一、私募股權投資一般是怎么退出的

PE投(tou)(tou)資(zi)往(wang)(wang)往(wang)(wang)都是(shi)財務性投(tou)(tou)資(zi)，說白了，買了就是(shi)為了賣的(de)(de)，從來沒想(xiang)跟他(ta)好好過日子。那么從本質上(shang)講(jiang)，這類投(tou)(tou)資(zi)與在(zai)公(gong)(gong)(gong)開(kai)市(shi)場上(shang)購(gou)買股(gu)(gu)票，持有(you)并轉讓賺(zhuan)取(qu)資(zi)本利得的(de)(de)行(xing)為沒有(you)質的(de)(de)差別，都屬于(yu)股(gu)(gu)權投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)范(fan)疇。唯一(yi)(yi)的(de)(de)區別就在(zai)于(yu)PE的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)標的(de)(de)往(wang)(wang)往(wang)(wang)都是(shi)還(huan)沒有(you)上(shang)市(shi)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司，非上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司自然也就沒有(you)公(gong)(gong)(gong)開(kai)市(shi)場報價(jia)(jia)，公(gong)(gong)(gong)司估(gu)值處在(zai)不(bu)確定中。此(ci)時的(de)(de)買方(fang)相(xiang)對財大氣(qi)粗，一(yi)(yi)次(ci)性購(gou)買的(de)(de)股(gu)(gu)權份額比較(jiao)多，為公(gong)(gong)(gong)司提(ti)供的(de)(de)融資(zi)金額比較(jiao)大，在(zai)一(yi)(yi)定程度上(shang)就可以(yi)與企業討價(jia)(jia)還(huan)價(jia)(jia)，從而可能以(yi)更優(you)惠的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)買到企業股(gu)(gu)權，甚至可能向(xiang)公(gong)(gong)(gong)司提(ti)出(chu)一(yi)(yi)系列不(bu)平等條約。說到pe投(tou)(tou)資(zi)項目退出(chu)，PE退出(chu)就是(shi)要把手(shou)中的(de)(de)非上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司股(gu)(gu)權賣掉(diao)，退出(chu)的(de)(de)花樣很多，但(dan)歸根結底一(yi)(yi)句(ju)話：找人接盤(pan)。

二、pe投資退出通道

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1、IPO退出（也包括借殼上市）

最耳熟能詳的(de)一種方式(shi)，所投資的(de)公(gong)司上(shang)市，持有的(de)股份在(zai)限(xian)售(shou)期過(guo)了以后，就可以在(zai)二級市場上(shang)自由出售(shou)，實現退出。這種退出方式(shi)一般收益頗(po)豐。

2、并購退出

所投資的公司，被其他公司并購了，通過獲得并購的交易對價實現退出。這里的對價可以是現金，也有可能是另一家公司的股份，如果是股份那仍然要尋求繼續的退出。還要注意的是，PE投資的(de)公司一(yi)(yi)(yi)般(ban)都是(shi)(shi)優先股，因此在并購(gou)退出時，有(you)liquidation preference即(ji)優先清償(chang)權，一(yi)(yi)(yi)般(ban)是(shi)(shi)成(cheng)本(ben)的(de)1-1.5x或者按成(cheng)本(ben)加一(yi)(yi)(yi)個固定IRR。并購(gou)退出有(you)時候回報(bao)甚至(zhi)高于(yu)IPO（但(dan)并不(bu)(bu)都是(shi)(shi)如(ru)此），而(er)且不(bu)(bu)用(yong)等限售(shou)期也(ye)不(bu)(bu)用(yong)等交易量，時間上(shang)更短。

