【資本(ben)證(zheng)(zheng)券(quan)化】資本(ben)證(zheng)(zheng)券(quan)化是什么意思 資本(ben)證(zheng)(zheng)券(quan)化作用
資本證券化是什么意思
資本證券化,是指各種有價證券在資本總量中不斷擴大和增強的過程。一般來說,資本證券化的程度,可用一國的證券余額即市值與貨幣總量或貨款規模的比率,或者用一國的證券市值與國民生產總值的比率來衡量。從趨勢看,一定時期內—國金(jin)(jin)融結構中有(you)價證券(quan)(quan)比重越高,該國經(jing)濟能夠容(rong)納的(de)金(jin)(jin)融工具或金(jin)(jin)融活動總量就越多,從而金(jin)(jin)融市場(chang)所處的(de)層次和(he)階段(duan)就越高。這里所指(zhi)的(de)有(you)價證券(quan)(quan),除了債券(quan)(quan)和(he)股(gu)票(piao)外,還包括各(ge)種融資券(quan)(quan)、基金(jin)(jin)券(quan)(quan)、票(piao)據以及其(qi)它(ta)的(de)證券(quan)(quan)化融資工具。
資本證券化作用
資本證券(quan)化既(ji)然是現代化大(da)生產和(he)現代市(shi)場經濟(ji)發(fa)展要(yao)求的必然產物(wu),因此,就有巨(ju)大(da)的作用和(he)意義。
增強資本流動性,提高資本效率
資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)證(zheng)券(quan)化增(zeng)強(qiang)了(le)(le)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)的(de)流(liu)(liu)動性(xing)(xing),增(zeng)強(qiang)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)效(xiao)率,使資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)的(de)作用(yong)更能得(de)到(dao)發揮。資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)是過去財富的(de)利用(yong),而要使財富得(de)到(dao)充分(fen)(fen)(fen)利用(yong),就必然增(zeng)加(jia)其流(liu)(liu)動性(xing)(xing),提高(gao)其周轉速度(du)(du)和(he)(he)(he)利用(yong)效(xiao)率。由于資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)證(zheng)券(quan)化,使得(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)的(de)所有權和(he)(he)(he)使用(yong)權分(fen)(fen)(fen)離,并(bing)使資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)細分(fen)(fen)(fen)化,從而可以使資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)具(ju)有高(gao)流(liu)(liu)動性(xing)(xing)和(he)(he)(he)對(dui)社會的(de)高(gao)強(qiang)度(du)(du)滲透力(li),從而使資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)大量減少了(le)(le)沉淀、閑置和(he)(he)(he)浪費的(de)狀況(kuang),并(bing)在流(liu)(liu)動中(zhong)增(zeng)強(qiang)了(le)(le)活力(li)。
金(jin)融證券化機(ji)制的(de)(de)效能(neng)顯示,在社會貨幣資本和實物資本總量規(gui)模為既定的(de)(de)前提(ti)下(xia),各(ge)經(jing)濟主體能(neng)夠使用的(de)(de)資本規(gui)模相對(dui)擴(kuo)大(da),經(jing)濟發展步伐加快,層次也相應提(ti)高。這解釋(shi)了長期來使我(wo)們困惑的(de)(de)—個問題(ti),即為什(shen)么在實(shi)物經(jing)(jing)濟規模或(huo)人均產值(zhi)接近的(de)(de)情況(kuang)下,—國(guo)的(de)(de)資(zi)(zi)本供給會比(bi)(bi)另一國(guo)顯得充裕。比(bi)(bi)如,前蘇聯和東歐(ou)諸國(guo)的(de)(de)實(shi)物經(jing)(jing)濟規模并(bing)(bing)不比(bi)(bi)亞洲四小龍(long)等(deng)國(guo)家(jia)、地(di)區(qu)差,但(dan)在資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)充裕程度方(fang)面卻大相徑庭。