《聰(cong)明的投(tou)資者》,美國經濟(ji)學家和投(tou)資思(si)想家本杰明·格雷厄姆創作(zuo)的投(tou)資學著作(zuo),于1949年(nian)首(shou)版時間(jian)發行。
本(ben)(ben)修訂版在完整保留格雷厄姆原著1973年第4版的基礎上,由賈森·茲威格根據近40年尤其是世(shi)紀之交全球股市的大動蕩現實,進一步檢驗和佐(zuo)證了(le)價值投(tou)資理論。其中大量的注(zhu)釋和每(mei)章之后的點評(ping)非常有價值。股神巴菲特(te)特(te)為本(ben)(ben)書(shu)撰寫的序言和評(ping)論是這個版本(ben)(ben)的又一個亮點。
《聰明的投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)》首先明確了(le)“投(tou)資(zi)(zi)”與“投(tou)機(ji)”的區別,指出(chu)聰明的投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)當(dang)如何確定預期收益。本書著重(zhong)介(jie)紹防御型(xing)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與積極(ji)型(xing)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的投(tou)資(zi)(zi)組合策略,論述了(le)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)如何應對市場波動。本書還對基金(jin)投(tou)資(zi)(zi)、投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與投(tou)資(zi)(zi)顧問(wen)的關系、普通投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)證券分(fen)(fen)析的一(yi)般方法、防御型(xing)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與積極(ji)型(xing)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的證券選擇、可轉換證券及認股權證等問(wen)題(ti)進(jin)行了(le)詳細闡述。在(zai)本書后面,作者(zhe)(zhe)列舉分(fen)(fen)析了(le)幾組案例(li),論述了(le)股息政(zheng)策,最后著重(zhong)分(fen)(fen)析了(le)作為投(tou)資(zi)(zi)中心思想的“安全性”問(wen)題(ti)。
《聰明(ming)的(de)投資者》主(zhu)要面向個(ge)人(ren)(ren)投資者,旨在對普通(tong)人(ren)(ren)在投資策(ce)略的(de)選擇和(he)執行方面提供相應(ying)的(de)指(zhi)導。本書不(bu)是一(yi)本教(jiao)人(ren)(ren)“如何成為百萬富翁”的(de)書籍,而(er)更(geng)多地將注(zhu)意力集中在投資的(de)原理和(he)投資者的(de)態度方面,指(zhi)導投資者避免陷入一(yi)些經常(chang)性的(de)錯誤之中。
1942年,格(ge)雷(lei)厄(e)姆(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)《聰明的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資者》問世,這本書可(ke)以說是(shi)(shi)《有(you)價證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)分(fen)(fen)析》的(de)(de)(de)(de)(de)簡化版,它不僅繼承了(le)《有(you)價證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)分(fen)(fen)析》的(de)(de)(de)(de)(de)所有(you)精(jing)華,還(huan)有(you)大(da)量更新的(de)(de)(de)(de)(de)生(sheng)動實例,通俗易懂、簡單扼要(yao),顯然(ran)這是(shi)(shi)為(wei)一般投(tou)(tou)資人而寫的(de)(de)(de)(de)(de),該(gai)書的(de)(de)(de)(de)(de)出版在(zai)更廣的(de)(de)(de)(de)(de)范(fan)圍內和更牢固的(de)(de)(de)(de)(de)基礎上奠定了(le)格(ge)雷(lei)厄(e)姆(mu)作(zuo)為(wei)美國乃至(zhi)世界的(de)(de)(de)(de)(de)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)分(fen)(fen)析家與投(tou)(tou)資理論家的(de)(de)(de)(de)(de)地位。雖然(ran)該(gai)書是(shi)(shi)為(wei)普(pu)通大(da)眾(zhong)而寫,但(dan)同(tong)樣受到證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、金融專(zhuan)業人士的(de)(de)(de)(de)(de)青(qing)睞(lai)與贊賞,年輕(qing)的(de)(de)(de)(de)(de)巴(ba)菲特(te)正(zheng)是(shi)(shi)在(zai)看了(le)此(ci)書后(hou)才毅然(ran)決(jue)定選擇哥倫比亞(ya)大(da)學(xue)就讀并終生(sheng)追隨格(ge)雷(lei)厄(e)姆(mu)。巴(ba)菲特(te)成(cheng)名(ming)后(hou)曾在(zai)奧(ao)馬(ma)哈大(da)學(xue)教(jiao)授(shou)“投(tou)(tou)資學(xue)原理”時用此(ci)書作(zuo)為(wei)教(jiao)材。
