1997年亞(ya)(ya)(ya)(ya)洲(zhou)金(jin)(jin)融危機(1997 Asian financial crises)指發(fa)生于1997年的(de)一(yi)次世界性金(jin)(jin)融風波(bo)。1997年7月2日，亞(ya)(ya)(ya)(ya)洲(zhou)金(jin)(jin)融風暴席卷泰(tai)國(guo)(guo)(guo)。不(bu)久，這場(chang)風暴波(bo)及馬來西(xi)亞(ya)(ya)(ya)(ya)、新加坡、日本和(he)韓(han)國(guo)(guo)(guo)、中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)等地(di)。泰(tai)國(guo)(guo)(guo)、印尼、韓(han)國(guo)(guo)(guo)等國(guo)(guo)(guo)的(de)貨(huo)幣大(da)幅貶值，同(tong)時造成亞(ya)(ya)(ya)(ya)洲(zhou)大(da)部分主要股市的(de)大(da)幅下跌；沖(chong)擊(ji)亞(ya)(ya)(ya)(ya)洲(zhou)各國(guo)(guo)(guo)外貿企業(ye)，造成亞(ya)(ya)(ya)(ya)洲(zhou)許多大(da)型企業(ye)的(de)倒閉，工人失業(ye)，社會經濟(ji)蕭條(tiao)。打(da)破了(le)亞(ya)(ya)(ya)(ya)洲(zhou)經濟(ji)急速(su)發(fa)展的(de)景象。亞(ya)(ya)(ya)(ya)洲(zhou)一(yi)些經濟(ji)大(da)國(guo)(guo)(guo)的(de)經濟(ji)開(kai)始蕭條(tiao)，一(yi)些國(guo)(guo)(guo)家(jia)的(de)政局也開(kai)始混亂。泰(tai)國(guo)(guo)(guo)，印度尼西(xi)亞(ya)(ya)(ya)(ya)和(he)韓(han)國(guo)(guo)(guo)是(shi)受此金(jin)(jin)融風暴波(bo)及最嚴重的(de)國(guo)(guo)(guo)家(jia)。新加坡，馬來西(xi)亞(ya)(ya)(ya)(ya)，菲(fei)律賓和(he)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)香港(gang)地(di)區也被波(bo)及，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)大(da)陸地(di)區和(he)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)臺灣地(di)區則幾乎不(bu)受影響。
1.亞洲國家的經濟形態導(dao)致(zhi)；
2.美國經濟(ji)利益和政策的(de)影響(xiang)；
亞(ya)洲國(guo)(guo)家的(de)(de)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)形(xing)態導(dao)致：新馬(ma)泰(tai)日韓等(deng)國(guo)(guo)都為外向(xiang)型(xing)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)(de)國(guo)(guo)家，他們(men)對(dui)(dui)世界市場的(de)(de)依(yi)附(fu)很大。亞(ya)洲經(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)(de)動搖難免會出現牽(qian)一(yi)(yi)發(fa)而動全身的(de)(de)狀況。以泰(tai)國(guo)(guo)為例，泰(tai)銖在國(guo)(guo)際(ji)市場上是(shi)否要買賣不由政(zheng)府來主宰，而泰(tai)國(guo)(guo)本(ben)身并(bing)沒有(you)足夠(gou)的(de)(de)外匯儲備量，面對(dui)(dui)金融(rong)家的(de)(de)炒(chao)作，該(gai)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)不堪(kan)一(yi)(yi)擊。而經(jing)濟(ji)(ji)(ji)決定政(zheng)治(zhi)，所以，泰(tai)國(guo)(guo)政(zheng)局也就動蕩了。
國內學者的分析：直接(jie)觸發因素、內在基礎因素和(he)世界經(jing)濟因素。
1997年7月(yue)2日，泰(tai)國(guo)宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發一場遍及東南亞(ya)的金(jin)融風暴(bao)。
當天(tian)，泰銖(zhu)兌換(huan)美元的匯率下降(jiang)了17%，外匯及其他(ta)金融(rong)市(shi)場一片混亂。在(zai)泰銖(zhu)波動的影響下，菲律賓比(bi)索、印度尼西(xi)亞盾、馬來西(xi)亞林吉特(te)相繼成為國(guo)際(ji)炒家的攻擊對象。
1997年8月，馬來西亞放棄保(bao)衛林吉特的努力。一向堅挺的新加(jia)坡(po)元(yuan)也受到沖擊(ji)。印尼雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊(ji)最為嚴(yan)重。
1997年10月下旬(xun)，國際炒家移(yi)師國際金(jin)融中(zhong)心香港(gang)(gang)，矛頭直指(zhi)香港(gang)(gang)聯系匯率制。臺灣當局(ju)突然棄守新臺幣匯率，一(yi)天貶值3.46%，加大了對(dui)港(gang)(gang)幣和香港(gang)(gang)股(gu)市(shi)的(de)壓力。
1997年10月(yue)23日，香港恒生指數大跌1211.47點；28日，下跌1621.80點，跌破9000點大關。面對國際(ji)金融(rong)炒家的猛烈進攻(gong)，香港特區政府重(zhong)申不會改變(bian)現(xian)行匯(hui)率制(zhi)度，恒生指數上(shang)揚，再上(shang)萬點大關。
1997年11月中旬，東亞的(de)韓(han)(han)國也(ye)爆發金融(rong)風暴(bao)，17日，韓(han)(han)元(yuan)(yuan)(yuan)對美元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)匯(hui)率跌至創紀錄的(de)1008：1。21日，韓(han)(han)國政(zheng)府不(bu)得不(bu)向國際貨幣基金組織求援，暫時控制了危機。但(dan)到(dao)了12月13日，韓(han)(han)元(yuan)(yuan)(yuan)對美元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)匯(hui)率又降至1737.60：1。韓(han)(han)元(yuan)(yuan)(yuan)危機也(ye)沖擊了在韓(han)(han)國有(you)大量投資的(de)日本金融(rong)業。
1997年下半(ban)年日本的一系(xi)列銀行和證(zheng)券公司(si)相繼破產。東南(nan)亞(ya)(ya)金融風(feng)暴演變為亞(ya)(ya)洲金融危機。
1998年初，印尼金融(rong)風(feng)暴再起(qi)，面對(dui)有史以(yi)來最(zui)嚴(yan)重的經(jing)濟(ji)衰退，國際(ji)貨幣基金組織為印尼制定(ding)的對(dui)策未能取得預期效果。
1998年2月11日(ri)，印(yin)尼(ni)(ni)(ni)政府宣布將實行印(yin)尼(ni)(ni)(ni)盾與美元保持固(gu)定匯率(lv)的聯系匯率(lv)制(zhi)，以穩定印(yin)尼(ni)(ni)(ni)盾。此舉遭到(dao)國際貨(huo)幣(bi)基金組(zu)織及(ji)美國、西歐的一致反對(dui)。國際貨(huo)幣(bi)基金組(zu)織揚言將撤回對(dui)印(yin)尼(ni)(ni)(ni)的援助。印(yin)尼(ni)(ni)(ni)陷(xian)入政治經(jing)濟大(da)危機。
1998年2月16日，印(yin)尼盾同美(mei)元比價(jia)跌破10000：1。受其影響，東南亞(ya)匯(hui)市(shi)(shi)再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛(fen)紛(fen)下(xia)跌。直到4月8日印(yin)尼同國(guo)際貨幣基金組織就(jiu)一份(fen)新的經(jing)濟(ji)改(gai)革方案達成協議(yi)，東南亞(ya)匯(hui)市(shi)(shi)才暫告平(ping)靜。
1997年爆發的東南亞金融(rong)危(wei)機使得與之關(guan)系密切(qie)的日本經(jing)濟陷入困境。日元(yuan)匯率從(cong)1997年6月底的115日元(yuan)兌(dui)1美元(yuan)跌至1998年4月初的133日元(yuan)兌(dui)1美元(yuan)；5、6月間，日元(yuan)匯率一(yi)路下(xia)跌，一(yi)度接近150日元(yuan)兌(dui)1美元(yuan)的關(guan)口。隨著日元(yuan)的大幅貶值(zhi)，國(guo)際(ji)金融(rong)形勢(shi)更加(jia)不明朗(lang)，亞洲金融(rong)危(wei)機繼續深化。
趁美國股市(shi)(shi)動蕩、日元匯率持續(xu)下(xia)跌(die)之際(ji)，國際(ji)炒家(jia)對香(xiang)港(gang)發(fa)動新一(yi)輪進攻。恒(heng)生指(zhi)數跌(die)至6600多(duo)點。香(xiang)港(gang)特區政府予(yu)以回(hui)擊，金(jin)(jin)融管理局動用外(wai)匯基金(jin)(jin)進入股市(shi)(shi)和期(qi)貨市(shi)(shi)場(chang)，吸納國際(ji)炒家(jia)拋售的港(gang)幣(bi)，將(jiang)匯市(shi)(shi)穩定在7.75港(gang)元兌換1美元的水平上(shang)。一(yi)個月(yue)(yue)后，國際(ji)炒家(jia)損失慘重，無(wu)法再次(ci)實現把(ba)香(xiang)港(gang)作為“超(chao)級提款機”的企圖。國際(ji)炒家(jia)在香(xiang)港(gang)失利的同(tong)時，在俄羅斯更遭慘敗。俄羅斯中央銀(yin)行8月(yue)(yue)17日宣布(bu)年內將(jiang)盧布(bu)兌換美元匯率的浮動幅度擴大到6.0～9.5：1，并推遲償還外(wai)債(zhai)及暫停國債(zhai)券交(jiao)易。
1998年9月2日，盧布(bu)貶值(zhi)70%。這都使(shi)俄(e)(e)羅斯(si)股市(shi)(shi)、匯市(shi)(shi)急劇下跌，引發金(jin)融危(wei)機(ji)乃(nai)至經濟(ji)、政(zheng)(zheng)治(zhi)危(wei)機(ji)。俄(e)(e)羅斯(si)政(zheng)(zheng)策的(de)突變，使(shi)得在俄(e)(e)羅斯(si)股市(shi)(shi)投下巨額資金(jin)的(de)國際炒(chao)家(jia)大傷(shang)元氣(qi)，并帶動了美(mei)歐(ou)國家(jia)股市(shi)(shi)的(de)匯市(shi)(shi)的(de)全(quan)面劇烈波動。到1998年底(di)，俄(e)(e)羅斯(si)經濟(ji)仍(reng)沒有擺脫困境。1999年，金(jin)融危(wei)機(ji)結(jie)束。
1997年金融危(wei)機的爆發(fa)，有多方面的原因，我國(guo)學(xue)者一般認為(wei)可以分(fen)為(wei)直接觸發(fa)因素(su)、內在(zai)基(ji)礎(chu)因素(su)和世界經濟因素(su)等幾(ji)個方面。
1949年(nian)，新中國(guo)成立預示著社會(hui)主(zhu)義陣(zhen)營的(de)建(jian)立。美國(guo)，作為(wei)資本(ben)(ben)主(zhu)義頭號強國(guo)，危機感(gan)陡然上(shang)升(sheng)。他通(tong)過強大(da)的(de)經(jing)(jing)濟后盾在亞(ya)(ya)太地區建(jian)立起一個資本(ben)(ben)主(zhu)義的(de)統一戰線：韓國(guo)，日(ri)本(ben)(ben)，臺灣直至東南(nan)亞(ya)(ya)，都成為(wei)美國(guo)的(de)經(jing)(jing)濟附庸。這給亞(ya)(ya)洲一些國(guo)家(jia)飛速發(fa)展(zhan)帶(dai)來了經(jing)(jing)濟支持(chi)。七十年(nian)代，東南(nan)亞(ya)(ya)一些國(guo)家(jia)的(de)經(jing)(jing)濟迅猛(meng)發(fa)展(zhan)。但是(shi)，1991年(nian)，蘇聯解(jie)體標志(zhi)著社會(hui)主(zhu)義陣(zhen)營的(de)瓦解(jie)。
1.國(guo)際金融市場上游資(zi)的沖(chong)擊。在(zai)(zai)全球(qiu)范圍內大約(yue)有7萬億(yi)美(mei)元的流動國(guo)際資(zi)本(ben)。國(guo)際炒(chao)家(jia)一旦發現在(zai)(zai)哪個國(guo)家(jia)或地區有利(li)可(ke)圖，馬上會通過(guo)炒(chao)作沖(chong)擊該國(guo)或地區的貨(huo)幣，以在(zai)(zai)短期內獲取暴(bao)利(li)。
2.亞(ya)洲一(yi)些國家(jia)的外匯政策(ce)不當。它們為了吸(xi)引外資，一(yi)方面保持(chi)固定匯率，一(yi)方面又(you)擴(kuo)大(da)金融自(zi)由(you)化，給國際炒家(jia)提供了可乘之機。如泰國就在本國金融體(ti)系沒有理順之前，于1992年取(qu)消了對資本市場的管(guan)制，使短期(qi)資金的流動暢通無阻，為外國炒家(jia)炒作泰銖(zhu)提供了條件(jian)。
3.為了維持固定匯率(lv)制，這些國家長期(qi)動(dong)用外(wai)匯儲(chu)備來彌補(bu)逆差，導(dao)致外(wai)債的增加。
4.這(zhe)些(xie)國(guo)家的(de)(de)外(wai)(wai)債結(jie)構不合理。在中期(qi)、短(duan)期(qi)債務(wu)較(jiao)多(duo)的(de)(de)情況下，一(yi)旦外(wai)(wai)資流(liu)出超過外(wai)(wai)資流(liu)入(ru)，而本國(guo)的(de)(de)外(wai)(wai)匯儲備又不足以彌補(bu)其(qi)不足，這(zhe)個國(guo)家的(de)(de)貨(huo)幣貶值便是不可避免(mian)的(de)(de)了(le)。
1.透支性經濟高增(zeng)長(chang)和不(bu)(bu)良(liang)資產的(de)(de)膨(peng)脹。保(bao)持較(jiao)高的(de)(de)經濟增(zeng)長(chang)速(su)度，是(shi)發(fa)展中國(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)共同愿(yuan)望。當高速(su)增(zeng)長(chang)的(de)(de)條件變得不(bu)(bu)夠充(chong)足時(shi)，為了繼(ji)續保(bao)持速(su)度，這些國(guo)(guo)家(jia)轉向(xiang)靠借外債(zhai)來(lai)維護經濟增(zeng)長(chang)。但(dan)由于經濟發(fa)展的(de)(de)不(bu)(bu)順利，到20世紀(ji)90年代(dai)中期，亞(ya)洲有些國(guo)(guo)家(jia)已不(bu)(bu)具備(bei)還債(zhai)能力。在東南(nan)亞(ya)國(guo)(guo)家(jia)，房地產吹起的(de)(de)泡沫(mo)換來(lai)的(de)(de)只是(shi)銀行貸款的(de)(de)壞賬(zhang)和呆賬(zhang)；至于韓國(guo)(guo)，由于大企(qi)業(ye)從(cong)銀行獲得資金過于容(rong)易，造成一旦企(qi)業(ye)狀況(kuang)不(bu)(bu)佳，不(bu)(bu)良(liang)資產立即膨(peng)脹的(de)(de)狀況(kuang)。不(bu)(bu)良(liang)資產的(de)(de)大量存在，又(you)反過來(lai)影響了投(tou)資者的(de)(de)信心。
2.市場體(ti)制(zhi)發育(yu)不成熟。一是(shi)政(zheng)府在資源配(pei)置上(shang)干(gan)預過度，特別是(shi)干(gan)預金融系(xi)統的貸款投(tou)向和項(xiang)目；另一個(ge)是(shi)金融體(ti)制(zhi)特別是(shi)監(jian)管體(ti)制(zhi)不完(wan)善(shan)。
3.“出口替代(dai)”型模式的(de)(de)缺陷。“出口替代(dai)”型模式是亞(ya)洲不少國家(jia)經濟成功的(de)(de)重(zhong)要原因。但這(zhe)種模式也存在著三方面的(de)(de)不足(zu)：一(yi)是當(dang)經濟發展到一(yi)定的(de)(de)階段(duan)，生(sheng)產(chan)成本會(hui)提高，出口會(hui)受到抑制，引起這(zhe)些國家(jia)國際(ji)收支的(de)(de)不平衡；二是當(dang)這(zhe)一(yi)出口導向(xiang)戰略(lve)成為眾多國家(jia)的(de)(de)發展戰略(lve)時，會(hui)形成它們之間的(de)(de)相互擠壓；三是產(chan)品的(de)(de)階梯性進步是繼續實行出口替代(dai)的(de)(de)必備條件，僅靠資源的(de)(de)廉價(jia)優勢是無法保持競(jing)爭力的(de)(de)。亞(ya)洲這(zhe)些國家(jia)在實現了(le)高速增(zeng)長之后，沒有解決上(shang)述問題。
