購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說(shuo)到(dao)現金(jin)(jin)(jin)，大家(jia)要明白的(de)(de)(de)要點之一是：根據會(hui)(hui)計(ji)(ji)方面的(de)(de)(de)規定，在某筆現金(jin)(jin)(jin)確確實實到(dao)帳之前很長時間(jian)，公(gong)(gong)司(si)就可以將其(qi)計(ji)(ji)入(ru)(ru)銷售收入(ru)(ru)(最(zui)糟糕的(de)(de)(de)情(qing)(qing)況(kuang)是，這筆現金(jin)(jin)(jin)永遠(yuan)也到(dao)不(bu)了(le)帳)。這可能會(hui)(hui)大大影響你打算購(gou)買(mai)的(de)(de)(de)股票目前的(de)(de)(de)價格(ge)。那你怎么知(zhi)道公(gong)(gong)司(si)是否(fou)有這樣(yang)的(de)(de)(de)事情(qing)(qing)？通常可以從公(gong)(gong)司(si)遞交的(de)(de)(de)收益報告(gao)中很清楚地看到(dao)這一點。以技術公(gong)(gong)司(si) RSA Security 為(wei)例(li)。在 2001 年第一季度財務報告(gao)的(de)(de)(de)注釋中，該公(gong)(gong)司(si)披露了(le)它已經轉(zhuan)而采取更激(ji)進(jin)(不(bu)過也是合法(fa)的(de)(de)(de))的(de)(de)(de)會(hui)(hui)計(ji)(ji)方法(fa)，在把軟件發給經銷商的(de)(de)(de)同時就將其(qi)計(ji)(ji)入(ru)(ru)銷售收入(ru)(ru)──為(wei)什么非要等到(dao)終端(duan)用戶真正買(mai)走產品后再(zai)入(ru)(ru)帳呢？

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2、這家公司如何賺錢？

掃一(yi)眼《財富》500 強公司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)資料(liao)，你就能看到(dao)幾十個這(zhe)(zhe)種例子(zi)。這(zhe)(zhe)就是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)為什(shen)么每(mei)一(yi)位(wei)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)都必須看公司(si)(si)(si)(si)最新的(de)(de)年報。你可(ke)以(yi)(yi)從年報中詳(xiang)細了(le)解公司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)業(ye)務(wu)構(gou)成，以(yi)(yi)及(ji)每(mei)一(yi)項業(ye)務(wu)的(de)(de)銷售(shou)和(he)收(shou)(shou)益(yi)數(shu)據明(ming)細。你還(huan)可(ke)以(yi)(yi)找到(dao)另外(wai)一(yi)個關鍵問(wen)題的(de)(de)答案：這(zhe)(zhe)些(xie)收(shou)(shou)益(yi)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)否可(ke)能轉成投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)手中的(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金？雖然“凈(jing)收(shou)(shou)益(yi)”和(he)“每(mei)股(gu)(gu)收(shou)(shou)益(yi)”這(zhe)(zhe)些(xie)東西會成為商(shang)業(ye)媒體的(de)(de)頭條新聞，但這(zhe)(zhe)些(xie)僅(jin)僅(jin)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)會計(ji)學概念。對(dui)股(gu)(gu)東而言(yan)，最重要的(de)(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)實實在(zai)在(zai)、鐵板釘釘的(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金，無論這(zhe)(zhe)些(xie)現(xian)(xian)(xian)金是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)以(yi)(yi)分(fen)紅的(de)(de)形式(shi)分(fen)給(gei)股(gu)(gu)東，還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)以(yi)(yi)再投(tou)(tou)資的(de)(de)形式(shi)投(tou)(tou)入公司(si)(si)(si)(si)運營，從而推動公司(si)(si)(si)(si)股(gu)(gu)價上(shang)漲。經營帶來的(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金流(liu)(liu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)正還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)負，以(yi)(yi)及(ji)現(xian)(xian)(xian)金流(liu)(liu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)增(zeng)長還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)減少。找找看有沒(mei)有這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)危(wei)險信號：(收(shou)(shou)益(yi)表中顯示的(de)(de))凈(jing)利潤(run)在(zai)增(zeng)長，而現(xian)(xian)(xian)金流(liu)(liu)在(zai)減少。如果是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)這(zhe)(zhe)樣，可(ke)能就是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)種跡象(xiang)，表明(ming)公司(si)(si)(si)(si)使用了(le)“創造性(xing)的(de)(de)”會計(ji)手法來夸大了(le)賬面利潤(run)，而這(zhe)(zhe)對(dui)股(gu)(gu)東毫無益(yi)處。安然公司(si)(si)(si)(si)就是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)個例子(zi)。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買一(yi)(yi)家(jia)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)股票(piao)前，要(yao)了解它怎么積聚起競(jing)(jing)爭實力，這一(yi)(yi)點至(zhi)關重要(yao)。最容易入手的(de)(de)(de)(de)是分析(xi)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)數據。想要(yao)知(zhi)道一(yi)(yi)家(jia)公(gong)司(si)是否(fou)(fou)比(bi)競(jing)(jing)爭對手強(qiang)，最好的(de)(de)(de)(de)線索就是看這家(jia)公(gong)司(si)每年的(de)(de)(de)(de)收入。過去 10 年中以他的(de)(de)(de)(de)名字命(ming)名的(de)(de)(de)(de)基金表現(xian)一(yi)(yi)直(zhi)強(qiang)于標準普(pu)爾 500 指數。如(ru)果(guo)這家(jia)公(gong)司(si)處(chu)于高增(zeng)(zeng)長(chang)行業(比(bi)如(ru)電子游戲)，那么，他的(de)(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)增(zeng)(zeng)長(chang)幅度與競(jing)(jing)爭對手相比(bi)如(ru)何？如(ru)果(guo)公(gong)司(si)處(chu)于成熟的(de)(de)(de)(de)行業(比(bi)如(ru)零售(shou)(shou))，過去幾年中銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)是否(fou)(fou)持平或者有所增(zeng)(zeng)長(chang)？尤(you)其要(yao)注意新競(jing)(jing)爭對手的(de)(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)業績，特別是在那些已經停止增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)(de)行業。

