Michael Price邁(mai)克爾?普里斯是美(mei)國價(jia)值型基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理人中的傳奇人物,1975年加入(ru)海(hai)涅(nie)證券(HeineSecurities),跟著海(hai)涅(nie)(MaxHeine)學習基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理實務,1976年開(kai)始成為共(gong)同股份基(ji)金(jin)(jin)(jin)(MutualSharesFund)的基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理人,當時(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理資產只有500萬美(mei)元,至1996年為止,邁(mai)克爾?普里斯所管(guan)理的四支基(ji)金(jin)(jin)(jin)(另有MutualQualifiedFund、MutualBeaconFund及(ji)MutualDiscoveryFund等三支基(ji)金(jin)(jin)(jin))資產達(da)130億(yi)美(mei)元,20年間成長了2600倍,而旗艦基(ji)金(jin)(jin)(jin)-共(gong)同股份基(ji)金(jin)(jin)(jin)在20年間平均年報酬率達(da)20%,比同時(shi)期S&P500指數的表現(xian)高(gao)出5個百分(fen)點(dian),并超越美(mei)國成長型基(ji)金(jin)(jin)(jin)及(ji)收(shou)益型基(ji)金(jin)(jin)(jin)表現(xian)的平均值達(da)7個百分(fen)點(dian)。
1996年(nian)(nian)(nian)(nian)邁(mai)(mai)克(ke)(ke)(ke)(ke)爾?普(pu)(pu)里(li)(li)斯(si)(si)將海涅證券及(ji)旗下基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)以超過6億(yi)美(mei)元的(de)價格賣(mai)給富蘭(lan)克(ke)(ke)(ke)(ke)林·坦(tan)伯(bo)(bo)頓(dun)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)集(ji)團(FranklinTempletonFundGroup),條件是邁(mai)(mai)克(ke)(ke)(ke)(ke)爾?普(pu)(pu)里(li)(li)斯(si)(si)必需繼續管(guan)理共同系(xi)列(lie)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)兩年(nian)(nian)(nian)(nian)及(ji)在富蘭(lan)克(ke)(ke)(ke)(ke)林·坦(tan)伯(bo)(bo)頓(dun)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)集(ji)團任(ren)職(zhi)五年(nian)(nian)(nian)(nian),并且(qie)將新投資(zi)者(zhe)的(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)銷(xiao)售費(fei)用(yong)由4.5%提高至5.75%,假如沒(mei)有王牌基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理人(ren)的(de)招牌,相(xiang)信沒(mei)有基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司敢提高銷(xiao)售費(fei)用(yong);至1997-1998年(nian)(nian)(nian)(nian)間,邁(mai)(mai)克(ke)(ke)(ke)(ke)爾?普(pu)(pu)里(li)(li)斯(si)(si)所管(guan)理的(de)共同系(xi)列(lie)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)總資(zi)產(chan)更(geng)高達330億(yi)美(mei)元左右,但(dan)在1998年(nian)(nian)(nian)(nian)傳出邁(mai)(mai)克(ke)(ke)(ke)(ke)爾?普(pu)(pu)里(li)(li)斯(si)(si)將自基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理人(ren)的(de)職(zhi)位(wei)退休的(de)消息(xi)后,基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理資(zi)產(chan)一路(lu)下降;1998年(nian)(nian)(nian)(nian)秋天,邁(mai)(mai)克(ke)(ke)(ke)(ke)爾?普(pu)(pu)里(li)(li)斯(si)(si)離開(kai)共同系(xi)列(lie)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)后,基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理總資(zi)產(chan)只剩(sheng)220億(yi)美(mei)元,比高峰(feng)時(shi)下降了三(san)分(fen)之一,可見邁(mai)(mai)克(ke)(ke)(ke)(ke)爾?普(pu)(pu)里(li)(li)斯(si)(si)在美(mei)國基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投資(zi)者(zhe)心目中的(de)地(di)位(wei)是多(duo)么的(de)崇高。