（1）經濟(ji)全球(qiu)(qiu)化帶來的(de)負面(mian)影響(xiang)。經濟(ji)全球(qiu)(qiu)化使世界(jie)各地的(de)經濟(ji)聯(lian)系越(yue)來越(yue)密切，但由此而來的(de)負面(mian)影響(xiang)也不可忽視(shi)，如民族國家間利益沖撞加(jia)劇(ju)，資本流動能(neng)力增強，防范危機的(de)難度加(jia)大等。
（2）不合理的(de)(de)國(guo)際分工、貿(mao)易和(he)貨幣體制，對第(di)三(san)世界國(guo)家不利。在生產(chan)(chan)領(ling)域(yu)，仍然(ran)是發達國(guo)家生產(chan)(chan)高(gao)技術產(chan)(chan)品和(he)高(gao)新(xin)技術本身，產(chan)(chan)品的(de)(de)技術含量逐級(ji)向欠發達、不發達國(guo)家下降(jiang)，最(zui)不發達國(guo)家只能做裝配(pei)工作和(he)生產(chan)(chan)初(chu)級(ji)產(chan)(chan)品。在交換領(ling)域(yu)，發達國(guo)家能用低價(jia)購買初(chu)級(ji)產(chan)(chan)品和(he)壟斷高(gao)價(jia)推銷自己的(de)(de)產(chan)(chan)品。在國(guo)際金(jin)融和(he)貨幣領(ling)域(yu)，整個全球(qiu)金(jin)融體系(xi)和(he)制度也有利于金(jin)融大(da)國(guo)。
在(zai)亞(ya)(ya)洲金(jin)(jin)融風暴中，中國承受(shou)了(le)巨大的(de)壓力，堅(jian)持人民幣不貶值。由于中國實行比較謹慎的(de)金(jin)(jin)融政(zheng)(zheng)策和前幾年采(cai)取了(le)的(de)一系(xi)列(lie)防范金(jin)(jin)融風險的(de)措施(shi)，在(zai)危機中未受(shou)到(dao)直(zhi)接(jie)沖擊(ji)，金(jin)(jin)融和經濟(ji)繼(ji)續保(bao)持穩定。為緩解亞(ya)(ya)洲金(jin)(jin)融危機，中國政(zheng)(zheng)府采(cai)取了(le)一系(xi)列(lie)的(de)積極(ji)政(zheng)(zheng)策：
一、積極參與國(guo)際貨(huo)幣(bi)基金(jin)組織(zhi)對亞洲有關(guan)國(guo)家的(de)援(yuan)助。1997年金(jin)融危機爆發后(hou)，中國(guo)政府在國(guo)際貨(huo)幣(bi)基金(jin)組織(zhi)安排的(de)框(kuang)架(jia)內并通過(guo)雙(shuang)邊渠道，向泰國(guo)等國(guo)提(ti)供總額超過(guo)40億美(mei)元的(de)援(yuan)助。向印尼(ni)等國(guo)提(ti)供了進出口信貸和緊急無償藥品援(yuan)助。
二、中國政(zheng)府本著高度負責的(de)態度，從維護本地區穩定(ding)(ding)和(he)發展的(de)大(da)(da)局出發，作出人民幣(bi)不(bu)貶值的(de)決定(ding)(ding)，承受了巨大(da)(da)壓(ya)力，付出了很大(da)(da)代價。此舉對亞洲乃至世界金融、經濟(ji)的(de)穩定(ding)(ding)和(he)發展起到了重要作用。
三、在堅(jian)持(chi)人民幣不(bu)貶值(zhi)的同時，中(zhong)國(guo)政(zheng)府(fu)采(cai)取努力擴大(da)內(nei)需（教育、醫療和地產），刺激經(jing)濟增長的政(zheng)策，保(bao)持(chi)了國(guo)內(nei)經(jing)濟的健康和穩定增長，對緩(huan)解亞(ya)洲(zhou)經(jing)濟緊張形(xing)勢、帶動(dong)亞(ya)洲(zhou)經(jing)濟復蘇發揮了重要(yao)作(zuo)用。
四、中(zhong)國(guo)與(yu)有(you)關各方協調配合(he)，積極參與(yu)和推(tui)動地(di)區和國(guo)際金(jin)融(rong)合(he)作。中(zhong)國(guo)國(guo)家主(zhu)席江澤民在亞(ya)太經濟(ji)合(he)作組(zu)織第六次(ci)領(ling)導人非正式會議(yi)上提(ti)出(chu)了加強國(guo)際合(he)作以制止危(wei)機蔓(man)延、改革和完善國(guo)際金(jin)融(rong)體制、尊重(zhong)有(you)關國(guo)家和地(di)區為克服金(jin)融(rong)危(wei)機的自主(zhu)選擇三項主(zhu)張。
時任國(guo)(guo)(guo)家副主(zhu)席的胡錦(jin)濤(tao)在(zai)1998年12月舉行(xing)的第(di)二次東(dong)(dong)南亞(ya)(ya)國(guo)(guo)(guo)家聯(lian)盟——中(zhong)(zhong)、日、韓領導(dao)(dao)人(ren)非(fei)正式會晤和(he)東(dong)(dong)盟——中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)領導(dao)(dao)人(ren)非(fei)正式會晤中(zhong)(zhong)，進(jin)一步(bu)強調東(dong)(dong)亞(ya)(ya)國(guo)(guo)(guo)家要積(ji)(ji)極(ji)參與國(guo)(guo)(guo)際金(jin)融(rong)體制(zhi)改革與調整，當(dang)務之急是加強對短(duan)期流動(dong)資(zi)本(ben)的調控(kong)和(he)監管，主(zhu)張東(dong)(dong)亞(ya)(ya)國(guo)(guo)(guo)家就金(jin)融(rong)改革等宏觀(guan)問題進(jin)行(xing)交流，建議開展副財長和(he)央行(xing)副行(xing)長級(ji)對話，并根據需要適(shi)時成立專家小組，深入研究對短(duan)期流動(dong)資(zi)本(ben)進(jin)行(xing)調控(kong)的具體途(tu)徑等。中(zhong)(zhong)方的建議得到(dao)各(ge)方積(ji)(ji)極(ji)響應。
1997年(nian)香(xiang)港回歸(gui)伊(yi)始，亞(ya)洲(zhou)金融危機(ji)爆發。7月中旬(xun)至1998年(nian)8月，國際金融炒家三度狙擊港元(yuan)，在匯市、股市和期(qi)指市場同(tong)時(shi)采取行動。他們利(li)(li)用金融期(qi)貨手(shou)段，用3個月或6個月的港元(yuan)期(qi)貨合約買入港元(yuan)，然后迅速拋(pao)空，致使港幣利(li)(li)率急(ji)升(sheng)，恒生指數(shu)暴(bao)跌(die)，從(cong)中獲取暴(bao)利(li)(li)。
面對國際金(jin)融(rong)炒(chao)家(jia)的猖狂進(jin)攻，香港(gang)(gang)(gang)特區(qu)政府(fu)決定(ding)予以反擊(ji)。1998年8月(yue)(yue)，香港(gang)(gang)(gang)金(jin)融(rong)管理(li)局動用外匯基金(jin)，在股(gu)票和期貨(huo)市場(chang)投入龐(pang)大資金(jin)，準備與(yu)之一決雌雄。28日是香港(gang)(gang)(gang)股(gu)市8月(yue)(yue)份(fen)恒生期貨(huo)指數(shu)(shu)的結算日，特區(qu)政府(fu)與(yu)炒(chao)家(jia)爆發(fa)了(le)大決戰(zhan)。特區(qu)政府(fu)頂住了(le)國際金(jin)融(rong)炒(chao)家(jia)空前的拋售壓力(li)，毅然(ran)全數(shu)(shu)買進(jin)，獨(du)立支撐托盤，最終挽救了(le)股(gu)市，有力(li)地(di)捍衛(wei)了(le)港(gang)(gang)(gang)元與(yu)美元掛鉤(gou)的聯系匯率制度，保障(zhang)了(le)香港(gang)(gang)(gang)經濟安全與(yu)穩定(ding)。
香(xiang)港金(jin)融保(bao)衛(wei)戰是經濟實力的(de)較量。在保(bao)衛(wei)戰爆發前夕，香(xiang)港不僅(jin)自身擁(yong)有(you)820億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)的(de)外匯儲備，而且身后還有(you)中央(yang)政府1280億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)的(de)外匯儲備，兩者相加超過日本的(de)2080億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，居當(dang)年世界第(di)一位。截至1997年12月底，香(xiang)港的(de)外匯儲備為928億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，全(quan)球第(di)三(san)，僅(jin)次(ci)于日本和中國(guo)內地。
這次金(jin)融(rong)危機(ji)影響(xiang)極其深遠，它暴(bao)露了一(yi)(yi)些(xie)(xie)亞(ya)(ya)(ya)洲國家(jia)經(jing)濟高速發(fa)展的(de)背(bei)后(hou)的(de)一(yi)(yi)些(xie)(xie)深層次問題。從這個(ge)意義上來說(shuo)，不僅(jin)是(shi)壞事(shi)，也(ye)是(shi)好事(shi)，這為推動(dong)亞(ya)(ya)(ya)洲發(fa)展中國家(jia)深化改革，調(diao)整(zheng)產(chan)業結構，健全宏(hong)觀管理提供了一(yi)(yi)個(ge)契機(ji)。由于改革與調(diao)整(zheng)的(de)任務十(shi)分艱巨，這些(xie)(xie)國家(jia)的(de)經(jing)濟全面復蘇還需要一(yi)(yi)定的(de)時(shi)間。但(dan)亞(ya)(ya)(ya)洲發(fa)展中國家(jia)經(jing)濟成長(chang)的(de)基本(ben)因(yin)素仍然存在，經(jing)過克服(fu)內外(wai)困(kun)難，亞(ya)(ya)(ya)洲經(jing)濟形勢的(de)好轉和進一(yi)(yi)步(bu)發(fa)展是(shi)大(da)有希望的(de)。
1997年夏(xia)，亞洲爆(bao)發了罕見的(de)金融(rong)(rong)危(wei)機。在素有“金融(rong)(rong)強盜”之稱的(de)美國(guo)金融(rong)(rong)投機商(shang)等一幫(bang)國(guo)際炒家的(de)持續(xu)猛(meng)攻之下，自泰(tai)國(guo)始(shi)，菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞等東南亞國(guo)家的(de)匯市和(he)股市一路狂瀉，一蹶不振。
香(xiang)港(gang)慶(qing)祝(zhu)回歸的喜慶(qing)氣(qi)氛尚未消散，亞洲金融風(feng)暴便已黑云壓城。在請示中央政府后，特區政府果斷決策，入市干預。經(jing)過幾輪“肉搏戰”，國際炒家(jia)彈盡糧絕，落荒而逃。香(xiang)港(gang)取得最(zui)終勝利，保住了幾十(shi)年的發展(zhan)成果。
而為了(le)(le)幫助亞(ya)(ya)洲國(guo)(guo)(guo)家擺脫金融危機，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)履(lv)行了(le)(le)自(zi)己的(de)諾言不對人(ren)民幣實行貶值(zhi)，并通過國(guo)(guo)(guo)際(ji)機構和雙邊(bian)援(yuan)助來支(zhi)持東南亞(ya)(ya)國(guo)(guo)(guo)家的(de)經(jing)濟，充分展現了(le)(le)負責任的(de)大國(guo)(guo)(guo)風范。
發生在(zai)(zai)(zai)1997－1998年(nian)的(de)(de)(de)亞洲金(jin)(jin)融(rong)(rong)危機，是(shi)(shi)繼三十(shi)年(nian)代(dai)大(da)危機之后(hou)，對世界經(jing)濟有(you)深遠(yuan)影響的(de)(de)(de)又(you)一重大(da)事件。這(zhe)次(ci)金(jin)(jin)融(rong)(rong)危機反映了世界和各(ge)國的(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)體系存在(zai)(zai)(zai)著嚴重缺陷，包括許多被人(ren)們認為是(shi)(shi)經(jing)過歷史發展選擇的(de)(de)(de)比(bi)較成(cheng)熟(shu)的(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)體制(zhi)(zhi)(zhi)和經(jing)濟運行(xing)(xing)方(fang)式，在(zai)(zai)(zai)這(zhe)次(ci)金(jin)(jin)融(rong)(rong)危機中都暴露出許許多多的(de)(de)(de)問題(ti)，需要(yao)進行(xing)(xing)反思(si)。這(zhe)次(ci)金(jin)(jin)融(rong)(rong)危機給我們提出了許多新的(de)(de)(de)課題(ti)，提出了要(yao)建立(li)新的(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)法則(ze)和組織形(xing)式的(de)(de)(de)問題(ti)。學(xue)者們試(shi)圖進行(xing)(xing)這(zhe)方(fang)面的(de)(de)(de)研究。思(si)考的(de)(de)(de)中心問題(ti)是(shi)(shi)如何(he)解(jie)脫(tuo)本世紀初貨(huo)幣制(zhi)(zhi)(zhi)度改革以后(hou)在(zai)(zai)(zai)不(bu)兌現的(de)(de)(de)紙幣本位制(zhi)(zhi)(zhi)條(tiao)件下(xia)各(ge)國形(xing)成(cheng)的(de)(de)(de)貨(huo)幣供應(ying)體制(zhi)(zhi)(zhi)和企業(ye)之間在(zai)(zai)(zai)新形(xing)勢下(xia)形(xing)成(cheng)的(de)(de)(de)債務衍生機制(zhi)(zhi)(zhi)帶(dai)來的(de)(de)(de)幾個世紀性的(de)(de)(de)經(jing)濟難題(ti)，包括：
企業(ye)債(zhai)務重負，銀行(xing)壞賬叢生，金融(rong)和債(zhai)務危機(ji)頻繁；
社會貨(huo)幣(bi)供(gong)應過多，銀(yin)行業務過重，宏觀(guan)調(diao)控難(nan)度加(jia)大；
政(zheng)(zheng)府稅收(shou)困難，財(cai)政(zheng)(zheng)危機(ji)與金融危機(ji)相伴；
通貨膨脹纏(chan)繞著(zhu)社會經(jing)(jing)濟(ji)(ji)，泡沫經(jing)(jing)濟(ji)(ji)時有發生，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)波動(dong)頻繁(fan)，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增長經(jing)(jing)常受阻；
企(qi)業資金不足(zu)帶(dai)來(lai)經(jing)營困難(nan)，提高(gao)了破產(chan)和倒閉率，企(qi)業兼并活動(dong)頻繁，降低了企(qi)業的穩定(ding)性，增加了失業，不利于經(jing)濟增長和社會的穩定(ding)。
不平(ping)等的(de)國(guo)際貨幣關系給(gei)世(shi)界大(da)多數(shu)國(guo)家帶來(lai)重(zhong)負(fu)并(bing)造成許許多多國(guo)際經濟(ji)問題。
