修復市場(chang)(chang)和(he)(he)建(jian)設市場(chang)(chang)有(you)機結合起來。負(fu)責人稱，目前股市泡沫和(he)(he)風險已(yi)得到相當程(cheng)度的(de)釋放。今(jin)后當市場(chang)(chang)劇烈異(yi)常波動(dong)、可能引發(fa)系統性風險時，證(zheng)金公司仍將繼續以多種形式發(fa)揮維穩(wen)作用。
證(zheng)監(jian)會(hui)負責人晚間答記者問時表(biao)示，證(zheng)監(jian)會(hui)將研究制定實(shi)施指數熔斷機制。
證監(jian)會負責人表示，股市漲跌有(you)其自身運行規(gui)律，一般情況下政府不(bu)干(gan)預，但在股市發(fa)生劇烈異(yi)常波動、可能引發(fa)系統性(xing)風險時(shi)，政府絕(jue)不(bu)會坐視不(bu)管，將(jiang)及時(shi)果斷(duan)采取多(duo)種措(cuo)施穩定股市。
2015年9月(yue)7日，上(shang)海(hai)證券交易(yi)所(suo)(suo)、深圳證券交易(yi)所(suo)(suo)和中國金融期貨交易(yi)所(suo)(suo)發布征求意見通(tong)知，擬在保留(liu)現有個股漲跌幅(fu)制(zhi)度前提下，引入指數(shu)熔斷機制(zhi)。
2015年12月4日，經有關部門統一(yi)，證監會正式發布指數熔斷(duan)相關規定，并將于(yu)2016年1月1日起正式實施。
2016年(nian)1月4日(ri)，A股(gu)遇到史上首次“熔斷(duan)”。早盤，兩市雙(shuang)雙(shuang)低開(kai)，隨后(hou)滬指(zhi)一(yi)度跳水大(da)跌，跌破3500點(dian)與3400點(dian)，各大(da)板塊紛紛下(xia)挫。午(wu)后(hou)，滬深300指(zhi)數(shu)在開(kai)盤之后(hou)繼(ji)(ji)續下(xia)跌，并于13點(dian)13分超過(guo)5%，引發熔斷(duan)，三家交(jiao)(jiao)易所(suo)暫停交(jiao)(jiao)易15分鐘，恢復(fu)交(jiao)(jiao)易之后(hou)，滬深300指(zhi)數(shu)繼(ji)(ji)續下(xia)跌，并于13點(dian)34分觸及7%的關口，三個交(jiao)(jiao)易所(suo)暫停交(jiao)(jiao)易至收市。
2016年1月(yue)7日，早盤9點42分(fen)，滬深300指數(shu)跌幅擴(kuo)大(da)至5%，再(zai)度觸(chu)發熔斷線，兩市將在9點57分(fen)恢復交易。開盤后，僅(jin)3分(fen)鐘，滬深300指數(shu)再(zai)度快(kuai)速探(tan)底，最大(da)跌幅7.21%，二度熔斷觸(chu)及(ji)閾值。這是2016年以來(lai)的第(di)二次提前收盤，同時也創造了休市最快(kuai)記錄
1997年10月27日，道瓊斯工業指(zhi)數暴跌(die)7.18%，收于7161.15點，創下自1915年以來最(zui)大跌(die)幅。
2020年(nian)3月9日(ri)，紐(niu)約股市(shi)開盤出現暴跌(die)(die)，隨后(hou)跌(die)(die)幅(fu)達(da)到(dao)7%上限，觸發熔斷機制，恢復交易后(hou)跌(die)(die)幅(fu)一度(du)有所收窄，收盤時(shi)紐(niu)約股市(shi)三大股指跌(die)(die)幅(fu)均(jun)超過7%。當日(ri)，道瓊斯(si)工業(ye)平均(jun)指數、標準普爾500種股票指數和納斯(si)達(da)克綜合指數一度(du)分別下跌(die)(die)2158.71點、237.94點和632.46點，跌(die)(die)幅(fu)分別為8.346%、8%和7.375%。
2020年3月12日，標普500指數跌幅擴(kuo)大(da)至7%，再次觸發(fa)熔斷(duan)，美股暫停交易(yi)15分鐘。
2020年3月(yue)16日，美國三大股指(zhi)(zhi)開(kai)盤(pan)暴跌(die)，標普500指(zhi)(zhi)數跌(die)逾7%，觸發熔斷(duan)機制(zhi)，停盤(pan)15分(fen)鐘。
2020年3月18日，紐約(yue)股(gu)市三(san)大(da)股(gu)指早(zao)盤(pan)大(da)幅低開(kai)，午(wu)間跌幅擴大(da)并再(zai)度觸發熔(rong)斷機制(zhi)。當日午(wu)后，道瓊斯工業平(ping)均指數和標準普爾500種(zhong)股(gu)票(piao)指數分(fen)(fen)別暴跌7.82%和7.01%，觸發熔(rong)斷機制(zhi)，市場(chang)暫停交易15分(fen)(fen)鐘。
2016年1月7日(ri)(ri)晚間，上海證券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)(yi)所、深圳證券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)(yi)所、中(zhong)國金融期貨交(jiao)易(yi)(yi)所發布(bu)通知，為維護(hu)市(shi)場穩定(ding)運行，經證監(jian)會同(tong)意，自1月8日(ri)(ri)起暫停實(shi)施指(zhi)數熔斷機制。
證監會新(xin)聞(wen)發言人鄧舸對此表示，引入指數熔斷(duan)機(ji)制(zhi)的(de)(de)主要(yao)目(mu)的(de)(de)是為(wei)市場提供“冷靜(jing)期(qi)”，避免(mian)或(huo)減少大幅(fu)波動情況(kuang)下的(de)(de)匆忙決策，保護投(tou)資(zi)者特(te)別(bie)是中小投(tou)資(zi)者的(de)(de)合法權益；抑制(zhi)程序化交(jiao)易的(de)(de)助漲(zhang)助跌效應；為(wei)應對技(ji)術(shu)或(huo)操作(zuo)風險提供應急(ji)處置時(shi)間(jian)。
鄧舸表示，熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)不是市場(chang)大跌的主因(yin)，但從近兩次實際熔(rong)斷(duan)情況看，沒(mei)有達到預期效果，而(er)熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)又有一定(ding)“磁吸效應(ying)”，即(ji)在接近熔(rong)斷(duan)閾值(zhi)時部(bu)分投資者提前交易，導致(zhi)股指加速觸碰熔(rong)斷(duan)閾值(zhi)，起(qi)了助(zhu)跌的作用。權衡利(li)弊，負面影響大于正面效應(ying)。因(yin)此，為維護(hu)市場(chang)穩定(ding)，證監會決定(ding)暫停熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)。
