羊群(qun)效應理論(The Effect of Sheep Flock),也稱羊群(qun)行為(Herd Behavior)、從(cong)眾心(xin)理。
“羊群效應”是(shi)指管(guan)理學上一(yi)些企(qi)業(ye)的市場行為的一(yi)種(zhong)常見現象。
經(jing)濟學里(li)經(jing)常用“羊群效應”來描述經(jing)濟個體的從(cong)(cong)眾跟風心理(li)。“羊群效應”就(jiu)是比喻人都有(you)一種從(cong)(cong)眾心理(li),從(cong)(cong)眾心理(li)很容易導致盲從(cong)(cong),而盲從(cong)(cong)往(wang)往(wang)會陷入騙(pian)局或遭到(dao)失敗。
羊群(qun)(qun)效應(ying)的(de)出(chu)現一(yi)(yi)般(ban)在一(yi)(yi)個競爭非常激烈的(de)行業(ye)上,而(er)且這個行業(ye)上有一(yi)(yi)個領先者(領頭羊)占據了主(zhu)要(yao)的(de)注(zhu)意力,那么整個羊群(qun)(qun)就會不斷摹仿(fang)這個領頭羊的(de)一(yi)(yi)舉一(yi)(yi)動(dong),領頭羊到哪里去(qu)吃草,其它的(de)羊也(ye)去(qu)哪里淘金(jin)。
有(you)則幽默講:一(yi)位石油(you)大亨(heng)到天(tian)堂(tang)去(qu)參加(jia)會議(yi),一(yi)進會議(yi)室發現已經座(zuo)無(wu)虛席,沒有(you)地方落(luo)座(zuo),于(yu)是他靈機一(yi)動(dong),喊了一(yi)聲(sheng):“地獄里發現石油(you)了!”這一(yi)喊不要(yao)緊,天(tian)堂(tang)里的(de)石油(you)大亨(heng)們紛紛向(xiang)(xiang)地獄跑去(qu),很快,天(tian)堂(tang)里就只(zhi)剩(sheng)下那位后來的(de)了。這時(shi),這位大亨(heng)心想,大家都跑了過去(qu),莫非(fei)地獄里真的(de)發現石油(you)了?于(yu)是,他也急匆(cong)匆(cong)地向(xiang)(xiang)地獄跑去(qu)。
法國科學家(jia)讓亨利·法布爾曾(ceng)經做過(guo)一個(ge)松(song)(song)毛(mao)蟲實驗(yan)。他把若干松(song)(song)毛(mao)蟲放在一只(zhi)花(hua)盆的邊(bian)緣,使其首尾相接成一圈,在花(hua)盆的不遠處,又撒了一些松(song)(song)毛(mao)蟲喜歡吃的松(song)(song)葉,松(song)(song)毛(mao)蟲開始(shi)一個(ge)跟一個(ge)繞著花(hua)盆一圈又一圈地走。這一走就是(shi)七天(tian)七夜,饑餓勞(lao)累的松(song)(song)毛(mao)蟲盡數死去(qu)。而可悲的是(shi),只(zhi)要其中(zhong)任何一只(zhi)稍微改(gai)變路(lu)線就能吃到嘴邊(bian)的松(song)(song)葉。
動物(wu)如(ru)此(ci),人(ren)也不見(jian)得(de)更高明(ming)。社會(hui)心(xin)理學家研究發現,影響(xiang)從眾的(de)(de)(de)最(zui)重(zhong)要的(de)(de)(de)因素是(shi)持某種意見(jian)的(de)(de)(de)人(ren)數多(duo)(duo)少(shao)(shao),而不是(shi)這個意見(jian)本(ben)(ben)身。人(ren)多(duo)(duo)本(ben)(ben)身就(jiu)有說服(fu)力,很少(shao)(shao)有人(ren)會(hui)在(zai)眾口(kou)一詞的(de)(de)(de)情況下還堅持自(zi)己的(de)(de)(de)不同意見(jian)。“群(qun)眾的(de)(de)(de)眼睛是(shi)雪亮(liang)的(de)(de)(de)”、“木秀(xiu)于林,風必摧(cui)之”、“出頭(tou)的(de)(de)(de)椽子先(xian)爛(lan)”這些教條緊(jin)緊(jin)束縛了我們(men)的(de)(de)(de)行動。20世紀末期,網絡(luo)經濟一路飆升,“.com”公司遍地(di)開(kai)花,所(suo)有的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)家都(dou)在(zai)跑馬圈地(di)賣概念,IT業(ye)的(de)(de)(de)CEO們(men)在(zai)比賽燒(shao)錢,燒(shao)多(duo)(duo)少(shao)(shao),股票就(jiu)能(neng)漲多(duo)(duo)少(shao)(shao),于是(shi),越來越多(duo)(duo)的(de)(de)(de)人(ren)義無反顧地(di)往(wang)前(qian)沖。
2001年,一朝泡(pao)沫破滅(mie),浮華(hua)盡散,大家這才發現在(zai)狂熱的(de)市場氣氛下,獲(huo)利的(de)只(zhi)是(shi)領(ling)頭羊,其(qi)余跟風的(de)都成(cheng)(cheng)了犧牲者(zhe)。傳(chuan)媒(mei)經常充當(dang)羊群效應的(de)煽(shan)動者(zhe),一條傳(chuan)聞經過(guo)報紙就會成(cheng)(cheng)為公認的(de)事(shi)實,一個(ge)觀點(dian)借(jie)助(zhu)電視就能變成(cheng)(cheng)民(min)意。游行(xing)示威、大選造勢、鎮壓異己(ji)等政治權術(shu)無不是(shi)在(zai)借(jie)助(zhu)羊群效應。
當然,任何存在(zai)(zai)的(de)東西總有(you)其(qi)合理性,羊群效應(ying)并不(bu)見得就一無是(shi)處。這(zhe)是(shi)自然界的(de)優選法(fa)則,在(zai)(zai)信息不(bu)對稱(cheng)和預期不(bu)確定條件下,看別人(ren)怎么做確實是(shi)風險比較(jiao)低的(de)(這(zhe)在(zai)(zai)博弈論、納什均衡中(zhong)也(ye)有(you)所說明)。羊群效應(ying)可以產(chan)生示范學習作用和聚集協同(tong)作用,這(zhe)對于弱勢群體(ti)的(de)保護和成長(chang)是(shi)很(hen)有(you)幫助(zhu)的(de)。
羊群效應告訴我們(men):對他人的信息不(bu)可(ke)全(quan)信也不(bu)可(ke)不(bu)信,凡事要有自(zi)己的判斷,出奇(qi)能制勝,但跟隨(sui)者(zhe)也有后發(fa)優勢,常法無定(ding)法!