以(yi)上問(wen)題最深(shen)層(ceng)的(de)(de)(de)(de)原(yuan)因，是貨(huo)(huo)幣(bi)制(zhi)(zhi)度的(de)(de)(de)(de)不完善和(he)(he)在社會(hui)化大生(sheng)產(chan)條件(jian)下企業(ye)(ye)(ye)之間交易(yi)活動產(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)(xin)機(ji)制(zhi)(zhi)未被人們充分認識(shi)。本書的(de)(de)(de)(de)思(si)路是，建立一種權威性的(de)(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)交易(yi)結(jie)算(suan)的(de)(de)(de)(de)中介(jie)系統——國家企業(ye)(ye)(ye)交易(yi)中介(jie)結(jie)算(suan)系統，解脫企業(ye)(ye)(ye)之間的(de)(de)(de)(de)債務鏈，消除企業(ye)(ye)(ye)和(he)(he)銀行(xing)壞(huai)賬產(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)基(ji)礎，以(yi)避免債務和(he)(he)金融(rong)危(wei)機(ji)的(de)(de)(de)(de)發(fa)生(sheng)，并(bing)減(jian)少(shao)(shao)通貨(huo)(huo)膨脹和(he)(he)泡沫(mo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)危(wei)害，促進(jin)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)穩定(ding)(ding)增長。在這(zhe)個創(chuang)新(xin)(xin)(xin)過程(cheng)中，還會(hui)產(chan)生(sheng)國家稅收和(he)(he)財政支出方(fang)式的(de)(de)(de)(de)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)，減(jian)少(shao)(shao)財政赤字的(de)(de)(de)(de)發(fa)生(sheng)。同(tong)時，還會(hui)產(chan)生(sheng)企業(ye)(ye)(ye)制(zhi)(zhi)度的(de)(de)(de)(de)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)，減(jian)少(shao)(shao)企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)破產(chan)倒閉和(he)(he)兼并(bing)現象(xiang)，增強企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)穩定(ding)(ding)性。并(bing)且(qie)，還將(jiang)對(dui)國際(ji)結(jie)算(suan)方(fang)式進(jin)行(xing)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)，對(dui)國際(ji)貨(huo)(huo)幣(bi)的(de)(de)(de)(de)使用進(jin)行(xing)改革(ge)(ge)。這(zhe)個過程(cheng)不是一個簡單的(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)問(wen)題的(de)(de)(de)(de)治理，而(er)是對(dui)紙幣(bi)制(zhi)(zhi)度所(suo)存(cun)在的(de)(de)(de)(de)嚴(yan)重(zhong)缺陷的(de)(de)(de)(de)修正(zheng)，是對(dui)貨(huo)(huo)幣(bi)供(gong)應和(he)(he)流通體(ti)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)，是金融(rong)體(ti)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)重(zhong)大變革(ge)(ge)，并(bing)且(qie)，這(zhe)種變革(ge)(ge)帶來經(jing)濟(ji)運行(xing)機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)諸(zhu)多方(fang)面的(de)(de)(de)(de)調整(zheng)。
亞洲金融危機的(de)(de)爆發(fa)，盡管在(zai)各國(guo)有(you)其具體的(de)(de)內在(zai)因素：經(jing)濟(ji)持續過熱，經(jing)濟(ji)泡沫膨脹，引進外資(zi)的(de)(de)盲(mang)目性－－短期外債過量，銀行(xing)體系的(de)(de)不健全，銀企勾結和企業的(de)(de)大量負債等(deng)，危機也有(you)其外在(zai)原(yuan)因：國(guo)際炒家的(de)(de)“惡劣(lie)”行(xing)徑(jing)，但是人們還應進一步(bu)追根(gen)求(qiu)源，找(zhao)到危機生成的(de)(de)本質因素——現代金融經(jing)濟(ji)和經(jing)濟(ji)全球化趨勢。
劉詩白認為，金(jin)融危(wei)機(ji)是資本(ben)(ben)主(zhu)義經(jing)濟(ji)(ji)(ji)危(wei)機(ji)固有(you)的(de)(de)(de)內容。1929－1933年(nian)的(de)(de)(de)世界經(jing)濟(ji)(ji)(ji)大恐慌(huang)，更是以(yi)嚴重的(de)(de)(de)金(jin)融危(wei)機(ji)為先導。1994年(nian)的(de)(de)(de)墨西哥金(jin)融危(wei)機(ji)和1997年(nian)的(de)(de)(de)東南亞金(jin)融危(wei)機(ji)首先發(fa)生于資本(ben)(ben)主(zhu)義世界。可(ke)見(jian)，金(jin)融危(wei)機(ji)有(you)其制度(du)根源，是資本(ben)(ben)主(zhu)義危(wei)機(ji)。金(jin)融危(wei)機(ji)的(de)(de)(de)可(ke)能性存在于市(shi)場經(jing)濟(ji)(ji)(ji)固有(you)的(de)(de)(de)自發(fa)性的(de)(de)(de)貨(huo)幣信用機(ji)制，一旦金(jin)融活動(dong)失控，貨(huo)幣及資本(ben)(ben)借貸中的(de)(de)(de)矛(mao)盾(dun)激化，金(jin)融危(wei)機(ji)就表(biao)現出來。以(yi)金(jin)融活動(dong)高(gao)度(du)發(fa)達為特征的(de)(de)(de)現代市(shi)場經(jing)濟(ji)(ji)(ji)本(ben)(ben)身是高(gao)風(feng)險經(jing)濟(ji)(ji)(ji)，包孕著金(jin)融危(wei)機(ji)的(de)(de)(de)可(ke)能性。
經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)全(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)化和一體化是(shi)當代世(shi)(shi)(shi)界經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)又一重大(da)特征。經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)全(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)化是(shi)市場經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)超國(guo)界發(fa)展的(de)最(zui)高形式。第二次世(shi)(shi)(shi)界大(da)戰后(hou)各國(guo)之間商(shang)品(pin)關(guan)系(xi)的(de)進一步發(fa)展，各國(guo)在經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)上更(geng)加互相依(yi)存，商(shang)品(pin)、服(fu)務、資本、技術、知識國(guo)際間的(de)頻(pin)繁流動(dong)(dong)，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)全(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)化趨勢表現得(de)更(geng)加鮮明。金融活動(dong)(dong)的(de)全(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)化是(shi)當代資源在世(shi)(shi)(shi)界新配置和經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)落后(hou)國(guo)家(jia)與地區躍進式發(fa)展的(de)重要原因(yin)，但(dan)國(guo)際信貸(dai)、投(tou)資大(da)爆(bao)炸式地發(fa)展，其固有矛盾深化，金融危機必然會在那(nei)些制(zhi)度不健全(quan)(quan)(quan)的(de)、最(zui)薄弱的(de)環(huan)節爆(bao)發(fa)。
綜上所述，現代市場經(jing)濟不僅存在(zai)著(zhu)導源(yuan)于商品(pin)生產過剩、需求不足的(de)危(wei)機(ji)，而(er)且存在(zai)著(zhu)金(jin)融信貸行(xing)為失控、新金(jin)融工具使(shi)用過度(du)與(yu)資本市場投機(ji)過度(du)而(er)引發的(de)金(jin)融危(wei)機(ji)。在(zai)資本主義世界，這種市場運(yun)行(xing)機(ji)制(zhi)的(de)危(wei)機(ji)又受到基(ji)本制(zhi)度(du)的(de)催化和使(shi)之激化。
金(jin)融(rong)(rong)危(wei)機不(bu)只(zhi)是資(zi)本(ben)主義國家難以避(bi)免，也有可能出現于社會(hui)主義市場經(jing)濟體制中(zhong)。金(jin)融(rong)(rong)體制的(de)(de)不(bu)健全、金(jin)融(rong)(rong)活動(dong)的(de)(de)失控是金(jin)融(rong)(rong)危(wei)機的(de)(de)內生要素(su)。正由于此，在當前我國的(de)(de)體制轉(zhuan)型中(zhong)，人們應(ying)該(gai)高度(du)重(zhong)視和切實(shi)搞好政府調控的(de)(de)市場經(jing)濟體制的(de)(de)構(gou)建(jian)，特別要花(hua)大力氣健全金(jin)融(rong)(rong)體制，大力增強(qiang)對內生的(de)(de)和外生的(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)危(wei)機的(de)(de)防范能力。
總結：東南亞金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)爆(bao)發(fa)(fa)(fa)后(hou)，人(ren)們對危(wei)機(ji)(ji)爆(bao)發(fa)(fa)(fa)的(de)原因(yin)(yin)進行(xing)了廣(guang)泛和深入的(de)探(tan)討，指出了危(wei)機(ji)(ji)爆(bao)發(fa)(fa)(fa)的(de)內在原因(yin)(yin)和外(wai)在原因(yin)(yin)。劉詩(shi)白(bai)(bai)則進一(yi)步(bu)指出深層(ceng)次的(de)原因(yin)(yin)，即現代(dai)貨幣信(xin)用機(ji)(ji)制(zhi)導致危(wei)機(ji)(ji)的(de)爆(bao)發(fa)(fa)(fa)。只要現代(dai)市場經濟存在，市場經濟所固(gu)有(you)的(de)貨幣信(xin)用機(ji)(ji)制(zhi)就可(ke)能導致金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)。只不過，它(ta)只是(shi)發(fa)(fa)(fa)生在那(nei)些制(zhi)度不健(jian)(jian)全(quan)的(de)、最薄弱的(de)國(guo)家。這一(yi)點(dian)在社會(hui)主義市場經濟國(guo)家也(ye)不例外(wai)。雖然如此，但是(shi)我們可(ke)以通過健(jian)(jian)全(quan)金(jin)融(rong)體制(zhi)來防范(fan)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)，劉詩(shi)白(bai)(bai)又(you)給我們指出了一(yi)條防范(fan)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)之路(lu)。
為了加強金(jin)(jin)融市場的(de)穩定，防止國(guo)(guo)際投機者攻擊本國(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)，亞洲(zhou)各(ge)國(guo)(guo)互相簽訂了貨(huo)幣(bi)互換(huan)協議(yi)，旨在(zai)金(jin)(jin)融市場動(dong)蕩時從其他國(guo)(guo)家借入外匯維持本幣(bi)幣(bi)值的(de)穩定。
1997年(nian)7月開(kai)始，發生于泰國(guo)(guo)(guo)、印度尼西(xi)亞(ya)、馬來西(xi)亞(ya)和韓國(guo)(guo)(guo)等東亞(ya)國(guo)(guo)(guo)家的(de)(de)(de)金(jin)融危(wei)機對(dui)這(zhe)(zhe)些(xie)國(guo)(guo)(guo)家的(de)(de)(de)經(jing)濟造成了巨大破壞。這(zhe)(zhe)些(xie)國(guo)(guo)(guo)家的(de)(de)(de)經(jing)濟在(zai)1998呈現(xian)負(fu)增(zeng)長，而在(zai)1997年(nian)之前(qian)，增(zeng)長率超(chao)過5%。在(zai)寫這(zhe)(zhe)篇文章(zhang)時，還不(bu)清(qing)楚這(zhe)(zhe)些(xie)國(guo)(guo)(guo)家的(de)(de)(de)經(jing)濟什么時候能扭轉頹勢，重(zhong)新開(kai)始增(zeng)長。
這些國家曾消滅(mie)了大量貧困，是“亞(ya)洲奇(qi)跡(ji)”的一部分，然而(er)卻面臨嚴重的經濟(ji)衰退。其原因何在(zai)(zai)？本文探討(tao)這一問題(ti)。金融(rong)市場信息的弱化是導致這場危(wei)機的關鍵因素。在(zai)(zai)勾畫(hua)對亞(ya)洲金融(rong)危(wei)機的一個不對稱信息分析框架(jia)后，本文將用此(ci)框架(jia)探討(tao)此(ci)危(wei)機的教訓。
1、亞洲危機
金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)系統在經濟中(zhong)扮(ban)演(yan)關鍵的(de)角色，這(zhe)是因為當它正常運行時，可(ke)以(yi)將擁有(you)富(fu)余儲蓄的(de)人的(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)導向需要資(zi)金(jin)(jin)(jin)進行生(sheng)產性投資(zi)的(de)人。金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)系統圓滿完(wan)成這(zhe)項(xiang)工作的(de)主要障礙是信(xin)(xin)息(xi)不對(dui)稱(cheng)，即金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)合約的(de)其中(zhong)一(yi)方與另一(yi)方得到(dao)的(de)信(xin)(xin)息(xi)存在差(cha)異(yi)，這(zhe)會(hui)導致(zhi)道德風險(xian)和(he)逆(ni)向選擇問題。從不對(dui)稱(cheng)信(xin)(xin)息(xi)的(de)角度(du)理解金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)危(wei)機，可(ke)以(yi)次金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)危(wei)機定義(yi)為逆(ni)向選擇和(he)道德風險(xian)的(de)不對(dui)稱(cheng)信(xin)(xin)息(xi)問題嚴重惡(e)化(hua)，使(shi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)市場無法有(you)效(xiao)地將資(zi)金(jin)(jin)(jin)導向那些擁有(you)最佳生(sheng)產性投資(zi)機會(hui)的(de)人。
在此(ci)，用(yong)不(bu)對稱信息分(fen)(fen)析(xi)來解釋(shi)東亞金融危(wei)機。這(zhe)(zhe)(zhe)一(yi)(yi)分(fen)(fen)析(xi)強調危(wei)機是(shi)(shi)由(you)一(yi)(yi)些基本(ben)因素決定(ding)(ding)(ding)的(de)(de)，特別是(shi)(shi)金融體系中(zhong)(zhong)的(de)(de)問題。這(zhe)(zhe)(zhe)與Corsetti、Pesenti和(he)Roubini（1998）、Goldstein（1998）和(he)Krugman（1998）等人(ren)最近的(de)(de)研究(jiu)結果相一(yi)(yi)致。然而，這(zhe)(zhe)(zhe)一(yi)(yi)分(fen)(fen)析(xi)并沒有否(fou)定(ding)(ding)(ding)由(you)Radelet和(he)Sachs（1998）提(ti)出的(de)(de)非流(liu)動(dong)性和(he)多元(yuan)平衡也(ye)在其中(zhong)(zhong)起(qi)一(yi)(yi)定(ding)(ding)(ding)作用(yong)的(de)(de)觀(guan)點(dian)。但是(shi)(shi)，這(zhe)(zhe)(zhe)里的(de)(de)分(fen)(fen)析(xi)重(zhong)點(dian)研究(jiu)東亞金融危(wei)機造(zao)成經濟(ji)活動(dong)嚴重(zhong)衰退的(de)(de)機制(zhi)，這(zhe)(zhe)(zhe)是(shi)(shi)超(chao)越其他論文的(de)(de)地(di)方。
