2018年8月,土耳其(qi)里拉(la)兌美元貶值(zhi)18%,2018年8月10日,一度跌破6.8。里拉(la)的(de)大幅貶值(zhi)由美國與(yu)土耳其(qi)的(de)政治沖(chong)突引(yin)爆。
2018年(nian)8月(yue),土(tu)耳其里(li)拉兌美(mei)元貶(bian)值(zhi)18%,2018年(nian)8月(yue)10日(ri),一度(du)跌(die)破(po)6.8。這使得里(li)拉超過阿(a)根廷(ting)比索成為新興市場中貶(bian)值(zhi)幅度(du)最大的貨幣——2018年(nian)年(nian)初截至2018年(nian)8月(yue)13日(ri)里(li)拉價值(zhi)蒸發45.7%,美(mei)元兌里(li)拉由年(nian)初3.79升(sheng)至6.43。
里(li)(li)(li)拉(la)(la)的大幅貶值由美(mei)國與(yu)土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)的政治沖突引(yin)爆。2016年土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)政變失敗后,埃爾(er)多安(an)就(jiu)勢進(jin)行清洗并開展大規模(mo)抓(zhua)捕行動。一名美(mei)國牧師(shi)布(bu)倫(lun)森被(bei)控涉(she)嫌(xian)參與(yu)政變而(er)被(bei)關押至2018年7月下旬后釋放(fang),但特朗(lang)普政府進(jin)一步要(yao)求土(tu)(tu)方(fang)將其(qi)(qi)引(yin)渡(du)。對(dui)此,埃爾(er)多安(an)提出已將另一位涉(she)案牧師(shi)葛蘭由美(mei)國引(yin)渡(du)至土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)作為(wei)交換,但遭(zao)到(dao)美(mei)方(fang)拒絕,僵持之(zhi)下美(mei)國宣布(bu)對(dui)土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)司法部(bu)長及內政部(bu)長實(shi)施制裁,并且將從土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)進(jin)口鋼(gang)鋁(lv)的關稅翻倍。除此之(zhi)外,雙方(fang)在敘(xu)利亞問(wen)題上同(tong)(tong)樣積怨頗深。美(mei)土(tu)(tu)的針(zhen)鋒相對(dui)沖擊土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)金(jin)融市場,資產價格大幅跳(tiao)水(shui)的同(tong)(tong)時,里(li)(li)(li)拉(la)(la)匯率一瀉千(qian)里(li)(li)(li)。
當然(ran),土(tu)(tu)耳(er)其(qi)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)本(ben)身(shen)就存在(zai)巨(ju)大(da)隱患。在(zai)埃爾(er)多安執政的16年(nian)間,土(tu)(tu)耳(er)其(qi)的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)高(gao)速擴張,平均(jun)GDP增速為(wei)(wei)5.9%。但與擁有經(jing)(jing)常(chang)帳(zhang)戶盈余的中(zhong)國不(bu)同(tong),土(tu)(tu)耳(er)其(qi)的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增長建立在(zai)大(da)量外債(zhai)(zhai)的基(ji)礎上(shang),而其(qi)經(jing)(jing)常(chang)賬(zhang)戶常(chang)年(nian)赤字,2018年(nian)1季(ji)度經(jing)(jing)常(chang)賬(zhang)戶赤字占GDP6.3%,為(wei)(wei)全(quan)球最大(da)規模(mo)的赤字之(zhi)一。2007年(nian)至2017年(nian),土(tu)(tu)耳(er)其(qi)已披露的以硬(ying)通(tong)貨(美元(yuan)和歐元(yuan))發行的債(zhai)(zhai)券(quan)(包括國債(zhai)(zhai)和企業債(zhai)(zhai))及貸款總(zong)額是(shi)5595億(yi)美元(yuan)(占2017年(nian)GDP的65.7%),2018年(nian)至今的發行量也(ye)達(da)到(dao)了308億(yi)美元(yuan)。在(zai)本(ben)年(nian)度剩余時間內到(dao)期的債(zhai)(zhai)券(quan)本(ben)金(jin)金(jin)額及貸款未(wei)償額是(shi)134.5億(yi)美元(yuan)(已違約2.6億(yi)美元(yuan)),2019年(nian)則達(da)到(dao)265.8億(yi)美元(yuan)——作為(wei)(wei)參考,土(tu)(tu)耳(er)其(qi)2017年(nian)GDP總(zong)量是(shi)8511億(yi)美元(yuan),即2017年(nian)土(tu)(tu)耳(er)其(qi)發行的硬(ying)通(tong)貨債(zhai)(zhai)務達(da)GDP的7.3%,而2019年(nian)到(dao)期債(zhai)(zhai)券(quan)本(ben)金(jin)及未(wei)償還貸款達(da)GDP的3.1%。