有一(yi)個(ge)人(ren)(ren)白天在(zai)大(da)街上跑(pao),結果大(da)家也跟著跑(pao),除了第(di)一(yi)個(ge)人(ren)(ren),大(da)家都(dou)不知道奔跑(pao)的理(li)由。人(ren)(ren)們有一(yi)種從眾心理(li),由此而(er)產(chan)生的盲(mang)從現象就是“羊群效應”。
很多時(shi)候我(wo)們(men)(men)不(bu)得不(bu)放棄自己(ji)的(de)(de)個(ge)性去“隨(sui)大流”,因為(wei)(wei)我(wo)們(men)(men)每個(ge)人不(bu)可能對任何(he)事情都了(le)解(jie)得一(yi)(yi)清二(er)楚,對于(yu)那些不(bu)太(tai)了(le)解(jie),沒把握的(de)(de)事情,往往“隨(sui)大流”。持某種意(yi)見人數多少是(shi)影響從(cong)眾(zhong)的(de)(de)最重(zhong)要的(de)(de)一(yi)(yi)個(ge)因素(su),很少有人能夠在(zai)眾(zhong)口一(yi)(yi)詞的(de)(de)情況下,還堅(jian)持自己(ji)的(de)(de)不(bu)同意(yi)見。壓力(li)是(shi)另一(yi)(yi)個(ge)決定(ding)因素(su)。在(zai)一(yi)(yi)個(ge)團(tuan)體內,誰做出(chu)與眾(zhong)不(bu)同的(de)(de)行為(wei)(wei),往往招致“背叛”的(de)(de)嫌(xian)疑,會被孤立,甚至受到懲罰(fa),因而團(tuan)體內成員(yuan)的(de)(de)行為(wei)(wei)往往高度一(yi)(yi)致。
“羊群(qun)效應”告訴我們,許多時候,并不(bu)是(shi)諺(yan)語說的(de)(de)那樣——“群(qun)眾(zhong)的(de)(de)眼(yan)睛是(shi)雪亮的(de)(de)”。在市場中(zhong)的(de)(de)普(pu)通(tong)大眾(zhong),往往容易喪(sang)失(shi)基本判(pan)斷(duan)(duan)力。人(ren)們喜(xi)歡湊(cou)熱鬧、人(ren)云亦(yi)云。群(qun)眾(zhong)的(de)(de)目光還投向(xiang)資訊(xun)媒體(ti),希望從(cong)中(zhong)得到判(pan)斷(duan)(duan)的(de)(de)依據。但(dan)是(shi),媒體(ti)人(ren)也是(shi)普(pu)通(tong)群(qun)眾(zhong),不(bu)是(shi)你(ni)的(de)(de)眼(yan)睛,你(ni)不(bu)會辨別(bie)垃圾信(xin)息就會失(shi)去方向(xiang)。所以,收集信(xin)息并敏銳地加(jia)以判(pan)斷(duan)(duan),是(shi)讓(rang)人(ren)們減(jian)少盲從(cong)行為(wei),更多地運用自(zi)己理性的(de)(de)最好方法(fa)。
理(li)性地利(li)用和引(yin)導羊群行為,可以創建區域品(pin)牌,并形成規(gui)模(mo)效(xiao)應,從而獲得利(li)大于(yu)弊的較(jiao)佳效(xiao)果。尋(xun)找好領頭羊是利(li)用羊群效(xiao)應的關(guan)鍵。
對(dui)于(yu)個人來說,跟在別(bie)人屁股后面亦步亦趨難免(mian)被吃(chi)掉或被淘汰。最(zui)重要(yao)的(de)就是(shi)要(yao)有自己(ji)的(de)創(chuang)意(yi),不(bu)走尋常路才是(shi)你脫(tuo)穎而出(chu)的(de)捷(jie)徑。不(bu)管是(shi)加入一個組(zu)織或者是(shi)自主創(chuang)業,保持創(chuang)新(xin)意(yi)識和(he)獨立思(si)考的(de)能力,都(dou)是(shi)至關(guan)重要(yao)的(de)。
在資(zi)(zi)本市(shi)場上,“羊(yang)(yang)群(qun)效(xiao)(xiao)應(ying)”是指在一(yi)(yi)個投資(zi)(zi)群(qun)體中,單個投資(zi)(zi)者總(zong)是根(gen)據(ju)其(qi)他同類投資(zi)(zi)者的行動(dong)(dong)而行動(dong)(dong),在他人(ren)買入時(shi)買入,在他人(ren)賣出(chu)(chu)時(shi)賣出(chu)(chu)。導致出(chu)(chu)現“羊(yang)(yang)群(qun)效(xiao)(xiao)應(ying)”還有其(qi)他一(yi)(yi)些因(yin)素,比如(ru),一(yi)(yi)些投資(zi)(zi)者可(ke)能會(hui)認為同一(yi)(yi)群(qun)體中的其(qi)他人(ren)更(geng)具(ju)有信(xin)息優勢。“羊(yang)(yang)群(qun)效(xiao)(xiao)應(ying)”也可(ke)能由系統機制引發(fa)。例如(ru),當資(zi)(zi)產價格突然下跌造成(cheng)虧損(sun)時(shi),為了滿(man)足追加保(bao)證(zheng)金的要求或者遵守(shou)交易規則(ze)的限制,一(yi)(yi)些投資(zi)(zi)者不得(de)不將其(qi)持有的資(zi)(zi)產割倉(cang)賣出(chu)(chu)。
在(zai)(zai)(zai)目前(qian)投資股票積極(ji)性(xing)大(da)(da)增的情(qing)況下,個人投資者能量(liang)迅速積聚,極(ji)易形(xing)成趨同性(xing)的羊(yang)群效(xiao)應,追(zhui)漲時(shi)信心百倍蜂擁而(er)致,大(da)(da)盤(pan)跳(tiao)水(shui)時(shi),恐慌(huang)心理也開始連鎖反(fan)映,紛紛恐慌(huang)出逃,這樣跳(tiao)水(shui)時(shi)量(liang)能放(fang)大(da)(da)也屬(shu)正(zheng)常(chang)。只是在(zai)(zai)(zai)這時(shi)容易將(jiang)股票殺在(zai)(zai)(zai)地板價上(shang)。
這(zhe)就(jiu)是為(wei)什么(me)牛市(shi)中慢漲快跌(die),而殺跌(die)又往往一次到位(wei)的根本原因。但(dan)我們(men)需牢(lao)記(ji),一般情況(kuang)下急(ji)速(su)殺跌(die)不是出局的時候。
當市場處(chu)于低迷(mi)狀(zhuang)態時,其實正是進行投(tou)資(zi)(zi)布局,等(deng)待未來高點收成(cheng)的(de)絕(jue)佳時機,不過(guo),由于大(da)(da)多(duo)數投(tou)資(zi)(zi)人存在“羊群(qun)效應”的(de)心(xin)理(li),當大(da)(da)家都不看好時,即使具有最佳成(cheng)長(chang)前景的(de)投(tou)資(zi)(zi)品種也無(wu)人問津;而等(deng)到市場熱度(du)增高,投(tou)資(zi)(zi)人才爭先恐后地(di)進場搶購(gou),一旦(dan)市場稍有調整,大(da)(da)家又會一窩蜂地(di)殺出,這似乎是大(da)(da)多(duo)數投(tou)資(zi)(zi)人無(wu)法克服的(de)投(tou)資(zi)(zi)心(xin)理(li)。