對絕大多數危(wei)機(ji)(ji)(ji)，尤其(qi)是(shi)東(dong)亞金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)(ji)，促使(shi)不對稱信(xin)息問題(ti)(ti)惡化并(bing)(bing)導致(zhi)(zhi)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)(ji)的關鍵因素是(shi)資(zi)產負債(zhai)狀況的惡化，特別是(shi)金(jin)融(rong)機(ji)(ji)(ji)構的資(zi)產負債(zhai)狀況。與以前的金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)(ji)一(yi)樣，例如進行(xing)過(guo)(guo)類似分析的1982年智利(li)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)(ji)和(he)1994年墨西(xi)哥金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)(ji)，金(jin)融(rong)自由化導致(zhi)(zhi)由資(zi)本流(liu)入(ru)支持的借(jie)(jie)款(kuan)猛(meng)增是(shi)危(wei)機(ji)(ji)(ji)過(guo)(guo)程的開始(shi)。一(yi)旦放松利(li)率(lv)封頂和(he)借(jie)(jie)款(kuan)類型(xing)的限(xian)制，借(jie)(jie)款(kuan)急劇增加。正如Corsetti、Pesenti和(he)Roubini（1998），Goldstein（1998），世界銀行(xing)（1998）和(he)Kamin（1999）提(ti)到的，亞洲(zhou)危(wei)機(ji)(ji)(ji)國(guo)家信(xin)用擴(kuo)張速度遠遠超過(guo)(guo)GDP增長速度。借(jie)(jie)款(kuan)激增問題(ti)(ti)并(bing)(bing)不是(shi)借(jie)(jie)貸的擴(kuo)張，而是(shi)擴(kuo)張得太快以致(zhi)(zhi)造(zao)成(cheng)過(guo)(guo)大風(feng)險，以及相應的未(wei)來的貸款(kuan)損失。
在東(dong)亞(ya)金融自由化(hua)后發生(sheng)承擔(dan)過度(du)風險問題，有兩(liang)個原因。
第一(yi)，是當面(mian)對(dui)金融(rong)(rong)自(zi)由化后新(xin)的(de)貸款機(ji)會時(shi)，金融(rong)(rong)機(ji)構的(de)管理者缺乏有效的(de)風險管理經驗。而(er)且，隨(sui)著信貸的(de)迅速增(zeng)加，金融(rong)(rong)機(ji)構無法(fa)迅速增(zeng)加必須(xu)的(de)管理力量(liang)（如受過良(liang)好訓(xun)練的(de)貸款員，風險估算系統等）來(lai)有效監控這些(xie)新(xin)的(de)貸款。
承(cheng)擔過(guo)度(du)風險(xian)的(de)(de)第二個原因是(shi)規(gui)章/監管體系不健(jian)全。即使不存在(zai)明確的(de)(de)針對銀行系統的(de)(de)政府(fu)金融安(an)全體系，也(ye)很明顯存在(zai)內(nei)部隱含(han)的(de)(de)安(an)全體系，從而導致(zhi)道德風險(xian)問(wen)題。存款(kuan)(kuan)人和那(nei)些(xie)貸款(kuan)(kuan)給東(dong)亞銀行的(de)(de)外國貸款(kuan)(kuan)者知道政府(fu)很可能(neng)會出面保護他(ta)們，所以沒有監督銀行的(de)(de)動力，這樣導致(zhi)這些(xie)機構承(cheng)擔過(guo)度(du)風險(xian)并主(zhu)動地尋找新的(de)(de)貸款(kuan)(kuan)機會。
新興市場國家，特別是那些(xie)(xie)東亞國家，在金(jin)(jin)融法規(gui)和監(jian)(jian)管(guan)(guan)方面十分欠缺。當金(jin)(jin)融自(zi)由化帶來(lai)新的(de)(de)(de)(de)(de)冒險機(ji)會的(de)(de)(de)(de)(de)時候，這(zhe)些(xie)(xie)規(gui)章(zhang)/監(jian)(jian)管(guan)(guan)弱化的(de)(de)(de)(de)(de)體系(xi)無(wu)法控制(zhi)由政府保護(hu)體系(xi)造(zao)成的(de)(de)(de)(de)(de)道德風險，并形成承擔過度風險的(de)(de)(de)(de)(de)局面。因(yin)信(xin)貸快速膨脹，銀(yin)行監(jian)(jian)管(guan)(guan)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)源(yuan)局限(xian)性，從而使(shi)這(zhe)一(yi)問題變得(de)更嚴重。因(yin)為銀(yin)行開展新業(ye)務(wu)，業(ye)務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)發展速度很快，所以銀(yin)行監(jian)(jian)管(guan)(guan)單位(wei)同樣無(wu)法迅速增(zeng)加監(jian)(jian)管(guan)(guan)力量(liang)（受(shou)過良(liang)好訓練的(de)(de)(de)(de)(de)檢查人員和信(xin)息系(xi)統(tong)）來(lai)跟上(shang)其增(zeng)加的(de)(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)管(guan)(guan)責任(ren)。
資(zi)(zi)本流(liu)(liu)入(ru)使這(zhe)一問(wen)題進一步惡化。一旦(dan)實行金(jin)融自(zi)由(you)(you)化，因為(wei)能獲得高收益(yi)并能得到政(zheng)府(fu)性安全體系(xi)的(de)(de)保護，國外(wai)資(zi)(zi)本流(liu)(liu)入(ru)新興(xing)(xing)市(shi)場(chang)國家(jia)(jia)的(de)(de)銀(yin)(yin)行。這(zhe)種政(zheng)府(fu)性安全體系(xi)由(you)(you)新興(xing)(xing)市(shi)場(chang)國家(jia)(jia)政(zheng)府(fu)或(huo)像IMF這(zhe)樣的(de)(de)國際金(jin)融機構提供。這(zhe)樣，資(zi)(zi)本流(liu)(liu)入(ru)會促(cu)進信(xin)貸激(ji)增，導致部分銀(yin)(yin)行承擔過度風(feng)險(xian)。這(zhe)正是東(dong)亞國家(jia)(jia)的(de)(de)情況，從1993年到1996年，每年的(de)(de)資(zi)(zi)本流(liu)(liu)入(ru)量為(wei)500到1000億美元。Folkens-Landau發現，有大量私人凈資(zi)(zi)本流(liu)(liu)入(ru)的(de)(de)亞太地區新興(xing)(xing)市(shi)場(chang)國家(jia)(jia)，銀(yin)(yin)行體系(xi)也(ye)有可觀的(de)(de)膨脹。
金融(rong)自由(you)化(hua)之后信貸(dai)(dai)(dai)(dai)激增的(de)(de)(de)(de)結果是(shi)巨額貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)損失和隨之而(er)來(lai)的(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)狀(zhuang)況(kuang)的(de)(de)(de)(de)惡化(hua)。對東亞國(guo)(guo)家來(lai)說，未(wei)償還貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)占(zhan)總貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)的(de)(de)(de)(de)比(bi)例上升到15%到35%。銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)狀(zhuang)況(kuang)的(de)(de)(de)(de)惡化(hua)是(shi)使這(zhe)些國(guo)(guo)家陷(xian)入金融(rong)危(wei)機(ji)的(de)(de)(de)(de)關鍵因(yin)素。在像(xiang)東亞國(guo)(guo)家那樣的(de)(de)(de)(de)新興市場(chang)國(guo)(guo)家中，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)業的(de)(de)(de)(de)問題(ti)導致金融(rong)危(wei)機(ji)有(you)兩(liang)條途徑。首先，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)機(ji)構資(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)狀(zhuang)況(kuang)的(de)(de)(de)(de)惡化(hua)會(hui)導致銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)限(xian)制貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)范圍以改善資(zi)(zi)本充(chong)足率，或者甚至會(hui)直接導致全面的(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)危(wei)機(ji)，這(zhe)種危(wei)機(ji)使許(xu)多銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)無力償付債(zhai)務，從而(er)直接削減(jian)了銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)體系貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)的(de)(de)(de)(de)能力。
第(di)二，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)資(zi)產(chan)(chan)負(fu)(fu)債(zhai)狀(zhuang)況(kuang)的(de)(de)(de)(de)(de)惡(e)化會(hui)(hui)(hui)(hui)促使貨(huo)(huo)幣危機(ji)(ji)，因為中央(yang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)很難在面(mian)臨投機(ji)(ji)襲(xi)(xi)擊的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候捍(han)衛其匯率(lv)(lv)。因為利(li)(li)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)提高(gao)會(hui)(hui)(hui)(hui)對銀(yin)(yin)(yin)行(xing)資(zi)產(chan)(chan)負(fu)(fu)債(zhai)表造成損害，所以(yi)任(ren)何提高(gao)利(li)(li)率(lv)(lv)來維持本(ben)(ben)國貨(huo)(huo)幣匯率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)措(cuo)施都(dou)會(hui)(hui)(hui)(hui)進一(yi)(yi)步打擊銀(yin)(yin)(yin)行(xing)體(ti)系(xi)。因為資(zi)金到(dao)(dao)期日不(bu)一(yi)(yi)致(zhi)以(yi)及(ji)在經濟衰退時(shi)會(hui)(hui)(hui)(hui)增加信貸風險，所以(yi)會(hui)(hui)(hui)(hui)對銀(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)負(fu)(fu)債(zhai)狀(zhuang)況(kuang)造成負(fu)(fu)面(mian)影(ying)響。這樣，當新興市場國家的(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣遭到(dao)(dao)投機(ji)(ji)性(xing)襲(xi)(xi)擊時(shi)，如(ru)果中央(yang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)將利(li)(li)率(lv)(lv)提高(gao)到(dao)(dao)足以(yi)捍(han)衛匯率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)水(shui)平的(de)(de)(de)(de)(de)話，其銀(yin)(yin)(yin)行(xing)系(xi)統(tong)就(jiu)會(hui)(hui)(hui)(hui)崩潰。當投資(zi)者認(ren)識到(dao)(dao)一(yi)(yi)國脆(cui)弱的(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)體(ti)系(xi)使中央(yang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)不(bu)太可(ke)能成功(gong)捍(han)衛本(ben)(ben)國匯率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候，在賣空此國貨(huo)(huo)幣的(de)(de)(de)(de)(de)預期利(li)(li)潤的(de)(de)(de)(de)(de)吸引下，他們會(hui)(hui)(hui)(hui)更加積極地襲(xi)(xi)擊貨(huo)(huo)幣。所以(yi)，在銀(yin)(yin)(yin)行(xing)體(ti)系(xi)脆(cui)弱的(de)(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下，貨(huo)(huo)幣投機(ji)(ji)性(xing)襲(xi)(xi)擊很可(ke)能得逞。很多因素(su)會(hui)(hui)(hui)(hui)激發這種(zhong)襲(xi)(xi)擊行(xing)為，巨額(e)經常項目(mu)赤字就(jiu)是其中一(yi)(yi)種(zhong)因素(su)。可(ke)見，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)體(ti)系(xi)狀(zhuang)況(kuang)的(de)(de)(de)(de)(de)惡(e)化是造成貨(huo)(huo)幣危機(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)關鍵因素(su)。
因為(wei)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)合(he)(he)約(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)兩個關鍵特性，貨(huo)幣(bi)危機(ji)(ji)和貶(bian)值會(hui)(hui)在新興市(shi)場國家(jia)引發(fa)(fa)全面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)融危機(ji)(ji)。在新興市(shi)場國家(jia)，債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)合(he)(he)約(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)期限很短(duan)，而且經常是(shi)(shi)用外(wai)匯計(ji)價的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)合(he)(he)約(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)這些特性造成了三種機(ji)(ji)制，新興市(shi)場國家(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)危機(ji)(ji)通過這三種機(ji)(ji)制，使信(xin)貸(dai)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)對稱信(xin)息問(wen)題更加(jia)嚴重，從而促使金(jin)融危機(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)爆發(fa)(fa)。第一種機(ji)(ji)制是(shi)(shi)貨(huo)幣(bi)貶(bian)值在企業資(zi)(zi)(zi)產負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表(biao)上帶來的(de)(de)(de)(de)(de)(de)直接影(ying)響。當本幣(bi)貶(bian)值時，以(yi)外(wai)幣(bi)計(ji)價的(de)(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)合(he)(he)約(yue)會(hui)(hui)加(jia)重國內(nei)企業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)負(fu)擔。另一方(fang)面(mian)，因為(wei)資(zi)(zi)(zi)產主要以(yi)本幣(bi)計(ji)值，公司資(zi)(zi)(zi)產不(bu)會(hui)(hui)同(tong)時增(zeng)(zeng)加(jia)。結果貶(bian)值導致企業資(zi)(zi)(zi)產負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)狀況惡化和凈資(zi)(zi)(zi)產減(jian)少(shao)。而這會(hui)(hui)加(jia)重逆向選擇問(wen)題，因為(wei)有效抵(di)押的(de)(de)(de)(de)(de)(de)縮(suo)水會(hui)(hui)降低對貸(dai)款人的(de)(de)(de)(de)(de)(de)保護。而且，凈值的(de)(de)(de)(de)(de)(de)減(jian)少(shao)將增(zeng)(zeng)加(jia)道德風(feng)險，企業有承擔更大風(feng)險的(de)(de)(de)(de)(de)(de)動力，因為(wei)如果貸(dai)款增(zeng)(zeng)加(jia)它們將損失(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)東西就更少(shao)了。因為(wei)貸(dai)款者面(mian)臨(lin)更高的(de)(de)(de)(de)(de)(de)損失(shi)風(feng)險，信(xin)貸(dai)便會(hui)(hui)降低，于(yu)是(shi)(shi)投資(zi)(zi)(zi)和經濟活(huo)動下降。