本文(wen)無意(yi)否定(ding)經(jing)(jing)濟體制中(zhong)其它因素(su)的(de)(de)作用,只是想說明商品經(jing)(jing)濟向高(gao)層次發(fa)展需要相應的(de)(de)金(jin)(jin)融機制。如果金(jin)(jin)融機制中(zhong)缺(que)乏有(you)效的(de)(de)證券行(xing)業(ye),其金(jin)(jin)融效率就不可(ke)能(neng)提高(gao),經(jing)(jing)濟就難以擺脫(tuo)資(zi)(zi)金(jin)(jin)短(duan)缺(que)與通貨膨脹(zhang)并(bing)(bing)存的(de)(de)困境。證券業(ye)發(fa)達(da)的(de)(de)國(guo)家(jia)并(bing)(bing)非沒有(you)資(zi)(zi)金(jin)(jin)不足與通貨膨脹(zhang)并(bing)(bing)存的(de)(de)可(ke)能(neng)性,但(dan)應看到證券業(ye)在緩解這些矛(mao)盾方(fang)面已(yi)經(jing)(jing)發(fa)揮了作用。
資本證券化適應了大規模生產的需要
在(zai)現代市場經(jing)(jing)濟(ji)條件下(xia),經(jing)(jing)濟(ji)活動必須(xu)走規模經(jing)(jing)濟(ji)之路(lu)。于是(shi)(shi),經(jing)(jing)濟(ji)機(ji)制(zhi)需要創(chuang)造出(chu)一(yi)種(zhong)能(neng)滿(man)足大量資(zi)(zi)(zi)本需求(qiu)且能(neng)長期穩定供給資(zi)(zi)(zi)本的(de)工(gong)(gong)具(ju)。無疑(yi),單(dan)靠銀(yin)行(xing)(xing)間接(jie)融資(zi)(zi)(zi)是(shi)(shi)很(hen)難滿(man)足這(zhe)一(yi)需求(qiu)的(de),而且銀(yin)行(xing)(xing)也難長期穩定地向社會大規模提供資(zi)(zi)(zi)本。換言之,在(zai)社會化大生產發(fa)展到一(yi)定階(jie)段時,金(jin)融機(ji)制(zhi)中(zhong)僅有貨幣(bi)形式的(de)金(jin)融工(gong)(gong)具(ju)已力不從(cong)心(xin),社會需要創(chuang)造出(chu)既(ji)能(neng)夠(gou)大量滿(man)足資(zi)(zi)(zi)金(jin)使(shi)用者的(de)需要又能(neng)夠(gou)使(shi)貨幣(bi)供給量相對穩定的(de)金(jin)融工(gong)(gong)具(ju),這(zhe)種(zhong)金(jin)融工(gong)(gong)具(ju)就是(shi)(shi)債券(quan)和(he)股票(piao)等。它們一(yi)旦產主并(bing)介(jie)入經(jing)(jing)濟(ji)體系中(zhong),必然使(shi)經(jing)(jing)濟(ji)運行(xing)(xing)機(ji)制(zhi)各方面及各環(huan)節發(fa)生相應的(de)變化,從(cong)而推動商(shang)品(pin)經(jing)(jing)濟(ji)躍入新的(de)層次或(huo)階(jie)段。
此外(wai),由于(yu)證券流(liu)動和(he)交(jiao)易(yi)兼具(ju)(ju)投資(zi)和(he)投機的(de)(de)雙重特(te)性(xing),因此,對所(suo)有的(de)(de)閑置貨(huo)(huo)幣(bi)都(dou)具(ju)(ju)有一種(zhong)(zhong)潛(qian)在的(de)(de)誘惑(huo)(huo)和(he)動員力,這(zhe)一點是銀行體制所(suo)不(bu)可能具(ju)(ju)備的(de)(de),正是由于(yu)這(zhe)種(zhong)(zhong)誘惑(huo)(huo)作用,把更(geng)多的(de)(de)非資(zi)本貨(huo)(huo)幣(bi)轉化成了(le)資(zi)本,擴(kuo)大(da)了(le)資(zi)本運行總(zong)量。
彌補了銀行作用的不足
銀行(xing)主要(yao)通(tong)過(guo)貨幣(bi)的(de)(de)存、貸(dai)業務來滿足(zu)社會資(zi)金(jin)需求,由于存款(kuan)創(chuang)造貨幣(bi)倍數原理的(de)(de)作用,銀行(xing)不(bu)(bu)(bu)能將全部存款(kuan)轉為貸(dai)款(kuan)投放到經濟(ji)領域中去(qu),否則流通(tong)中貨幣(bi)總量會迅(xun)速擴張,引(yin)發通(tong)貨膨脹。在這(zhe)類金(jin)融機制(zhi)的(de)(de)作用下,國民經濟(ji)常(chang)常(chang)陷入兩難選擇(ze),要(yao)么多發貨幣(bi)通(tong)貨膨脹,要(yao)么資(zi)金(jin)不(bu)(bu)(bu)足(zu),甚(shen)至發生資(zi)金(jin)不(bu)(bu)(bu)足(zu)和通(tong)貨膨脹同時并存的(de)(de)矛盾現象。