如何(he)盡量避免(mian)跟(gen)風(feng)(feng)操作呢,我們的(de)建議是:投資人(ren)結合自身的(de)投資目標、風(feng)(feng)險承受度等因素(su),設定獲利點和止損點,同時控制自己情緒來面對各種起落,加強個(ge)人(ren)“戒急用忍”能力,這樣(yang)才能順利達成投資目標。
基(ji)金投資(zi)雖然不(bu)應像股票(piao)一樣短線進出,但(dan)適度(du)轉換或調整投資(zi)組合也(ye)是(shi)必要(yao)的(de)(de),因為有些(xie)風(feng)險(xian)基(ji)金是(shi)無(wu)法(fa)避免的(de)(de),如市場周(zhou)期性風(feng)險(xian),即使是(shi)明星基(ji)金也(ye)必須承擔隨著市場景(jing)氣(qi)與產業周(zhou)期起伏的(de)(de)風(feng)險(xian)。
設定獲(huo)利點(dian)(dian)可以提醒您(nin)投資(zi)目標已經達(da)到(dao),避免陷(xian)入(ru)人(ren)性貪婪的(de)弱點(dian)(dian),最(zui)終反而錯失贖回時機,使獲(huo)利縮水。
設(she)定止損點(dian)(dian)則(ze)可以鎖定您的(de)(de)投(tou)資風險(xian),以避(bi)免可能產生的(de)(de)更大損失。當基(ji)金(jin)回(hui)(hui)報率(lv)達(da)到損益條件(jian),您就(jiu)應該判斷是否獲(huo)(huo)利了結或認賠(pei)贖回(hui)(hui)。設(she)定獲(huo)(huo)利點(dian)(dian)和(he)止損點(dian)(dian)的(de)(de)參考依(yi)據很多,一(yi)般而言(yan),投(tou)資人可以結合(he)自(zi)身的(de)(de)風險(xian)承受度(du)、獲(huo)(huo)利期望(wang)值、目前所處年齡階段、家(jia)庭經濟狀況以及所在的(de)(de)市(shi)場(chang)特征加以考慮,同(tong)時定期檢(jian)查投(tou)資回(hui)(hui)報情況,這樣(yang)才能找(zhao)出(chu)最(zui)適(shi)合(he)自(zi)己投(tou)資組合(he)的(de)(de)獲(huo)(huo)利及止損區間。這里特別強(qiang)調每季度(du)的(de)(de)定期檢(jian)查,基(ji)金(jin)投(tou)資適(shi)合(he)懶(lan)人,但仍須每季度(du)檢(jian)查基(ji)金(jin)表現、排名變(bian)化、投(tou)資標的(de)(de)增(zeng)減,為最(zui)終(zhong)的(de)(de)贖回(hui)(hui)或轉換提供決策依(yi)據,以免錯失最(zui)佳賣(mai)點(dian)(dian)或過早(zao)出(chu)局(ju)。
需(xu)要指(zhi)出的(de)是(shi)(shi),當基金回報達到自(zi)(zi)己設定(ding)的(de)獲利(li)點(dian)或止(zhi)損點(dian)時,并不一定(ding)要立刻(ke)獲利(li)了結或認賠賣出,此時應評估市場(chang)長線走勢是(shi)(shi)否(fou)(fou)仍看(kan)好、基金操作方向(xiang)是(shi)(shi)否(fou)(fou)正確,以及自(zi)(zi)己設定(ding)的(de)獲利(li)點(dian)或止(zhi)損點(dian)是(shi)(shi)否(fou)(fou)符(fu)合當時市場(chang)情況,再決定(ding)如(ru)何調(diao)整投資組合。如(ru)果(guo)是(shi)(shi)因(yin)為(wei)(wei)市場(chang)短(duan)期調(diao)整而觸(chu)及止(zhi)損點(dian),此時不宜貿然(ran)贖回,以免市場(chang)馬上反彈,您(nin)卻因(yin)為(wei)(wei)耐性不足而賣在低點(dian)。如(ru)果(guo)基金業績在同類型基金中(zhong)表現突出,同時所在市場(chang)長線也看(kan)好,只是(shi)(shi)因(yin)為(wei)(wei)短(duan)期波(bo)動達到止(zhi)損點(dian),此時如(ru)果(guo)能容忍繼續持有的(de)風(feng)險,或許您(nin)應該重新設定(ding)警示條件,甚(shen)至可趁機加碼,達到逢低攤(tan)平的(de)目的(de)。
反之,當市場由多頭(tou)轉為空(kong)頭(tou)已成定局,或者市場市盈率(lv)過高,市場風險增大時,無論是否達(da)到獲利點(dian),都應盡快尋求最佳贖回時機。
在(zai)競爭激烈的“興(xing)旺”的行(xing)(xing)業(ye),很容易產生“羊(yang)(yang)群效應”,看到(dao)一個公司(si)做什么生意賺錢了(le),所有(you)的企業(ye)都蜂擁而(er)至,上(shang)馬這個行(xing)(xing)當,直(zhi)到(dao)行(xing)(xing)業(ye)供應大大增(zeng)長,生產能力飽和,供求關系失(shi)調。大家都熱(re)衷于(yu)摹(mo)仿(fang)領頭羊(yang)(yang)的一舉一動(dong),有(you)時難免缺乏長遠的戰略眼光。
對(dui)于(yu)我(wo)們這些職場里的人而言(yan),往(wang)往(wang)也(ye)可能出現(xian)“羊(yang)群(qun)效(xiao)應”。做(zuo)IT賺錢(qian)(qian),大(da)(da)家都(dou)想去(qu)(qu)做(zuo)IT;做(zuo)管理咨詢(xun)賺錢(qian)(qian),大(da)(da)家都(dou)一(yi)(yi)窩蜂(feng)擁上去(qu)(qu);在(zai)外企(qi)干活,成為一(yi)(yi)個嘴(zui)里常蹦(beng)出英語單詞的小白領,看上去(qu)(qu)挺風光,于(yu)是大(da)(da)家都(dou)去(qu)(qu)學(xue)英語;現(xian)在(zai)做(zuo)公務(wu)員(yuan)很穩定,收入也(ye)不錯,大(da)(da)學(xue)畢業生都(dou)去(qu)(qu)考公務(wu)員(yuan)……
我(wo)們不是羊,我(wo)們要用自(zi)己的腦子(zi)去(qu)思考(kao),去(qu)衡(heng)量自(zi)己。
我們(men)(men)應該(gai)去(qu)尋(xun)(xun)找(zhao)真(zhen)正(zheng)屬(shu)于自己(ji)的工(gong)(gong)作,而(er)不(bu)(bu)(bu)是(shi)所(suo)謂(wei)的“熱(re)門(men)”工(gong)(gong)作,都說“男(nan)怕(pa)入錯行(xing),女怕(pa)嫁錯郎”,“熱(re)門(men)”的職業(ye)不(bu)(bu)(bu)一(yi)定屬(shu)于我們(men)(men),如果個性與工(gong)(gong)作不(bu)(bu)(bu)合,努力反而(er)會(hui)導致更快的失敗。我們(men)(men)還要留(liu)心自己(ji)所(suo)選擇的行(xing)業(ye)和公司中(zhong)所(suo)存(cun)(cun)在(zai)的潛藏危機,任(ren)何行(xing)業(ye)和企(qi)業(ye)都不(bu)(bu)(bu)可能是(shi)“避(bi)風港”,風險(xian)永遠是(shi)存(cun)(cun)在(zai)的,必(bi)須(xu)大(da)膽而(er)明智地洞(dong)察。在(zai)有了這(zhe)點兒危機意識之(zhi)后,自然(ran)就要預(yu)備好對策,當危機真(zhen)正(zheng)到來時該(gai)怎么(me)辦?在(zai)《誰動了我的奶(nai)(nai)酪(lao)》中(zhong),坐吃山空的小(xiao)老鼠最終沒(mei)有奶(nai)(nai)酪(lao)可吃,而(er)有危機意識、到處(chu)尋(xun)(xun)找(zhao)新的奶(nai)(nai)酪(lao)的小(xiao)老鼠,卻在(zai)舊(jiu)的奶(nai)(nai)酪(lao)吃光之(zhi)前,就尋(xun)(xun)找(zhao)到了新的生(sheng)機。