和1995年(nian)墨(mo)西哥的情況(kuang)一樣，外匯危機導致的貶(bian)值對資(zi)(zi)產負(fu)債狀(zhuang)況(kuang)的損害(hai)也是(shi)東亞經(jing)濟衰(shuai)退的一個主要(yao)原(yuan)因。因為印度尼(ni)西亞的貨幣貶(bian)值了75%，外匯計價債務的盧比價值是(shi)原(yuan)來(lai)的四(si)倍，所以(yi)這種機制就特別明顯。如果一家企業有(you)大量(liang)外債，在這種沖(chong)擊下，即使原(yuan)來(lai)的資(zi)(zi)產負(fu)債狀(zhuang)況(kuang)很好，也會陷入破產境地。
第二種聯(lian)系(xi)金(jin)融危(wei)機(ji)(ji)(ji)和貨(huo)幣危(wei)機(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)機(ji)(ji)(ji)制是(shi)，貶值可能(neng)導(dao)致(zhi)(zhi)更(geng)高(gao)的(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)膨脹(zhang)。因為許多新興市場國(guo)家曾經歷過高(gao)且(qie)不穩定的(de)(de)(de)通(tong)脹(zhang)，它(ta)們的(de)(de)(de)中央銀(yin)行(xing)并不是(shi)值得信賴的(de)(de)(de)通(tong)脹(zhang)斗士。這(zhe)樣，投機(ji)(ji)(ji)性襲擊(ji)后(hou)匯(hui)(hui)率(lv)的(de)(de)(de)大幅(fu)下(xia)降(jiang)帶來(lai)的(de)(de)(de)價格上(shang)漲(zhang)壓(ya)力會導(dao)致(zhi)(zhi)現實或預(yu)期通(tong)脹(zhang)的(de)(de)(de)迅速增加。墨西(xi)哥在(zai)1994年外匯(hui)(hui)危(wei)機(ji)(ji)(ji)之后(hou)，其通(tong)脹(zhang)率(lv)在(zai)1995年上(shang)升(sheng)到50%，我們在(zai)印度(du)尼(ni)西(xi)亞這(zhe)個遭(zao)受(shou)打擊(ji)最重的(de)(de)(de)東(dong)亞國(guo)家已經看到了類似的(de)(de)(de)情況(kuang)。貨(huo)幣危(wei)機(ji)(ji)(ji)之后(hou)預(yu)期通(tong)脹(zhang)率(lv)的(de)(de)(de)上(shang)升(sheng)將(jiang)使金(jin)融危(wei)機(ji)(ji)(ji)進一步(bu)惡化，因為它(ta)將(jiang)導(dao)致(zhi)(zhi)利率(lv)的(de)(de)(de)上(shang)升(sheng)。短期債務與利率(lv)上(shang)升(sheng)的(de)(de)(de)交(jiao)互作用將(jiang)大幅(fu)增加企業(ye)利息(xi)支出，從而惡化企業(ye)現金(jin)流量頭寸(cun)，并進一步(bu)損害(hai)資產負債狀況(kuang)。于是(shi)，正(zheng)如我們看到的(de)(de)(de)那樣，不對稱信息(xi)問題更(geng)嚴重，信貸和經濟活(huo)動(dong)都大幅(fu)下(xia)降(jiang)。
第三種貨幣危(wei)機(ji)(ji)引發(fa)金融危(wei)機(ji)(ji)的(de)(de)機(ji)(ji)制(zhi)是，本幣的(de)(de)貶值導(dao)致銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)體系的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債狀況(kuang)進一步惡(e)化(hua)，觸(chu)發(fa)大(da)面積的(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)危(wei)機(ji)(ji)。在新興市場國家發(fa)生貶值時(shi)，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)有許多以(yi)價值大(da)幅增(zeng)加的(de)(de)外幣計(ji)價的(de)(de)債務(wu)。另(ling)一方面，企業(ye)和(he)(he)家庭(ting)部(bu)門的(de)(de)問(wen)(wen)題意(yi)味著(zhu)它們無法償還貸(dai)款，這(zhe)也會(hui)造(zao)成銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債表資(zi)(zi)產(chan)方的(de)(de)貸(dai)款損失。結果(guo)是，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債狀況(kuang)受到資(zi)(zi)產(chan)和(he)(he)負(fu)債兩方面的(de)(de)擠壓，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)凈值隨之(zhi)(zhi)減少(shao)。銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)面臨的(de)(de)另(ling)一個(ge)問(wen)(wen)題是許多外幣計(ji)價債務(wu)期限很(hen)短，所(suo)以(yi)債務(wu)的(de)(de)突然大(da)幅增(zeng)加會(hui)造(zao)成銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)流動性問(wen)(wen)題，因(yin)為這(zhe)些債務(wu)很(hen)快需要歸還。進一步惡(e)化(hua)的(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債狀況(kuang)和(he)(he)被(bei)削(xue)弱(ruo)的(de)(de)資(zi)(zi)本基礎導(dao)致銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)削(xue)減信(xin)貸(dai)。在極(ji)端情(qing)況(kuang)下，資(zi)(zi)產(chan)狀況(kuang)惡(e)化(hua)導(dao)致的(de)(de)金融危(wei)機(ji)(ji)迫(po)使許多銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)關門，從而直接限制(zhi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)體系創造(zao)信(xin)貸(dai)的(de)(de)能(neng)力(li)。因(yin)為銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)是信(xin)貸(dai)市場上(shang)克服逆(ni)向選擇和(he)(he)道(dao)德風險的(de)(de)重要角色并且是許多企業(ye)的(de)(de)唯一信(xin)貸(dai)來源(yuan)，從這(zhe)個(ge)意(yi)義上(shang)講，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)十分特殊，所(suo)以(yi)一旦銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)信(xin)貸(dai)崩潰(kui)，經濟崩潰(kui)隨之(zhi)(zhi)而來。
從這(zhe)一不對稱(cheng)信息(xi)分析(xi)得到的(de)基本結(jie)(jie)論是(shi)(shi)(shi)，東(dong)亞金(jin)融(rong)危機是(shi)(shi)(shi)一個系統性(xing)崩(beng)潰。此崩(beng)潰是(shi)(shi)(shi)由金(jin)融(rong)和非金(jin)融(rong)機構(gou)的(de)資(zi)產負債狀況惡化(hua)，加重了不對稱(cheng)信息(xi)問題而(er)造成的(de)。其(qi)結(jie)(jie)果是(shi)(shi)(shi)金(jin)融(rong)市場無法將資(zi)金(jin)導(dao)向有(you)生產性(xing)投資(zi)機會的(de)人那里，造成對這(zhe)些(xie)國家經濟的(de)破壞(huai)性(xing)影響。
2、教訓
上述(shu)關(guan)于東亞(ya)金(jin)融危(wei)機(ji)和經濟衰(shuai)退成(cheng)(cheng)因的(de)不對(dui)(dui)稱信(xin)息分析，可被用來(lai)總結出幾個教(jiao)(jiao)(jiao)訓(xun)，以(yi)(yi)防范(fan)此類危(wei)機(ji)再次發生，以(yi)(yi)及在發生危(wei)機(ji)時(shi)該做些什么。從危(wei)機(ji)中(zhong)總結的(de)第(di)(di)一(yi)個教(jiao)(jiao)(jiao)訓(xun)是(shi)應該通過政府合(he)理(li)的(de)干預使(shi)金(jin)融系統恢復穩定(ding)：對(dui)(dui)新(xin)興市場(chang)(chang)國(guo)家來(lai)說，這(zhe)(zhe)需要國(guo)際(ji)最后(hou)貸款(kuan)者。第(di)(di)二(er)個教(jiao)(jiao)(jiao)訓(xun)是(shi)國(guo)際(ji)最后(hou)貸款(kuan)機(ji)構必須制定(ding)合(he)適的(de)貸款(kuan)條件，來(lai)避免形成(cheng)(cheng)造成(cheng)(cheng)金(jin)融不穩定(ding)的(de)過度道德風(feng)險(xian)。第(di)(di)三個教(jiao)(jiao)(jiao)訓(xun)是(shi)，雖然(ran)資本流動與危(wei)機(ji)有(you)關(guan)，但這(zhe)(zhe)只是(shi)現象，而不是(shi)造成(cheng)(cheng)危(wei)機(ji)的(de)根源：所(suo)以(yi)(yi)外匯(hui)管制對(dui)(dui)于防范(fan)今后(hou)的(de)危(wei)機(ji)不大可能奏效。第(di)(di)四個教(jiao)(jiao)(jiao)訓(xun)是(shi)釘住匯(hui)率(lv)制對(dui)(dui)新(xin)興市場(chang)(chang)國(guo)家十分危(wei)險(xian)，它使(shi)金(jin)融危(wei)機(ji)更易(yi)發生。我們分別來(lai)闡述(shu)這(zhe)(zhe)幾點。
我們已經(jing)看(kan)到，金(jin)融(rong)危機(ji)發生(sheng)時金(jin)融(rong)系(xi)統的(de)信息(xi)失靈導(dao)致經(jing)濟的(de)災難性(xing)(xing)后果。為復蘇經(jing)濟，金(jin)融(rong)系(xi)統需要重新啟動，以便完(wan)成將資(zi)金(jin)導(dao)向生(sheng)產性(xing)(xing)投資(zi)的(de)工(gong)作。在工(gong)業化(hua)國家，中(zhong)央銀行可通過(guo)擴張性(xing)(xing)貨幣政策(ce)或進行最后貸款來完(wan)成。
不(bu)(bu)對稱信息觀點(dian)認為(wei)(wei)，新興市場(chang)經濟國(guo)家的(de)中央銀行并不(bu)(bu)具備(bei)這(zhe)(zhe)種能力。因(yin)此為(wei)(wei)了應付(fu)發生在(zai)這(zhe)(zhe)些國(guo)家的(de)金融危機，就需要在(zai)國(guo)際(ji)上存(cun)在(zai)一(yi)個最終貸款(kuan)人。然而(er)，即(ji)使存(cun)在(zai)這(zhe)(zhe)樣(yang)一(yi)個最終貸款(kuan)人，最終貸款(kuan)人的(de)行為(wei)(wei)也會引起嚴(yan)重的(de)道德風險問題，從(cong)而(er)增大發生金融危機的(de)可能。國(guo)際(ji)最終貸款(kuan)人如果不(bu)(bu)能有效(xiao)地控制道德風險問題，就可能把情(qing)況搞得更糟(zao)，這(zhe)(zhe)一(yi)點(dian)將在(zai)下(xia)一(yi)部分(fen)討論。
新(xin)興(xing)(xing)市場經(jing)濟(ji)(ji)國(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)體(ti)系(xi)有自己的(de)(de)制度特(te)征，這就(jiu)使得中央(yang)銀行很(hen)難推動經(jing)濟(ji)(ji)從(cong)金(jin)融(rong)(rong)危機中復蘇(su)。前文已經(jing)提到，許多新(xin)興(xing)(xing)市場經(jing)濟(ji)(ji)國(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)債務以外幣計值。而(er)且(qie)，他們過去(qu)有過不穩定的(de)(de)高通(tong)貨膨(peng)脹(zhang)，債務合(he)約的(de)(de)期限(xian)都(dou)很(hen)短，而(er)擴張性貨幣政策(ce)又會引起預期通(tong)貨膨(peng)脹(zhang)迅(xun)速攀升(sheng)。
作為其(qi)制度特征的結果之一，新興(xing)市(shi)場經濟(ji)國(guo)家(jia)的中(zhong)央銀(yin)(yin)行(xing)在(zai)面臨金融危機時無法(fa)實行(xing)擴張(zhang)(zhang)性(xing)貨(huo)幣政策推(tui)動經濟(ji)復蘇。設想一下(xia)，在(zai)一個具有上(shang)述制度結構的新興(xing)市(shi)場經濟(ji)國(guo)家(jia)里，實行(xing)了(le)擴張(zhang)(zhang)性(xing)的貨(huo)幣政策。在(zai)這種情況(kuang)下(xia)，擴張(zhang)(zhang)性(xing)貨(huo)幣政策很(hen)容易引(yin)起(qi)高通脹預期，和(he)本幣急劇貶值(zhi)(zhi)(zhi)。我(wo)們已經看到，本幣貶值(zhi)(zhi)(zhi)導致公司和(he)銀(yin)(yin)行(xing)的財務狀況(kuang)惡(e)化，因(yin)為他們債務很(hen)大部分是以外幣計值(zhi)(zhi)(zhi)，由此(ci)債務負擔(dan)加(jia)重(zhong)，凈值(zhi)(zhi)(zhi)下(xia)降(jiang)(jiang)。而且高通脹預期會使利率(lv)上(shang)升，因(yin)為貸款人(ren)補償其(qi)購買力(li)的損失。我(wo)們也看到，利率(lv)上(shang)升引(yin)起(qi)利息支出增加(jia)，而同時居(ju)民和(he)公司的現金流入都下(xia)降(jiang)(jiang)了(le)。這又使居(ju)民和(he)公司的財務狀況(kuang)進一步惡(e)化了(le)，銀(yin)(yin)行(xing)業潛在(zai)的貸款損失也增大了(le)。
