芒果视频下载

羊群效應理論（The Effect of Sheep Flock），也稱羊群行為（Herd Behavior）、從眾心理。

羊群效應理論簡介

“羊群效(xiao)應”是指(zhi)管理學上一些企業的市場行為(wei)的一種常見現象。

經(jing)(jing)濟(ji)學里經(jing)(jing)常用“羊群(qun)效(xiao)應(ying)”來(lai)描述經(jing)(jing)濟(ji)個(ge)體的從眾(zhong)(zhong)跟風心理(li)(li)。“羊群(qun)效(xiao)應(ying)”就是比喻人都有一種(zhong)從眾(zhong)(zhong)心理(li)(li)，從眾(zhong)(zhong)心理(li)(li)很容易導(dao)致(zhi)盲(mang)(mang)從，而盲(mang)(mang)從往往會陷(xian)入騙局或遭(zao)到失敗(bai)。

羊群(qun)效應的(de)出現一(yi)(yi)(yi)般在一(yi)(yi)(yi)個(ge)競爭(zheng)非常激烈的(de)行業上(shang)，而且這個(ge)行業上(shang)有一(yi)(yi)(yi)個(ge)領(ling)先者（領(ling)頭羊）占據了主要的(de)注意力，那么整個(ge)羊群(qun)就會不斷(duan)摹仿這個(ge)領(ling)頭羊的(de)一(yi)(yi)(yi)舉一(yi)(yi)(yi)動，領(ling)頭羊到(dao)哪里去吃(chi)草，其它(ta)的(de)羊也(ye)去哪里淘金。

羊群效應相關故事

有則幽默講：一(yi)(yi)(yi)位石油大(da)(da)亨到天(tian)堂去參加會(hui)議，一(yi)(yi)(yi)進會(hui)議室發現(xian)已經座無(wu)虛(xu)席，沒有地(di)(di)方(fang)落座，于(yu)是他靈機(ji)一(yi)(yi)(yi)動，喊了(le)一(yi)(yi)(yi)聲(sheng)：“地(di)(di)獄里(li)(li)發現(xian)石油了(le)！”這一(yi)(yi)(yi)喊不要緊，天(tian)堂里(li)(li)的石油大(da)(da)亨們紛(fen)紛(fen)向(xiang)地(di)(di)獄跑(pao)去，很快，天(tian)堂里(li)(li)就只剩下那位后(hou)來的了(le)。這時，這位大(da)(da)亨心想，大(da)(da)家都跑(pao)了(le)過去，莫非地(di)(di)獄里(li)(li)真(zhen)的發現(xian)石油了(le)？于(yu)是，他也急匆匆地(di)(di)向(xiang)地(di)(di)獄跑(pao)去。

法國(guo)科學(xue)家讓亨(heng)利·法布爾曾經做過一個(ge)松毛(mao)蟲實(shi)驗。他(ta)把若干松毛(mao)蟲放在一只花盆的邊緣，使其首尾(wei)相(xiang)接成一圈(quan)，在花盆的不遠處，又撒了(le)一些松毛(mao)蟲喜歡吃(chi)的松葉(xie)，松毛(mao)蟲開始(shi)一個(ge)跟一個(ge)繞著花盆一圈(quan)又一圈(quan)地走(zou)。這一走(zou)就(jiu)是七(qi)天七(qi)夜，饑餓(e)勞累(lei)的松毛(mao)蟲盡數死去。而(er)可悲的是，只要其中(zhong)任(ren)何一只稍微改變(bian)路線就(jiu)能(neng)吃(chi)到(dao)嘴邊的松葉(xie)。

動(dong)物如此，人(ren)(ren)也(ye)不見得更高明。社會(hui)心(xin)理學家(jia)研究發現，影響從眾的(de)最重要的(de)因(yin)素是(shi)持某種意(yi)見的(de)人(ren)(ren)數(shu)多少(shao)，而(er)不是(shi)這(zhe)個意(yi)見本身(shen)(shen)。人(ren)(ren)多本身(shen)(shen)就有(you)說服力(li)，很(hen)少(shao)有(you)人(ren)(ren)會(hui)在眾口一(yi)詞的(de)情況下還堅持自(zi)己的(de)不同意(yi)見。“群眾的(de)眼睛是(shi)雪亮的(de)”、“木(mu)秀于(yu)(yu)林，風必摧(cui)之”、“出頭的(de)椽子先爛”這(zhe)些教條(tiao)緊(jin)緊(jin)束縛了我們的(de)行動(dong)。20世紀末期，網絡經濟一(yi)路飆升，“.com”公司遍(bian)地開花(hua)，所有(you)的(de)投(tou)資家(jia)都(dou)在跑馬圈地賣概念，IT業的(de)CEO們在比賽燒錢(qian)，燒多少(shao)，股票就能(neng)漲多少(shao)，于(yu)(yu)是(shi)，越來越多的(de)人(ren)(ren)義無反顧地往前(qian)沖(chong)。

2001年，一朝泡沫破滅，浮華盡(jin)散，大家這才發(fa)現在狂熱的市場氣氛下，獲利的只(zhi)是領頭羊，其余跟風的都成(cheng)了犧(xi)牲者。傳媒經(jing)常充當羊群效應(ying)的煽動(dong)者，一條(tiao)傳聞經(jing)過報紙就會成(cheng)為公認的事(shi)實，一個(ge)觀點借助電視就能(neng)變成(cheng)民(min)意。游行示威(wei)、大選造勢、鎮(zhen)壓異己等政治權(quan)術無不是在借助羊群效應(ying)。