羊(yang)群(qun)效應是證券市(shi)場的(de)一(yi)種異象,它對(dui)證券市(shi)場的(de)穩定(ding)性,效率(lv)有很大影(ying)響。在國(guo)外的(de)研究中,信息不對(dui)稱、經理人(ren)之間(jian)名聲與(yu)報酬的(de)競爭是羊(yang)群(qun)行(xing)為的(de)主要(yao)原因,文章對(dui)個(ge)人(ren)投(tou)資者與(yu)機構投(tou)資者之間(jian)的(de)羊(yang)群(qun)行(xing)為進行(xing)了理論、博弈分析,從另一(yi)個(ge)角度揭示這一(yi)異象的(de)原因與(yu)影(ying)響。
金融(rong)市場(chang)中的(de)(de)(de)(de)“羊(yang)群行(xing)為(wei)”(herd behaviors)是(shi)一種特殊的(de)(de)(de)(de)非(fei)理性行(xing)為(wei),它是(shi)指投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)在信息環境不確定的(de)(de)(de)(de)情(qing)況下,行(xing)為(wei)受(shou)到其他(ta)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)影響,模(mo)仿他(ta)人決策,或者(zhe)過度依賴(lai)于輿論,而不考慮自(zi)己的(de)(de)(de)(de)信息的(de)(de)(de)(de)行(xing)為(wei)由于羊(yang)群行(xing)為(wei)是(shi)涉及(ji)多個投(tou)(tou)資(zi)主體的(de)(de)(de)(de)相關(guan)(guan)性行(xing)為(wei),對于市場(chang)的(de)(de)(de)(de)穩定性效(xiao)率(lv)有(you)很大的(de)(de)(de)(de)影響,也和金融(rong)危機有(you)密切的(de)(de)(de)(de)關(guan)(guan)系(xi)。因此,羊(yang)群行(xing)為(wei)引起了學(xue)術(shu)界、投(tou)(tou)資(zi)界和金融(rong)監管部門的(de)(de)(de)(de)廣泛關(guan)(guan)注。
關(guan)于(yu)羊(yang)群(qun)行為(wei)(wei)的形成有(you)以(yi)下(xia)幾(ji)種解(jie)釋。哲學(xue)(xue)家認(ren)為(wei)(wei)是(shi)人(ren)類理性的有(you)限性,心理學(xue)(xue)家認(ren)為(wei)(wei)是(shi)人(ren)類的從眾(zhong)心理,社會學(xue)(xue)家認(ren)為(wei)(wei)是(shi)人(ren)類的集體無意(yi)識,而經(jing)濟學(xue)(xue)家則從信息不完全、委托代理等角度(du)來(lai)解(jie)釋羊(yang)群(qun)行為(wei)(wei),歸納起來(lai),主要有(you)如下(xia)幾(ji)種觀(guan)點:
1.由于信息相似性產生的(de)類羊(yang)群(qun)效應
Froot,Scharfstein和Stein(1992)指出(chu),機(ji)構投資者具有高度(du)的(de)同質(zhi)性,他們通(tong)常關注(zhu)同樣的(de)市(shi)場信(xin)(xin)息,采用相(xiang)似(si)的(de)經濟模型、信(xin)(xin)息處理技術(shu)、組合及對沖策略。在這種情況下,機(ji)構投資者可能(neng)對盈利預警或證(zheng)券分析師(shi)的(de)建議等相(xiang)同外部信(xin)(xin)息作(zuo)出(chu)相(xiang)似(si)反(fan)應,在交易活動中則表現為羊群行為。
2.由于信息不完全產生的羊(yang)群效應
信(xin)(xin)息(xi)(xi)可以(yi)減少不(bu)確(que)定(ding)性,投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)準(zhun)確(que)、及時和有(you)(you)(you)效(xiao)的(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)(xi)就(jiu)意味著可以(yi)獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)高額利(li)潤或(huo)者避(bi)免重大的(de)(de)(de)經(jing)濟損失。但是在(zai)現實(shi)市場(chang)中(zhong),信(xin)(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)(de)獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)需要支(zhi)付經(jing)濟成本,不(bu)同(tong)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)(de)途(tu)徑和能力各不(bu)相(xiang)同(tong),機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者擁(yong)有(you)(you)(you)資(zi)金、技術(shu)、人才的(de)(de)(de)規模優勢,個(ge)體投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者在(zai)信(xin)(xin)息(xi)(xi)成本的(de)(de)(de)支(zhi)付上(shang)遠遠不(bu)能同(tong)機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者相(xiang)比。由此導致的(de)(de)(de)直(zhi)接后果是機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者比個(ge)體投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)更多的(de)(de)(de)有(you)(you)(you)效(xiao)信(xin)(xin)息(xi)(xi),個(ge)體投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者在(zai)獲(huo)(huo)(huo)取有(you)(you)(you)效(xiao)信(xin)(xin)息(xi)(xi)和獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)收益(yi)時處(chu)于不(bu)利(li)地(di)位。個(ge)體投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者為(wei)了趨利(li)避(bi)險、獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)更多的(de)(de)(de)真實(shi)經(jing)濟信(xin)(xin)號,將可能四處(chu)打探(tan)莊(zhuang)家的(de)(de)(de)“內幕消息(xi)(xi)”,或(huo)是津津樂道(dao)于“莫須(xu)有(you)(you)(you)”的(de)(de)(de)空穴來(lai)風(feng),在(zai)更大程(cheng)度上(shang)助長了市場(chang)的(de)(de)(de)追風(feng)傾向。