本杰(jie)明·格(ge)雷(lei)厄(e)姆(Benjamin Graham,1894~1976年)美國經(jing)濟學(xue)家和(he)投(tou)(tou)資(zi)(zi)思想家,投(tou)(tou)資(zi)(zi)大師,被譽為“證券(quan)分析(xi)之父”“華(hua)爾街(jie)(jie)教父”。格(ge)雷(lei)厄(e)姆作為一代宗(zong)師,他的(de)金融分析(xi)學(xue)說和(he)思想在(zai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)領域產生了極為巨(ju)大的(de)震動,影響了幾乎三代重要的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)。如今活躍在(zai)華(hua)爾街(jie)(jie)的(de)數十(shi)位上億(yi)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)管(guan)理人(ren)都自稱為格(ge)雷(lei)厄(e)姆的(de)信徒。他享有“華(hua)爾街(jie)(jie)教父”的(de)美譽。
格雷(lei)厄姆在(zai)(zai)(zai)《聰明的(de)(de)(de)(de)投(tou)資者》一書中(zhong)清楚地指出投(tou)資與投(tou)機的(de)(de)(de)(de)本質(zhi)區別(bie):投(tou)資是(shi)(shi)建(jian)立在(zai)(zai)(zai)敏銳(rui)與數量分(fen)析的(de)(de)(de)(de)基(ji)礎上(shang),而投(tou)機則(ze)是(shi)(shi)建(jian)立在(zai)(zai)(zai)突發的(de)(de)(de)(de)念(nian)頭或是(shi)(shi)臆(yi)測之(zhi)上(shang)。二者關鍵(jian)的(de)(de)(de)(de)區別(bie)在(zai)(zai)(zai)于(yu)對股價的(de)(de)(de)(de)看法不同,投(tou)資者尋求合理的(de)(de)(de)(de)價格購買股票(piao),而投(tou)機者試圖在(zai)(zai)(zai)股價的(de)(de)(de)(de)漲跌中(zhong)獲利(li)。投(tou)資者應(ying)該充分(fen)了解投(tou)資者最大的(de)(de)(de)(de)敵人不是(shi)(shi)股票(piao)市場(chang)而是(shi)(shi)他自(zi)己(ji),如(ru)果(guo)投(tou)資者在(zai)(zai)(zai)投(tou)資時無法掌握自(zi)己(ji)的(de)(de)(de)(de)情(qing)緒(xu),而受到市場(chang)情(qing)緒(xu)的(de)(de)(de)(de)左右,即使他具有十分(fen)高超的(de)(de)(de)(de)分(fen)析能(neng)力,也很難獲得較大的(de)(de)(de)(de)投(tou)資收益(yi)。
對此,格雷厄姆(mu)講述了兩(liang)則關于股市(shi)(shi)的(de)(de)寓言進行形象地(di)說(shuo)(shuo)明。一(yi)則是“市(shi)(shi)場先生”,借此來說(shuo)(shuo)明時時預測股市(shi)(shi)波(bo)動的(de)(de)愚蠢;另一(yi)則是“旅鼠投資(zi)”,為了說(shuo)(shuo)明投資(zi)者的(de)(de)盲目投資(zi)行為。
由于一(yi)個(ge)公司的(de)股價一(yi)般都是(shi)由其業(ye)績和(he)財(cai)務狀況來(lai)支撐的(de),因此投資者在(zai)投資前(qian)要(yao)判斷(duan)一(yi)家公司股票的(de)未來(lai)走勢,其中(zhong)很重要(yao)的(de)一(yi)點就是(shi)需要(yao)準確(que)衡(heng)量公司的(de)績效。格(ge)雷厄姆在(zai)《聰明的(de)投資者》一(yi)書中(zhong)以Erneq航空(kong)公司等(deng)以E開頭(tou)的(de)公司為例,介(jie)紹了衡(heng)量公司績效的(de)6種(zhong)基本因素:收益性(xing)、穩(wen)定性(xing)、成長性(xing)、財(cai)務狀況、股利(li)以及(ji)歷史價格(ge)等(deng)。
衡(heng)量一(yi)家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)益性(xing)好壞的(de)(de)指標包括:每股凈(jing)收(shou)益可(ke)(ke)以直接體現公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)獲(huo)(huo)利(li)(li)程(cheng)度的(de)(de)高低;投(tou)資(zi)報(bao)酬率(lv),可(ke)(ke)以考察公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)全部(bu)資(zi)產(chan)的(de)(de)獲(huo)(huo)利(li)(li)能力等。由(you)于(yu)一(yi)個(ge)正規公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)中的(de)(de)大(da)部(bu)分(fen)收(shou)入一(yi)般源于(yu)產(chan)品(pin)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)入,通過(guo)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)利(li)(li)潤(run)率(lv)可(ke)(ke)以判斷出一(yi)家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)發展(zhan)。