在對比該公司及(ji)其競爭對手時(shi)，別忘了比較成本。以(yi)汽(qi)車制造商通用(yong)汽(qi)車和福特為例，它們都(dou)背負著退休(xiu)人員的(de)(de)養老(lao)金和醫(yi)療(liao)保(bao)險這樣的(de)(de)沉重負擔(dan)，這些開支使得它們在與豐田和本田等外國對手競爭時(shi)處于非(fei)常不利的(de)(de)位置(zhi)。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的周(zhou)期性(xing)很強──換(huan)言之(zhi)，公司(si)業績很大(da)程度上取決于整體經濟(ji)(ji)狀(zhuang)況。周(zhou)期性(xing)波動股(gu)票有時貌似價(jia)廉物美(mei)，實則不(bu)一(yi)定。比如說，在經濟(ji)(ji)下滑的時候，紙業公司(si)股(gu)票價(jia)格可能(neng)會變得非常便(bian)宜。但這(zhe)是大(da)有原因(yin)的：經濟(ji)(ji)不(bu)景(jing)氣，許多公司(si)減少廣告開(kai)支(zhi)，報紙和雜志頁(ye)碼變少，所以(yi)造(zao)紙公司(si)的銷(xiao)售量就減少。當然，經濟(ji)(ji)走出低谷時，事情又(you)會朝另外一(yi)個方向發展。