我(wo)們可(ke)以(yi)從前幾年我(wo)國經(jing)濟運行的實際狀(zhuang)況得到某種(zhong)啟示(shi)。10多年來,我國(guo)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)給量和貸款(kuan)總規模的(de)(de)(de)(de)(de)增長速(su)度一直超(chao)過國(guo)民生產總值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)增長幅(fu)度。這一方(fang)面表(biao)(biao)明(ming)我國(guo)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)銀(yin)行(xing)業(ye)在(zai)經(jing)濟(ji)建設中的(de)(de)(de)(de)(de)作用(yong)(yong)大(da)為加強(qiang),另(ling)一方(fang)面也表(biao)(biao)明(ming)我國(guo)對貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)銀(yin)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)利用(yong)(yong)已達到最大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)限度,貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)超(chao)量供(gong)給帶來的(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)(huo)膨脹陰影至今(jin)還沒(mei)有消失。即使這樣(yang),我國(guo)各經(jing)濟(ji)主體對資(zi)金的(de)(de)(de)(de)(de)需求仍沒(mei)有半(ban)點滿足之感,企業(ye)、政府對資(zi)金短缺的(de)(de)(de)(de)(de)呼(hu)聲此起彼伏。這種矛盾現(xian)(xian)象(xiang)提醒我們,在(zai)實物經(jing)濟(ji)快速(su)增長的(de)(de)(de)(de)(de)條件(jian)下,僅(jin)僅(jin)依靠貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)銀(yin)行(xing)業(ye)來解決(jue)(jue)資(zi)金需求問(wen)題,不僅(jin)會(hui)拖延(yan)經(jing)濟(ji)正常的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)速(su)度,而且(qie)會(hui)付出通(tong)貨(huo)(huo)膨脹的(de)(de)(de)(de)(de)代價。因為貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)銀(yin)行(xing)業(ye)對實物經(jing)濟(ji)提供(gong)有限服務的(de)(de)(de)(de)(de)前(qian)提條件(jian)是貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)數量的(de)(de)(de)(de)(de)加速(su)擴張(zhang),這種加速(su)由銀(yin)行(xing)信用(yong)(yong)自身的(de)(de)(de)(de)(de)機理(li)所決(jue)(jue)定。可見,現(xian)(xian)代商品經(jing)濟(ji)必須(xu)尋找(zhao)新(xin)型的(de)(de)(de)(de)(de)、更具(ju)效(xiao)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)金融機制。
而證(zheng)券化(hua)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融機制正好彌(mi)補銀行(xing)(xing)作用(yong)(yong)(yong)的(de)(de)(de)(de)不(bu)足,因為,它(ta)在(zai)增(zeng)加(jia)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)工具的(de)(de)(de)(de)同(tong)時,貨幣(bi)(bi)供(gong)應(ying)量(liang)(liang)卻相(xiang)對(dui)穩定;社(she)會資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)總量(liang)(liang)在(zai)不(bu)同(tong)經濟(ji)主(zhu)(zhu)體(ti)之間的(de)(de)(de)(de)流動能(neng)趨于(yu)(yu)合理(li),從而得(de)到最(zui)大(da)限(xian)度的(de)(de)(de)(de)利用(yong)(yong)(yong),例如,當銀行(xing)(xing)信(xin)貸(dai)不(bu)能(neng)滿足企業(ye)(ye)正常發展速度所需資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)時,企業(ye)(ye)可通過(guo)證(zheng)券機構(gou)和主(zhu)(zhu)管部門(men)發行(xing)(xing)股票或(huo)企業(ye)(ye)債券,社(she)會各(ge)階層(ceng)動用(yong)(yong)(yong)自有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)購買該類(lei)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)股票。