為(wei)了(le)(le)控制風險和(he)減少(shao)市場波(bo)動，我國在股指(zhi)期(qi)貨(huo)交易中除了(le)(le)實行漲跌(die)停板制度(du)外(wai)，還新引入了(le)(le)價格熔(rong)斷機制。熔(rong)斷與(yu)漲跌(die)停板幅(fu)度(du)由(you)交易所(suo)設(she)定，交易所(suo)可以根據市場風險狀況(kuang)調整期(qi)貨(huo)合約的熔(rong)斷與(yu)漲跌(die)停板幅(fu)度(du)。
熔(rong)斷(duan)機制是(shi)中國(guo)(guo)(guo)所借鑒國(guo)(guo)(guo)外經驗并(bing)根據我國(guo)(guo)(guo)資本市(shi)場(chang)(chang)的(de)實(shi)際(ji)情(qing)況進行的(de)制度(du)創新成(cheng)果(guo)之一(yi)。國(guo)(guo)(guo)內股票交易(yi)及商(shang)品期貨(huo)交易(yi)中都沒(mei)有引入(ru)熔(rong)斷(duan)機制。在金(jin)融(rong)期貨(huo)創新發展之初，中國(guo)(guo)(guo)金(jin)融(rong)期貨(huo)交易(yi)所借鑒國(guo)(guo)(guo)際(ji)先(xian)(xian)進經驗，率先(xian)(xian)推出熔(rong)斷(duan)制度(du)作為(wei)其一(yi)項重要的(de)風險(xian)管理制度(du)，其目(mu)的(de)是(shi)為(wei)了更好地控制風險(xian)。熔(rong)斷(duan)機制的(de)設(she)立為(wei)市(shi)場(chang)(chang)交易(yi)提供了一(yi)個“減震器”的(de)作用(yong)，其實(shi)質就是(shi)在漲跌停板制度(du)啟(qi)用(yong)前設(she)置(zhi)的(de)一(yi)道過渡性閘(zha)門，給市(shi)場(chang)(chang)以(yi)一(yi)定時(shi)間的(de)冷(leng)靜期，提前向投資者(zhe)警示風險(xian)，并(bing)為(wei)有關方面(mian)采取相(xiang)關的(de)風險(xian)控制手段和(he)措施贏(ying)得時(shi)間和(he)機會。
每(mei)日開盤之后，每(mei)當一合約申報價觸及(ji)熔斷價格時且持續一分鐘，對(dui)該合約啟動熔斷機制。
熔斷要求：
1、啟動熔(rong)斷機(ji)制(zhi)后(hou)的(de)連續(xu)十(shi)分鐘內，合約申報(bao)價(jia)格(ge)不得(de)超過熔(rong)斷價(jia)格(ge)，繼續(xu)撮合成交。十(shi)分鐘后(hou)，取消(xiao)熔(rong)斷價(jia)格(ge)限制(zhi)，10%的(de)漲跌停板生效(xiao)。
2、當出(chu)(chu)現熔(rong)(rong)斷價格的申報(bao)(bao)時(shi)，進入檢(jian)查(cha)期。檢(jian)查(cha)期為一分鐘(zhong)，在檢(jian)查(cha)期內(nei)不允許申報(bao)(bao)價格超(chao)過熔(rong)(rong)斷價格，對超(chao)過熔(rong)(rong)斷價格的申報(bao)(bao)給出(chu)(chu)提示。
3、如果熔(rong)斷檢(jian)查期未(wei)完成就進入(ru)了非交易狀(zhuang)態，則熔(rong)斷檢(jian)查期自動結束(shu)，當再次(ci)進入(ru)可交易狀(zhuang)態時，重新(xin)開(kai)始計(ji)算熔(rong)斷檢(jian)查期。
4、熔斷(duan)機制(zhi)啟動后不(bu)到(dao)10分鐘，市(shi)場就(jiu)進入了(le)非交易(yi)狀態(tai)，則重新開始(shi)交易(yi)后，取消熔斷(duan)價格限制(zhi)，10%的(de)漲跌停板生效。
5、每(mei)日收市前(qian)30分(fen)鐘內，不啟動熔斷機制，但(dan)如果有已經啟動的(de)熔斷期，則繼續執行至熔斷期結束。
6、每個交(jiao)易日(ri)只(zhi)啟動一次(ci)熔(rong)(rong)斷機制，最后交(jiao)易日(ri)不設熔(rong)(rong)斷機制。
備注(zhu)：當某(mou)期貨合約以熔斷價(jia)格或漲跌停板價(jia)格申報(bao)時，成交撮(cuo)合實行平倉優先(xian)(xian)和時間優先(xian)(xian)的原則。
2022年6月14日(ri)，民航局(ju)向南航CZ328等(deng)4個航班發(fa)出熔斷指令。
我(wo)國股(gu)(gu)票市(shi)(shi)場上個股(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)漲(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)板(ban)(ban)幅為10%，考(kao)慮到(dao)(dao)滬深300指數(shu)成分(fen)股(gu)(gu)全部同時到(dao)(dao)達(da)漲(zhang)停(ting)(ting)板(ban)(ban)（或(huo)跌(die)(die)停(ting)(ting)板(ban)(ban)），指數(shu)才會達(da)到(dao)(dao)漲(zhang)停(ting)(ting)板(ban)(ban)（或(huo)跌(die)(die)停(ting)(ting)板(ban)(ban)），這種情(qing)況(kuang)出現(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)概率(lv)(lv)是(shi)(shi)非常(chang)少的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，事(shi)實(shi)上滬深300指數(shu)自推出之(zhi)后，尚(shang)未出現(xian)過滬深300指數(shu)到(dao)(dao)達(da)漲(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)；以此推之(zhi)，股(gu)(gu)指期貨出現(xian)漲(zhang)停(ting)(ting)板(ban)(ban)（或(huo)跌(die)(die)停(ting)(ting)板(ban)(ban)）的(de)(de)(de)(de)(de)(de)概率(lv)(lv)也(ye)是(shi)(shi)非常(chang)少的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。