購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說到(dao)(dao)(dao)現(xian)金(jin)，大家(jia)要明白的(de)(de)(de)要點之一是(shi)：根據會(hui)(hui)計(ji)方(fang)面的(de)(de)(de)規定，在(zai)某(mou)筆現(xian)金(jin)確確實實到(dao)(dao)(dao)帳(zhang)之前很長時間，公(gong)司(si)就(jiu)可(ke)(ke)以(yi)將其計(ji)入(ru)銷(xiao)(xiao)售收(shou)(shou)入(ru)(最糟糕的(de)(de)(de)情況是(shi)，這筆現(xian)金(jin)永遠也到(dao)(dao)(dao)不了帳(zhang))。這可(ke)(ke)能(neng)會(hui)(hui)大大影響(xiang)你(ni)打算購買(mai)的(de)(de)(de)股票(piao)目前的(de)(de)(de)價格。那你(ni)怎(zen)么(me)知道(dao)公(gong)司(si)是(shi)否有這樣的(de)(de)(de)事情？通常可(ke)(ke)以(yi)從公(gong)司(si)遞交的(de)(de)(de)收(shou)(shou)益報告(gao)中(zhong)很清楚地看(kan)到(dao)(dao)(dao)這一點。以(yi)技術公(gong)司(si) RSA Security 為例。在(zai) 2001 年第一季度財務報告(gao)的(de)(de)(de)注(zhu)釋中(zhong)，該公(gong)司(si)披露了它已經轉而采取更激進(jin)(不過(guo)也是(shi)合(he)法(fa)的(de)(de)(de))的(de)(de)(de)會(hui)(hui)計(ji)方(fang)法(fa)，在(zai)把軟件發給經銷(xiao)(xiao)商的(de)(de)(de)同時就(jiu)將其計(ji)入(ru)銷(xiao)(xiao)售收(shou)(shou)入(ru)──為什(shen)么(me)非要等到(dao)(dao)(dao)終(zhong)端用戶真正買(mai)走產品后再入(ru)帳(zhang)呢？