投資者應該密切關注利率(lv)的(de)走勢，因為利率(lv)的(de)變動(dong)會(hui)對很多行(xing)業產生巨大影響。比如說，過去兩年里利率(lv)大幅降低(di)，從而(er)導致(zhi)房屋再貸款和(he)消(xiao)費(fei)者支出急劇增(zeng)加。這對住宅建筑商(shang)、電器制造商(shang)和(he)零(ling)售商(shang)等行(xing)業是極大的(de)利好。但是，利率(lv)不大可能繼續(xu)降低(di)，且大部分經(jing)濟(ji)學家也(ye)預計 2004 年利率(lv)可能會(hui)上調。所以那些受益于利率(lv)下調的(de)公司(si)的(de)增(zeng)長可能會(hui)大幅放慢。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有(you)一(yi)(yi)些公司的(de)(de)(de)風險天生就(jiu)比別的(de)(de)(de)公司大(da)(da)。看看那些毫無(wu)盈利的(de)(de)(de)生物技術公司吧，這些公司在(zai)其神奇藥(yao)物沒有(you)通過美國食(shi)品和(he)藥(yao)物管理局(FDA)的(de)(de)(de)審批(pi)后，公司股價一(yi)(yi)下(xia)(xia)子就(jiu)從天上摔倒了地下(xia)(xia)。這還(huan)使我們(men)認(ren)識(shi)到了很重(zhong)要的(de)(de)(de)另外一(yi)(yi)點：如果某個(ge)(ge)公司的(de)(de)(de)業(ye)績大(da)(da)大(da)(da)依(yi)賴于某個(ge)(ge)人(ren)的(de)(de)(de)行為和(he)名望，那么這時你(ni)就(jiu)要警覺了：這支股票的(de)(de)(de)風險很自然就(jiu)會(hui)較一(yi)(yi)般股票高出(chu)數個(ge)(ge)等(deng)級(ji)。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱觀一(yi)家(jia)公(gong)司(si)的(de)歷(li)史，沖銷和重(zhong)組支出(chu)通常是難以避免的(de)。但是，如(ru)果一(yi)家(jia)公(gong)司(si)年(nian)復一(yi)年(nian)都有(you)計入“一(yi)次(ci)性”支出(chu)的(de)習慣，大家(jia)就要提高(gao)警惕了：這實際上使得投資者無法(fa)了解(jie)到底(di)公(gong)司(si)利(li)潤(run)如(ru)何。比(bi)如(ru)說，零售商凱馬特(Kmart)在 2002 年(nian)倒閉之前不(bu)斷將(jiang)什么(me)開(kai)支都計入一(yi)次(ci)性支出(chu)，從(cong)關閉經(jing)營不(bu)善(shan)商店、沖銷過時的(de)庫(ku)存到“重(zhong)新(xin)定位”互聯網業務的(de)開(kai)支都包(bao)括在內(nei)。

如(ru)果你發現一家(jia)公司過(guo)去五年(nian)的(de)收益報表中，至少有(you)(you)三年(nian)出(chu)現了一次(ci)性(xing)支出(chu)，那就要對這(zhe)(zhe)(zhe)支股票提高(gao)警惕。實(shi)際上，她的(de)研究發現，70% 的(de)情況下，這(zhe)(zhe)(zhe)類公司的(de)股票的(de)表現始終弱于(yu)標(biao)準(zhun)普爾(er) 500 指(zhi)數。要查看財務報表后面(mian)的(de)注釋對一次(ci)性(xing)支出(chu)的(de)解釋；有(you)(you)時候這(zhe)(zhe)(zhe)種(zhong)支出(chu)來源于(yu)那些實(shi)際上對公司有(you)(you)利的(de)舉措(cuo)，比如(ru)說通過(guo)更低利率的(de)再融資提前償還債務。但通常而言，這(zhe)(zhe)(zhe)種(zhong)支出(chu)對于(yu)有(you)(you)意投資的(de)人是壞消息(xi)。