當(dang)然，任何(he)存在的(de)(de)東西(xi)總有(you)(you)其(qi)合理性(xing)，羊(yang)群效應(ying)并不見得就一(yi)無是處。這是自然界的(de)(de)優選法則，在信(xin)息(xi)不對(dui)稱和預期不確定條件下，看(kan)別人怎(zen)么做(zuo)確實是風險比較低的(de)(de)（這在博弈(yi)論、納什均衡中也有(you)(you)所說明(ming)）。羊(yang)群效應(ying)可以產(chan)生示范學習(xi)作用(yong)和聚集協同作用(yong)，這對(dui)于弱(ruo)勢群體的(de)(de)保護和成(cheng)長是很有(you)(you)幫助的(de)(de)。

羊群(qun)效應告訴(su)我們：對(dui)他人的(de)信息不(bu)可(ke)全信也(ye)不(bu)可(ke)不(bu)信，凡事(shi)要有(you)自己的(de)判斷，出奇(qi)能制勝，但跟(gen)隨(sui)者也(ye)有(you)后發優勢，常法(fa)無定(ding)法(fa)！

生活中的羊群效應

有一(yi)個(ge)人(ren)白天在(zai)大街(jie)上跑(pao)(pao)，結果大家也跟(gen)著(zhu)跑(pao)(pao)，除了第一(yi)個(ge)人(ren)，大家都不知(zhi)道奔跑(pao)(pao)的理由。人(ren)們有一(yi)種從眾心理，由此而(er)產生的盲(mang)從現(xian)象就是“羊群效應”。

很(hen)多時候我們不(bu)得不(bu)放棄自(zi)己(ji)的(de)個(ge)(ge)性(xing)去“隨大流”，因(yin)為(wei)(wei)我們每(mei)個(ge)(ge)人不(bu)可能(neng)對任何事(shi)情都(dou)了(le)解(jie)得一(yi)清二楚，對于那些不(bu)太了(le)解(jie)，沒把握(wo)的(de)事(shi)情，往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)“隨大流”。持某種意(yi)見(jian)人數多少是影響(xiang)從眾的(de)最(zui)重要的(de)一(yi)個(ge)(ge)因(yin)素，很(hen)少有人能(neng)夠在眾口一(yi)詞的(de)情況下，還堅持自(zi)己(ji)的(de)不(bu)同意(yi)見(jian)。壓力是另一(yi)個(ge)(ge)決(jue)定因(yin)素。在一(yi)個(ge)(ge)團體(ti)內(nei)，誰(shui)做出與眾不(bu)同的(de)行為(wei)(wei)，往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)招致“背叛”的(de)嫌疑(yi)，會被孤(gu)立，甚至受到(dao)懲罰，因(yin)而團體(ti)內(nei)成員的(de)行為(wei)(wei)往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)高(gao)度一(yi)致。

“羊群(qun)效應”告訴我們，許多時候，并(bing)不(bu)(bu)是(shi)(shi)諺語說的(de)那樣——“群(qun)眾的(de)眼睛是(shi)(shi)雪亮的(de)”。在市場中(zhong)的(de)普(pu)通大眾，往往容易喪(sang)失(shi)基本判斷力。人(ren)(ren)們喜(xi)歡(huan)湊熱鬧、人(ren)(ren)云亦云。群(qun)眾的(de)目光還投(tou)向資訊(xun)媒體(ti)，希望從中(zhong)得到判斷的(de)依據。但是(shi)(shi)，媒體(ti)人(ren)(ren)也是(shi)(shi)普(pu)通群(qun)眾，不(bu)(bu)是(shi)(shi)你(ni)的(de)眼睛，你(ni)不(bu)(bu)會(hui)辨(bian)別垃圾信息就會(hui)失(shi)去(qu)方向。所(suo)以，收集(ji)信息并(bing)敏(min)銳地(di)加以判斷，是(shi)(shi)讓人(ren)(ren)們減少盲從行為，更多地(di)運用自(zi)己理性的(de)最(zui)好方法。

理性地利用(yong)和引導(dao)羊群(qun)行為(wei)，可以創建區(qu)域品(pin)牌，并形成規模效應，從而獲得利大(da)于弊的(de)較佳效果。尋找好領頭羊是利用(yong)羊群(qun)效應的(de)關鍵。

對于個(ge)人來說，跟(gen)在別人屁股后面亦步亦趨難免被吃掉或被淘汰。最(zui)重(zhong)要(yao)的就是(shi)(shi)要(yao)有(you)自己(ji)的創(chuang)意，不走尋常(chang)路才是(shi)(shi)你(ni)脫穎而出(chu)的捷徑。不管是(shi)(shi)加入(ru)一個(ge)組織(zhi)或者(zhe)是(shi)(shi)自主創(chuang)業，保(bao)持創(chuang)新意識(shi)和獨立(li)思考的能力，都是(shi)(shi)至關(guan)重(zhong)要(yao)的。

股市中的羊群效應

在(zai)資(zi)(zi)本(ben)市場上，“羊(yang)群(qun)效(xiao)應(ying)(ying)”是指在(zai)一(yi)(yi)(yi)個(ge)投(tou)資(zi)(zi)群(qun)體中，單個(ge)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)總(zong)是根據其(qi)他同(tong)類投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)行動而行動，在(zai)他人買(mai)入時(shi)買(mai)入，在(zai)他人賣(mai)出(chu)(chu)時(shi)賣(mai)出(chu)(chu)。導(dao)致出(chu)(chu)現“羊(yang)群(qun)效(xiao)應(ying)(ying)”還有其(qi)他一(yi)(yi)(yi)些因(yin)素，比如(ru)，一(yi)(yi)(yi)些投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)可(ke)能會(hui)認為同(tong)一(yi)(yi)(yi)群(qun)體中的(de)(de)(de)其(qi)他人更具有信息優勢。“羊(yang)群(qun)效(xiao)應(ying)(ying)”也可(ke)能由系(xi)統機制引發。例(li)如(ru)，當(dang)資(zi)(zi)產(chan)價格(ge)突然下(xia)跌造(zao)成虧損時(shi)，為了(le)滿足追加保(bao)證金(jin)的(de)(de)(de)要求(qiu)或者(zhe)遵(zun)守交易規則的(de)(de)(de)限制，一(yi)(yi)(yi)些投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)不(bu)得不(bu)將其(qi)持有的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)割倉(cang)賣(mai)出(chu)(chu)。