2、這家公司如何賺錢？

掃一(yi)眼(yan)《財富》500 強公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)料(liao)，你就能(neng)看(kan)到(dao)幾十個(ge)這(zhe)(zhe)(zhe)種例子。這(zhe)(zhe)(zhe)就是(shi)(shi)(shi)為什么每一(yi)位投(tou)資(zi)(zi)(zi)者都必須看(kan)公(gong)(gong)司(si)最新的(de)(de)(de)年報(bao)。你可以(yi)(yi)從年報(bao)中(zhong)詳細了解公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)業(ye)務(wu)構(gou)成(cheng)(cheng)，以(yi)(yi)及每一(yi)項業(ye)務(wu)的(de)(de)(de)銷售和收(shou)(shou)(shou)益數據明(ming)細。你還(huan)可以(yi)(yi)找到(dao)另外一(yi)個(ge)關鍵(jian)問題的(de)(de)(de)答案：這(zhe)(zhe)(zhe)些(xie)收(shou)(shou)(shou)益是(shi)(shi)(shi)否可能(neng)轉(zhuan)成(cheng)(cheng)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者手(shou)中(zhong)的(de)(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)(jin)？雖然(ran)“凈收(shou)(shou)(shou)益”和“每股收(shou)(shou)(shou)益”這(zhe)(zhe)(zhe)些(xie)東(dong)(dong)西會成(cheng)(cheng)為商業(ye)媒體的(de)(de)(de)頭條新聞，但這(zhe)(zhe)(zhe)些(xie)僅僅是(shi)(shi)(shi)會計(ji)學(xue)概念(nian)。對股東(dong)(dong)而言，最重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)實實在在、鐵板釘釘的(de)(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)(jin)，無論這(zhe)(zhe)(zhe)些(xie)現(xian)金(jin)(jin)(jin)是(shi)(shi)(shi)以(yi)(yi)分紅的(de)(de)(de)形(xing)式(shi)分給(gei)股東(dong)(dong)，還(huan)是(shi)(shi)(shi)以(yi)(yi)再投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)形(xing)式(shi)投(tou)入公(gong)(gong)司(si)運營(ying)，從而推動公(gong)(gong)司(si)股價上漲(zhang)。經營(ying)帶來(lai)的(de)(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)是(shi)(shi)(shi)正還(huan)是(shi)(shi)(shi)負(fu)，以(yi)(yi)及現(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)是(shi)(shi)(shi)在增(zeng)長還(huan)是(shi)(shi)(shi)在減少。找找看(kan)有沒有這(zhe)(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)危(wei)險(xian)信號：(收(shou)(shou)(shou)益表中(zhong)顯示的(de)(de)(de))凈利潤在增(zeng)長，而現(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)在減少。如果是(shi)(shi)(shi)這(zhe)(zhe)(zhe)樣，可能(neng)就是(shi)(shi)(shi)一(yi)種跡象，表明(ming)公(gong)(gong)司(si)使用了“創造性(xing)的(de)(de)(de)”會計(ji)手(shou)法來(lai)夸大了賬面利潤，而這(zhe)(zhe)(zhe)對股東(dong)(dong)毫無益處。安然(ran)公(gong)(gong)司(si)就是(shi)(shi)(shi)一(yi)個(ge)例子。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買一家公(gong)司(si)的(de)(de)(de)股(gu)票前(qian)，要(yao)(yao)(yao)了解它怎么(me)積(ji)聚起(qi)競爭(zheng)(zheng)實力，這一點至關重要(yao)(yao)(yao)。最容易入(ru)手(shou)的(de)(de)(de)是(shi)分析公(gong)司(si)的(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)數據。想(xiang)要(yao)(yao)(yao)知道(dao)一家公(gong)司(si)是(shi)否(fou)比競爭(zheng)(zheng)對手(shou)強(qiang)，最好(hao)的(de)(de)(de)線索(suo)就是(shi)看這家公(gong)司(si)每(mei)年(nian)的(de)(de)(de)收入(ru)。過(guo)去 10 年(nian)中以他(ta)的(de)(de)(de)名字命(ming)名的(de)(de)(de)基金表現一直強(qiang)于標準(zhun)普爾 500 指數。如(ru)(ru)果這家公(gong)司(si)處于高(gao)增(zeng)長行業(比如(ru)(ru)電子游(you)戲)，那(nei)么(me)，他(ta)的(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)增(zeng)長幅度與競爭(zheng)(zheng)對手(shou)相(xiang)比如(ru)(ru)何？如(ru)(ru)果公(gong)司(si)處于成熟的(de)(de)(de)行業(比如(ru)(ru)零售(shou))，過(guo)去幾年(nian)中銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)是(shi)否(fou)持平或者(zhe)有所(suo)增(zeng)長？尤其(qi)要(yao)(yao)(yao)注意新競爭(zheng)(zheng)對手(shou)的(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)業績，特(te)別是(shi)在那(nei)些(xie)已經停止增(zeng)長的(de)(de)(de)行業。

在對比該公司及其競(jing)爭(zheng)對手時，別(bie)忘了比較成本。以汽(qi)車(che)制造商通用(yong)汽(qi)車(che)和福特為(wei)例，它們都背負(fu)著退休人(ren)員的養老金(jin)和醫療保險這樣的沉(chen)重(zhong)負(fu)擔，這些開(kai)支使得它們在與(yu)豐(feng)田和本田等外國對手競(jing)爭(zheng)時處于非常不利(li)的位置。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的周期(qi)性(xing)(xing)很強(qiang)──換(huan)言(yan)之(zhi)，公(gong)(gong)司業績很大(da)程度上取決于整體(ti)經(jing)濟(ji)狀況。周期(qi)性(xing)(xing)波(bo)動股(gu)票(piao)有(you)時貌似(si)價(jia)廉物美，實則不(bu)一定。比如(ru)說，在經(jing)濟(ji)下滑的時候，紙業公(gong)(gong)司股(gu)票(piao)價(jia)格可(ke)能(neng)會(hui)變(bian)得非常(chang)便宜。但(dan)這是大(da)有(you)原因的：經(jing)濟(ji)不(bu)景氣，許多公(gong)(gong)司減(jian)少廣告開支，報紙和雜志頁碼變(bian)少，所以造紙公(gong)(gong)司的銷(xiao)售(shou)量就減(jian)少。當然，經(jing)濟(ji)走出低(di)谷時，事(shi)情又會(hui)朝另外一個方向發展。