在6%處(chu)設一(yi)熔(rong)斷點(dian)，這也(ye)可以說是(shi)(shi)一(yi)個“準漲(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)板(ban)(ban)”，這反映的(de)(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)場狀(zhuang)況(kuang)是(shi)(shi)有(you)超過半數(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)成分(fen)股(gu)(gu)達(da)到(dao)(dao)漲(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)板(ban)(ban)，這不是(shi)(shi)一(yi)個輕易能夠到(dao)(dao)達(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)狀(zhuang)態。有(you)了6%這個前置性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)漲(zhang)跌(die)(die)緩(huan)沖，指數(shu)再(zai)沖擊10%漲(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)板(ban)(ban)處(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)可能性就更少，或(huo)許8%、9%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)指期貨漲(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)板(ban)(ban)幅更能符合實(shi)際情(qing)況(kuang)。因為股(gu)(gu)指期貨漲(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)板(ban)(ban)幅的(de)(de)(de)(de)(de)(de)設置常(chang)常(chang)與保證金率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)設計(ji)緊密相關，而保證金率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)設置又與市(shi)(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)流動性和波(bo)動率(lv)(lv)緊密相關，因此，有(you)必要全面權衡。
我國在(zai)前進(jin)熔斷點(dian)和保證金都要(yao)做出相應的調整
我國股票市(shi)場上全體成(cheng)分(fen)股同(tong)時(shi)(shi)連續(xu)到達漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)(ban)導致指(zhi)數(shu)到達漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)(ban)的(de)幾率(lv)(lv)(lv)很小。為適應(ying)期(qi)貨(huo)市(shi)場的(de)這種變(bian)化，在股指(zhi)期(qi)貨(huo)出現漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)(ban)的(de)第(di)(di)二天(tian)，熔斷點是否再按6%設置，漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)(ban)是否再按10%設置，以及保(bao)證金率(lv)(lv)(lv)再原(yuan)封不動都(dou)值(zhi)得考慮。為了(le)促進(jin)期(qi)貨(huo)套(tao)(tao)利和套(tao)(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)的(de)空間要求，緩和單邊行情的(de)繼(ji)續(xu)發(fa)生，有人傾向于第(di)(di)二天(tian)同(tong)時(shi)(shi)適當擴大熔斷點、漲(zhang)跌(die)停(ting)幅度和保(bao)證金率(lv)(lv)(lv)。第(di)(di)三、第(di)(di)四天(tian)依(yi)此(ci)類推。
連續出現單邊行情(qing)(qing)的極端情(qing)(qing)況(kuang)下(xia)熔斷(duan)(duan)時(shi)間要(yao)不斷(duan)(duan)延(yan)長(chang)。
在(zai)市(shi)場連續出現單邊行情(qing)的極端情(qing)況下，要漸次(ci)延長(chang)熔(rong)(rong)(rong)斷時(shi)間，并且改“熔(rong)(rong)(rong)而不斷”為“熔(rong)(rong)(rong)而斷”，以便增加交(jiao)(jiao)易者資金籌措時(shi)間，從容應對危(wei)機(ji)發(fa)生。由于股(gu)市(shi)不可(ke)以輕易停(ting)市(shi)，即使是1987年那樣的股(gu)災，世界上(shang)也(ye)只有香港(gang)市(shi)場是唯(wei)一停(ting)市(shi)的市(shi)場，所以，股(gu)指(zhi)期(qi)貨的熔(rong)(rong)(rong)斷制度不能商品期(qi)貨那樣設(she)計(ji)成出現連續三個同向(xiang)停(ting)板時(shi)暫停(ting)一天(tian)交(jiao)(jiao)易。
熔斷機制(zhi)面臨市場三問 大招能否令A股止(zhi)跌反轉？
知名(ming)經(jing)濟學家宋清(qing)輝(hui)即認(ren)為，熔斷(duan)機制下，市場(chang)(chang)價格(ge)不能(neng)及(ji)時反映交易者的意愿，容易導致價格(ge)扭(niu)曲和(he)有效性下降。價格(ge)扭(niu)曲會帶來價格(ge)波動(dong)，價格(ge)波動(dong)會加(jia)劇市場(chang)(chang)波動(dong)，不到萬不得(de)已之(zhi)時，不應引入(ru)這項機制。
指數熔斷設(she)漲跌5%和7%閾值交易(yi)所火速(su)征求意(yi)見
英(ying)大證(zheng)券(quan)首席(xi)經(jing)濟學家李大霄在微博(bo)上表(biao)示，證(zheng)監(jian)會(hui)研究制定指數熔(rong)(rong)斷機(ji)制方案，方向是正確的(de)，利于(yu)穩定市(shi)場(chang)。不過業內也有(you)不同意見(jian)，經(jing)濟學家宋(song)清輝在微博(bo)上表(biao)示，熔(rong)(rong)斷機(ji)制下，市(shi)場(chang)價格不能及時(shi)地(di)反映交(jiao)易(yi)者的(de)交(jiao)易(yi)意愿(yuan)，容易(yi)導致價格扭曲和有(you)效性(xing)下降。“不到萬不得已(yi)的(de)時(shi)候(hou)，不應該引(yin)入這項機(ji)制。”宋(song)清輝稱。