在目(mu)前投資股(gu)票積極性(xing)(xing)大增的情況下，個(ge)人(ren)投資者能量迅速(su)積聚，極易形成趨同性(xing)(xing)的羊群效應，追漲時信(xin)心(xin)百倍蜂擁而致(zhi)，大盤跳水(shui)時，恐慌(huang)心(xin)理也開始連鎖反(fan)映(ying)，紛(fen)紛(fen)恐慌(huang)出逃，這樣跳水(shui)時量能放大也屬(shu)正(zheng)常。只是在這時容易將股(gu)票殺在地板價上。

這就是為什么牛市中(zhong)慢漲快(kuai)跌(die)，而殺跌(die)又(you)往往一(yi)次到位的(de)根本原因。但我們需牢(lao)記，一(yi)般情況下急速殺跌(die)不是出局的(de)時候。

當(dang)市場處于低迷狀態時(shi)(shi)，其(qi)實正是(shi)進(jin)行(xing)投資(zi)布局，等(deng)待未來(lai)高點收成(cheng)的絕佳時(shi)(shi)機，不過，由于大多(duo)數(shu)投資(zi)人(ren)存在“羊(yang)群效應”的心理，當(dang)大家都不看好時(shi)(shi)，即使具有最佳成(cheng)長前景的投資(zi)品(pin)種也無人(ren)問(wen)津；而等(deng)到(dao)市場熱(re)度(du)增(zeng)高，投資(zi)人(ren)才爭先恐(kong)后地進(jin)場搶(qiang)購(gou)，一(yi)旦市場稍有調整，大家又會一(yi)窩蜂地殺出，這似(si)乎是(shi)大多(duo)數(shu)投資(zi)人(ren)無法克服(fu)的投資(zi)心理。

如(ru)何盡量(liang)避(bi)免跟風操(cao)作呢(ni)，我(wo)們的(de)建議(yi)是(shi)：投資(zi)人(ren)結合自身的(de)投資(zi)目(mu)標、風險承(cheng)受度等因素，設定獲利點(dian)和(he)止損點(dian)，同時控(kong)制自己情緒來面對各種起落，加強個(ge)人(ren)“戒急用忍”能力，這樣才(cai)能順利達成投資(zi)目(mu)標。

基金投(tou)資雖然不應(ying)像股票一樣短(duan)線進出，但適度(du)轉換或調整投(tou)資組(zu)合也是(shi)(shi)必(bi)要的，因為有些(xie)風(feng)(feng)險基金是(shi)(shi)無法(fa)避免的，如市場周(zhou)期性(xing)風(feng)(feng)險，即(ji)使是(shi)(shi)明星基金也必(bi)須承(cheng)擔隨著(zhu)市場景(jing)氣與產業周(zhou)期起伏的風(feng)(feng)險。

設(she)定獲利點可以提醒您投資目(mu)標已經達到，避免陷入人性貪婪(lan)的(de)弱點，最終反而錯失贖回時機，使(shi)獲利縮(suo)水。

設(she)定(ding)(ding)止(zhi)損點(dian)則可(ke)以鎖定(ding)(ding)您的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)風險，以避免(mian)(mian)可(ke)能產生(sheng)的(de)(de)(de)更大損失。當(dang)基金回(hui)(hui)報率(lv)達到損益(yi)條件，您就應該判斷是否獲(huo)(huo)利(li)了結或(huo)認賠贖(shu)(shu)回(hui)(hui)。設(she)定(ding)(ding)獲(huo)(huo)利(li)點(dian)和止(zhi)損點(dian)的(de)(de)(de)參考(kao)依據(ju)很(hen)多，一般而言，投(tou)資(zi)(zi)(zi)人可(ke)以結合(he)(he)自(zi)身的(de)(de)(de)風險承受(shou)度(du)、獲(huo)(huo)利(li)期望值、目前所(suo)處(chu)年齡階段、家庭(ting)經濟狀況以及(ji)所(suo)在的(de)(de)(de)市場特(te)征加以考(kao)慮，同時定(ding)(ding)期檢查(cha)投(tou)資(zi)(zi)(zi)回(hui)(hui)報情(qing)況，這(zhe)(zhe)樣(yang)才(cai)能找出最適合(he)(he)自(zi)己(ji)投(tou)資(zi)(zi)(zi)組合(he)(he)的(de)(de)(de)獲(huo)(huo)利(li)及(ji)止(zhi)損區間。這(zhe)(zhe)里特(te)別強調每(mei)(mei)季(ji)度(du)的(de)(de)(de)定(ding)(ding)期檢查(cha)，基金投(tou)資(zi)(zi)(zi)適合(he)(he)懶(lan)人，但仍須每(mei)(mei)季(ji)度(du)檢查(cha)基金表(biao)現、排(pai)名變化(hua)、投(tou)資(zi)(zi)(zi)標的(de)(de)(de)增減，為(wei)最終的(de)(de)(de)贖(shu)(shu)回(hui)(hui)或(huo)轉換提供決策依據(ju)，以免(mian)(mian)錯失最佳賣點(dian)或(huo)過早(zao)出局。