在(zai)一個具(ju)有上述(shu)制度結(jie)構(gou)的(de)新(xin)(xin)(xin)興市場經(jing)濟國家(jia)(jia)里實行擴張性貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)，最(zui)終結(jie)果(guo)是居民、公司和銀(yin)行的(de)財(cai)務狀況都(dou)(dou)受到了損(sun)害。所以，擴張性貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)導(dao)致財(cai)務狀況惡化，并使(shi)金融(rong)危(wei)機(ji)引起(qi)的(de)逆(ni)向選擇(ze)和道(dao)德(de)風險問題(ti)更(geng)加(jia)復雜化。由于類似的(de)原因，新(xin)(xin)(xin)興市場經(jing)濟國家(jia)(jia)中央銀(yin)行作為(wei)最(zui)終貸款人(ren)的(de)舉措，可能不會如工業(ye)化國家(jia)(jia)那(nei)樣(yang)成功。當聯儲進行最(zui)終貸款人(ren)的(de)操作時(shi)，比如1987年股(gu)市崩潰時(shi)，市場情(qing)緒并不認為(wei)這會導(dao)致更(geng)高的(de)通貨膨(peng)(peng)脹(zhang)。然而(er)，在(zai)新(xin)(xin)(xin)興市場經(jing)濟國家(jia)(jia)卻(que)并不是這樣(yang)。給定以往的(de)通貨膨(peng)(peng)脹(zhang)記錄，中央銀(yin)行在(zai)金融(rong)危(wei)機(ji)發(fa)生之后向金融(rong)體系貸款，擴大國內信用量，可能引發(fa)對通貨膨(peng)(peng)脹(zhang)失控的(de)擔心。我們已經(jing)看(kan)到，如果(guo)通貨膨(peng)(peng)脹(zhang)預(yu)期上升，將導(dao)致利(li)率提高，本幣貶值，現金流和財(cai)務狀況惡化，這一切都(dou)(dou)使(shi)得(de)從(cong)危(wei)機(ji)中復蘇更(geng)加(jia)困難。
在一(yi)個具有(you)(you)上(shang)述制度(du)結構(gou)的(de)新興(xing)市場經濟國家(jia)，最(zui)終(zhong)貸(dai)(dai)款(kuan)人角色的(de)作用(yong)很有(you)(you)限(xian)，因為中央銀(yin)行的(de)貸(dai)(dai)款(kuan)是一(yi)柄(bing)雙刃劍(jian)。
上述(shu)觀點(dian)認為，新興市場經(jing)濟(ji)國(guo)(guo)家的(de)中央銀行(xing)只有很有限的(de)能力從金(jin)融危(wei)機中解救他們的(de)國(guo)(guo)家。事實上，經(jing)濟(ji)的(de)迅速恢復(fu)需要國(guo)(guo)外(wai)的(de)援助，因(yin)為從國(guo)(guo)外(wai)獲得的(de)流動(dong)性不(bu)(bu)像本國(guo)(guo)當局供給的(de)那樣會(hui)導致不(bu)(bu)利(li)的(de)后果。國(guo)(guo)外(wai)援助不(bu)(bu)會(hui)導致通貨膨脹，從而(er)不(bu)(bu)會(hui)通過現(xian)金(jin)流損害(hai)財務(wu)(wu)狀(zhuang)況，這有助于本幣幣值穩定，改(gai)善(shan)財務(wu)(wu)狀(zhuang)況。
既然新興市場經濟國(guo)家需要最終貸款(kuan)人，而(er)后者又(you)不能產生于國(guo)內，只能由國(guo)外提供，這(zhe)就為國(guo)際(ji)最終貸款(kuan)人的存在提供了堅實(shi)的理論(lun)基礎。
1997年的(de)那場(chang)金融風暴把笙(sheng)歌一片的(de)東南亞帶向了一個萬戶蕭疏的(de)時(shi)代。今天當(dang)這個仍(reng)然帶著(zhu)傷(shang)痕的(de)巨人堅強(qiang)地(di)站起來(lai)的(de)時(shi)候，我們(men)已經懂得并且漸漸學會(hui)從全球化的(de)角度，審視(shi)中(zhong)國(guo)的(de)金融產業和(he)日益國(guo)際化的(de)資本市場(chang)。
金融安全(quan)——不只(zhi)是維系著一(yi)個國家的(de)繁榮與強盛，離開(kai)了(le)強有力的(de)金融體系的(de)支撐，即使(shi)是那些看上去固(gu)若金湯(tang)的(de)產業帝國，其足(zu)下也(ye)不過是一(yi)片暗流(liu)涌(yong)動(dong)的(de)沙丘。
公元2007年(nian)的初春，不論以何(he)種姿態，回(hui)望1997年(nian)東(dong)南亞爆(bao)發(fa)的金融危機，都(dou)顯得意味(wei)深長。1997年(nian)，危機引發(fa)了(le)全(quan)球資本市場(chang)的動蕩，其(qi)波(bo)及(ji)之(zhi)廣、速度(du)之(zhi)快、破壞之(zhi)深，令全(quan)球為(wei)之(zhi)震驚。
證券制度還(huan)未發育成熟(shu)甚至(zhi)有(you)關運行規則還(huan)未確定時(shi)又出臺了期(qi)貨和(he)衍生(sheng)品市場——這一切導致各種市場、機制、制度工(gong)具(ju)不能不帶有(you)不同程度的夾(jia)生(sheng)性。
日漸融(rong)入(ru)全球化的(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)國金融(rong)市場也面臨同(tong)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)問題。一方面，經過改革開放以來近30年(nian)的(de)(de)(de)(de)建設，中(zhong)(zhong)國在(zai)金融(rong)領域取(qu)得了(le)無(wu)可爭辯的(de)(de)(de)(de)成就，這其中(zhong)(zhong)就包括銀行(xing)、股市、期(qi)貨和(he)衍生(sheng)品在(zai)內的(de)(de)(de)(de)金融(rong)工具(ju)在(zai)經濟(ji)生(sheng)活中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)作用日益突出(chu)；但(dan)另一方面，由(you)于(yu)發展時間較短，經驗不足等原(yuan)因，金融(rong)市場也存(cun)在(zai)很(hen)多問題，甚至潛(qian)伏著諸種危(wei)機，中(zhong)(zhong)航油、國儲銅事件無(wu)疑給我們敲響了(le)警鐘。
如何維護中國的(de)(de)(de)金(jin)融安全？在亞洲金(jin)融危(wei)機十周(zhou)年之(zhi)際，提(ti)出這樣的(de)(de)(de)問題，是必要(yao)的(de)(de)(de)，也是及時的(de)(de)(de)。
金融的(de)開放和全球化(hua)，并(bing)不必然帶來1997年(nian)那樣的(de)深重危機，導致金融滅頂之災的(de)恰恰是缺乏開放的(de)制(zhi)度(du)設(she)計(ji)，并(bing)在(zai)資本市場國際化(hua)的(de)道路(lu)上裹足不前。
從東南亞(ya)金融危(wei)機中(zhong)可以看出，金融全球化確實加大(da)了市場風(feng)險：
其一，東(dong)南亞金(jin)融危機(ji)使亞洲(zhou)人民資產大(da)為縮水。
其二，東(dong)南(nan)亞金(jin)融危(wei)機使亞洲國(guo)家(jia)的社會(hui)秩序陷入混(hun)亂(luan)。由于銀行(xing)倒(dao)閉(bi)，金(jin)融業(ye)崩潰，導致經(jing)濟(ji)癱瘓。經(jing)濟(ji)衰退，激化了國(guo)內的矛(mao)盾。東(dong)南(nan)亞金(jin)融危(wei)機期間，印度尼西(xi)亞、馬來西(xi)亞等(deng)國(guo)社會(hui)動蕩，人心渙(huan)散，秩序混(hun)亂(luan)。
其三，東(dong)南亞(ya)(ya)(ya)金融(rong)危(wei)(wei)機使國(guo)(guo)家政權(quan)不再穩定(ding)。亞(ya)(ya)(ya)洲金融(rong)危(wei)(wei)機爆發(fa)后，由于(yu)社(she)會動蕩，經(jing)濟蕭條，導致人們對政府(fu)(fu)信(xin)任(ren)度(du)下降。在野黨、反對黨紛紛指責(ze)執政黨，于(yu)是(shi)，泰(tai)國(guo)(guo)的政府(fu)(fu)被(bei)推(tui)翻(fan)(fan)了(le)，印度(du)尼西(xi)亞(ya)(ya)(ya)的蘇哈托政府(fu)(fu)被(bei)推(tui)翻(fan)(fan)了(le)，日本橋(qiao)本龍太郎(lang)下臺了(le)，俄羅斯一年之內換了(le)六屆(jie)總理。政治不穩定(ding)，破壞了(le)亞(ya)(ya)(ya)洲經(jing)濟增(zeng)長(chang)的良好環境。此(ci)前(qian)，亞(ya)(ya)(ya)洲國(guo)(guo)家經(jing)濟高速增(zeng)長(chang)的原(yuan)因(yin)就在于(yu)政治經(jing)濟環境穩定(ding)，后來由于(yu)金融(rong)危(wei)(wei)機破壞了(le)這(zhe)種穩定(ding)，引發(fa)社(she)會波(bo)動，差點危(wei)(wei)及到(dao)各(ge)國(guo)(guo)的國(guo)(guo)家安(an)全。
1997年，亞洲各(ge)國采取(qu)了(le)很(hen)多措施，來補救導致金(jin)融危(wei)機的(de)(de)缺陷(xian)以及危(wei)機所造成(cheng)的(de)(de)破(po)壞(huai)(huai)。銀行沖銷了(le)壞(huai)(huai)賬，重組(zu)了(le)資本結(jie)構，強化了(le)審慎控(kong)制。企(qi)業對資產負債狀(zhuang)況進行了(le)重新整理，金(jin)融危(wei)機前的(de)(de)過度投資被逐一清理。更為(wei)審慎的(de)(de)財政與(yu)貨幣(bi)政策占(zhan)據了(le)主導地位，外(wai)匯儲備(bei)日益上升，取(qu)代了(le)以往(wang)嚴(yan)重依賴海外(wai)短期(qi)資金(jin)流(liu)入的(de)(de)局(ju)面。但是，我(wo)們不(bu)能把金(jin)融開放視(shi)之(zhi)為(wei)“洪水猛獸”，不(bu)能據此而(er)鎖國；恰恰相反，從來沒有一個國家是因(yin)為(wei)開放而(er)衰退(tui)，只(zhi)有因(yin)為(wei)封閉(bi)而(er)落后的(de)(de)例子，這已為(wei)人類(lei)的(de)(de)歷史所證明。
那么，為何開放(fang)體(ti)系的(de)整(zheng)體(ti)風險低于封(feng)閉的(de)體(ti)系呢？因(yin)為，開放(fang)體(ti)系中有(you)一整(zheng)套(tao)健全的(de)市(shi)場經(jing)濟制(zhi)度，有(you)利于促(cu)進經(jing)濟主(zhu)(zhu)體(ti)間(jian)資源的(de)有(you)效配置，使宏觀(guan)和微觀(guan)主(zhu)(zhu)體(ti)具有(you)更(geng)強(qiang)的(de)抗(kang)風險能力。亞洲四小龍成功的(de)經(jing)驗表明，對外開放(fang)是這些國(guo)家和地區成功的(de)一個主(zhu)(zhu)要因(yin)素；亞洲金融危機(ji)出現的(de)原因(yin)并不在東南亞經(jing)濟開放(fang)上，而是這些國(guo)家和地區的(de)國(guo)內資本市(shi)場不合(he)理(li)、金融產品結(jie)構不合(he)理(li)，為國(guo)際金融危機(ji)商(shang)業炒作提供了可乘(cheng)之機(ji)。
人們看到：一方(fang)面(mian)許多東亞國(guo)(guo)(guo)(guo)家的(de)(de)信貸市場(chang)(chang)畸(ji)形發(fa)展，日本、韓國(guo)(guo)(guo)(guo)、泰國(guo)(guo)(guo)(guo)、馬來西(xi)(xi)亞等國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)內信貸額與(yu)GDP之比均高(gao)達115%—200%；另一方(fang)面(mian)，其(qi)資本市場(chang)(chang)又不(bu)成熟或發(fa)育(yu)不(bu)全(quan)，致使企業過(guo)度依(yi)(yi)賴商業銀(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)間接融(rong)資，而銀(yin)(yin)行(xing)又過(guo)于依(yi)(yi)恃政府的(de)(de)“主(zhu)導”與(yu)擔保，導致銀(yin)(yin)行(xing)信貸過(guo)度擴張，銀(yin)(yin)行(xing)不(bu)良(liang)債權或壞賬過(guo)大。如韓國(guo)(guo)(guo)(guo)、泰國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)銀(yin)(yin)行(xing)不(bu)良(liang)資產占到其(qi)GDP的(de)(de)34%—40%。與(yu)此同(tong)時，東亞銀(yin)(yin)行(xing)制度的(de)(de)不(bu)成熟性還表現在金(jin)融(rong)監(jian)管不(bu)力、法規不(bu)健全(quan)上。許多東盟國(guo)(guo)(guo)(guo)家的(de)(de)中央(yang)銀(yin)(yin)行(xing)并沒有隨(sui)著不(bu)良(liang)債權增大而增加貸款損失準備金(jin)，菲(fei)律賓(bin)在金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)爆發(fa)前三年間銀(yin)(yin)行(xing)貸款增大了38%，而貸款損失準備金(jin)在貸款總額中的(de)(de)比重卻從3.5%減到1.5%，比重最高(gao)的(de)(de)馬來西(xi)(xi)亞也只有2%。這么孱弱的(de)(de)金(jin)融(rong)體(ti)系，一旦(dan)風吹草動(dong)，如國(guo)(guo)(guo)(guo)際收支(zhi)銳減，便造(zao)成人心浮(fu)動(dong)，國(guo)(guo)(guo)(guo)內資金(jin)外(wai)送和外(wai)資迅速撤離，金(jin)融(rong)風暴隨(sui)之即(ji)來。
從發(fa)(fa)達國(guo)家的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)經(jing)(jing)濟發(fa)(fa)展(zhan)史(shi)來看(kan)，它們從商(shang)品市(shi)(shi)場(chang)(chang)、貨幣市(shi)(shi)場(chang)(chang)、債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)、證(zheng)券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)、期貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)到衍生品市(shi)(shi)場(chang)(chang)，大約經(jing)(jing)歷了(le)(le)200年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)歷程。如(ru)：紐約證(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)，是200年(nian)(nian)前由(you)24名商(shang)人在曼哈頓南段(duan)一(yi)(yi)棵(ke)梧桐樹下(xia)簽(qian)訂一(yi)(yi)份定(ding)期交(jiao)(jiao)(jiao)換各州政府發(fa)(fa)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)債券(quan)(quan)協議開始的(de)(de)(de)(de)(de)，過(guo)了(le)(le)25年(nian)(nian)才(cai)成(cheng)立了(le)(le)紐約證(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)理事會，1863年(nian)(nian)成(cheng)立紐約證(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)，之后(hou)又發(fa)(fa)展(zhan)起(qi)了(le)(le)貨幣市(shi)(shi)場(chang)(chang)、債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)及(ji)期貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)，戰后(hou)又發(fa)(fa)展(zhan)了(le)(le)衍生品市(shi)(shi)場(chang)(chang)。證(zheng)券(quan)(quan)制(zhi)度(du)還未發(fa)(fa)育成(cheng)熟甚至有關運行(xing)(xing)規(gui)則還未確(que)定(ding)時(shi)(shi)又出臺了(le)(le)期貨和衍生品市(shi)(shi)場(chang)(chang)——這一(yi)(yi)切導致各種市(shi)(shi)場(chang)(chang)、機制(zhi)、制(zhi)度(du)工具不(bu)能不(bu)帶有不(bu)同程度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)夾生性(xing)(xing)。正是由(you)于(yu)這些(xie)制(zhi)度(du)性(xing)(xing)弱(ruo)點，構(gou)成(cheng)了(le)(le)“趕超型”經(jing)(jing)濟所(suo)固有的(de)(de)(de)(de)(de)先(xian)天(tian)性(xing)(xing)不(bu)足。同時(shi)(shi)，后(hou)天(tian)又過(guo)度(du)利用境外短期資(zi)金，而不(bu)是先(xian)貿易、后(hou)投資(zi)；先(xian)實業后(hou)金融；先(xian)關稅(shui)，后(hou)非關稅(shui)；先(xian)經(jing)(jing)常項(xiang)目(mu)(mu)，后(hou)資(zi)本項(xiang)目(mu)(mu)。過(guo)度(du)、過(guo)濫、妄用金融手段(duan)，勢必招致風險(xian)。如(ru)：泰國(guo)在本地(di)銀行(xing)(xing)累積巨額(e)不(bu)良債權(quan)，經(jing)(jing)常項(xiang)目(mu)(mu)連年(nian)(nian)逆(ni)差的(de)(de)(de)(de)(de)情況下(xia)，過(guo)早放開資(zi)本項(xiang)目(mu)(mu)，結果給國(guo)際短期游資(zi)大開方便之門，因此，自身的(de)(de)(de)(de)(de)脆弱(ruo)風險(xian)最大。