2001年(nian)中,邁(mai)克爾(er)?普里斯(si)與富(fu)蘭克林·坦伯頓基金(jin)集團約(yue)定的(de)(de)5年(nian)期限(xian)到期,便辭去(qu)其(qi)董事的(de)(de)席位,根據富(fu)比士雜志的(de)(de)估計,邁(mai)克爾(er)?普里斯(si)的(de)(de)財(cai)富(fu)約(yue)達8.8億美(mei)元,其(qi)中一部份的(de)(de)資(zi)產交由他自(zi)己創立的(de)(de)MFPInvestorsLLC.公司管理,邁(mai)克爾(er)?普里斯(si)也非常熱心公益,曾(ceng)在1997年(nian)捐贈1800萬美(mei)元予俄(e)克拉(la)荷馬大學商學院(theUniversityofOklahoma’sbusinessschool)。
邁克爾(er)(er)?普(pu)里(li)斯以(yi)價(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)著稱,尤其喜愛(ai)復(fu)雜的(de)交易,如并購、合(he)并、破產(chan)、清算等(deng)可(ke)以(yi)利(li)用超(chao)低(di)價(jia)買進被市(shi)場嚴重低(di)估的(de)資(zi)(zi)產(chan),在其基金投(tou)(tou)資(zi)(zi)生涯中(zhong),參與的(de)并購案不(bu)計其數,如西爾(er)(er)斯(后來改名(ming)(ming)施樂百(bai))、柯達、梅西百(bai)貨(Macy's)及大(da)通銀(yin)行(Chase)和(he)華(hua)友(you)銀(yin)行(Chemical)的(de)合(he)并等(deng),皆是投(tou)(tou)資(zi)(zi)史上知名(ming)(ming)的(de)大(da)事。
投資程序
邁克爾(er)?普里(li)斯是(shi)典型的價值投(tou)資者,他(ta)認為只要(yao)做對(dui)下列三件事,價值投(tou)資即(ji)可成(cheng)功:
股價(jia)低于資產價(jia)值(Acompanysellingatadiscountfromassetvalue)
公司經營階層持股越高越好(amanagementthatownsshare,Themore,thebetter)。
干凈的資產負債(zhai)表(biao),負債(zhai)愈少(shao)愈好(Acleanbalancesheet,littledebtsothereislessfinancialrisk)
大師選(xuan)股(gu)報告的使用方法(fa)
由于(yu)邁(mai)克(ke)爾?普里斯并(bing)沒(mei)有明確指(zhi)出(chu)其選股(gu)時確實的數(shu)量(liang)化(hua)標準(zhun)(zhun)為何,因此本System一(yi)概以市場平(ping)均法做比(bi)(bi)較,并(bing)將負債比(bi)(bi)例列為常數(shu)項,會員可自(zi)行更動標準(zhun)(zhun),以利選股(gu)之(zhi)進行。
股價小于每股凈值
董(dong)監(jian)事持(chi)股(gu)比例大于市場平均(jun)值
負(fu)債比例低(di)于市場平均值(zhi),且負(fu)債比例低(di)于20%(20%為可(ke)自(zi)由更動標準)。
2、 使用限制
由于本方法使用市場平均值做為篩選標準,建議會員在樣本選取上,以所有個(ge)股為樣本,
并請注意:大部份高科(ke)技股(gu)可能無法符(fu)合此方法的(de)標準,(邁(mai)克爾?普里斯自承(cheng)其無法評估(gu)高科(ke)技股(gu)的(de)價(jia)值(zhi)),而在選股(gu)程序完成后,會員應自行(xing)評估(gu)選股(gu)結果(guo)公司之隱藏資(zi)產價(jia)值(zhi),以分(fen)辨出(chu)個股(gu)之間價(jia)值(zhi)的(de)差(cha)異,因為此部份的(de)價(jia)值(zhi)無法以客觀量化的(de)數據顯示。
那是1974年(nian)的(de)一個冬天,邁克(ke)爾?普(pu)里(li)斯(MichaelPrice)陷入(ru)了一家普(pu)普(pu)通(tong)通(tong)經紀公司的(de)一個死氣沉沉、毫無生機的(de)工作之中。那時(shi),市(shi)場窄(zhai)小沒(mei)有(you)(you)人愿(yuan)意(yi)購買股票。那時(shi)邁克(ke)爾?普(pu)里(li)斯只有(you)(you)23歲,學業不(bu)佳前途暗淡,既沒(mei)獲得MBA學位更(geng)沒(mei)錢。
于是(shi)他(ta)和(he)MutualShares的(de)(de)合伙經理人MaxHeine有了(le)一(yi)次工作面試,這是(shi)一(yi)只(zhi)有5000萬(wan)美元的(de)(de)名(ming)聲不大的(de)(de)基金。Heine問他(ta)喜歡什么股(gu)票,邁克爾?普(pu)里(li)斯沖(chong)口而出選擇(ze)了(le)RitterFinancia,一(yi)家處(chu)在兼并謠言中的(de)(de)小公司。“我(wo)想Max非常喜歡我(wo)的(de)(de)言論,”邁克爾?普(pu)里(li)斯回憶說,“他(ta)立(li)刻站起來(lai)在面試中間購買了(le)2萬(wan)股(gu)這家公司的(de)(de)股(gu)票,然(ran)后回來(lai)對我(wo)說:‘你什么時候可以開始工作?’”