因此,格雷厄姆認為(wei)用銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)利(li)(li)潤(run)率(lv)也可(ke)(ke)作為(wei)衡(heng)量公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)益性(xing)的(de)(de)指標,該指標不僅可(ke)(ke)以衡(heng)量公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)產(chan)品(pin)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)入的(de)(de)獲(huo)(huo)利(li)(li)能力,而且可(ke)(ke)以衡(heng)量公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)對銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)過(guo)程(cheng)成本(ben)(ben)和(he)費用的(de)(de)控制(zhi)能力。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)產(chan)品(pin)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)過(guo)程(cheng)的(de)(de)成本(ben)(ben)和(he)費用越低,公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)入的(de)(de)獲(huo)(huo)利(li)(li)能力就越大(da)。
衡量每股盈(ying)余(yu)的(de)成長(chang)(chang)性(xing)一(yi)般采用盈(ying)余(yu)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率這(zhe)(zhe)一(yi)指標。盈(ying)余(yu)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率是一(yi)家(jia)公(gong)司(si)在最(zui)近3年中每股盈(ying)余(yu)的(de)年平(ping)均增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率,它既能(neng)反映出公(gong)司(si)的(de)生存能(neng)力、管理水平(ping)、競爭(zheng)實(shi)力、發(fa)展速度,又可以(yi)刻(ke)畫出公(gong)司(si)從小(xiao)變大、由弱變強(qiang)的(de)歷史足跡。格雷厄姆認(ren)為,這(zhe)(zhe)一(yi)指標對于衡量小(xiao)型公(gong)司(si)的(de)成長(chang)(chang)性(xing)至關重要。
一個公(gong)司的財(cai)務(wu)狀(zhuang)況決定(ding)了該公(gong)司財(cai)務(wu)的靈活(huo)性大(da)小(xiao)和風(feng)險(xian)系數,這(zhe)是因(yin)為(wei)財(cai)務(wu)狀(zhuang)況決定(ding)償(chang)債能(neng)力(li)(li),而(er)償(chang)債能(neng)力(li)(li)則衡量出財(cai)務(wu)的靈活(huo)性和風(feng)險(xian)性。如果(guo)公(gong)司適度負債且(qie)投資報(bao)酬(chou)率(lv)高(gao)于利息率(lv)時(shi),無疑對(dui)公(gong)司股東是有(you)利的,但如果(guo)舉債過(guo)度,公(gong)司就可能(neng)發生財(cai)務(wu)危機,甚至破產(chan),這(zhe)將給(gei)投資者帶來極大(da)的風(feng)險(xian)。衡量公(gong)司是否(fou)具(ju)有(you)足夠(gou)的償(chang)債能(neng)力(li)(li),可以通過(guo)流(liu)動比率(lv)、速動比率(lv)、資產(chan)負債率(lv)等指標(biao)來考察,如流(liu)動比率(lv)為(wei)2、速動比率(lv)為(wei)1時(shi)通常(chang)被認為(wei)是合(he)理(li)的。
至于股利(li),格雷厄姆認為(wei),公(gong)司(si)的(de)股利(li)發(fa)放(fang)不(bu)要中止,當然發(fa)放(fang)的(de)年(nian)限愈長愈好(hao)。假如股利(li)發(fa)放(fang)是采用(yong)固定的(de)盈余比率(lv),就更好(hao)不(bu)過了,因為(wei)這顯(xian)示了該公(gong)司(si)生(sheng)機(ji)勃勃,在(zai)不(bu)斷地平(ping)穩成(cheng)長。同時,股利(li)的(de)發(fa)放(fang)也更增添了股票的(de)吸(xi)引力和(he)凝聚力。投(tou)資者(zhe)應盡量避(bi)免那些以往3年(nian)中曾有2年(nian)停發(fa)或降低股息的(de)股票。