需要(yao)指出的是(shi)(shi)，當(dang)基(ji)金(jin)回報達到自己設定的獲利(li)點(dian)或止(zhi)損點(dian)時(shi)(shi)，并不(bu)(bu)一定要(yao)立刻獲利(li)了結(jie)或認賠(pei)賣(mai)(mai)出，此時(shi)(shi)應評估市(shi)場長線(xian)走(zou)勢是(shi)(shi)否仍看好(hao)、基(ji)金(jin)操作(zuo)方(fang)向是(shi)(shi)否正(zheng)確(que)，以及(ji)自己設定的獲利(li)點(dian)或止(zhi)損點(dian)是(shi)(shi)否符(fu)合當(dang)時(shi)(shi)市(shi)場情況(kuang)，再決(jue)定如(ru)(ru)何調整投(tou)資組合。如(ru)(ru)果(guo)(guo)是(shi)(shi)因為市(shi)場短期(qi)調整而(er)觸(chu)及(ji)止(zhi)損點(dian)，此時(shi)(shi)不(bu)(bu)宜貿然贖回，以免市(shi)場馬上反彈，您(nin)卻因為耐(nai)性不(bu)(bu)足而(er)賣(mai)(mai)在低點(dian)。如(ru)(ru)果(guo)(guo)基(ji)金(jin)業績在同類(lei)型(xing)基(ji)金(jin)中表現突出，同時(shi)(shi)所在市(shi)場長線(xian)也看好(hao)，只是(shi)(shi)因為短期(qi)波動達到止(zhi)損點(dian)，此時(shi)(shi)如(ru)(ru)果(guo)(guo)能容忍繼續持(chi)有的風(feng)險(xian)，或許您(nin)應該重新設定警示條件(jian)，甚至(zhi)可(ke)趁機加碼(ma)，達到逢低攤(tan)平(ping)的目(mu)的。

反之(zhi)，當市場由多頭(tou)轉為空頭(tou)已成定局，或者市場市盈率過高，市場風險增大時(shi)，無論是否達(da)到獲利點(dian)，都應盡快尋(xun)求(qiu)最(zui)佳贖回時(shi)機。

職場中的羊群效應

在競爭激烈的(de)“興旺”的(de)行業，很容易產(chan)生“羊群效應(ying)”，看(kan)到一(yi)(yi)個公司做什(shen)么生意(yi)賺錢了(le)，所有的(de)企業都(dou)蜂擁(yong)而至，上馬這個行當，直到行業供(gong)應(ying)大大增長(chang)，生產(chan)能力(li)飽和，供(gong)求關(guan)系失調。大家(jia)都(dou)熱(re)衷于摹仿領頭羊的(de)一(yi)(yi)舉一(yi)(yi)動，有時難免缺乏長(chang)遠的(de)戰略眼光。

對(dui)于我(wo)們(men)這些職(zhi)場(chang)里(li)的人而言，往往也(ye)可能(neng)出現“羊群效應(ying)”。做(zuo)(zuo)(zuo)IT賺錢(qian)，大(da)家都(dou)想(xiang)去(qu)做(zuo)(zuo)(zuo)IT；做(zuo)(zuo)(zuo)管理咨詢賺錢(qian)，大(da)家都(dou)一窩蜂擁上去(qu)；在外(wai)企干活(huo)，成為一個(ge)嘴(zui)里(li)常蹦出英語單詞(ci)的小白領，看上去(qu)挺風(feng)光(guang)，于是大(da)家都(dou)去(qu)學英語；現在做(zuo)(zuo)(zuo)公務員(yuan)很穩定(ding)，收入(ru)也(ye)不(bu)錯，大(da)學畢(bi)業生都(dou)去(qu)考公務員(yuan)……

我(wo)們(men)不是羊，我(wo)們(men)要用自(zi)己的腦子去思考，去衡量(liang)自(zi)己。

我們(men)(men)應該(gai)去(qu)尋(xun)找真正(zheng)屬于自己(ji)的(de)(de)(de)工(gong)作(zuo)，而(er)(er)(er)不是所謂的(de)(de)(de)“熱(re)門(men)”工(gong)作(zuo)，都說“男怕入(ru)錯行(xing)(xing)，女怕嫁錯郎”，“熱(re)門(men)”的(de)(de)(de)職業(ye)(ye)不一定屬于我們(men)(men)，如果個性與工(gong)作(zuo)不合，努力反而(er)(er)(er)會導致更快(kuai)的(de)(de)(de)失敗(bai)。我們(men)(men)還要留(liu)心自己(ji)所選擇(ze)的(de)(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)和(he)公司(si)中(zhong)所存在(zai)(zai)的(de)(de)(de)潛藏危(wei)機(ji)(ji)，任何行(xing)(xing)業(ye)(ye)和(he)企業(ye)(ye)都不可能是“避(bi)風港”，風險永遠是存在(zai)(zai)的(de)(de)(de)，必須大膽而(er)(er)(er)明智(zhi)地洞察。在(zai)(zai)有了這點兒危(wei)機(ji)(ji)意識之后，自然就(jiu)要預備(bei)好對策，當危(wei)機(ji)(ji)真正(zheng)到來時該(gai)怎么辦？在(zai)(zai)《誰動了我的(de)(de)(de)奶酪》中(zhong)，坐吃山空的(de)(de)(de)小(xiao)(xiao)老鼠最(zui)終沒(mei)有奶酪可吃，而(er)(er)(er)有危(wei)機(ji)(ji)意識、到處尋(xun)找新的(de)(de)(de)奶酪的(de)(de)(de)小(xiao)(xiao)老鼠，卻在(zai)(zai)舊的(de)(de)(de)奶酪吃光之前，就(jiu)尋(xun)找到了新的(de)(de)(de)生機(ji)(ji)。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊(yang)群(qun)效應是證(zheng)券(quan)(quan)市場的(de)一種異(yi)(yi)象，它對證(zheng)券(quan)(quan)市場的(de)穩(wen)定(ding)性，效率有很大影(ying)響(xiang)。在(zai)國外的(de)研究中，信息不對稱、經理(li)人(ren)之(zhi)間名聲(sheng)與(yu)報酬的(de)競爭是羊(yang)群(qun)行為的(de)主要原因，文(wen)章對個人(ren)投資者(zhe)與(yu)機(ji)構投資者(zhe)之(zhi)間的(de)羊(yang)群(qun)行為進行了理(li)論、博(bo)弈分析，從另(ling)一個角度揭示這一異(yi)(yi)象的(de)原因與(yu)影(ying)響(xiang)。

