一、私募股權投資一般是怎么退出的

PE投資(zi)往(wang)往(wang)都是財務性投資(zi)，說(shuo)白(bai)了(le)，買(mai)(mai)了(le)就(jiu)(jiu)是為了(le)賣(mai)的，從來沒想跟他好好過日子。那么從本質上(shang)講，這類(lei)投資(zi)與在公(gong)(gong)開(kai)市(shi)場上(shang)購買(mai)(mai)股票，持有(you)并(bing)轉讓(rang)賺取資(zi)本利得的行為沒有(you)質的差別(bie)，都屬于股權(quan)(quan)投資(zi)的范疇。唯一(yi)(yi)的區別(bie)就(jiu)(jiu)在于PE的投資(zi)標的往(wang)往(wang)都是還(huan)沒有(you)上(shang)市(shi)的公(gong)(gong)司(si)(si)，非上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)自然也就(jiu)(jiu)沒有(you)公(gong)(gong)開(kai)市(shi)場報價，公(gong)(gong)司(si)(si)估值處在不(bu)確定中。此時的買(mai)(mai)方相對財大氣粗，一(yi)(yi)次(ci)性購買(mai)(mai)的股權(quan)(quan)份(fen)額比較多(duo)，為公(gong)(gong)司(si)(si)提供的融(rong)資(zi)金額比較大，在一(yi)(yi)定程度上(shang)就(jiu)(jiu)可(ke)以與企(qi)業討價還(huan)價，從而(er)可(ke)能以更(geng)優(you)惠的價格買(mai)(mai)到企(qi)業股權(quan)(quan)，甚至可(ke)能向公(gong)(gong)司(si)(si)提出(chu)一(yi)(yi)系列(lie)不(bu)平等條(tiao)約。說(shuo)到pe投資(zi)項(xiang)目退出(chu)，PE退出(chu)就(jiu)(jiu)是要把手中的非上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)股權(quan)(quan)賣(mai)掉，退出(chu)的花樣很多(duo)，但歸根結(jie)底一(yi)(yi)句(ju)話(hua)：找人接(jie)盤。

二、pe投資退出通道

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1、IPO退出（也包括借殼上市）

最耳熟能詳的(de)一種(zhong)方式，所投資(zi)的(de)公司上市，持有的(de)股(gu)份在(zai)限售(shou)期(qi)過了以(yi)后(hou)，就可以(yi)在(zai)二(er)級市場上自由出售(shou)，實現退出。這種(zhong)退出方式一般收益頗豐(feng)。

2、并購退出

所投資的公司，被其他公司并購了，通過獲得并購的交易對價實現退出。這里的對價可以是現金，也有可能是另一家公司的股份，如果是股份那仍然要尋求繼續的退出。還要注意的是，PE投資的公司一(yi)般都(dou)是(shi)優(you)先股，因此(ci)在并購退出時，有(you)liquidation preference即(ji)優(you)先清償權，一(yi)般是(shi)成(cheng)本(ben)的1-1.5x或者按成(cheng)本(ben)加一(yi)個(ge)固定IRR。并購退出有(you)時候回報甚至高于IPO（但并不都(dou)是(shi)如此(ci)），而且不用等限售期也不用等交易量，時間上更短。

3、回購

投(tou)(tou)資(zi)公(gong)司(si)(si)時，有(you)時候PE機構會和公(gong)司(si)(si)簽訂一個(ge)贖(shu)回條(tiao)款(kuan)，在(zai)某個(ge)時點，如果公(gong)司(si)(si)沒(mei)有(you)達到上市標準，或者經營(ying)業績沒(mei)有(you)達到一定指標，公(gong)司(si)(si)有(you)義務贖(shu)回投(tou)(tou)資(zi)人的股份，按成本(ben)(ben)加(jia)IRR的形式。一般(ban)發生(sheng)這種情況，公(gong)司(si)(si)的狀況不是(shi)太好，回報也不會太高，但(dan)公(gong)司(si)(si)有(you)錢履行贖(shu)回，多少還(huan)是(shi)讓投(tou)(tou)資(zi)人保本(ben)(ben)了。

4、分紅退出

這(zhe)是一種特殊(shu)的(de)(de)退出(chu)方式，公(gong)司(si)的(de)(de)現金流特別充(chong)裕，短期內(nei)的(de)(de)ROI非常高(gao)，可以每年進行(xing)大規模分(fen)紅，但公(gong)司(si)業務(wu)并不具備可持續性(xing)，一段(duan)時間分(fen)紅結(jie)束，公(gong)司(si)的(de)(de)價值其實(shi)幾乎沒有，投資人依(yi)靠持有期間的(de)(de)分(fen)紅來實(shi)現退出(chu)。舉例：單一IP的(de)(de)游(you)戲公(gong)司(si)。

5、破產清算

公(gong)司無力上市(shi)，無人(ren)接盤(pan)，無分(fen)紅，也(ye)無法完成贖回(hui)時，投(tou)資(zi)(zi)人(ren)如果強制行駛(shi)贖回(hui)，公(gong)司就進入(ru)破產(chan)清算程序，通過(guo)賣(mai)(mai)資(zi)(zi)產(chan)形式(shi)來(lai)清償股(gu)東(dong)。如果投(tou)資(zi)(zi)人(ren)也(ye)有liquidation preference的(de)權利，則賣(mai)(mai)資(zi)(zi)產(chan)得到的(de)對價優先(xian)支(zhi)付給(gei)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)直(zhi)到滿足(zu)liq.preference的(de)要求。當然也(ye)可能(neng)賣(mai)(mai)完資(zi)(zi)產(chan)也(ye)達不(bu)到的(de)，這(zhe)時候也(ye)只能(neng)認(ren)賠離(li)場。這(zhe)是萬不(bu)得已的(de)情況，發生這(zhe)種(zhong)事基本也(ye)不(bu)求什么好的(de)回(hui)報(bao)了(le)，能(neng)拿錢走(zou)人(ren)就好。

6、權益轉化

如果(guo)被(bei)投資(zi)企(qi)業前景黯淡(dan)，或者純粹是(shi)為(wei)了(le)不(bu)把(ba)雞(ji)蛋(dan)放在同一個籃子里(li)，創始團隊可(ke)能會發起一個新(xin)的(de)(de)項目。投資(zi)人可(ke)能會希(xi)望將目前持有的(de)(de)股權轉(zhuan)化(hua)為(wei)新(xin)項目的(de)(de)股權，或映射到(dao)新(xin)項目里(li)，此時，實際上(shang)投資(zi)人的(de)(de)投資(zi)并未退出，但多了(le)一層(ceng)保障。為(wei)應(ying)對這(zhe)種情況的(de)(de)出現，投資(zi)人可(ke)能會要求權益(yi)轉(zhuan)化(hua)的(de)(de)權力。

7、內部轉讓權益的退出

如(ru)果投資人是機構(gou)時，機構(gou)內部可能又有多個LP，這些LP屬于投資機構(gou)的(de)投資人，他們也可以通過內部轉讓權(quan)益的(de)方式退出。如(ru)九鼎掛牌(pai)新三板，掛牌(pai)錢(qian)的(de)定增方案將LP份額置(zhi)換成(cheng)九鼎投資的(de)股權(quan)，理論(lun)上(shang)使LP在(zai)新三板獲(huo)得了退出通道。