而實際(ji)上即便是(shi)(shi)機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe),信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)也(ye)是(shi)(shi)不充(chong)分的(de)。在(zai)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)不完(wan)全和不確(que)定的(de)市場環(huan)境下(xia),假設每個(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都擁有(you)某個(ge)股票的(de)私(si)有(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi),這(zhe)(zhe)些信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)可(ke)能是(shi)(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)自己研究的(de)結(jie)果或是(shi)(shi)通(tong)過(guo)私(si)下(xia)渠道所獲得(de);另一方面(mian),即使與該(gai)股票有(you)關的(de)公開信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)已經完(wan)全披露(lu),投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)還是(shi)(shi)不能確(que)定這(zhe)(zhe)些信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)的(de)質量(liang)。在(zai)這(zhe)(zhe)種(zhong)市場環(huan)境下(xia),投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)無(wu)法直接獲得(de)別人(ren)的(de)私(si)有(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi),但(dan)可(ke)以通(tong)過(guo)觀察(cha)別人(ren)的(de)買賣(mai)行(xing)為來推測其(qi)私(si)有(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)時,就容(rong)易(yi)(yi)產生(sheng)羊群行(xing)為。盡管機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)相對(dui)于個(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)處于信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)強勢,但(dan)是(shi)(shi)由于機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)相互之間(jian)更(geng)多地了解同行(xing)的(de)買賣(mai)情況,并且具有(you)較(jiao)高的(de)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)推斷(duan)能力,他們反倒比(bi)個(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)更(geng)容(rong)易(yi)(yi)發生(sheng)羊群行(xing)為。
3.基于委托代(dai)理產(chan)生的(de)羊群(qun)效應
(1)基于委托(tuo)代理人名譽的(de)羊群(qun)效應
Scharfstein(1992)等提(ti)供了(le)基(ji)金經理(li)(li)和分(fen)析(xi)師基(ji)于(yu)(yu)名(ming)(ming)譽的(de)(de)羊群(qun)效(xiao)應理(li)(li)論。由于(yu)(yu)投資經理(li)(li)的(de)(de)能力是不(bu)確(que)定的(de)(de),對名(ming)(ming)譽的(de)(de)擔憂就產(chan)生了(le)。
代(dai)理(li)(li)人(ren)1在得(de)到“收(shou)入(ru)為高(gao)”的(de)(de)(de)信號(hao)后進行投(tou)資(zi)。由于代(dai)理(li)(li)人(ren)2關心的(de)(de)(de)是(shi)他(ta)的(de)(de)(de)名(ming)聲(sheng),不(bu)(bu)論信號(hao)如(ru)(ru)何(he),都(dou)會采取和代(dai)理(li)(li)人(ren)1一(yi)樣的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)策(ce)略(lve)。因為如(ru)(ru)果決策(ce)正確,他(ta)的(de)(de)(de)名(ming)聲(sheng)就(jiu)得(de)到增加;如(ru)(ru)果錯誤(wu)(wu),則表明(ming)要么兩人(ren)都(dou)是(shi)愚(yu)蠢的(de)(de)(de),要么兩個人(ren)都(dou)是(shi)聰明(ming)的(de)(de)(de),但得(de)到了同樣的(de)(de)(de)錯誤(wu)(wu)的(de)(de)(de)信號(hao),這并不(bu)(bu)損害其(qi)名(ming)聲(sheng)。如(ru)(ru)果采取不(bu)(bu)同的(de)(de)(de)決策(ce),委托人(ren)就(jiu)認為至(zhi)少(shao)有一(yi)個人(ren)是(shi)愚(yu)蠢的(de)(de)(de)。因此代(dai)理(li)(li)人(ren)2會一(yi)直(zhi)運(yun)用(yong)羊群策(ce)略(lve),而不(bu)(bu)管他(ta)和代(dai)理(li)(li)人(ren)1之(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)信號(hao)差(cha)異。