金融(rong)市場中的(de)(de)(de)“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)(xing)為(wei)”(herd behaviors)是(shi)一種特殊的(de)(de)(de)非理性(xing)(xing)行(xing)(xing)為(wei)，它是(shi)指(zhi)投(tou)資(zi)者(zhe)在(zai)信息環境不確定(ding)的(de)(de)(de)情況下，行(xing)(xing)為(wei)受到(dao)其他投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)影(ying)響，模(mo)仿他人決策，或者(zhe)過度依賴(lai)于(yu)輿論(lun)，而(er)不考慮(lv)自己(ji)的(de)(de)(de)信息的(de)(de)(de)行(xing)(xing)為(wei)由于(yu)羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)(xing)為(wei)是(shi)涉及(ji)多個投(tou)資(zi)主體的(de)(de)(de)相關性(xing)(xing)行(xing)(xing)為(wei)，對于(yu)市場的(de)(de)(de)穩(wen)定(ding)性(xing)(xing)效(xiao)率(lv)有很(hen)大的(de)(de)(de)影(ying)響，也(ye)和金融(rong)危(wei)機有密切的(de)(de)(de)關系。因(yin)此(ci)，羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)(xing)為(wei)引起了(le)學術(shu)界(jie)(jie)、投(tou)資(zi)界(jie)(jie)和金融(rong)監管部門的(de)(de)(de)廣泛關注。

羊群效應的原因研究

關于羊群行為(wei)的(de)形(xing)成有以下幾種解(jie)釋。哲學(xue)(xue)家(jia)認(ren)為(wei)是人(ren)類(lei)理性的(de)有限性，心(xin)理學(xue)(xue)家(jia)認(ren)為(wei)是人(ren)類(lei)的(de)從(cong)眾心(xin)理，社會學(xue)(xue)家(jia)認(ren)為(wei)是人(ren)類(lei)的(de)集(ji)體無(wu)意識(shi)，而經濟(ji)學(xue)(xue)家(jia)則(ze)從(cong)信(xin)息不完全、委托代理等(deng)角度來解(jie)釋羊群行為(wei)，歸納(na)起來，主要有如下幾種觀(guan)點(dian)：

1.由于信息相似性產生(sheng)的類羊(yang)群效(xiao)應

Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出，機(ji)構投資者具(ju)有高度(du)的(de)同(tong)(tong)質性，他們通常關注同(tong)(tong)樣(yang)的(de)市場信(xin)息，采(cai)用相(xiang)似(si)的(de)經濟(ji)模(mo)型、信(xin)息處(chu)理(li)技術、組合及對沖策略。在這種情況下，機(ji)構投資者可能對盈利預(yu)警或(huo)證券分析師的(de)建議等相(xiang)同(tong)(tong)外部信(xin)息作出相(xiang)似(si)反應，在交易活動(dong)中則表現為(wei)羊(yang)群行為(wei)。

2.由(you)于信息不(bu)完全產生(sheng)的羊群效應

信(xin)息(xi)可(ke)以(yi)(yi)減少不確定性，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)準確、及時(shi)和(he)(he)有(you)效(xiao)的(de)(de)(de)(de)信(xin)息(xi)就意味(wei)著可(ke)以(yi)(yi)獲(huo)得(de)高額利(li)潤或(huo)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)避(bi)免重大的(de)(de)(de)(de)經濟損(sun)失。但是(shi)在(zai)現實市場中，信(xin)息(xi)的(de)(de)(de)(de)獲(huo)得(de)需(xu)要(yao)支付經濟成(cheng)本(ben)，不同投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)信(xin)息(xi)的(de)(de)(de)(de)途(tu)徑和(he)(he)能力各不相同，機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)擁有(you)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金、技術、人(ren)才的(de)(de)(de)(de)規模(mo)優勢，個(ge)(ge)體投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)在(zai)信(xin)息(xi)成(cheng)本(ben)的(de)(de)(de)(de)支付上遠(yuan)遠(yuan)不能同機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)相比(bi)。由此導致的(de)(de)(de)(de)直(zhi)接后果是(shi)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)比(bi)個(ge)(ge)體投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)更(geng)(geng)多的(de)(de)(de)(de)有(you)效(xiao)信(xin)息(xi)，個(ge)(ge)體投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)在(zai)獲(huo)取有(you)效(xiao)信(xin)息(xi)和(he)(he)獲(huo)得(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收益時(shi)處于不利(li)地位。個(ge)(ge)體投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)為了趨(qu)利(li)避(bi)險(xian)、獲(huo)得(de)更(geng)(geng)多的(de)(de)(de)(de)真(zhen)實經濟信(xin)號(hao)，將可(ke)能四(si)處打探莊家(jia)的(de)(de)(de)(de)“內幕消息(xi)”，或(huo)是(shi)津津樂(le)道于“莫(mo)須有(you)”的(de)(de)(de)(de)空穴來風，在(zai)更(geng)(geng)大程度上助(zhu)長(chang)了市場的(de)(de)(de)(de)追風傾(qing)向(xiang)。

而(er)實際(ji)上(shang)即(ji)便是(shi)機構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)，信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)也是(shi)不(bu)充分的(de)。在(zai)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)不(bu)完(wan)全和不(bu)確(que)定的(de)市場(chang)環境下(xia)，假設每個投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)擁有(you)某個股票(piao)的(de)私有(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)，這(zhe)些(xie)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)可(ke)能(neng)是(shi)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)自(zi)己研究(jiu)的(de)結果(guo)或是(shi)通過私下(xia)渠(qu)道所獲得;另一方面，即(ji)使與該股票(piao)有(you)關(guan)的(de)公(gong)開(kai)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)已經(jing)完(wan)全披露，投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)還(huan)是(shi)不(bu)能(neng)確(que)定這(zhe)些(xie)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)的(de)質量。在(zai)這(zhe)種市場(chang)環境下(xia)，投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)無法直接獲得別人的(de)私有(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)，但可(ke)以通過觀察(cha)別人的(de)買(mai)賣行(xing)為(wei)來推(tui)測其私有(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)時，就容易產生(sheng)羊(yang)群行(xing)為(wei)。盡管(guan)機構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相對于個人投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)處于信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)強勢，但是(shi)由于機構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相互(hu)之間更多地了解同行(xing)的(de)買(mai)賣情況(kuang)，并且具有(you)較高的(de)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)推(tui)斷能(neng)力，他們反倒比個人投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)更容易發生(sheng)羊(yang)群行(xing)為(wei)。