3、回購

投資(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)時(shi)，有(you)(you)時(shi)候(hou)PE機構會和公(gong)(gong)司(si)(si)簽訂一個贖(shu)回(hui)條款，在某個時(shi)點，如果(guo)公(gong)(gong)司(si)(si)沒有(you)(you)達到上市標準，或(huo)者(zhe)經(jing)營業績(ji)沒有(you)(you)達到一定指標，公(gong)(gong)司(si)(si)有(you)(you)義務贖(shu)回(hui)投資(zi)人(ren)的(de)股份，按成本加IRR的(de)形式(shi)。一般發(fa)生這種情況(kuang)，公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)狀況(kuang)不(bu)(bu)是太好，回(hui)報也不(bu)(bu)會太高(gao)，但公(gong)(gong)司(si)(si)有(you)(you)錢履(lv)行贖(shu)回(hui)，多少還是讓投資(zi)人(ren)保本了。

4、分紅退出

這是(shi)一(yi)種特(te)(te)殊的退出(chu)方式，公(gong)(gong)司的現金流特(te)(te)別充(chong)裕，短期內的ROI非常高，可(ke)以每年(nian)進行大規模分(fen)紅，但公(gong)(gong)司業(ye)務并不具備可(ke)持續(xu)性(xing)，一(yi)段時間(jian)分(fen)紅結束，公(gong)(gong)司的價值其實幾乎(hu)沒有(you)，投資(zi)人(ren)依靠持有(you)期間(jian)的分(fen)紅來實現退出(chu)。舉例：單一(yi)IP的游戲(xi)公(gong)(gong)司。

5、破產清算

公(gong)(gong)司無(wu)力上市，無(wu)人(ren)(ren)接盤，無(wu)分紅，也(ye)(ye)無(wu)法完成贖(shu)回(hui)時(shi)，投資(zi)(zi)人(ren)(ren)如果(guo)強制行(xing)駛贖(shu)回(hui)，公(gong)(gong)司就進入(ru)破產清算程序，通過(guo)賣(mai)(mai)資(zi)(zi)產形式來(lai)清償股(gu)東。如果(guo)投資(zi)(zi)人(ren)(ren)也(ye)(ye)有liquidation preference的(de)(de)權利，則賣(mai)(mai)資(zi)(zi)產得到的(de)(de)對價優先支付給投資(zi)(zi)人(ren)(ren)直到滿足liq.preference的(de)(de)要(yao)求(qiu)。當然也(ye)(ye)可能(neng)賣(mai)(mai)完資(zi)(zi)產也(ye)(ye)達不(bu)到的(de)(de)，這(zhe)時(shi)候也(ye)(ye)只能(neng)認賠(pei)離(li)場。這(zhe)是萬不(bu)得已的(de)(de)情(qing)況(kuang)，發生這(zhe)種事基本也(ye)(ye)不(bu)求(qiu)什么(me)好的(de)(de)回(hui)報(bao)了，能(neng)拿錢走(zou)人(ren)(ren)就好。

6、權益轉化

如(ru)果(guo)被投資(zi)企(qi)業(ye)前景黯淡，或者純(chun)粹是為(wei)了不把雞蛋放在同一個籃子里(li)，創始團隊可能會(hui)發起一個新的(de)項(xiang)目(mu)。投資(zi)人可能會(hui)希望將目(mu)前持有的(de)股權轉化(hua)為(wei)新項(xiang)目(mu)的(de)股權，或映(ying)射到新項(xiang)目(mu)里(li)，此時，實際上投資(zi)人的(de)投資(zi)并未退(tui)出，但多了一層(ceng)保障(zhang)。為(wei)應對這種(zhong)情況的(de)出現，投資(zi)人可能會(hui)要(yao)求(qiu)權益轉化(hua)的(de)權力。

7、內部轉讓權益的退出

如(ru)果投資人(ren)是機(ji)構(gou)時，機(ji)構(gou)內(nei)部可能又(you)有多(duo)個LP，這些LP屬于(yu)投資機(ji)構(gou)的(de)投資人(ren)，他們(men)也(ye)可以通(tong)過內(nei)部轉讓權(quan)益(yi)的(de)方式(shi)退出。如(ru)九鼎(ding)掛牌(pai)新(xin)三(san)板，掛牌(pai)錢的(de)定增方案將LP份(fen)額置換成(cheng)九鼎(ding)投資的(de)股權(quan)，理論上使LP在新(xin)三(san)板獲得了退出通(tong)道。