投資者應該密切關注利(li)率(lv)(lv)的(de)走(zou)勢(shi)，因(yin)為利(li)率(lv)(lv)的(de)變(bian)動會對(dui)很多行(xing)業(ye)產生巨大(da)(da)(da)影響。比如說，過去兩年里利(li)率(lv)(lv)大(da)(da)(da)幅降低，從而導(dao)致房(fang)屋再貸款(kuan)和消費者支出(chu)急劇(ju)增(zeng)加。這對(dui)住(zhu)宅建(jian)筑商(shang)(shang)、電器制(zhi)造商(shang)(shang)和零售商(shang)(shang)等行(xing)業(ye)是極(ji)大(da)(da)(da)的(de)利(li)好。但是，利(li)率(lv)(lv)不大(da)(da)(da)可(ke)能(neng)繼續降低，且大(da)(da)(da)部分經濟學家也預計 2004 年利(li)率(lv)(lv)可(ke)能(neng)會上調。所(suo)以那些受益于利(li)率(lv)(lv)下調的(de)公司的(de)增(zeng)長(chang)可(ke)能(neng)會大(da)(da)(da)幅放慢。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有(you)一(yi)些公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)風險天(tian)(tian)生就(jiu)比(bi)別的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)大。看(kan)看(kan)那些毫無盈利(li)的(de)生物(wu)技術公(gong)(gong)司(si)(si)吧，這些公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)其神(shen)奇(qi)藥物(wu)沒有(you)通過美國(guo)食品(pin)和(he)藥物(wu)管(guan)理局(FDA)的(de)審批后，公(gong)(gong)司(si)(si)股價一(yi)下子就(jiu)從天(tian)(tian)上摔(shuai)倒了地(di)下。這還使我們認識到了很重要的(de)另外一(yi)點：如果某個公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)業績大大依賴于某個人的(de)行為和(he)名望，那么這時你就(jiu)要警覺了：這支股票的(de)風險很自然(ran)就(jiu)會較一(yi)般(ban)股票高出數(shu)個等(deng)級。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱觀一(yi)(yi)(yi)家(jia)公司的(de)歷史，沖銷(xiao)和重組支(zhi)出(chu)(chu)通常是(shi)難以避(bi)免的(de)。但是(shi)，如果一(yi)(yi)(yi)家(jia)公司年(nian)復一(yi)(yi)(yi)年(nian)都有(you)計入“一(yi)(yi)(yi)次性”支(zhi)出(chu)(chu)的(de)習慣(guan)，大(da)家(jia)就(jiu)要提高警惕了：這實際上(shang)使(shi)得(de)投(tou)資(zi)者無法了解(jie)到底(di)公司利(li)潤如何。比如說，零售商凱(kai)馬特(Kmart)在(zai) 2002 年(nian)倒閉之(zhi)前不斷將什么開(kai)支(zhi)都計入一(yi)(yi)(yi)次性支(zhi)出(chu)(chu)，從關閉經營不善商店、沖銷(xiao)過時的(de)庫存到“重新定位”互聯網(wang)業務的(de)開(kai)支(zhi)都包(bao)括在(zai)內(nei)。

如果你發現(xian)一(yi)家公(gong)司過(guo)去五年的(de)(de)(de)收(shou)益報表中(zhong)，至少有(you)(you)三(san)年出現(xian)了一(yi)次性(xing)(xing)支(zhi)出，那就要對(dui)這支(zhi)股(gu)票提高警惕。實際上，她(ta)的(de)(de)(de)研(yan)究發現(xian)，70% 的(de)(de)(de)情況下，這類公(gong)司的(de)(de)(de)股(gu)票的(de)(de)(de)表現(xian)始(shi)終弱于標準普爾 500 指數。要查看財務報表后面的(de)(de)(de)注釋對(dui)一(yi)次性(xing)(xing)支(zhi)出的(de)(de)(de)解(jie)釋；有(you)(you)時(shi)候這種支(zhi)出來源于那些實際上對(dui)公(gong)司有(you)(you)利的(de)(de)(de)舉措，比如說通過(guo)更低利率(lv)的(de)(de)(de)再融資(zi)提前(qian)償還債務。但通常而(er)言，這種支(zhi)出對(dui)于有(you)(you)意投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)人是(shi)壞消息。