近(jin)十(shi)年(nian)間全(quan)球(qiu)央行(xing)(xing)不(bu)斷釋放(fang)流動性(xing),土(tu)耳(er)其(qi)以(yi)借債(zhai)推動經(jing)濟(ji)尚且可行(xing)(xing);但當(dang)各大央行(xing)(xing)開(kai)啟貨幣政策(ce)正常化(hua)進(jin)程,這(zhe)種方式注定難(nan)以(yi)延續(xu)。與阿根廷一樣,經(jing)常賬(zhang)戶赤字塑造了(le)其(qi)單薄的(de)(de)外匯儲(chu)備(bei)(807.9億美(mei)元,中國是(shi)(shi)3.1萬(wan)億美(mei)元),資(zi)金(jin)回撤時(shi)里(li)拉的(de)(de)脆弱(ruo)性(xing)暴露無(wu)遺。除了(le)外部施壓(ya),土(tu)耳(er)其(qi)政府(fu)采取“為(wei)求增(zeng)長不(bu)惜一切代(dai)價(jia)”的(de)(de)激(ji)進(jin)經(jing)濟(ji)政策(ce),使(shi)政策(ce)利(li)率維持(chi)低(di)位,導致國內通(tong)脹(zhang)攀升(sheng)(sheng)暢行(xing)(xing)無(wu)阻(特(te)別是(shi)(shi)2016年(nian)政變未遂(sui)之后),其(qi)CPI由2016年(nian)4月(yue)的(de)(de)6.6%升(sheng)(sheng)至2018年(nian)6月(yue)的(de)(de)15.9%(圖表(biao) 3)。寬松(song)的(de)(de)預期在(zai)危機(ji)來臨之時(shi)削(xue)弱(ruo)了(le)投(tou)資(zi)者信(xin)(xin)心(xin),因為(wei)當(dang)本國貨幣貶值預期開(kai)始發酵,通(tong)常的(de)(de)應對(dui)措施是(shi)(shi)央行(xing)(xing)升(sheng)(sheng)息以(yi)應對(dui)潛在(zai)的(de)(de)通(tong)脹(zhang)失控,但投(tou)資(zi)者可能并不(bu)認為(wei)土(tu)耳(er)其(qi)央行(xing)(xing)具備(bei)這(zhe)樣的(de)(de)獨立性(xing)。“高通(tong)脹(zhang)+高負債(zhai)”的(de)(de)自身原因疊加(jia)流動性(xing)收(shou)緊的(de)(de)外部壓(ya)力引發資(zi)產(chan)拋售及(ji)里(li)拉貶值,這(zhe)又進(jin)一步推升(sheng)(sheng)土(tu)耳(er)其(qi)輸入性(xing)通(tong)脹(zhang)、打壓(ya)投(tou)資(zi)者及(ji)國民(min)信(xin)(xin)心(xin),由此(ci)形成惡性(xing)循(xun)環。
2018年8月(yue)10日(ri),里拉跳(tiao)水促成了美(mei)(mei)元指數的(de)上(shang)漲。近期美(mei)(mei)土(tu)外交沖突升(sheng)級導(dao)致(zhi)里拉貶(bian)值(zhi)幅度更甚(shen),歐(ou)央行(xing)(xing)(xing)(xing)發(fa)布消息稱(cheng)歐(ou)洲銀行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)因持有土(tu)耳(er)其債務而很有可能受到波及。數據上(shang)看,西班牙對(dui)外銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(BBVA)、意(yi)大利聯合信貸銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(Unicredit)、法(fa)國巴黎銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(BNP)的(de)風(feng)險(xian)敞口最甚(shen),而西班牙、法(fa)國和意(yi)大利銀行(xing)(xing)(xing)(xing)在全(quan)球同業(ye)中對(dui)土(tu)耳(er)其債務的(de)索賠額也是最多的(de)。通脹過熱、貨幣(bi)貶(bian)值(zhi)以及資產價格下跌(die)給土(tu)耳(er)其經(jing)濟增(zeng)長施(shi)壓、同時企業(ye)盈利惡化,這(zhe)(zhe)可能導(dao)致(zhi)大范圍債務違約從而拖累這(zhe)(zhe)些歐(ou)洲銀行(xing)(xing)(xing)(xing)。在避(bi)險(xian)情緒推(tui)動下,周五歐(ou)元兌(dui)美(mei)(mei)元匯率跌(die)破(po)1.15至1.1413,跌(die)幅近1%;與此同時日(ri)元兌(dui)美(mei)(mei)元升(sheng)值(zhi)0.14%,美(mei)(mei)元指數漲至96.306;10年美(mei)(mei)債、德債收益率分別下行(xing)(xing)(xing)(xing)7BP、5BP。