7、公司是否量力而為？

即使目前(qian)公(gong)(gong)司(si)的(de)利(li)(li)潤(run)看(kan)上(shang)去很(hen)(hen)不錯，但如(ru)果公(gong)(gong)司(si)積累了一大(da)(da)堆(dui)長期(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)，這(zhe)種好時光就難以(yi)長久。買任(ren)何一支股(gu)票前(qian)，你(ni)(ni)得(de)(de)先(xian)看(kan)看(kan)公(gong)(gong)司(si)的(de)資(zi)產負債(zhai)(zhai)(zhai)表(biao)上(shang)有(you)(you)多少債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)──債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)過(guo)高是很(hen)(hen)有(you)(you)風險的(de)，因(yin)為銷售減(jian)少或者利(li)(li)率上(shang)調可能(neng)會(hui)危及(ji)該公(gong)(gong)司(si)償(chang)還(huan)(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)利(li)(li)息(xi)(xi)的(de)能(neng)力。而且高負債(zhai)(zhai)(zhai)率還(huan)(huan)大(da)(da)大(da)(da)降低(di)了業務(wu)(wu)的(de)利(li)(li)潤(run)率。如(ru)果你(ni)(ni)欠了一屁股(gu)的(de)債(zhai)(zhai)(zhai)，你(ni)(ni)不僅(jin)必須(xu)走(zou)對路(lu)，而且還(huan)(huan)得(de)(de)知道什(shen)么時候走(zou)對路(lu)，否(fou)則(ze)你(ni)(ni)就死定了。此外，債(zhai)(zhai)(zhai)權人擁有(you)(you)優先(xian)獲得(de)(de)賠償(chang)的(de)權利(li)(li)：公(gong)(gong)司(si)必須(xu)首先(xian)償(chang)還(huan)(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)的(de)利(li)(li)息(xi)(xi)，但沒有(you)(you)義務(wu)(wu)必須(xu)向股(gu)東(dong)分(fen)發紅(hong)利(li)(li)。要判(pan)斷一家(jia)公(gong)(gong)司(si)是否(fou)負債(zhai)(zhai)(zhai)過(guo)多，可以(yi)用長期(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)除以(yi)資(zi)本總量(liang)(債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)加上(shang)股(gu)東(dong)權益(yi)──這(zhe)兩(liang)個(ge)數(shu)據都可以(yi)在資(zi)產負債(zhai)(zhai)(zhai)表(biao)上(shang)找到(dao))。如(ru)果結果大(da)(da)于 50%，很(hen)(hen)有(you)(you)可能(neng)公(gong)(gong)司(si)的(de)負債(zhai)(zhai)(zhai)超過(guo)了其償(chang)還(huan)(huan)能(neng)力。

8、誰掌管大局？

對(dui)于一般的(de)(de)(de)局外(wai)人而言，評(ping)估一家公司(si)(si)管(guan)理(li)(li)團隊的(de)(de)(de)質量通(tong)常不(bu)是(shi)件容易的(de)(de)(de)事。但是(shi)，專(zhuan)家認為，投資者購(gou)買股票(piao)前仍然應該(gai)考慮一些傳(chuan)統的(de)(de)(de)指標。快(kuai)人快(kuai)語的(de)(de)(de)保德信(xin)金融集團(Prudential Financial)銀行分析師麥克"馬(ma)約(Mike Mayo)建議，投資者可以讀一讀歷年(nian)來(lai)首席執(zhi)行官(guan)在年(nian)報中致股東的(de)(de)(de)信(xin)。看(kan)看(kan)公司(si)(si)的(de)(de)(de)管(guan)理(li)(li)層傳(chuan)達的(de)(de)(de)信(xin)息是(shi)否(fou)始終(zhong)如一，還是(shi)經(jing)常變換策略，或(huo)是(shi)將公司(si)(si)經(jing)營不(bu)善歸咎于外(wai)因(yin)。如果是(shi)后(hou)者，就要(yao)避(bi)開(kai)這(zhe)支股票(piao)。

9、公司真正的價值是多少？

如(ru)果(guo)(guo)你買(mai)(mai)進時股(gu)價過(guo)高，那(nei)么(me)就算(suan)是買(mai)(mai)了全世界最好(hao)的(de)公(gong)司的(de)股(gu)票，也(ye)會變成最糟糕的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。同理，如(ru)果(guo)(guo)你低價買(mai)(mai)進一支(zhi)股(gu)票，哪怕這(zhe)家(jia)公(gong)司基本面平(ping)平(ping)，也(ye)可能(neng)會成為你投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合中的(de)明星。但正如(ru)巴菲特(te)在《財(cai)富》2001 年投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)指南”中指出(chu)的(de)那(nei)樣(yang)(yang)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)往往什(shen)么(me)便宜買(mai)(mai)什(shen)么(me)，但就是不這(zhe)樣(yang)(yang)買(mai)(mai)股(gu)票。事實上，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)總是更愿(yuan)意等到(dao)股(gu)票價格(ge)上漲后再買(mai)(mai)進。