政協委員(yuan)：推出熔斷(duan)機制反映官(guan)員(yuan)不了解金融市(shi)場
全國政(zheng)協(xie)委(wei)員、香(xiang)港(gang)宏安集團有限(xian)公(gong)司主席、香(xiang)港(gang)廣(guang)西(xi)社(she)團總會(hui)會(hui)長鄧清河指出：“在2015年的時(shi)候(hou)，內地金融監管(guan)機(ji)構(gou)暴力救市，犯(fan)了很多錯誤(wu)；年底的時(shi)候(hou)出臺(tai)了熔斷(duan)機(ji)制(zhi)，在我看來反映出它不太了解(jie)金融市場。”
專家：熔斷機制(zhi)導致風險加大環境不同結果南橘北枳
中(zhong)國經(jing)濟網評(ping)論員張捷在《我財(cai)經(jing)》節目中(zhong)表示(shi)：“熔斷(duan)(duan)機(ji)制(zhi)和漲跌(die)停(ting)板(ban)還(huan)是有(you)差別的(de)(de)(de)，漲跌(die)停(ting)板(ban)的(de)(de)(de)時候單項可(ke)(ke)以賣(mai)，熔斷(duan)(duan)是買和賣(mai)都是停(ting)的(de)(de)(de)。雖然股指(zhi)期貨的(de)(de)(de)保證(zheng)金(jin)(jin)現在提高(gao)了到40%，但是法定還(huan)是很低的(de)(de)(de)，實際上熔斷(duan)(duan)的(de)(de)(de)時候，對于交易所(suo)(suo)安全(quan)來講(jiang)很有(you)異議(yi)，融資融券(quan)的(de)(de)(de)人風險是加大(da)的(de)(de)(de)，熔斷(duan)(duan)首先體現的(de)(de)(de)是融資融券(quan)交易所(suo)(suo)保證(zheng)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)利益，因為這些既可(ke)(ke)以做空也可(ke)(ke)以做多。”
學者王(wang)子(zi)念對于熔(rong)(rong)斷(duan)機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)有自己的(de)理解。他認為(wei)，首先(xian)熔(rong)(rong)斷(duan)機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)阻礙(ai)A股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)效率(lv)。當(dang)A股(gu)(gu)熔(rong)(rong)斷(duan)機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)觸(chu)發(fa)后(hou)，上交(jiao)所將(jiang)暫停(ting)股(gu)(gu)票(piao)(piao)及相(xiang)關品種的(de)競價(jia)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)，而(er)基(ji)金(jin)（黃金(jin)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)型(xing)開(kai)放(fang)式證券(quan)投資(zi)(zi)基(ji)金(jin)、交(jiao)易(yi)(yi)(yi)型(xing)貨(huo)幣市(shi)(shi)(shi)場(chang)基(ji)金(jin)、債券(quan)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)型(xing)開(kai)放(fang)式指(zhi)數基(ji)金(jin)除外(wai)）交(jiao)易(yi)(yi)(yi)的(de)暫停(ting)則(ze)會(hui)產(chan)生基(ji)金(jin)應(ying)付贖回(hui)資(zi)(zi)金(jin)的(de)壓力(li)(li)。基(ji)金(jin)需要(yao)(yao)每日都要(yao)(yao)結算應(ying)付贖回(hui)要(yao)(yao)求，如(ru)果(guo)股(gu)(gu)票(piao)(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)停(ting)止(zhi)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)，將(jiang)會(hui)加大(da)基(ji)金(jin)應(ying)付投資(zi)(zi)者贖回(hui)的(de)流動(dong)性壓力(li)(li)。基(ji)金(jin)為(wei)了應(ying)付贖回(hui)壓力(li)(li)，只能以減持(chi)股(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)方式應(ying)對，而(er)這不符合熔(rong)(rong)斷(duan)機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)的(de)初衷(zhong)。另(ling)外(wai)，由于熔(rong)(rong)斷(duan)機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)的(de)出現(xian)，當(dang)滬深(shen)指(zhi)數波(bo)動(dong)到(dao)達5%或7%后(hou)，股(gu)(gu)票(piao)(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)暫停(ting)或停(ting)止(zhi)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)，會(hui)減少(shao)原有的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)時間(jian)(jian)，需要(yao)(yao)較長(chang)的(de)時間(jian)(jian)才能實現(xian)股(gu)(gu)票(piao)(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)價(jia)格調整，犧(xi)牲了股(gu)(gu)票(piao)(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)調整的(de)效率(lv)。