一般講(jiang),這類(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)原來(lai)的(de)(de)(de)(de)用(yong)(yong)(yong)途(tu)大(da)多(duo)是消(xiao)費領域,當被(bei)證(zheng)券市場吸納后,從宏觀資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)帳戶看(kan),社(she)會用(yong)(yong)(yong)于(yu)(yu)消(xiao)費或(huo)閑置的(de)(de)(de)(de)一部分(fen)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)流向了(le)(le)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)領域,社(she)會積累(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)在(zai)既定貨幣(bi)(bi)流通量(liang)(liang)基礎上相(xiang)對(dui)增(zeng)多(duo)。在(zai)購買證(zheng)券的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)中(zhong),有(you)(you)一部分(fen)來(lai)自于(yu)(yu)銀行(xing)(xing)存(cun)款(kuan),但證(zheng)券市場對(dui)存(cun)款(kuan)的(de)(de)(de)(de)吸納效應(ying)與銀行(xing)(xing)對(dui)存(cun)款(kuan)的(de)(de)(de)(de)利用(yong)(yong)(yong)有(you)(you)區別(bie):后者使社(she)會信(xin)貸(dai)規(gui)模和貨幣(bi)(bi)供(gong)應(ying)量(liang)(liang)相(xiang)應(ying)增(zeng)加(jia);前者則相(xiang)對(dui)減(jian)少了(le)(le)銀行(xing)(xing)信(xin)貸(dai)規(gui)模。與此類(lei)同(tong),政府(fu)發行(xing)(xing)國庫券的(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融效應(ying)在(zai)于(yu)(yu),社(she)會由貨幣(bi)(bi)存(cun)量(liang)(liang)形成的(de)(de)(de)(de)總購買力(li)并(bing)沒有(you)(you)跟隨(sui)擴大(da),但總購買力(li)在(zai)各(ge)經濟(ji)主(zhu)(zhu)體(ti)即政府(fu)、企業(ye)(ye)和居民個人(ren)之間的(de)(de)(de)(de)分(fen)布發生(sheng)了(le)(le)變(bian)化(hua),這種變(bian)化(hua)合理(li)分(fen)配(pei)了(le)(le)社(she)會資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)用(yong)(yong)(yong)途(tu),提(ti)高了(le)(le)社(she)會資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)利用(yong)(yong)(yong)效率。
降低企業的籌資成本
作(zuo)為籌(chou)集(ji)(ji)長(chang)(chang)(chang)(chang)期(qi)資(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye),為了(le)(le)降低(di)籌(chou)資(zi)(zi)(zi)成本(ben),喜歡(huan)證(zheng)券集(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)。因(yin)為企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)以長(chang)(chang)(chang)(chang)期(qi)借款方式籌(chou)集(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin),因(yin)其期(qi)限(xian)長(chang)(chang)(chang)(chang)、風險(xian)大(da),并非長(chang)(chang)(chang)(chang)期(qi)貸(dai)款都可(ke)以取(qu)得實際擔保(bao),自然要提高利(li)息(xi),長(chang)(chang)(chang)(chang)期(qi)貸(dai)款利(li)息(xi)過(guo)高,企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)利(li)潤相應(ying)減少,靠(kao)成經(jing)營上的(de)(de)(de)(de)困難。