由此(ci)看來，金(jin)(jin)融危(wei)(wei)機不(bu)(bu)在(zai)(zai)(zai)開(kai)(kai)放本身(shen)上，正如防范危(wei)(wei)機的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)根本措(cuo)施，不(bu)(bu)再貨幣之內而(er)在(zai)(zai)(zai)貨幣之外一樣(yang)。新(xin)(xin)(xin)加(jia)坡(po)(po)(po)是(shi)小型(xing)開(kai)(kai)放型(xing)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)國(guo)家(jia)，極(ji)易受到(dao)(dao)外部經(jing)(jing)(jing)濟(ji)環境的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響，因(yin)此(ci)亞洲金(jin)(jin)融風(feng)暴所產(chan)(chan)(chan)生的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)巨大沖擊，極(ji)有(you)可能對其經(jing)(jing)(jing)濟(ji)產(chan)(chan)(chan)生災難(nan)性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)打擊。然而(er)，在(zai)(zai)(zai)整個東亞經(jing)(jing)(jing)濟(ji)一片(pian)蕭條時，新(xin)(xin)(xin)加(jia)坡(po)(po)(po)相對而(er)言(yan)未受太大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響，雖然股票(piao)市(shi)場(chang)和房地(di)產(chan)(chan)(chan)市(shi)場(chang)也遭(zao)受了(le)沖擊，但整個經(jing)(jing)(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)狀(zhuang)況良(liang)好。1998年(nian)，經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長率(lv)為(wei)正值，但不(bu)(bu)高；到(dao)(dao)1999年(nian)就上升(sheng)到(dao)(dao)了(le)5.4%。那么(me)，為(wei)何(he)新(xin)(xin)(xin)加(jia)坡(po)(po)(po)能經(jing)(jing)(jing)受住(zhu)席卷亞洲的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融風(feng)暴呢？這是(shi)因(yin)為(wei)新(xin)(xin)(xin)加(jia)坡(po)(po)(po)有(you)強大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)基礎，特別是(shi)一個良(liang)好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)行(xing)系(xi)(xi)統和監管體系(xi)(xi)。新(xin)(xin)(xin)加(jia)坡(po)(po)(po)銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本狀(zhuang)況達到(dao)(dao)了(le)國(guo)際水平。盡管多年(nian)來提(ti)取(qu)了(le)大量的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)準備金(jin)(jin)，但它們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)充足率(lv)仍(reng)從1996年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)16%上升(sheng)到(dao)(dao)1998年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)18.3%，1998年(nian)新(xin)(xin)(xin)加(jia)坡(po)(po)(po)銀(yin)行(xing)甚至獲得了(le)14.5億新(xin)(xin)(xin)加(jia)坡(po)(po)(po)元的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)利潤，盡管這比(bi)1997年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)水平下降了(le)40%。因(yin)為(wei)銀(yin)行(xing)在(zai)(zai)(zai)當地(di)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)僅占其全球資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)到(dao)(dao)20%，因(yin)此(ci)新(xin)(xin)(xin)加(jia)坡(po)(po)(po)沒有(you)發(fa)生銀(yin)行(xing)系(xi)(xi)統危(wei)(wei)機的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)可能。銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貸(dai)款(kuan)(kuan)大部分面向國(guo)內，國(guo)內的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貸(dai)款(kuan)(kuan)企業由于具有(you)良(liang)好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)負債情(qing)況，因(yin)此(ci)能很好地(di)抵御金(jin)(jin)融風(feng)暴造成的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)價格和國(guo)內需求的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)負面沖擊。
新加坡的(de)經(jing)(jing)驗表明，東南亞(ya)金(jin)融(rong)危機并(bing)不是改革(ge)開(kai)放的(de)結果，而是經(jing)(jing)濟環境、經(jing)(jing)濟政策(ce)、經(jing)(jing)濟手(shou)段的(de)夾生(sheng)性所致，只要處理好開(kai)放進程中(zhong)政策(ce)之間(jian)(jian)、體制之間(jian)(jian)的(de)協(xie)調問題，進一步(bu)經(jing)(jing)濟開(kai)放并(bing)不會(hui)導(dao)致金(jin)融(rong)危機。
因此(ci)，不能(neng)因為(wei)東南(nan)亞(ya)地(di)區發生(sheng)了(le)(le)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)，就(jiu)認為(wei)我們(men)因金(jin)融(rong)開(kai)放(fang)(fang)(fang)(fang)放(fang)(fang)(fang)(fang)慢(man)(man)而(er)得到(dao)了(le)(le)好處，因此(ci)進(jin)(jin)一步放(fang)(fang)(fang)(fang)慢(man)(man)，這種傾向是(shi)不對的(de)(de)(de)。在全球化的(de)(de)(de)世界中(zhong)，資(zi)本(ben)項目總是(shi)不放(fang)(fang)(fang)(fang)開(kai)，對整個經(jing)濟發展是(shi)十(shi)分不利的(de)(de)(de)。中(zhong)國(guo)(guo)之所(suo)以(yi)在亞(ya)洲金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)中(zhong)基本(ben)上沒有受到(dao)明顯的(de)(de)(de)沖(chong)擊，主要(yao)的(de)(de)(de)原因不是(shi)中(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)金(jin)融(rong)體制(zhi)(zhi)放(fang)(fang)(fang)(fang)慢(man)(man)開(kai)放(fang)(fang)(fang)(fang)所(suo)致，而(er)是(shi)1994年以(yi)來中(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)外債結(jie)構比(bi)較合理。中(zhong)國(guo)(guo)在穩定貨幣和規范金(jin)融(rong)市場(chang)等(deng)宏觀經(jing)濟管(guan)理方面取(qu)得了(le)(le)進(jin)(jin)步，通(tong)過財(cai)稅體制(zhi)(zhi)、金(jin)融(rong)體制(zhi)(zhi)和外匯體制(zhi)(zhi)等(deng)一系列的(de)(de)(de)改革，增強了(le)(le)抗風險能(neng)力。所(suo)以(yi)，在亞(ya)洲金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)十(shi)年后，應(ying)通(tong)過推進(jin)(jin)經(jing)濟開(kai)放(fang)(fang)(fang)(fang)，特別是(shi)金(jin)融(rong)領域的(de)(de)(de)開(kai)放(fang)(fang)(fang)(fang)促進(jin)(jin)國(guo)(guo)內的(de)(de)(de)經(jing)濟發展。
再從(cong)開放的實踐看，中(zhong)國(guo)的金(jin)融(rong)開放也(ye)促進了(le)世(shi)界經濟的發展(zhan)。截至2004年底，中(zhong)國(guo)累計對外(wai)直(zhi)接(jie)(jie)投(tou)(tou)資近370億美元。從(cong)中(zhong)國(guo)改革開放初期到2005年底，中(zhong)國(guo)共(gong)吸收外(wai)商直(zhi)接(jie)(jie)投(tou)(tou)資6300億美元，外(wai)商直(zhi)接(jie)(jie)投(tou)(tou)資對GDP的貢獻率超過(guo)40%。資本(ben)的流動，增加(jia)了(le)就業，擴大了(le)稅收，更重(zhong)要(yao)的是促進了(le)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)化進程，制度化改革步(bu)伐。因此(ci)，我(wo)(wo)(wo)們不(bu)能(neng)因噎廢食，不(bu)能(neng)對金(jin)融(rong)全(quan)球化懷有恐懼心(xin)理。更何(he)況，入世(shi)5年過(guo)渡期后(hou)，金(jin)融(rong)業還有5年左右的保護期。中(zhong)國(guo)作為發展(zhan)中(zhong)國(guo)家，金(jin)融(rong)業是幼稚產業，它可以(yi)有一個保護期。我(wo)(wo)(wo)們應(ying)該充分利用這5年時(shi)間，加(jia)快金(jin)融(rong)業改革，迅速培育(yu)起金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)，增強我(wo)(wo)(wo)國(guo)金(jin)融(rong)業參與(yu)國(guo)際市(shi)場(chang)競爭(zheng)的能(neng)力。我(wo)(wo)(wo)們完(wan)全(quan)可以(yi)在5年后(hou)與(yu)全(quan)球金(jin)融(rong)機構(gou)在同一個平臺(tai)上(shang)展(zhan)開競爭(zheng)。
由此看(kan)來，汲取東南(nan)亞(ya)金(jin)(jin)(jin)融(rong)危機教訓，在完(wan)全融(rong)入經(jing)濟(ji)全球(qiu)化之前，建立(li)健(jian)全的(de)微(wei)觀(guan)金(jin)(jin)(jin)融(rong)競爭(zheng)體(ti)制、完(wan)善市場性宏觀(guan)金(jin)(jin)(jin)融(rong)調控機制就顯(xian)得刻不容緩。從國內金(jin)(jin)(jin)融(rong)體(ti)制改革(ge)的(de)現狀(zhuang)看(kan)，很(hen)難說(shuo)我們已經(jing)做(zuo)好準(zhun)備，更不用(yong)說(shuo)作(zuo)好資(zi)(zi)本市場開(kai)放的(de)準(zhun)備。金(jin)(jin)(jin)融(rong)全球(qiu)化要求商業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)向“流程銀行(xing)(xing)(xing)”轉變，垂直的(de)報告(gao)路線和矩陣式的(de)管(guan)理，對(dui)中(zhong)資(zi)(zi)銀行(xing)(xing)(xing)經(jing)營體(ti)制將帶來重大沖擊和挑戰。中(zhong)資(zi)(zi)銀行(xing)(xing)(xing)在很(hen)大程度上仍(reng)然依賴于(yu)國家政(zheng)策的(de)保(bao)護，市場競爭(zheng)的(de)觀(guan)念(nian)并沒有(you)(you)多大改觀(guan)，與(yu)外資(zi)(zi)銀行(xing)(xing)(xing)競爭(zheng)的(de)優勢并沒有(you)(you)形(xing)(xing)成(cheng)。我國銀行(xing)(xing)(xing)業(ye)的(de)現狀(zhuang)是壟斷特征(zheng)仍(reng)明顯(xian)，四大國有(you)(you)銀行(xing)(xing)(xing)仍(reng)未商業(ye)化，仍(reng)未擺脫經(jing)濟(ji)體(ti)制轉型所擔負的(de)沉(chen)重歷(li)史包(bao)袱，仍(reng)未形(xing)(xing)成(cheng)有(you)(you)效的(de)內外部激勵(li)約束機制。
金(jin)(jin)融(rong)全(quan)球化的(de)(de)迅速發展，留(liu)給我(wo)們調整(zheng)和改革(ge)的(de)(de)時間也越(yue)來(lai)越(yue)少。我(wo)們應該有(you)緊迫感。入世(shi)5年(nian)后(hou)在(zai)改革(ge)國(guo)有(you)金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)的(de)(de)法人(ren)(ren)治理機制上取(qu)得突破，同(tong)時對民營資(zi)(zi)本開放金(jin)(jin)融(rong)領域，在(zai)外資(zi)(zi)大舉進入前(qian)形成包括民營、國(guo)有(you)等多種(zhong)所有(you)制相互競爭(zheng)的(de)(de)市場(chang)格局，以強健的(de)(de)國(guo)內金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)去迎(ying)接入世(shi)5年(nian)后(hou)的(de)(de)競爭(zheng)。同(tong)時，應當加速金(jin)(jin)融(rong)市場(chang)改革(ge)，允許人(ren)(ren)民幣(bi)穩(wen)(wen)步升(sheng)值(zhi)。應當肯定(ding)，人(ren)(ren)民幣(bi)具備穩(wen)(wen)定(ding)的(de)(de)國(guo)際國(guo)內條件。但人(ren)(ren)民幣(bi)匯率(lv)的(de)(de)穩(wen)(wen)定(ding)并不(bu)(bu)是說不(bu)(bu)動，人(ren)(ren)民幣(bi)匯率(lv)仍將(jiang)在(zai)一定(ding)范圍(wei)內波動，這才是正常的(de)(de)。