其次(ci)，熔斷機制損害了市(shi)(shi)(shi)場價(jia)(jia)格(ge)發現(xian)功能(neng)。熔斷機制下，市(shi)(shi)(shi)場價(jia)(jia)格(ge)不能(neng)及時地反映交(jiao)易(yi)者(zhe)的(de)交(jiao)易(yi)意愿(yuan)，容易(yi)導致價(jia)(jia)格(ge)扭曲和有效性下降。A股(gu)(gu)的(de)熔斷機制是針對我國滬(hu)深300指數的(de)波動(dong)幅度制定(ding)的(de)暫停交(jiao)易(yi)制度，然而滬(hu)深300指數無(wu)法(fa)體現(xian)中小市(shi)(shi)(shi)值(zhi)股(gu)(gu)票的(de)走勢。當A股(gu)(gu)出現(xian)熔斷時，中小市(shi)(shi)(shi)值(zhi)股(gu)(gu)票即使(shi)在正常波動(dong)幅度內，仍(reng)然不能(neng)進行正常交(jiao)易(yi)，交(jiao)易(yi)暫停后對該類股(gu)(gu)票的(de)波動(dong)反而可能(neng)產生一定(ding)的(de)沖擊，使(shi)得藍籌股(gu)(gu)的(de)非理性增長傳染到中小股(gu)(gu)，影響股(gu)(gu)票的(de)市(shi)(shi)(shi)場價(jia)(jia)格(ge)。
張捷認為(wei)(wei)，熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)在(zai)(zai)中國(guo)水土不服，關鍵在(zai)(zai)于中國(guo)一(yi)熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)就(jiu)(jiu)真斷(duan)(duan)了，國(guo)外(wai)不是真斷(duan)(duan)。因為(wei)(wei)國(guo)外(wai)有(you)巨大的(de)期權市(shi)(shi)(shi)場，有(you)巨大的(de)場外(wai)市(shi)(shi)(shi)場，還有(you)做市(shi)(shi)(shi)商制(zhi)度(du)，真熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)了是給做市(shi)(shi)(shi)商籌(chou)集(ji)資金(jin)，做市(shi)(shi)(shi)商是有(you)法定救市(shi)(shi)(shi)義務的(de)，西方的(de)熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)是借著熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)到場外(wai)交易(yi)，來完成一(yi)些市(shi)(shi)(shi)場出(chu)(chu)清的(de)工(gong)作。中國(guo)是沒有(you)場外(wai)交易(yi)的(de)，中國(guo)的(de)場外(wai)交易(yi)都被(bei)定為(wei)(wei)非法，中國(guo)熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)的(de)時候等于交易(yi)全停，不但原來的(de)市(shi)(shi)(shi)場出(chu)(chu)清進行不下去(qu)(qu)，而且會引(yin)起新的(de)市(shi)(shi)(shi)場恐(kong)慌(huang)(huang)和(he)市(shi)(shi)(shi)場無法平復的(de)不均衡，實(shi)際上(shang)是讓市(shi)(shi)(shi)場的(de)恐(kong)慌(huang)(huang)去(qu)(qu)發酵，所(suo)以看(kan)似一(yi)樣，但是制(zhi)度(du)環境不一(yi)樣，最后的(de)結果就(jiu)(jiu)是南(nan)橘(ju)北枳。
2016年3月8日，全國人(ren)大代(dai)表、中國科(ke)學院原黨組副書記方新在北京團全團會上提出(chu)了自己的(de)(de)意見(jian)。她說，有的(de)(de)政策想借鑒國外(wai)經(jing)驗(yan)，但(dan)“只(zhi)(zhi)知其(qi)然(ran)、不(bu)(bu)知其(qi)所以然(ran)”，國外(wai)政策的(de)(de)施行要(yao)有間(jian)接條(tiao)件、有前因后果，“咱(zan)們(men)只(zhi)(zhi)是(shi)(shi)照(zhao)搬，比如去年證監會的(de)(de)熔斷機制。”她認為，不(bu)(bu)論(lun)是(shi)(shi)國外(wai)經(jing)驗(yan)還是(shi)(shi)國內(nei)其(qi)他地(di)區經(jing)驗(yan)，只(zhi)(zhi)能(neng)借鑒，不(bu)(bu)能(neng)照(zhao)搬。
熔(rong)斷機制(zhi)(zhi)對于股指期貨(huo)，乃至整個期貨(huo)市場的風險(xian)控制(zhi)(zhi)都是非常(chang)有(you)效的。事實(shi)上，自(zi)從1988年美國股市引入熔(rong)斷機制(zhi)(zhi)之(zhi)后(hou)，已(yi)經有(you)18年沒有(you)發生股災，其作(zuo)用可謂功(gong)不可沒。
熔斷(duan)制度對于(yu)股指期(qi)貨的(de)作用(yong)主要表現在如下幾個方面(mian)：
1、對(dui)股(gu)指期(qi)貨(huo)(huo)(huo)市場(chang)的(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)風(feng)險(xian)提供預警作用，有(you)(you)效防(fang)止了風(feng)險(xian)的(de)(de)(de)突發(fa)性(xing)和風(feng)險(xian)發(fa)生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)嚴重性(xing)。從我國(guo)股(gu)指期(qi)貨(huo)(huo)(huo)熔斷(duan)機制(zhi)的(de)(de)(de)設計來看，在(zai)市場(chang)波動(dong)達(da)到(dao)10%的(de)(de)(de)漲跌停板之(zhi)前，引入了一(yi)個6%的(de)(de)(de)熔斷(duan)點，即(ji)股(gu)指期(qi)貨(huo)(huo)(huo)的(de)(de)(de)指數(shu)點升跌幅(fu)達(da)到(dao)6%，即(ji)在(zai)此后的(de)(de)(de)10分鐘交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)里指數(shu)報(bao)價不(bu)(bu)能超(chao)出熔斷(duan)點之(zhi)外，這(zhe)不(bu)(bu)僅給(gei)股(gu)指期(qi)貨(huo)(huo)(huo)的(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)者提出了一(yi)種(zhong)警示(shi)(shi)，也(ye)為期(qi)貨(huo)(huo)(huo)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)(de)各級(ji)風(feng)險(xian)管理提出了一(yi)種(zhong)警示(shi)(shi)。