如果(guo)幾個(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)相繼做出投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)決策(ce),每個(ge)人都(dou)模仿(fang)第一(yi)個(ge)進行選擇的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)的(de)(de)(de)決策(ce)。最終(zhong),如果(guo)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)是(shi)有利可圖的(de)(de)(de),好(hao)的(de)(de)(de)信號將占優。私人信息最終(zhong)將不會體現在投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)決策(ce)中,因為所(suo)有投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)都(dou)會跟隨第一(yi)個(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)做出決策(ce)。于是(shi),這種羊(yang)群效應是(shi)無效的(de)(de)(de)。而(er)且,它是(shi)脆弱的(de)(de)(de),因為,后面的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)行為會因為第一(yi)個(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)所(suo)收到的(de)(de)(de)一(yi)點信息而(er)改(gai)變。
(2)基于代(dai)理人報酬的(de)羊群(qun)效應(ying)
如果投(tou)資(zi)經(jing)理(li)的報酬依賴于(yu)他們相對于(yu)別的投(tou)資(zi)經(jing)理(li)的投(tou)資(zi)績效(xiao),這將扭(niu)曲投(tou)資(zi)經(jing)理(li)的激勵機(ji)制,并導致投(tou)資(zi)經(jing)理(li)所(suo)選擇(ze)的投(tou)資(zi)組合無(wu)效(xiao)(Brennan,1993)。
Maug(1996)等考察(cha)了風(feng)險厭惡的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe),其報酬隨著投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)相對業績(ji)(ji)而(er)增加(jia),隨著投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)相對業績(ji)(ji)而(er)減少。代理(li)(li)人(ren)和(he)他的(de)(de)基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)理(li)(li)人(ren)都有著關于(yu)股票回報的(de)(de)不(bu)完全信(xin)息(xi)。基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人(ren)先進行投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi),代理(li)(li)人(ren)觀察(cha)基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人(ren)的(de)(de)選(xuan)擇(ze)后選(xuan)擇(ze)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)。基(ji)于(yu)前面的(de)(de)信(xin)息(xi)不(bu)充分(fen)的(de)(de)羊群效(xiao)應(ying)模型,投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)理(li)(li)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)選(xuan)擇(ze)將(jiang)傾(qing)向于(yu)選(xuan)擇(ze)和(he)基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人(ren)相近(jin)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)。而(er)且,報酬制度也鼓勵投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)理(li)(li)模仿基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人(ren)的(de)(de)選(xuan)擇(ze),因為,如果他的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)績(ji)(ji)效(xiao)低于(yu)市場的(de)(de)平(ping)均投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)績(ji)(ji)效(xiao),他的(de)(de)報酬將(jiang)受(shou)到影(ying)響。
羊群效應的(de)(de)(de)產生(sheng)源于(yu)個人(ren)投資者(zhe)(zhe)和機(ji)構投資者(zhe)(zhe)對其(qi)個人(ren)利益的(de)(de)(de)考(kao)慮,因(yin)此,用博(bo)弈論(lun)的(de)(de)(de)方法,我們可以更深刻的(de)(de)(de)了(le)解羊群效應產生(sheng)的(de)(de)(de)原因(yin)。
1.機構(gou)投資(zi)(zi)者與個(ge)人投資(zi)(zi)之(zhi)間的博(bo)弈
機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)(yu)個人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)博弈實際(ji)上可(ke)以(yi)(yi)(yi)看(kan)做智豬博弈的(de)(de)一種變形(xing),我們(men)假設機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)(yu)個人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)都投(tou)(tou)資(zi)(zi)于股(gu)市,機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)由(you)于資(zi)(zi)本較大(da),如(ru)(ru)果依據正確的(de)(de)信息(xi)投(tou)(tou)資(zi)(zi),可(ke)以(yi)(yi)(yi)得(de)到(dao)100的(de)(de)利(li)(li)益(yi),而個人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)依據正確的(de)(de)信息(xi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)只可(ke)以(yi)(yi)(yi)得(de)到(dao)5的(de)(de)利(li)(li)益(yi),雙方(fang)(fang)都可(ke)以(yi)(yi)(yi)選擇收(shou)(shou)集(ji)(ji)并(bing)分(fen)析信息(xi),由(you)此而產生的(de)(de)費(fei)用為(wei)20,也(ye)可(ke)以(yi)(yi)(yi)簡單的(de)(de)只收(shou)(shou)集(ji)(ji)對方(fang)(fang)的(de)(de)行動信息(xi)而跟(gen)隨(sui),這(zhe)樣產生的(de)(de)費(fei)用為(wei)1,雙方(fang)(fang)都放(fang)棄(qi)收(shou)(shou)集(ji)(ji)信息(xi),產生效用為(wei)零。