采用證(zheng)券集(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi),因(yin)證(zheng)券的(de)(de)(de)(de)流動性,會使利(li)息(xi)降低(di)。同時(shi),政府出于(yu)對金(jin)(jin)(jin)融(rong)市場(chang)管理的(de)(de)(de)(de)需要,往往要制(zhi)(zhi)訂金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)分散風險(xian)的(de)(de)(de)(de)規定(ding),限(xian)制(zhi)(zhi)對某一企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)及某類(lei)行業(ye)(ye)放款的(de)(de)(de)(de)額(e)度,以保(bao)證(zheng)銀(yin)(yin)行的(de)(de)(de)(de)流動性。這樣,一個企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)向(xiang)銀(yin)(yin)行取(qu)得大(da)量的(de)(de)(de)(de)足(zu)夠的(de)(de)(de)(de)長(chang)(chang)(chang)(chang)期(qi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin),不(bu)僅要承擔很(hen)重的(de)(de)(de)(de)利(li)息(xi)負擔,而且也常常難于(yu)籌(chou)集(ji)(ji)到足(zu)夠的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)。還有(you),在國(guo)(guo)外(wai)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)引進中(zhong),傳統的(de)(de)(de)(de)方式是(shi)信(xin)貸(dai),或(huo)是(shi)外(wai)國(guo)(guo)銀(yin)(yin)行信(xin)貸(dai),或(huo)是(shi)外(wai)國(guo)(guo)政府信(xin)貸(dai),或(huo)是(shi)世界(jie)金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)信(xin)貸(dai),或(huo)是(shi)外(wai)國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)和(he)財團信(xin)貸(dai),這幾年由(you)于(yu)發(fa)展中(zhong)國(guo)(guo)家相繼(ji)出現了(le)(le)債務危機(ji),外(wai)國(guo)(guo)貸(dai)款人均裹足(zu)不(bu)前(qian),倒是(shi)另(ling)一種(zhong)形式的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)移動取(qu)得了(le)(le)替(ti)代(dai)地位(wei),這就是(shi)國(guo)(guo)際信(xin)貸(dai)向(xiang)國(guo)(guo)際證(zheng)券化發(fa)展,發(fa)展中(zhong)國(guo)(guo)家通過(guo)在國(guo)(guo)際金(jin)(jin)(jin)融(rong)市場(chang)上發(fa)行證(zheng)券,吸引外(wai)國(guo)(guo)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)。這種(zhong)替(ti)代(dai)趨勢是(shi)由(you)信(xin)貸(dai)的(de)(de)(de)(de)流動性不(bu)及證(zheng)券的(de)(de)(de)(de)流動引起的(de)(de)(de)(de)。
世界各國經濟發展的實踐證明,經濟愈發達的國家,票據、證券及其(qi)市場也愈發達。在這些國(guo)家(jia)中,政府為(wei)籌集長(chang)、短期(qi)(qi)資金,均通(tong)過發行(xing)中長(chang)期(qi)(qi)公債券和短期(qi)(qi)國(guo)庫券;企業(ye)為(wei)籌集長(chang)期(qi)(qi)資金多(duo)發行(xing)股票和企業(ye)債券,為(wei)解決短期(qi)(qi)周轉資金,多(duo)運(yun)用票據(ju)和短期(qi)(qi)債券。信用活動票據(ju)化和資本(ben)籌集證券化是當(dang)代金融市場的總趨勢。