這(zhe)時，包括對(dui)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)股(gu)指期(qi)貨(huo)(huo)(huo)的(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)者、代(dai)理會(hui)員、結算會(hui)員和交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所都(dou)有(you)(you)一(yi)種(zhong)強烈(lie)的(de)(de)(de)提示(shi)(shi)，使(shi)(shi)他們都(dou)意識到(dao)后面的(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)將是一(yi)種(zhong)什么(me)狀態(tai)，并采取相應的(de)(de)(de)防(fang)范措施，從而使(shi)(shi)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)風(feng)險(xian)不(bu)(bu)會(hui)在(zai)無任何征兆(zhao)的(de)(de)(de)情況下(xia)突然發(fa)生(sheng)(sheng)。
2、為控制交(jiao)易(yi)(yi)風險贏得(de)思考時間和操(cao)作(zuo)時間。由于(yu)在(zai)市場波動達到6%的熔斷點(dian)時，會有10分鐘的熔斷點(dian)內(nei)交(jiao)易(yi)(yi)，這足以讓交(jiao)易(yi)(yi)者有充裕的時間考慮風險管理(li)的辦法和在(zai)恢(hui)復(fu)交(jiao)易(yi)(yi)之(zhi)后(hou)將體現自己操(cao)作(zuo)意(yi)愿的交(jiao)易(yi)(yi)指令下達到交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)內(nei)供計算(suan)主(zhu)機(ji)撮合(he)成交(jiao)。
3、有利(li)于消除陳舊價(jia)格導致期貨市場流動(dong)性下降。在出現股指期貨異常波動(dong)的(de)(de)(de)(de)單邊行(xing)(xing)情中，由于大(da)量的(de)(de)(de)(de)買盤(pan)（或賣盤(pan)）的(de)(de)(de)(de)堵塞(sai)會延遲行(xing)(xing)情的(de)(de)(de)(de)正常顯(xian)示(shi)，從而(er)產(chan)生陳舊性價(jia)格，這(zhe)時(shi)人們(men)所(suo)看到的(de)(de)(de)(de)價(jia)格實(shi)際上是上一個時(shi)刻的(de)(de)(de)(de)價(jia)格，按此價(jia)格申報交易(yi)(yi)必不(bu)(bu)能成交；不(bu)(bu)成交指令(ling)不(bu)(bu)斷(duan)地大(da)量進入交易(yi)(yi)系統將造成更嚴重(zhong)的(de)(de)(de)(de)交易(yi)(yi)堵塞(sai)，使(shi)數據的(de)(de)(de)(de)顯(xian)示(shi)更加滯后。有了10分鐘的(de)(de)(de)(de)熔斷(duan)期，可以消除交易(yi)(yi)系統的(de)(de)(de)(de)指令(ling)堵塞(sai)現象，消除陳舊性價(jia)格，保證交易(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)暢通(tong)。
4、為逐(zhu)步化(hua)解交易(yi)風(feng)險提(ti)供了制(zhi)度上的(de)(de)保(bao)障。當異常(chang)波動的(de)(de)極端(duan)行情出現時(shi)，沒(mei)有熔斷機制(zhi)的(de)(de)市(shi)場會(hui)橫沖直撞，通常(chang)情況下需要數(shu)(shu)月(yue)甚至(zhi)一年的(de)(de)波幅在頃刻之(zhi)間完成，這會(hui)打作錯方向的(de)(de)交易(yi)者一個觸手不及(ji)，一倍甚至(zhi)數(shu)(shu)倍于交易(yi)保(bao)證金(jin)的(de)(de)賬戶被迅速打穿(chuan)，這將增加(jia)結算難度和(he)帶來數(shu)(shu)不清的(de)(de)糾(jiu)紛。在這種情況下，采取停(ting)(ting)市(shi)的(de)(de)辦(ban)法(fa)也(ye)不能奏效。一個典型的(de)(de)例子就是，香港期(qi)交所(suo)(suo)在世界性股災之(zhi)后的(de)(de)1987年10月(yue)20日(ri)宣布停(ting)(ting)市(shi)四(si)天，以(yi)減少股災損失(shi)，但此舉并沒(mei)有起到應有的(de)(de)效果(guo)，累(lei)積的(de)(de)市(shi)場風(feng)險如(ru)潰堤之(zhi)水泛濫成災，開(kai)市(shi)之(zhi)后香港的(de)(de)恒生指數(shu)(shu)又下跌(die)了33%，多數(shu)(shu)會(hui)員因保(bao)證金(jin)穿(chuan)倉(cang)而無法(fa)履約，違約事件頻(pin)頻(pin)發(fa)生，交易(yi)所(suo)(suo)幾乎破產。
這樣當股(gu)指期貨交易引入熔(rong)斷機制之后，就能做到分階段逐步(bu)化解交易風險，而不至于一步(bu)到位(wei)、措手不及(ji)。
熔斷期間如何下單(dan)和撤單(dan)？
熔斷(duan)(duan)15：00之前(qian)結(jie)束的(de)，滬深交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)均可以下(xia)(xia)單(dan)和撤(che)(che)單(dan)。若持續至15：00，上(shang)交(jiao)(jiao)所(suo)只(zhi)接受撤(che)(che)單(dan)，深交(jiao)(jiao)所(suo)則(ze)下(xia)(xia)單(dan)撤(che)(che)單(dan)均可。中(zhong)金所(suo)熔斷(duan)(duan)開始起12分(fen)鐘(zhong)內不(bu)可下(xia)(xia)單(dan)和撤(che)(che)單(dan)，第13分(fen)鐘(zhong)起可以下(xia)(xia)單(dan)和撤(che)(che)單(dan)，但進入(ru)集合競價。指數熔斷(duan)(duan)期間(jian)，相(xiang)關(guan)證券復(fu)牌的(de)，將延至指數熔斷(duan)(duan)結(jie)束后實施。