不(bu)要(yao)落入這(zhe)種陷阱(jing)。如果(guo)你(ni)想買(mai)的(de)(de)股(gu)票最近成交量巨大，而且創出一年來的(de)(de)新高，要(yao)找出背后的(de)(de)原因(yin)：這(zhe)支(zhi)(zhi)股(gu)票受到眾人(ren)追捧，并不(bu)能成為你(ni)買(mai)進(jin)的(de)(de)理由。華盛(sheng)頓州立大學(xue)的(de)(de)金融學(xue)教(jiao)授約翰"諾夫辛格(ge)(John Nofsinger)說(shuo)，“散戶投資(zi)(zi)者總(zong)是愿意隨大流”。他著有《瘋(feng)狂投資(zi)(zi)：心理因(yin)素如何影(ying)響投資(zi)(zi)》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一書(shu)。可是，如果(guo)因(yin)為其他人(ren)都(dou)在買(mai)進(jin)某支(zhi)(zhi)股(gu)票，你(ni)也(ye)打算買(mai)，那你(ni)不(bu)就成為最后一個(ge)買(mai)進(jin)的(de)(de)了(le)？難(nan)道(dao)你(ni)不(bu)愿意先于(yu)眾人(ren)買(mai)進(jin)嗎？

所(suo)以(yi)，股票(piao)的(de)(de)市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(股票(piao)價格除(chu)以(yi)每股收(shou)益)仍然是(shi)(shi)衡量公(gong)(gong)司(si)(si)價值(zhi)的(de)(de)最好、最快捷辦法。通常的(de)(de)規則是(shi)(shi)，大(da)部分追求增值(zhi)的(de)(de)投資組合經(jing)理不(bu)會碰那些市(shi)盈(ying)(ying)利(li)高于 30 倍的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)，哪怕(pa)這(zhe)家公(gong)(gong)司(si)(si)處于增長(chang)(chang)型行業(原因何在(zai)？如果(guo)投資者(zhe)(zhe)想(xiang)要從投資這(zhe)種公(gong)(gong)司(si)(si)中獲利(li)，公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)回報就(jiu)必須較整(zheng)體市(shi)場價值(zhi)高出 50%)。記住，如果(guo)你是(shi)(shi)用來(lai)年或者(zhe)(zhe)后(hou)年的(de)(de)收(shou)益預期來(lai)計算市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)，那么你就(jiu)是(shi)(shi)在(zai)猜測，而不(bu)是(shi)(shi)計算。下一(yi)個關鍵步驟就(jiu)是(shi)(shi)審查現金(jin)(jin)(jin)流表，看(kan)看(kan)經(jing)營是(shi)(shi)否帶(dai)來(lai)正現金(jin)(jin)(jin)流(最好是(shi)(shi)不(bu)斷增長(chang)(chang)的(de)(de)現金(jin)(jin)(jin)流)。如果(guo)一(yi)家公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)現金(jin)(jin)(jin)流一(yi)直都(dou)是(shi)(shi)負(fu)值(zhi)，那么其股價的(de)(de)上漲多(duo)半是(shi)(shi)大(da)家的(de)(de)一(yi)廂情愿(yuan)，而不(bu)是(shi)(shi)經(jing)濟(ji)的(de)(de)真相(xiang)。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這通常沒有(you)好結(jie)果”。所以(yi)在這里你(ni)(ni)要對自(zi)己(ji)(ji)保證，至少在你(ni)(ni)回答完第(di)一至第(di)九個問題之后，才會買進股票(piao)。如果你(ni)(ni)在此基礎上(shang)投(tou)資(zi)，那么(me)無論市場是(shi)沉是(shi)浮，你(ni)(ni)都會堅(jian)定(ding)地持(chi)有(you)自(zi)己(ji)(ji)的(de)股票(piao)。你(ni)(ni)也會知道(dao)自(zi)己(ji)(ji)是(shi)為長(chang)遠經濟(ji)利益進行投(tou)資(zi)，而(er)不是(shi)賭(du)博，這會讓你(ni)(ni)倍(bei)感欣慰。