在接(jie)下來(lai)的20年間,邁克(ke)爾?普里(li)斯(si)成(cheng)為了投資界的傳奇。1996年,在從事了一個回報永(yong)恒的事業之后(hou),邁克(ke)爾?普里(li)斯(si)從共(gong)同(tong)(tong)基(ji)金(jin)經理人(ren)(ren)的位(wei)置引退(tui)并以8億美元的價格賣掉了他(ta)的投資公司。這些(xie)日子來(lai),他(ta)在WestPalm海灘玩(wan)著(zhu)水球(qiu)消磨時光(guang),同(tong)(tong)時經營(ying)著(zhu)MFPInvestors-一個由(you)自己財產構成(cheng)的私人(ren)(ren)基(ji)金(jin)。
邁(mai)克(ke)爾(er)?普里(li)斯(si)對1998年和1999年以飛(fei)蛾撲火之勢(shi)投入那些毫無基本價值的(de)(de)熱門科技股的(de)(de)“白(bai)癡們(men)(men)(men)”表示了(le)極度的(de)(de)蔑視。而我們(men)(men)(men),邁(mai)克(ke)爾(er)?普里(li)斯(si)邁(mai)克(ke)爾(er)?普里(li)斯(si)有些幸(xing)災樂(le)禍,一(yi)直堅持我們(men)(men)(men)所信任的(de)(de)公司名(ming)字,它們(men)(men)(men)穩如磐(pan)石。
他選擇的是諸如保險業之類(lei)的毫(hao)不起(qi)眼的板塊和像思科(Cisco)和通用電氣(GE)之類(lei)的短期內光(guang)芒(mang)暫(zan)褪的股(gu)票。結果呢,當科技股(gu)泡沫驟(zou)然破滅(mie),普(pu)里斯的基金(jin)卻(que)暴漲26%。
邁克(ke)爾?普(pu)(pu)(pu)里斯把他的成(cheng)功大部(bu)分歸功于他的導師Heine(1988年去世,享年77歲)。Heine,1934年逃往美(mei)國的德國猶(you)太(tai)人(ren),有著一雙敏銳的眼(yan)睛發現別人(ren)無法觸及的廉價(jia)投資。70年代,那時邁克(ke)爾?普(pu)(pu)(pu)里斯初(chu)次為(wei)他工作,Heine竟以10美(mei)分之低的價(jia)格買(mai)下了破產鐵路業的債券,而當(dang)該公(gong)司恢復生機(ji)后整整賺得了10倍的收益。這一課,邁克(ke)爾?普(pu)(pu)(pu)里斯說,永遠印在(zai)他的心(xin)里:“遠離人(ren)群,不可盲從,在(zai)大打折扣時買(mai)進。”
Heine教會了邁(mai)克爾(er)(er)(er)?普(pu)里斯(si)在(zai)廢墟中(zhong)挖掘珍寶(bao)。“Heine不喜歡大公(gong)司(si),也不喜歡那些(xie)被(bei)人分(fen)析來(lai)分(fen)析去的公(gong)司(si),”邁(mai)克爾(er)(er)(er)?普(pu)里斯(si)說因為不起眼的公(gong)司(si)更有(you)可能被(bei)低估。“華(hua)爾(er)(er)(er)街(jie),”他強(qiang)調說,“是一個為華(hua)爾(er)(er)(er)街(jie)期刊賺(zhuan)錢的地方,它不會產生(sheng)好的投資結果。在(zai)做投資前你(ni)得(de)和華(hua)爾(er)(er)(er)街(jie)分(fen)開來(lai)。”