從經(jing)濟(ji)學來說，價格信號(hao)對資源配置(zhi)起基礎性作用，如果強行(xing)將(jiang)人(ren)民幣保持在一個數值上(shang)不變(bian)(bian)，它(ta)就不能(neng)反映(ying)(ying)外匯市場的(de)(de)(de)(de)變(bian)(bian)化，不能(neng)反映(ying)(ying)國內要素市場的(de)(de)(de)(de)變(bian)(bian)化，可以說喪(sang)失了反映(ying)(ying)市場信號(hao)的(de)(de)(de)(de)功(gong)能(neng)，失去(qu)了資本配置(zhi)的(de)(de)(de)(de)功(gong)能(neng)，在開放的(de)(de)(de)(de)國際(ji)社會中等于(yu)放棄(qi)了一種強有力的(de)(de)(de)(de)宏觀調節手段。因(yin)此，人(ren)民幣作為價格信號(hao)，它(ta)的(de)(de)(de)(de)走勢取決于(yu)國際(ji)收支狀況(kuang)和國內經(jing)濟(ji)發展狀況(kuang)。變(bian)(bian)是(shi)絕(jue)對的(de)(de)(de)(de)，有漲(zhang)有落才(cai)是(shi)自然法則，才(cai)是(shi)正常的(de)(de)(de)(de)。
特(te)別是(shi)在中(zhong)國經濟走向一個(ge)新的(de)(de)(de)制度平臺時(shi)，還原它的(de)(de)(de)宏(hong)觀經濟調(diao)(diao)節(jie)的(de)(de)(de)杠桿作(zuo)用(yong)非常重要(yao)。這是(shi)因為，加入世(shi)界貿易組織5年后(hou)，外(wai)(wai)(wai)貿和(he)外(wai)(wai)(wai)資(zi)的(de)(de)(de)總量、流(liu)向和(he)結構都將發生(sheng)根本性(xing)變化，對市(shi)場(chang)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)的(de)(de)(de)供求基礎產生(sheng)深刻影響(xiang)。如果靈活性(xing)不夠，不能通過人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)調(diao)(diao)節(jie)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)市(shi)場(chang)，那將是(shi)不利的(de)(de)(de)。由此看來，入世(shi)5年后(hou)，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)具備穩定的(de)(de)(de)條件，但人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率的(de)(de)(de)穩定不是(shi)一成不變的(de)(de)(de)，要(yao)利用(yong)人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)反(fan)映外(wai)(wai)(wai)匯(hui)市(shi)場(chang)和(he)國際收(shou)支(zhi)的(de)(de)(de)狀況，逐步回歸它的(de)(de)(de)價格信號功能，從而(er)發揮人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)調(diao)(diao)節(jie)宏(hong)觀經濟的(de)(de)(de)杠桿作(zuo)用(yong)。
必(bi)須(xu)(xu)指出，高(gao)儲蓄率、高(gao)投(tou)資(zi)率，是(shi)(shi)中(zhong)國經(jing)(jing)濟(ji)快速增(zeng)長(chang)的(de)(de)根本原因，但不(bu)能靠無(wu)限度地犧(xi)牲當前消(xiao)費而獲得(de)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)。中(zhong)國的(de)(de)儲蓄率高(gao)達46%，投(tou)資(zi)率高(gao)達40%左右。政府擁有(you)的(de)(de)財(cai)富比家(jia)庭的(de)(de)財(cai)富更多，而政府持有(you)資(zi)產所得(de)到的(de)(de)收(shou)入，變成(cheng)了投(tou)資(zi)而不(bu)是(shi)(shi)消(xiao)費。從(cong)經(jing)(jing)濟(ji)學角(jiao)度說，這種高(gao)投(tou)資(zi)率下的(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)速度已是(shi)(shi)極(ji)限。為(wei)維持GDP的(de)(de)增(zeng)長(chang)，就必(bi)須(xu)(xu)不(bu)斷(duan)提(ti)高(gao)投(tou)資(zi)率。但是(shi)(shi)，世(shi)界上沒(mei)有(you)任何一個國家(jia)、任何一種經(jing)(jing)濟(ji)可以承(cheng)受如此之高(gao)的(de)(de)投(tou)資(zi)率。
高儲蓄(xu)率(lv)、高投(tou)資(zi)率(lv)，反映了中國資(zi)金配置(zhi)體系的粗糙以(yi)及貨幣政策的低效。一旦中國經(jing)濟陷入低迷，可能(neng)會再度(du)產生龐大的銀行(xing)壞賬，使中國缺乏強勁資(zi)本市場的脆弱(ruo)金融體系，面臨巨大壓力。
因(yin)此，汲取東南亞金融危(wei)機教訓，如(ru)何解決過度儲(chu)蓄和過度投資的問(wen)題呢(ni)？
首先，轉變政(zheng)府(fu)(fu)職能，政(zheng)府(fu)(fu)退出要素市場(chang)。政(zheng)府(fu)(fu)應通過提供公共品提高(gao)經(jing)濟效率，通過向弱勢群(qun)體(ti)實行傾斜的收(shou)入再分配(pei)，從而增進公平。
其次，利(li)用財政和分紅(hong)政策，壓縮企業的(de)利(li)潤，限(xian)制它們(men)在(zai)產能過剩領域的(de)再投資(zi)。
再(zai)次，調整收(shou)入分配格局。中國社會(hui)(hui)科學(xue)院2006年中國社會(hui)(hui)發展年度報告對7140個居(ju)民家庭進行(xing)了調查，其結論是：2006年中國的(de)(de)(de)基尼系數達到(dao)了0.496。相比之下(xia)，印(yin)度的(de)(de)(de)基尼系數為(wei)(wei)0.33，美國為(wei)(wei)0.41，巴西(xi)為(wei)(wei)0.54。如果高收(shou)入者的(de)(de)(de)收(shou)入是合(he)法(fa)收(shou)入，應該鼓(gu)勵創(chuang)富(fu)；但問題是部分高收(shou)入的(de)(de)(de)獲得(de)，是由(you)分配體制(zhi)中存在的(de)(de)(de)不(bu)合(he)理因素(su)——借助于權力和(he)壟斷、違(wei)法(fa)違(wei)規和(he)不(bu)平(ping)等競爭手段而獲得(de)的(de)(de)(de)。這(zhe)種(zhong)收(shou)入差距，既不(bu)體現效率原則，又嚴重損害(hai)社會(hui)(hui)公(gong)平(ping)。從(cong)經濟學(xue)上(shang)說，它直接導致社會(hui)(hui)福利的(de)(de)(de)凈損失，增(zeng)加了交易(yi)費用，降低了社會(hui)(hui)邊際消費傾向，不(bu)利于擴大內需，影響了社會(hui)(hui)穩定——長(chang)此以(yi)往，社會(hui)(hui)的(de)(de)(de)產出會(hui)(hui)從(cong)生產可(ke)能性邊界上(shang)移至(zhi)邊界之內，最后整個國家處(chu)于低效率。
最后，必(bi)須解決與醫療(liao)保(bao)健(jian)、教育(yu)和住(zhu)房相關的(de)(de)(de)支(zhi)(zhi)出過度不(bu)確定的(de)(de)(de)問題。日益上升的(de)(de)(de)醫療(liao)成本已成為中(zhong)國人一(yi)大擔憂，醫療(liao)支(zhi)(zhi)出已經占到居民(min)家(jia)(jia)庭消(xiao)費總(zong)額的(de)(de)(de)11.8%，高(gao)于交(jiao)通(tong)或教育(yu)支(zhi)(zhi)出所占的(de)(de)(de)比(bi)例。同時，中(zhong)國的(de)(de)(de)社(she)會保(bao)障體(ti)系剛建立不(bu)久，資(zi)金可持續性仍然面臨挑(tiao)戰。對社(she)保(bao)體(ti)系信心不(bu)足(zu)，是家(jia)(jia)庭儲(chu)蓄高(gao)企、不(bu)愿消(xiao)費的(de)(de)(de)原因之一(yi)。信心不(bu)足(zu)，消(xiao)費何來(lai)？
汲取東南(nan)亞金(jin)(jin)融危機教訓，關鍵(jian)之關鍵(jian)，是一定要符合國(guo)際(ji)規范。國(guo)際(ji)規范是金(jin)(jin)融業的(de)生命，是必(bi)由之路，大勢所趨，不可逆轉。
東南亞金(jin)融(rong)市場經過7、8月的震(zhen)蕩后，進入9月，金(jin)融(rong)形(xing)勢開始回穩(wen)。9月中旬，世行(xing)會議(yi)在香港召開，與會者就(jiu)全(quan)球化過程中發(fa)展中國(guo)家所面臨的金(jin)融(rong)風險以及防范措施(shi)，形(xing)成了比(bi)較一(yi)(yi)致(zhi)的看法(fa)。整個(ge)形(xing)勢似乎走(zou)向好轉。甚至(zhi)向來謹嚴的菲律賓總統(tong)拉莫斯也說(shuo)，他相(xiang)信(xin)菲律賓的貨幣金(jin)融(rong)風暴將(jiang)會很快“煙消云散”，而且這一(yi)(yi)天的到來將(jiang)比(bi)人們所預想的還(huan)來得快。
但(dan)到(dao)了(le)9月(yue)(yue)(yue)(yue)下(xia)旬，情(qing)況(kuang)(kuang)又開始發(fa)(fa)生異變。先是國際信貸評級機構將馬來西亞及菲律賓的金融(rong)級別向(xiang)下(xia)調低(di)(di)(di)(di)。人(ren)們開始質疑東南亞的經濟狀況(kuang)(kuang)，感到(dao)情(qing)況(kuang)(kuang)并不妙，貨(huo)幣(bi)(bi)仍(reng)然疲弱(ruo)。1997年9月(yue)(yue)(yue)(yue)26日(ri)，印(yin)(yin)(yin)尼(ni)盾(dun)與(yu)美(mei)元的比(bi)價達到(dao)了(le)歷史最(zui)(zui)低(di)(di)(di)(di)點：3125兌(dui)(dui)(dui)1美(mei)元。1997年9月(yue)(yue)(yue)(yue)27日(ri)印(yin)(yin)(yin)尼(ni)盾(dun)一(yi)(yi)度再(zai)創新(xin)低(di)(di)(di)(di)。早盤時(shi)(shi)曾(ceng)(ceng)跌(die)(die)(die)至(zhi)(zhi)1美(mei)元兌(dui)(dui)(dui)3.2015林(lin)(lin)吉(ji)(ji)特(te)(te)(te)的歷來最(zui)(zui)低(di)(di)(di)(di)水平(ping)，過后(hou)(hou)稍微回(hui)穩，東南亞市(shi)場(chang)閉市(shi)時(shi)(shi)1美(mei)元可換3.1950林(lin)(lin)吉(ji)(ji)特(te)(te)(te)。接著，東南亞各市(shi)場(chang)驚(jing)慌地拋售他們本國的貨(huo)幣(bi)(bi)，購(gou)買美(mei)元以作美(mei)元補(bu)倉(cang)。1997年9月(yue)(yue)(yue)(yue)30日(ri)，林(lin)(lin)吉(ji)(ji)特(te)(te)(te)、印(yin)(yin)(yin)尼(ni)盾(dun)及菲律賓比(bi)索跌(die)(die)(die)至(zhi)(zhi)新(xin)低(di)(di)(di)(di)，其(qi)中林(lin)(lin)吉(ji)(ji)特(te)(te)(te)跌(die)(die)(die)幅(fu)(fu)最(zui)(zui)大(da)，林(lin)(lin)吉(ji)(ji)特(te)(te)(te)在(zai)亞洲交(jiao)易結束之前，曾(ceng)(ceng)跌(die)(die)(die)至(zhi)(zhi)紀錄(lu)低(di)(di)(di)(di)位(wei)(wei)的3.25，是日(ri)收市(shi)報(bao)3.245。1997年10月(yue)(yue)(yue)(yue)1日(ri)，東南亞貨(huo)幣(bi)(bi)市(shi)場(chang)經歷了(le)悲慘的一(yi)(yi)天(tian)。印(yin)(yin)(yin)尼(ni)盾(dun)、菲律賓比(bi)索及馬來西亞元跌(die)(die)(die)至(zhi)(zhi)紀錄(lu)低(di)(di)(di)(di)位(wei)(wei)。通常不易波(bo)動的新(xin)加坡(po)元也跌(die)(die)(die)至(zhi)(zhi)39個(ge)月(yue)(yue)(yue)(yue)來的低(di)(di)(di)(di)位(wei)(wei)。泰銖(zhu)收市(shi)時(shi)(shi)，兌(dui)(dui)(dui)美(mei)元比(bi)7月(yue)(yue)(yue)(yue)2日(ri)時(shi)(shi)下(xia)跌(die)(die)(die)約40%，林(lin)(lin)吉(ji)(ji)特(te)(te)(te)在(zai)交(jiao)易早段引人(ren)注目地下(xia)跌(die)(die)(die)，不足兩(liang)小時(shi)(shi)已跌(die)(die)(die)超過4%，后(hou)(hou)來林(lin)(lin)吉(ji)(ji)特(te)(te)(te)跌(die)(die)(die)至(zhi)(zhi)3.4080，后(hou)(hou)市(shi)報(bao)3.3550，這是自1973年林(lin)(lin)吉(ji)(ji)特(te)(te)(te)浮動以來，兌(dui)(dui)(dui)美(mei)元的最(zui)(zui)低(di)(di)(di)(di)價位(wei)(wei)。林(lin)(lin)吉(ji)(ji)特(te)(te)(te)下(xia)跌(die)(die)(die)再(zai)次對地區其(qi)它(ta)貨(huo)幣(bi)(bi)造成沖擊(ji)，紛紛下(xia)跌(die)(die)(die)，印(yin)(yin)(yin)尼(ni)盾(dun)跌(die)(die)(die)至(zhi)(zhi)歷史低(di)(di)(di)(di)位(wei)(wei)3.445左右。到(dao)10月(yue)(yue)(yue)(yue)3日(ri)，也就是泰國金融(rong)危機爆發(fa)(fa)后(hou)(hou)的三(san)個(ge)月(yue)(yue)(yue)(yue)，印(yin)(yin)(yin)尼(ni)盾(dun)跌(die)(die)(die)了(le)53%，是世界貨(huo)幣(bi)(bi)歷史上貶(bian)(bian)值(zhi)第二嚴重的貨(huo)幣(bi)(bi)，僅次于(yu)當年貶(bian)(bian)值(zhi)63%的土耳(er)其(qi)里拉。在(zai)這一(yi)(yi)天(tian)，世界貶(bian)(bian)值(zhi)最(zui)(zui)厲害的五種(zhong)貨(huo)幣(bi)(bi)還(huan)有泰銖(zhu)跌(die)(die)(die)32.69%、林(lin)(lin)吉(ji)(ji)特(te)(te)(te)跌(die)(die)(die)25.01%和菲比(bi)索5.27%。亞洲貨(huo)幣(bi)(bi)中，三(san)個(ge)月(yue)(yue)(yue)(yue)的跌(die)(die)(die)幅(fu)(fu)為(wei)：港幣(bi)(bi)0.12%，印(yin)(yin)(yin)度盧比(bi)0.73%，韓元2.71%，臺幣(bi)(bi)2.8%，日(ri)元4.86%，新(xin)加坡(po)元6.71%。此后(hou)(hou)，在(zai)亞洲及全球卷起了(le)新(xin)一(yi)(yi)輪的金融(rong)颶風。
精靈世界
】編(bian)輯上傳提供，詞(ci)條屬于(yu)開放詞(ci)條，當前頁(ye)面所展(zhan)示的(de)詞(ci)條介紹(shao)涉及宣傳內(nei)容(rong)屬于(yu)注冊用戶個人(ren)編(bian)輯行(xing)為，與【1997年亞洲(zhou)金融危機】的(de)所屬企業(ye)/所有人(ren)/主體無關，網(wang)站(zhan)(zhan)不(bu)完全保證內(nei)容(rong)信息的(de)準確性(xing)(xing)、真實(shi)性(xing)(xing)，也不(bu)代表(biao)本(ben)站(zhan)(zhan)立(li)場，各項數(shu)據(ju)信息存在更新不(bu)及時的(de)情況，僅供參考，請(qing)以官方發布為準。如果頁(ye)面內(nei)容(rong)與實(shi)際(ji)情況不(bu)符，可點(dian)擊“反饋”在線向網(wang)站(zhan)(zhan)提出修改，網(wang)站(zhan)(zhan)將核實(shi)后(hou)進行(xing)更正。