熔斷后(hou)怎樣恢復交易(yi)？
熔斷15：00之前(qian)結束的，滬深交易所(suo)對已接受的申(shen)報(bao)進行集(ji)合(he)競(jing)價并撮(cuo)合(he)，隨后連續(xu)競(jing)價。中金所(suo)熔斷開始起(qi)12分鐘(zhong)內的申(shen)報(bao)進行集(ji)合(he)競(jing)價，第13分鐘(zhong)至15分鐘(zhong)進行撮(cuo)合(he)，熔斷結束后連續(xu)競(jing)價。
收盤價怎么(me)形(xing)成？
熔斷(duan)至15：00收市未恢復交(jiao)易(yi)(yi)的，相關(guan)證券(quan)的收盤價為當(dang)日(ri)該證券(quan)最后一(yi)筆(bi)交(jiao)易(yi)(yi)前一(yi)分鐘所有交(jiao)易(yi)(yi)的成(cheng)交(jiao)量(liang)加權平均價（含最后一(yi)筆(bi)交(jiao)易(yi)(yi)），當(dang)日(ri)無成(cheng)交(jiao)的，以(yi)前收盤價為當(dang)日(ri)收盤價。
滬港通(tong)交(jiao)易(yi)怎么辦？
滬港(gang)(gang)通(tong)按上述(shu)第(di)3點上交所規定執行，港(gang)(gang)股通(tong)正常。
大宗交易怎么辦？
若(ruo)14：45前結(jie)束(shu)熔(rong)斷(duan)，大宗交易正常(chang)進行。若(ruo)熔(rong)斷(duan)持續至15：00，當日不(bu)可進行大宗交易。
轉融通(tong)證券(quan)怎么辦？
若15：00前結束熔斷(duan)，出借(jie)(jie)、匹(pi)配、歸(gui)(gui)還等正常進(jin)行。若熔斷(duan)持續至(zhi)15：00，上(shang)交(jiao)所(suo)不(bu)接受(shou)新的出借(jie)(jie)和借(jie)(jie)入(ru)申報(bao)，已接受(shou)的繼續匹(pi)配成交(jiao)，應歸(gui)(gui)還的順延(yan)至(zhi)下(xia)一交(jiao)易日；深交(jiao)所(suo)則停(ting)止出借(jie)(jie)和借(jie)(jie)入(ru)，應歸(gui)(gui)還的順延(yan)至(zhi)下(xia)一交(jiao)易日。
為什么在國(guo)外實行的很好的熔斷機制(zhi)到了(le)中國(guo)反倒失(shi)效了(le)呢(ni)？
第一個是市(shi)場參與者(zhe)(zhe)的(de)(de)不同。美國(guo)股市(shi)曾(ceng)經(jing)一度是散戶(hu)的(de)(de)天下，也(ye)曾(ceng)出現散戶(hu)交易量占(zhan)(zhan)(zhan)總成交90%的(de)(de)情況，還誕生過(guo)利弗(fu)莫爾這樣(yang)偉大的(de)(de)獨立交易者(zhe)(zhe)，但隨著市(shi)場的(de)(de)成熟，目前(qian)機構投資者(zhe)(zhe)的(de)(de)占(zhan)(zhan)(zhan)比已上(shang)升到(dao)70%，并(bing)且還在繼續上(shang)升中，而(er)中國(guo)目前(qian)還是散戶(hu)占(zhan)(zhan)(zhan)比很高的(de)(de)市(shi)場，超過(guo)80%。
相對來說，機構投資者更(geng)(geng)成熟(shu)、更(geng)(geng)理性，對沖風(feng)險的(de)手段(duan)也(ye)更(geng)(geng)多樣，由機構投資者主導的(de)市場就很少出現暴(bao)漲暴(bao)跌(die)的(de)現象，美國1988年正(zheng)式推出熔斷機制后，18年里僅僅觸發(fa)過一次，漲跌(die)幅超過7%的(de)情況更(geng)(geng)是(shi)罕見。
而散戶(hu)投資者則更多表現(xian)為(wei)沖動和非理性，由散戶(hu)上導的(de)市場就表現(xian)為(wei)頻繁(fan)暴漲暴跌，僅僅去(qu)年一年，中國股(gu)市就經(jing)歷了7次7%左右的(de)大跌。
第二(er)個是交(jiao)易(yi)制度(du)的(de)不同。美國股市沒(mei)有(you)漲跌停(ting)制度(du)，標普500指數跌幅達(da)到(dao)7%和13%時(shi)觸發交(jiao)易(yi)暫停(ting);跌幅達(da)到(dao)20%，當天提(ti)前(qian)收(shou)市，從交(jiao)易(yi)心理分析，這些節點是在(zai)理論(lun)上可以跌到(dao)零的(de)下跌深淵中飯的(de)一(yi)塊踏板，是汪(wang)洋(yang)中的(de)一(yi)根浮木，市場空(kong)頭在(zai)攻擊到(dao)這些位置的(de)時(shi)候，很容易(yi)因為(wei)沒(mei)有(you)下一(yi)步(bu)目標而(er)(er)鳴金收(shou)兵，而(er)(er)多頭則(ze)利(li)用這段(duan)時(shi)間搜集各(ge)種資訊，明(ming)確問題出在(zai)哪里，股市因而(er)(er)能夠逐漸穩(wen)定下來。
中國股市(shi)本來(lai)就(jiu)設(she)置了(le)(le)10%的(de)(de)(de)漲跌停(ting)板制(zhi)度(du)，如今(jin)再加上(shang)5%、7%的(de)(de)(de)熔(rong)(rong)斷(duan)閥(fa)值，因(yin)(yin)(yin)為這(zhe)兩(liang)個熔(rong)(rong)斷(duan)閥(fa)值和漲跌停(ting)板距離太近，等(deng)于給空頭(tou)明顯的(de)(de)(de)進攻目標，從跌幅5%到(dao)(dao)跌幅7%只有兩(liang)個百分點，1月(yue)4日花了(le)(le)6分鐘(zhong)就(jiu)達(da)(da)到(dao)(dao)，1月(yue)7日更是(shi)(shi)只用了(le)(le)3分鐘(zhong)就(jiu)達(da)(da)到(dao)(dao)了(le)(le)。因(yin)(yin)(yin)為一日達(da)(da)到(dao)(dao)7%的(de)(de)(de)跌幅市(shi)場就(jiu)喪失了(le)(le)流(liu)動性，在不(bu)明真相(xiang)的(de)(de)(de)情況下，投資者最理(li)性的(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)就(jiu)是(shi)(shi)拋(pao)出股票，鎖(suo)定虧損，贏(ying)得(de)確定性。因(yin)(yin)(yin)為這(zhe)個市(shi)場最可怕的(de)(de)(de)不(bu)是(shi)(shi)虧損，而是(shi)(shi)在不(bu)確定的(de)(de)(de)未來(lai)中你還無法交易！股市(shi)熔(rong)(rong)斷(duan)機制(zhi)的(de)(de)(de)發(fa)明者、美國前財民尼古拉斯·布雷(lei)迪1月(yue)7日在接受彭博新聞社采訪時說：“他們(men)完全(quan)錯(cuo)了(le)(le)，正確的(de)(de)(de)做法應是(shi)(shi)擴大(da)波幅！”