3.基于委托(tuo)代(dai)理產生的(de)羊(yang)群(qun)效應

(1)基于委托代理人(ren)名譽的(de)羊群效應

Scharfstein（1992）等提(ti)供了(le)基金經理(li)和分(fen)析師基于名(ming)譽的羊群效(xiao)應理(li)論。由于投(tou)資經理(li)的能力是不確定的，對名(ming)譽的擔憂就產生(sheng)了(le)。

代(dai)(dai)(dai)理(li)(li)人1在(zai)得到(dao)“收入為(wei)(wei)高”的(de)(de)(de)信(xin)號(hao)(hao)后進行投資。由(you)于代(dai)(dai)(dai)理(li)(li)人2關心的(de)(de)(de)是(shi)他的(de)(de)(de)名聲，不論信(xin)號(hao)(hao)如何，都會(hui)采取(qu)和代(dai)(dai)(dai)理(li)(li)人1一樣(yang)的(de)(de)(de)投資策(ce)略。因為(wei)(wei)如果(guo)(guo)決(jue)策(ce)正確，他的(de)(de)(de)名聲就得到(dao)增加;如果(guo)(guo)錯誤，則表明(ming)要(yao)么兩人都是(shi)愚蠢的(de)(de)(de)，要(yao)么兩個(ge)人都是(shi)聰明(ming)的(de)(de)(de)，但得到(dao)了同(tong)(tong)樣(yang)的(de)(de)(de)錯誤的(de)(de)(de)信(xin)號(hao)(hao)，這并不損害其名聲。如果(guo)(guo)采取(qu)不同(tong)(tong)的(de)(de)(de)決(jue)策(ce)，委托人就認為(wei)(wei)至少有(you)一個(ge)人是(shi)愚蠢的(de)(de)(de)。因此代(dai)(dai)(dai)理(li)(li)人2會(hui)一直運用羊群策(ce)略，而(er)不管他和代(dai)(dai)(dai)理(li)(li)人1之間的(de)(de)(de)信(xin)號(hao)(hao)差(cha)異。

如(ru)果(guo)(guo)幾個(ge)投資(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)相繼做出投資(zi)決策(ce)，每個(ge)人(ren)都模仿第(di)(di)一(yi)(yi)個(ge)進行(xing)選擇的(de)投資(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)決策(ce)。最終(zhong)，如(ru)果(guo)(guo)投資(zi)是(shi)(shi)有利(li)可圖的(de)，好的(de)信(xin)(xin)號將占優。私人(ren)信(xin)(xin)息最終(zhong)將不會體現(xian)在(zai)投資(zi)決策(ce)中，因為所有投資(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)都會跟隨第(di)(di)一(yi)(yi)個(ge)投資(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)做出決策(ce)。于是(shi)(shi)，這種羊(yang)群效應是(shi)(shi)無(wu)效的(de)。而(er)(er)且(qie)，它是(shi)(shi)脆弱的(de)，因為，后面的(de)投資(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)投資(zi)行(xing)為會因為第(di)(di)一(yi)(yi)個(ge)投資(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)所收到的(de)一(yi)(yi)點信(xin)(xin)息而(er)(er)改變(bian)。

(2)基于(yu)代理人報酬(chou)的羊群效(xiao)應(ying)

如果投(tou)資(zi)經理的報酬(chou)依賴于他(ta)們相對(dui)于別的投(tou)資(zi)經理的投(tou)資(zi)績效，這(zhe)將扭(niu)曲投(tou)資(zi)經理的激勵機(ji)制，并導致投(tou)資(zi)經理所選擇的投(tou)資(zi)組合無效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考(kao)察(cha)了風險厭惡的投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，其報(bao)酬(chou)隨著投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的相(xiang)對業績(ji)而(er)增加，隨著投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的相(xiang)對業績(ji)而(er)減少(shao)。代理人(ren)(ren)和他的基(ji)(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理人(ren)(ren)都有著關于(yu)股票(piao)回(hui)報(bao)的不(bu)完全信(xin)(xin)息。基(ji)(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)先進行投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，代理人(ren)(ren)觀察(cha)基(ji)(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)的選(xuan)擇后選(xuan)擇投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)。基(ji)(ji)于(yu)前面的信(xin)(xin)息不(bu)充分的羊群效(xiao)應模型(xing)，投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理的投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)選(xuan)擇將傾向(xiang)于(yu)選(xuan)擇和基(ji)(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)相(xiang)近的投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)。而(er)且，報(bao)酬(chou)制(zhi)度也鼓勵投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理模仿基(ji)(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)的選(xuan)擇，因為，如(ru)果他的投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)績(ji)效(xiao)低于(yu)市場的平均投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)績(ji)效(xiao)，他的報(bao)酬(chou)將受到影響。

羊群效應中的博弈分析

羊群效應的(de)產生源于(yu)個人投(tou)資(zi)者和機構投(tou)資(zi)者對其個人利(li)益的(de)考慮，因此，用博弈論(lun)的(de)方(fang)法，我們可以更深刻的(de)了(le)解(jie)羊群效應產生的(de)原因。