7、公司是否量力而為？

即使目前公司(si)(si)的(de)(de)(de)利潤(run)看(kan)上(shang)(shang)去很(hen)不(bu)錯，但(dan)如(ru)果公司(si)(si)積累了一大(da)(da)堆(dui)長期(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)，這(zhe)種好時光就(jiu)難以(yi)(yi)長久。買任何(he)一支股(gu)票前，你(ni)得(de)(de)先看(kan)看(kan)公司(si)(si)的(de)(de)(de)資產(chan)負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)表上(shang)(shang)有(you)(you)多少債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)──債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)過(guo)高是很(hen)有(you)(you)風險的(de)(de)(de)，因(yin)為銷售減少或者利率(lv)上(shang)(shang)調可能(neng)會危及該公司(si)(si)償還(huan)(huan)(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)利息的(de)(de)(de)能(neng)力。而且高負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)率(lv)還(huan)(huan)(huan)大(da)(da)大(da)(da)降低(di)了業務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)(de)利潤(run)率(lv)。如(ru)果你(ni)欠了一屁股(gu)的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，你(ni)不(bu)僅必須走(zou)對路，而且還(huan)(huan)(huan)得(de)(de)知道什么時候走(zou)對路，否則你(ni)就(jiu)死定了。此外，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權人擁有(you)(you)優先獲得(de)(de)賠(pei)償的(de)(de)(de)權利：公司(si)(si)必須首先償還(huan)(huan)(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)(de)利息，但(dan)沒有(you)(you)義(yi)務(wu)(wu)(wu)必須向股(gu)東分發紅利。要判斷(duan)一家公司(si)(si)是否負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)過(guo)多，可以(yi)(yi)用(yong)長期(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)除以(yi)(yi)資本(ben)總量(債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)加上(shang)(shang)股(gu)東權益──這(zhe)兩個數據都可以(yi)(yi)在資產(chan)負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)表上(shang)(shang)找到)。如(ru)果結果大(da)(da)于 50%，很(hen)有(you)(you)可能(neng)公司(si)(si)的(de)(de)(de)負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)超過(guo)了其償還(huan)(huan)(huan)能(neng)力。

8、誰掌管大局？

對(dui)于(yu)一(yi)般的(de)局外人(ren)而言，評估(gu)一(yi)家公(gong)(gong)司(si)管理團隊的(de)質(zhi)量通常不是件容易的(de)事(shi)。但是，專家認為，投資者(zhe)購買股票前仍然應(ying)該考慮一(yi)些傳統的(de)指標。快(kuai)人(ren)快(kuai)語的(de)保德信金(jin)融(rong)集團(Prudential Financial)銀行分析(xi)師麥克"馬約(Mike Mayo)建議，投資者(zhe)可以(yi)讀一(yi)讀歷年來首席執行官(guan)在年報中致股東的(de)信。看看公(gong)(gong)司(si)的(de)管理層傳達的(de)信息是否始終如一(yi)，還(huan)是經常變(bian)換策略，或是將公(gong)(gong)司(si)經營不善歸咎于(yu)外因(yin)。如果是后者(zhe)，就要避開這(zhe)支股票。

9、公司真正的價值是多少？

如果你買(mai)(mai)(mai)(mai)進時(shi)股價過(guo)高，那么就(jiu)算(suan)是(shi)買(mai)(mai)(mai)(mai)了(le)全世(shi)界最好的(de)(de)公司(si)的(de)(de)股票(piao)，也會變(bian)成最糟糕的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)。同理，如果你低價買(mai)(mai)(mai)(mai)進一(yi)支股票(piao)，哪怕這家公司(si)基(ji)本面平(ping)平(ping)，也可能(neng)會成為你投(tou)(tou)資(zi)組合(he)中的(de)(de)明星。但(dan)正如巴菲特在(zai)《財富》2001 年投(tou)(tou)資(zi)指南”中指出的(de)(de)那樣(yang)，投(tou)(tou)資(zi)者往(wang)往(wang)什么便宜買(mai)(mai)(mai)(mai)什么，但(dan)就(jiu)是(shi)不這樣(yang)買(mai)(mai)(mai)(mai)股票(piao)。事實上，投(tou)(tou)資(zi)者總(zong)是(shi)更愿意(yi)等到股票(piao)價格上漲后再買(mai)(mai)(mai)(mai)進。