第(di)三，關(guan)鍵(jian)在于中國股市(shi)制(zhi)度有待于進一步改進。這是最重要的，也是熔(rong)斷機(ji)制(zhi)失效的根本原因。曹(cao)鳳岐認(ren)為增加一個指數熔(rong)斷機(ji)制(zhi)并不能從根本上(shang)改變中國股市(shi)暴(bao)漲暴(bao)跌(die)(die)的邏輯。在他看來(lai)，本輪暴(bao)跌(die)(die)是對前期暴(bao)漲的“報復性(xing)修復”，杠(gang)桿、股指期貨、場(chang)外配資均是技術性(xing)因素，可以(yi)(yi)促進暴(bao)漲，也可以(yi)(yi)加速下跌(die)(die)。
根據美國證交(jiao)(jiao)(jiao)會(hui)（SEC）的最新規(gui)定，熔斷機制方(fang)案除針對股(gu)市大(da)盤的熔斷機制外，還設(she)有“限制價(jia)格(ge)(ge)(ge)波動上下限”的機制。如(ru)果某只證券(quan)的交(jiao)(jiao)(jiao)易價(jia)格(ge)(ge)(ge)在(zai)5分鐘(zhong)(zhong)內(nei)漲跌幅超(chao)過10%，則需暫(zan)(zan)停交(jiao)(jiao)(jiao)易。如(ru)果該(gai)證券(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易價(jia)格(ge)(ge)(ge)在(zai)5分鐘(zhong)(zhong)內(nei)仍未回到規(gui)定的“價(jia)格(ge)(ge)(ge)波動區間(jian)”內(nei)，將(jiang)暫(zan)(zan)停交(jiao)(jiao)(jiao)易5分鐘(zhong)(zhong)。對于標普(pu)500指數和(he)羅素1000指數成分股(gu)以(yi)及430只交(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)交(jiao)(jiao)(jiao)易產品中價(jia)格(ge)(ge)(ge)超(chao)過3美元的個股(gu)，SEC規(gui)定的“價(jia)格(ge)(ge)(ge)波動區間(jian)”為(wei)漲跌幅5%，其他(ta)交(jiao)(jiao)(jiao)易價(jia)格(ge)(ge)(ge)在(zai)3美元以(yi)下的流(liu)動性較弱的個股(gu)“價(jia)格(ge)(ge)(ge)波動區間(jian)”放寬至10%。
根據股(gu)票交易形(xing)態小同，制定全(quan)日(ri)每只(zhi)股(gu)票最(zui)大漲幅為前日(ri)收(shou)盤價的21.25%，最(zui)大跌幅為18.75%。如果價格(ge)波動超過前日(ri)的10%，則暫停交易15分鐘。
當期貨(huo)(huo)價格(ge)超過標準價格(ge)的特(te)定(ding)(ding)范圍和(he)公平價格(ge)的特(te)定(ding)(ding)范圍，期貨(huo)(huo)交(jiao)易(yi)將會暫(zan)(zan)停交(jiao)易(yi)。暫(zan)(zan)停交(jiao)易(yi)的時(shi)間為15分鐘(zhong)。如(ru)果暫(zan)(zan)停交(jiao)易(yi)發生在上午收盤前的15分鐘(zhong)內，暫(zan)(zan)停交(jiao)易(yi)只在上午收盤前執行。
當東京股(gu)票(piao)價(jia)格指數（TOPIX）超過特(te)定價(jia)格區(qu)間(jian)時(shi)，禁止買(mai)賣(mai)涉及套利交(jiao)易的股(gu)票(piao)，直到(dao)價(jia)格恢(hui)復到(dao)特(te)定價(jia)格區(qu)間(jian)內。
若韓國股票綜介(jie)指數(shu)（KOSPI）較前(qian)一(yi)天收(shou)盤價下跌(die)了10%或(huo)10%以上(shang)(shang)，并(bing)且這種下跌(die)持續(xu)了1分鐘，股票交(jiao)易暫(zan)停(ting)10分鐘，個股漲跌(die)幅限制為15%。如(ru)果交(jiao)易量最大(da)的期(qi)貨(huo)介(jie)約價格(ge)偏離前(qian)一(yi)天收(shou)盤價5%或(huo)5%以上(shang)(shang)，同時(shi)期(qi)貨(huo)價格(ge)偏離其公平價格(ge)3%或(huo)3%以上(shang)(shang)，并(bing)且這種價格(ge)變動持續(xu)了1分鐘，期(qi)貨(huo)介(jie)約停(ting)比交(jiao)易5分鐘。
熔斷機制每天只(zhi)實施一次，在下午2：20以(yi)后不再實施。如果股票市場出現暫(zan)停交(jiao)(jiao)易的情況，期(qi)貨合約停止交(jiao)(jiao)易20分鐘。
韓國股市實行三級(ji)熔斷機制(zhi)，熔斷門檻(jian)分別為8%、15%和20%，當觸(chu)發8%和15%紅(hong)線時(shi)，暫停(ting)交易20分鐘；觸(chu)發20%時(shi)，則直接休市。
2016年(nian)02月12日，韓(han)(han)國(guo)首爾綜指(zhi)收盤跌1.4%，報(bao)1835.28點。韓(han)(han)國(guo)KOSDAQ指(zhi)數暴跌8.2%后(hou)，觸發(fa)韓(han)(han)股熔斷機制8%的第一(yi)級門檻，暫(zan)停交易20分(fen)鐘。收盤跌6.06%，報(bao)608.45點。
當(dang)潛在交易價(jia)格高于參考價(jia)格（該交易至少(shao)五(wu)分(fen)鐘(zhong)(zhong)之前的最(zui)后成交價(jia)）的10%時，則觸(chu)發(fa)5分(fen)鐘(zhong)(zhong)的“冷靜期(qi)”。在該期(qi)間(jian)內，證券(quan)僅允(yun)許在±10%范圍內交易，5分(fen)鐘(zhong)(zhong)后交易恢復正(zheng)常，并重新(xin)計算新(xin)的參考價(jia)格。（該規定適用于約占新(xin)交所80%交易量的證券(quan)，包括部分(fen)指(zhi)數(shu)。）
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