1.機構投資者(zhe)與個人(ren)投資之間的博弈

機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)博弈實際上可以看做智豬(zhu)博弈的(de)(de)一種變形，我們假(jia)設機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)于股市，機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)由于資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本較大，如(ru)果依據正確的(de)(de)信(xin)息(xi)(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，可以得(de)(de)到100的(de)(de)利益，而(er)個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)依據正確的(de)(de)信(xin)息(xi)(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)只(zhi)可以得(de)(de)到5的(de)(de)利益，雙方都可以選(xuan)擇收(shou)集并分(fen)析信(xin)息(xi)(xi)，由此而(er)產(chan)(chan)生的(de)(de)費(fei)用為(wei)(wei)20，也可以簡單的(de)(de)只(zhi)收(shou)集對方的(de)(de)行(xing)動信(xin)息(xi)(xi)而(er)跟隨，這樣產(chan)(chan)生的(de)(de)費(fei)用為(wei)(wei)1，雙方都放棄收(shou)集信(xin)息(xi)(xi)，產(chan)(chan)生效用為(wei)(wei)零。如(ru)果機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都采取收(shou)集信(xin)息(xi)(xi)并分(fen)析的(de)(de)行(xing)為(wei)(wei)，那么(me)機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)將得(de)(de)到利益為(wei)(wei)（100－20=80），個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)則可以得(de)(de)到（5－20=－15），若(ruo)機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)收(shou)集信(xin)息(xi)(xi)，個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)跟隨，產(chan)(chan)生的(de)(de)利益為(wei)(wei)，機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（100－20=80）,個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（5－1=4），如(ru)反之(zhi)，則利益分(fen)別為(wei)(wei)－15，99，由此產(chan)(chan)生以下(xia)利益矩陣：

在(zai)這(zhe)個(ge)博弈(yi)模型里(li)，個(ge)人投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)等同于智豬博弈(yi)里(li)的小豬，他(ta)具有(you)嚴優策(ce)略———不收(shou)(shou)集信(xin)息而(er)坐享(xiang)其(qi)成，在(zai)這(zhe)種情況下，機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)若(ruo)不去收(shou)(shou)集與(yu)分(fen)(fen)析信(xin)息，那最(zui)后的結(jie)果是(shi)(shi)大家的利益都是(shi)(shi)零。而(er)機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)去收(shou)(shou)集并(bing)分(fen)(fen)析信(xin)息，雖(sui)然(ran)會讓個(ge)人投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)占到了便宜(yi)，但(dan)是(shi)(shi)畢竟有(you)所得，因此(ci)這(zhe)個(ge)博弈(yi)的累(lei)次嚴優解(jie)是(shi)(shi)，機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)(shou)集并(bing)分(fen)(fen)析信(xin)息，個(ge)人投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)分(fen)(fen)析機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的行為(wei)并(bing)跟隨。因此(ci)也產生了個(ge)人投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)對機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的羊群(qun)行為(wei)。

2.經(jing)理人(ren)之(zhi)間的博弈

經理(li)人(ren)之間的(de)博弈行(xing)(xing)(xing)為比較復雜(za)，但我(wo)(wo)們(men)可以用一個簡單的(de)模型(xing)對(dui)它進(jin)行(xing)(xing)(xing)大(da)致的(de)分析，假設有兩位互(hu)相競(jing)爭的(de)經理(li)人(ren)，對(dui)于目前(qian)市場上已經產(chan)(chan)生的(de)某(mou)一經理(li)人(ren)投(tou)資行(xing)(xing)(xing)為，都有兩種選(xuan)擇(ze)，跟(gen)隨與不跟(gen)隨，我(wo)(wo)們(men)假設此(ci)投(tou)資策略成(cheng)功(gong)率(lv)P=0.5,若(ruo)成(cheng)功(gong)的(de)話將得到10的(de)收益(yi)(yi)，若(ruo)失敗(bai)，則產(chan)(chan)生10的(de)損失，他們(men)也可以選(xuan)擇(ze)不跟(gen)隨這一投(tou)資行(xing)(xing)(xing)為，利用自己的(de)信(xin)息進(jin)行(xing)(xing)(xing)投(tou)資決策，這樣(yang)成(cheng)功(gong)率(lv)P2=0.7,收益(yi)(yi)狀況不變。這樣(yang)我(wo)(wo)們(men)可以計算各個策略的(de)收益(yi)(yi)期望值

跟隨(sui)的收(shou)益期望(wang)I1=10*0.5-10*0.5=0

不(bu)跟(gen)隨的收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最后博弈得到一個(ge)最優(you)解，這同時也是(shi)(shi)一個(ge)有(you)效(xiao)解，就是(shi)(shi)不跟(gen)隨－不跟(gen)隨，而(er)這實際上(shang)基(ji)于(yu)一個(ge)相當理想化的(de)(de)(de)(de)假設，即對于(yu)經(jing)理人(ren)(ren)而(er)言(yan)，效(xiao)用=收(shou)益(yi)。上(shang)述收(shou)益(yi)期望(wang)矩陣(zhen)并沒有(you)反映上(shang)文所述的(de)(de)(de)(de)對經(jing)理人(ren)(ren)名譽及(ji)報酬(chou)的(de)(de)(de)(de)考慮，而(er)我們(men)可(ke)以斷定對于(yu)經(jing)理人(ren)(ren)來說(shuo)，與其他投(tou)資者一起決(jue)(jue)策(ce)(ce)(ce)失(shi)誤(wu)(wu)跟(gen)單獨決(jue)(jue)策(ce)(ce)(ce)失(shi)誤(wu)(wu)，其損失(shi)是(shi)(shi)不一樣的(de)(de)(de)(de)，不跟(gen)隨行為產生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)決(jue)(jue)策(ce)(ce)(ce)錯誤(wu)(wu)，除了(le)基(ji)金金錢上(shang)的(de)(de)(de)(de)損失(shi)，還有(you)名譽上(shang)的(de)(de)(de)(de)風險(xian)，被認為是(shi)(shi)愚(yu)蠢的(de)(de)(de)(de)投(tou)資經(jing)理，則(ze)有(you)失(shi)去工作(zuo)的(de)(de)(de)(de)可(ke)能(neng)。而(er)職業經(jing)理人(ren)(ren)對于(yu)名譽及(ji)工作(zuo)機會(hui)的(de)(de)(de)(de)擔憂，無疑會(hui)對其決(jue)(jue)策(ce)(ce)(ce)立場產生(sheng)(sheng)影響(xiang)，因(yin)此必須用經(jing)理人(ren)(ren)效(xiao)用矩陣(zhen)來代替收(shou)益(yi)期望(wang)矩陣(zhen)，對于(yu)經(jing)理人(ren)(ren)，由于(yu)不跟(gen)隨而(er)產生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)決(jue)(jue)策(ce)(ce)(ce)失(shi)誤(wu)(wu)，其損失(shi)為：帳面損失(shi)+經(jing)理人(ren)(ren)個(ge)人(ren)(ren)名譽及(ji)報酬(chou)損失(shi)=10+20=30，由此我們(men)可(ke)以得出：