不要落入這種陷阱。如(ru)果你(ni)(ni)想買(mai)的股票(piao)(piao)最(zui)近成(cheng)交量巨大，而且創出一(yi)年(nian)來的新(xin)高(gao)，要找出背(bei)后(hou)的原因(yin)：這支股票(piao)(piao)受(shou)到眾人(ren)(ren)追捧，并(bing)不能成(cheng)為你(ni)(ni)買(mai)進的理由。華盛頓州立大學的金(jin)融學教授約(yue)翰"諾夫辛格(John Nofsinger)說，“散戶投資者總是愿意隨大流”。他著有《瘋狂投資：心理因(yin)素如(ru)何影響投資》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一(yi)書。可是，如(ru)果因(yin)為其(qi)他人(ren)(ren)都(dou)在買(mai)進某支股票(piao)(piao)，你(ni)(ni)也打算(suan)買(mai)，那你(ni)(ni)不就成(cheng)為最(zui)后(hou)一(yi)個買(mai)進的了？難道你(ni)(ni)不愿意先于眾人(ren)(ren)買(mai)進嗎？

所以，股票的(de)(de)市(shi)盈(ying)率(lv)(股票價格除以每(mei)股收益(yi))仍然是(shi)衡量公(gong)司價值(zhi)的(de)(de)最好(hao)(hao)、最快捷辦法。通常的(de)(de)規則是(shi)，大(da)部分(fen)追求增(zeng)(zeng)值(zhi)的(de)(de)投資(zi)組合經理不(bu)(bu)(bu)(bu)會碰(peng)那些市(shi)盈(ying)利高(gao)于 30 倍的(de)(de)公(gong)司，哪怕這家公(gong)司處于增(zeng)(zeng)長(chang)型行業(原因何(he)在(zai)？如果(guo)投資(zi)者想要從投資(zi)這種公(gong)司中獲利，公(gong)司的(de)(de)回(hui)報就(jiu)(jiu)必須(xu)較(jiao)整體市(shi)場價值(zhi)高(gao)出 50%)。記(ji)住，如果(guo)你是(shi)用(yong)來(lai)年或者后年的(de)(de)收益(yi)預期來(lai)計算(suan)市(shi)盈(ying)率(lv)，那么(me)你就(jiu)(jiu)是(shi)在(zai)猜測，而不(bu)(bu)(bu)(bu)是(shi)計算(suan)。下一個關鍵(jian)步驟就(jiu)(jiu)是(shi)審查(cha)現金流(liu)(liu)表(biao)，看看經營(ying)是(shi)否帶來(lai)正現金流(liu)(liu)(最好(hao)(hao)是(shi)不(bu)(bu)(bu)(bu)斷(duan)增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)現金流(liu)(liu))。如果(guo)一家公(gong)司的(de)(de)現金流(liu)(liu)一直都是(shi)負(fu)值(zhi)，那么(me)其(qi)股價的(de)(de)上漲多(duo)半是(shi)大(da)家的(de)(de)一廂情愿，而不(bu)(bu)(bu)(bu)是(shi)經濟(ji)的(de)(de)真相。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這(zhe)通常(chang)沒有好結果(guo)”。所以在這(zhe)里你(ni)要對自(zi)己(ji)保證(zheng)，至少(shao)在你(ni)回答完第(di)(di)一(yi)至第(di)(di)九個問題之(zhi)后，才會(hui)買(mai)進(jin)(jin)股票(piao)。如果(guo)你(ni)在此基礎上投資，那(nei)么無(wu)論市場是(shi)沉是(shi)浮(fu)，你(ni)都會(hui)堅(jian)定地持有自(zi)己(ji)的股票(piao)。你(ni)也(ye)會(hui)知(zhi)道自(zi)己(ji)是(shi)為長遠經濟利益進(jin)(jin)行(xing)投資，而不是(shi)賭(du)博(bo)，這(zhe)會(hui)讓你(ni)倍感欣慰。

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