而今,邁克爾(er)?普(pu)里斯說,他的(de)75只(zhi)股(gu)票(piao)的(de)投資(zi)組合包括FabIndustries,一家市場價值(zhi)7200萬(wan)美(mei)元(yuan)和(he)(he)擁有820萬(wan)美(mei)元(yuan)現(xian)金(jin)儲(chu)備的(de)小小的(de)紡織品制(zhi)造商,和(he)(he)Talarian,一只(zhi)市值(zhi)3800萬(wan)美(mei)元(yuan)和(he)(he)擁有5500萬(wan)美(mei)元(yuan)現(xian)金(jin)的(de)降(jiang)級科技股(gu)。“你沒花(hua)什(shen)么錢。”邁克爾(er)?普(pu)里斯說,“我喜歡花(hua)最少的(de)錢買(mai)很好的(de)東西(xi)。”
甚至是(shi)現在股(gu)市連受打(da)擊(ji)和重創,邁克爾?普里斯還是(shi)沒有(you)發現值得(de)買進的股(gu)票(piao)。“它(ta)們(men)還是(shi)被高(gao)股(gu)了,”他(ta)說(shuo),“特別是(shi)像通用(yong)電氣(qi)(GE)、微軟(Microsoft)和默克(Merck)之類的大公司的股(gu)票(piao)。”他(ta)也盡量避免銀行股(gu),這一板塊還曾在過去給(gei)他(ta)帶(dai)來不(bu)小的收益,因為(wei)他(ta)認為(wei)它(ta)們(men)太(tai)貴了。
雖然如此,邁(mai)克(ke)爾(er)?普(pu)里斯還是發(fa)現了一(yi)些(xie)值(zhi)得買進(jin)的(de)(de)股票,如AT&T。“我認為這家公(gong)司(si)股票的(de)(de)價(jia)格應該(gai)在(zai)30到35美元(yuan),但現在(zai)卻只有(you)20美元(yuan)。”他(ta)同時還看好通用汽(qi)(qi)車(che)(GeneralMotors),這一(yi)公(gong)司(si)實在(zai)是提供了一(yi)筆(bi)劃算的(de)(de)買賣。GM據稱有(you)80億美元(yuan)的(de)(de)現金,而且他(ta)估算公(gong)司(si)的(de)(de)汽(qi)(qi)車(che)業務大約(yue)以(yi)5倍的(de)(de)市盈率(lv)交易(yi),所以(yi)說你(ni)是以(yi)極(ji)低(di)的(de)(de)價(jia)格進(jin)入了公(gong)司(si)的(de)(de)核心業務。
另一(yi)鐘愛:石油和天然氣生產(chan)商Helmerich&Payne。這一(yi)股票自三月(yue)以(yi)來價(jia)格(ge)幾乎減半,但(dan)邁克爾?普里(li)斯認為投資者(zhe)忽略了(le)該公(gong)司的(de)資產(chan)價(jia)值,包括從鉆探平臺到(dao)俄克拉荷馬州的(de)不動(dong)產(chan)在內的(de)一(yi)切。邁克爾?普里(li)斯也(ye)很喜(xi)歡(huan)Telephone&DataSystems,一(yi)只便宜的(de)電(dian)信股票。
但同時邁克爾?普里(li)斯卻(que)非常謹慎。“人們(men)都(dou)說(shuo),你應該把資(zi)產全部用于投資(zi)。胡(hu)扯!我們(men)現(xian)(xian)在還有(you)35%的(de)現(xian)(xian)金呢(ni)。”接著他又(you)解釋說(shuo),這又(you)是(shi)他從Heine處學來的(de)一(yi)課:“Heine經常說(shuo):‘我不想成為第一(yi),我只(zhi)想在沒有(you)太(tai)多風險的(de)情況(kuang)下(xia)不斷(duan)獲得增長率。’”