跟隨的效用(yong)期望(wang)為u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟(gen)隨的效用期(qi)望為u2=10*0.7-30*0.3=-2

在(zai)這種情況下，跟(gen)隨(sui)－跟(gen)隨(sui)是博弈的(de)均衡解(jie)，這也證明(ming)了羊群效應(ying)的(de)一個直接原因，就是在(zai)很多(duo)情況下，職業(ye)經理(li)人會(hui)舍棄自己相對正確的(de)信息與投(tou)資策(ce)(ce)略(lve)，而去跟(gen)隨(sui)一個未知的(de)投(tou)資策(ce)(ce)略(lve)，以達(da)到他本人職業(ye)的(de)穩定(ding)與名譽(yu)的(de)提(ti)高(gao)。

羊群行為的影響

（1）由于“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)(xing)為(wei)”者往往拋棄自己的(de)(de)(de)私人信(xin)息追隨別人，這(zhe)會導(dao)致(zhi)市場信(xin)息傳遞(di)鏈的(de)(de)(de)中斷。但這(zhe)一(yi)(yi)情況有兩面的(de)(de)(de)影(ying)響:第(di)一(yi)(yi)，“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)(xing)為(wei)”由于具有一(yi)(yi)定的(de)(de)(de)趨同性，從(cong)而(er)削(xue)弱了市場基(ji)(ji)本面因素對未(wei)來(lai)價(jia)格走勢的(de)(de)(de)作用。當(dang)(dang)投資(zi)基(ji)(ji)金存在“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)(xing)為(wei)”時(shi)，許多基(ji)(ji)金將在同一(yi)(yi)時(shi)間買(mai)賣相(xiang)同股票(piao)，買(mai)賣壓力將超(chao)過(guo)市場所能(neng)提(ti)供的(de)(de)(de)流動性，股票(piao)的(de)(de)(de)超(chao)額(e)需求對股價(jia)變(bian)化(hua)具有重要(yao)影(ying)響，當(dang)(dang)基(ji)(ji)金凈賣出(chu)股票(piao)時(shi)，將使(shi)這(zhe)些股票(piao)的(de)(de)(de)價(jia)格出(chu)現(xian)一(yi)(yi)定幅度(du)的(de)(de)(de)下(xia)躍;當(dang)(dang)基(ji)(ji)金凈買(mai)入股票(piao)時(shi)，則使(shi)這(zhe)些股票(piao)在當(dang)(dang)季度(du)出(chu)現(xian)大幅上漲。從(cong)而(er)導(dao)致(zhi)股價(jia)的(de)(de)(de)不連續性和(he)大幅變(bian)動，破壞了市場的(de)(de)(de)穩定運(yun)行(xing)(xing)(xing)。第(di)二，如果“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)(xing)為(wei)”是因為(wei)投資(zi)者對相(xiang)同的(de)(de)(de)基(ji)(ji)礎(chu)信(xin)息作出(chu)了迅速反應，在這(zhe)種情況下(xia)，投資(zi)者的(de)(de)(de)“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)(xing)為(wei)”加快了股價(jia)對信(xin)息的(de)(de)(de)吸(xi)收(shou)速度(du)，促(cu)使(shi)市場更為(wei)有效。

（2）如果(guo)“羊群行為(wei)”超過某一(yi)(yi)限(xian)度(du)(du)，將誘(you)發(fa)另一(yi)(yi)個重要的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)現象(xiang)一(yi)(yi)一(yi)(yi)過度(du)(du)反應(ying)的(de)(de)出現。在上升的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)(如牛市(shi)(shi))，盲目的(de)(de)追漲越過價值的(de)(de)限(xian)度(du)(du)，只能是制造泡沫;在下(xia)(xia)降的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)（如熊(xiong)市(shi)(shi)），盲目的(de)(de)殺跌，只能是危機(ji)的(de)(de)加深。投資者的(de)(de)“羊群行為(wei)”造成(cheng)了股價的(de)(de)較大波動(dong)，使證(zheng)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)穩定性下(xia)(xia)降。

（3）所有“羊(yang)群行為”的(de)發生基礎都是信(xin)(xin)息的(de)不(bu)完全性。因此，一旦市場(chang)的(de)信(xin)(xin)息狀態發生變化(hua)，如(ru)新(xin)信(xin)(xin)息的(de)到來(lai)，“羊(yang)群行為”就會瓦(wa)解。這時(shi)由“羊(yang)群行為”造成(cheng)的(de)股(gu)價過度(du)(du)上(shang)漲或過度(du)(du)下(xia)跌(die)，就會停(ting)止(zhi)，甚至還會向相反的(de)方向過度(du)(du)回(hui)歸(gui)。這意味著“羊(yang)群行為”具(ju)有不(bu)穩定性和脆弱性。這一點也(ye)直接導致(zhi)了金融市場(chang)價格的(de)不(bu)穩定性和脆弱性。