如(ru)(ru)果機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)(yu)個人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)都采取收(shou)(shou)集(ji)(ji)信息(xi)并(bing)分(fen)析的(de)(de)行為(wei),那(nei)么機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)將得(de)到(dao)利(li)(li)益(yi)為(wei)(100-20=80),個人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)則(ze)可(ke)以(yi)(yi)(yi)得(de)到(dao)(5-20=-15),若機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)(shou)集(ji)(ji)信息(xi),個人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)跟(gen)隨(sui),產生的(de)(de)利(li)(li)益(yi)為(wei),機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(100-20=80),個人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(5-1=4),如(ru)(ru)反之(zhi),則(ze)利(li)(li)益(yi)分(fen)別為(wei)-15,99,由(you)此產生以(yi)(yi)(yi)下(xia)利(li)(li)益(yi)矩陣:
在(zai)這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)(ge)(ge)博(bo)弈(yi)(yi)模型里(li),個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)投資者等同于智豬博(bo)弈(yi)(yi)里(li)的(de)(de)小豬,他(ta)具有嚴優策略———不(bu)收(shou)集(ji)(ji)信息而坐享其成,在(zai)這(zhe)(zhe)種情況下,機(ji)(ji)構(gou)投資者若不(bu)去收(shou)集(ji)(ji)與分(fen)(fen)析信息,那最后(hou)的(de)(de)結果(guo)是大(da)家的(de)(de)利益都是零。而機(ji)(ji)構(gou)投資者去收(shou)集(ji)(ji)并分(fen)(fen)析信息,雖然會讓個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)投資者占到了(le)便宜,但是畢竟(jing)有所得,因(yin)此(ci)這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)(ge)(ge)博(bo)弈(yi)(yi)的(de)(de)累(lei)次嚴優解是,機(ji)(ji)構(gou)投資者收(shou)集(ji)(ji)并分(fen)(fen)析信息,個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)投資者分(fen)(fen)析機(ji)(ji)構(gou)投資者的(de)(de)行(xing)為并跟(gen)隨。因(yin)此(ci)也(ye)產(chan)生了(le)個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)投資者對機(ji)(ji)構(gou)投資者的(de)(de)羊群行(xing)為。
2.經理人之(zhi)間(jian)的(de)博(bo)弈
經(jing)理(li)人(ren)(ren)之間的(de)(de)(de)博弈行為(wei)比(bi)較復雜,但我們可(ke)以(yi)用一(yi)個(ge)簡單(dan)的(de)(de)(de)模型對它進(jin)行大(da)致(zhi)的(de)(de)(de)分析,假設有兩(liang)位互相競爭的(de)(de)(de)經(jing)理(li)人(ren)(ren),對于目前市(shi)場上已經(jing)產生的(de)(de)(de)某一(yi)經(jing)理(li)人(ren)(ren)投(tou)資(zi)行為(wei),都有兩(liang)種選擇,跟(gen)隨(sui)與不跟(gen)隨(sui),我們假設此(ci)投(tou)資(zi)策略(lve)成功率P=0.5,若成功的(de)(de)(de)話將得(de)到10的(de)(de)(de)收(shou)益(yi),若失敗,則產生10的(de)(de)(de)損失,他(ta)們也可(ke)以(yi)選擇不跟(gen)隨(sui)這(zhe)一(yi)投(tou)資(zi)行為(wei),利用自(zi)己的(de)(de)(de)信息進(jin)行投(tou)資(zi)決策,這(zhe)樣成功率P2=0.7,收(shou)益(yi)狀況不變。這(zhe)樣我們可(ke)以(yi)計算各個(ge)策略(lve)的(de)(de)(de)收(shou)益(yi)期望(wang)值
跟隨的收益期望I1=10*0.5-10*0.5=0
不跟隨的收益期望為:I2=10*0.7-10*0.3=4
最(zui)后博弈得到一個最(zui)優解,這同時也是一個有效解,就是不跟隨-不跟隨,而這實際(ji)上(shang)基于一個相當理(li)想(xiang)化的(de)假(jia)設,即對(dui)于經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)人而言,效用=收益。上(shang)述收益期望矩(ju)陣并沒有反映上(shang)文所(suo)述的(de)對(dui)經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)人名譽(yu)(yu)及(ji)報(bao)酬的(de)考慮(lv),而我們可(ke)以(yi)斷(duan)定對(dui)于經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)人來(lai)說,與(yu)其他投(tou)資者一起決(jue)策(ce)失誤跟單獨決(jue)策(ce)失誤,其損(sun)失是不一樣的(de),不跟隨行為產生(sheng)的(de)決(jue)策(ce)錯誤,除(chu)了基金金錢上(shang)的(de)損(sun)失,還(huan)有名譽(yu)(yu)上(shang)的(de)風險(xian),被認為是愚(yu)蠢的(de)投(tou)資經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li),則有失去工作的(de)可(ke)能。而職業經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)人對(dui)于名譽(yu)(yu)及(ji)工作機會(hui)的(de)擔憂,無疑會(hui)對(dui)其決(jue)策(ce)立場產生(sheng)影(ying)響(xiang),因此(ci)必須用經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)人效用矩(ju)陣來(lai)代替收益期望矩(ju)陣,對(dui)于經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)人,由于不跟隨而產生(sheng)的(de)決(jue)策(ce)失誤,其損(sun)失為:帳(zhang)面損(sun)失+經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)人個人名譽(yu)(yu)及(ji)報(bao)酬損(sun)失=10+20=30,由此(ci)我們可(ke)以(yi)得出:
跟隨的(de)效用期望(wang)為u1=10*0.5-10*0.5=0
不跟隨的效用(yong)期望為u2=10*0.7-30*0.3=-2
在這種情況下(xia),跟隨-跟隨是博弈的(de)(de)均衡解,這也證明了羊群效應的(de)(de)一個(ge)直接原因,就(jiu)是在很多情況下(xia),職業經理人(ren)會(hui)舍棄自己相對正(zheng)確的(de)(de)信(xin)息與投(tou)資策略,而去跟隨一個(ge)未知(zhi)的(de)(de)投(tou)資策略,以達到他本人(ren)職業的(de)(de)穩定與名譽的(de)(de)提高(gao)。
羊群行為的影響
(1)由于“羊(yang)群(qun)(qun)行為”者(zhe)往往拋棄自己(ji)的(de)(de)(de)私人信(xin)(xin)息追隨(sui)別人,這會(hui)導致(zhi)(zhi)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)(xin)息傳(chuan)遞(di)鏈的(de)(de)(de)中斷。但這一情況有(you)(you)兩面的(de)(de)(de)影響:第(di)一,“羊(yang)群(qun)(qun)行為”由于具有(you)(you)一定的(de)(de)(de)趨同(tong)(tong)性,從(cong)(cong)而削弱了市(shi)(shi)場(chang)基(ji)(ji)本面因素對(dui)未來(lai)價(jia)格走勢的(de)(de)(de)作用。當投(tou)資基(ji)(ji)金存在(zai)(zai)“羊(yang)群(qun)(qun)行為”時,許多基(ji)(ji)金將在(zai)(zai)同(tong)(tong)一時間買(mai)(mai)賣相同(tong)(tong)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao),買(mai)(mai)賣壓力(li)將超(chao)過市(shi)(shi)場(chang)所能(neng)提供的(de)(de)(de)流動(dong)性,股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)(de)超(chao)額(e)需求對(dui)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)變化具有(you)(you)重要影響,當基(ji)(ji)金凈賣出(chu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)時,將使(shi)這些(xie)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)(de)價(jia)格出(chu)現(xian)一定幅(fu)度(du)的(de)(de)(de)下躍;當基(ji)(ji)金凈買(mai)(mai)入(ru)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)時,則使(shi)這些(xie)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)在(zai)(zai)當季度(du)出(chu)現(xian)大幅(fu)上(shang)漲(zhang)。從(cong)(cong)而導致(zhi)(zhi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)的(de)(de)(de)不連(lian)續性和大幅(fu)變動(dong),破壞了市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)穩定運行。第(di)二,如果“羊(yang)群(qun)(qun)行為”是因為投(tou)資者(zhe)對(dui)相同(tong)(tong)的(de)(de)(de)基(ji)(ji)礎信(xin)(xin)息作出(chu)了迅(xun)速反應(ying),在(zai)(zai)這種情況下,投(tou)資者(zhe)的(de)(de)(de)“羊(yang)群(qun)(qun)行為”加快了股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)對(dui)信(xin)(xin)息的(de)(de)(de)吸收速度(du),促(cu)使(shi)市(shi)(shi)場(chang)更為有(you)(you)效。
(2)如(ru)果“羊群行為”超過(guo)某一限度,將(jiang)誘發另一個(ge)重(zhong)要的(de)市(shi)(shi)場現象一一過(guo)度反應的(de)出(chu)現。在上升(sheng)的(de)市(shi)(shi)場中(zhong)(zhong)(如(ru)牛市(shi)(shi)),盲目(mu)的(de)追漲(zhang)越過(guo)價值的(de)限度,只能是制(zhi)造泡沫;在下(xia)降的(de)市(shi)(shi)場中(zhong)(zhong)(如(ru)熊市(shi)(shi)),盲目(mu)的(de)殺跌(die),只能是危機的(de)加深。投資者(zhe)的(de)“羊群行為”造成了股價的(de)較(jiao)大波動,使(shi)證(zheng)券市(shi)(shi)場的(de)穩定性下(xia)降。
(3)所(suo)有“羊群(qun)(qun)行(xing)(xing)為”的發生基礎都是信(xin)息的不(bu)完(wan)全性。因此(ci),一旦市(shi)(shi)場的信(xin)息狀態(tai)發生變(bian)化(hua),如新信(xin)息的到來,“羊群(qun)(qun)行(xing)(xing)為”就(jiu)會瓦(wa)解。這時(shi)由“羊群(qun)(qun)行(xing)(xing)為”造成的股(gu)價過(guo)(guo)度(du)上漲或(huo)過(guo)(guo)度(du)下(xia)跌,就(jiu)會停止(zhi),甚至還會向(xiang)相反的方(fang)向(xiang)過(guo)(guo)度(du)回(hui)歸。這意味(wei)著“羊群(qun)(qun)行(xing)(xing)為”具有不(bu)穩定(ding)(ding)性和(he)脆(cui)弱性。這一點也直(zhi)接導致了金(jin)融市(shi)(shi)場價格(ge)的不(bu)穩定(ding)(ding)性和(he)脆(cui)弱性。
羊群效應模型
羊群行為