股(gu)(gu)票的(de)歷史價格(ge)(ge)雖不是衡(heng)量企(qi)業績(ji)效的(de)關鍵因素,但它可以從一個側(ce)面反映公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)經營狀(zhuang)況和業績(ji)好壞。股(gu)(gu)票價格(ge)(ge)就好比公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)業績(ji)的(de)一個晴(qing)雨表(biao)。公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)業績(ji)表(biao)現(xian)比較(jiao)好時,公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)股(gu)(gu)票價格(ge)(ge)會在投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)推崇下(xia)而(er)走高;公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)業績(ji)表(biao)現(xian)不理想時,公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)股(gu)(gu)票價格(ge)(ge)會在投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)拋棄下(xia)而(er)走低。
《聰明的(de)(de)投(tou)(tou)資者》提(ti)供了一個重要的(de)(de)經(jing)商(shang)理(li)念,即“只有在不(bu)受感情因素影(ying)響的(de)(de)情況下進(jin)行的(de)(de)投(tou)(tou)資才是最明智(zhi)的(de)(de)投(tou)(tou)資”。也(ye)就(jiu)是說,投(tou)(tou)資不(bu)應受感情的(de)(de)影(ying)響,沒有寄予贏(ying)利(li)的(de)(de)厚望,也(ye)沒有擔心有所損失的(de)(de)忐忑(te)不(bu)安,更(geng)不(bu)要隨(sui)大流,看別人(ren)購(gou)買(mai)自己就(jiu)盲目地(di)跟著購(gou)買(mai)。
第八章說,當(dang)開(kai)始考慮(lv)進(jin)入股(gu)票市場(chang)(chang)時,你(ni)應該想(xiang)象得(de)到,你(ni)在(zai)和(he)“市場(chang)(chang)”做(zuo)生意,但是(shi),你(ni)要時時刻(ke)刻(ke)地觀察它,因為它會(hui)帶給你(ni)無(wu)盡的(de)財富(fu),也會(hui)使(shi)你(ni)跌入債務的(de)深淵。在(zai)這一(yi)(yi)章中,作者(zhe)(zhe)還寫(xie)道:“基本上,價(jia)格的(de)波(bo)動(dong)對于(yu)真(zhen)正(zheng)的(de)投(tou)資者(zhe)(zhe)來說只有一(yi)(yi)個(ge)真(zhen)正(zheng)重要的(de)含義。價(jia)格的(de)波(bo)動(dong)給他(ta)提供一(yi)(yi)個(ge)低進(jin)高拋的(de)機會(hui)。在(zai)另外一(yi)(yi)些場(chang)(chang)合,如果他(ta)能忘記(ji)股(gu)票市場(chang)(chang)并且關注分開(kai)的(de)贏利和(he)自(zi)身公司(si)的(de)運行(xing)結果的(de)話,他(ta)會(hui)做(zuo)得(de)更(geng)好。”
第二十章講的(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)關于如何(he)廉價購進股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)(de)技巧,也就是(shi)(shi)(shi)“安全投資的(de)(de)(de)技巧”。內容包括兩個方(fang)(fang)面(mian),一方(fang)(fang)面(mian)是(shi)(shi)(shi)股(gu)(gu)票(piao)價格(ge)上的(de)(de)(de)有(you)利差異(yi),另一方(fang)(fang)面(mian)是(shi)(shi)(shi)股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)(de)指示(shi)或是(shi)(shi)(shi)估定價值,這之(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)差異(yi)就是(shi)(shi)(shi)安全投資極(ji)限(xian)。所(suo)以,安全投資極(ji)限(xian)取決于你所(suo)付的(de)(de)(de)價格(ge)。極(ji)好的(de)(de)(de)價格(ge)來自于低迷(mi)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)市(shi)場。就像是(shi)(shi)(shi)基金經理克(ke)里斯(si)·戴維斯(si)喜歡說的(de)(de)(de)那樣:“在市(shi)場處于低落狀態下賺(zhuan)錢。”
這兩(liang)章是(shi)所有投(tou)資方面的(de)建議中最重要的(de)兩(liang)條——一(yi)個真正的(de)投(tou)資者應該學會(hui)利用股(gu)票(piao)價(jia)格(ge),不論是(shi)在(zai)股(gu)價(jia)最高(gao)時還是(shi)在(zai)最低時,他都能夠以相對于真正的(de)商業價(jia)值來講(jiang)較(jiao)低的(de)價(jia)格(ge)買(mai)進。
本杰(jie)明·格(ge)雷(lei)(lei)厄(e)姆(mu)作為(wei)一代(dai)宗師,他的(de)(de)(de)證券分(fen)析(xi)學說(shuo)和(he)思(si)想在投(tou)資領域產生了(le)極為(wei)巨大的(de)(de)(de)震動,影響了(le)至少三(san)代(dai)重要的(de)(de)(de)投(tou)資者,可(ke)以說(shuo)是巴菲特、彼得(de)·林(lin)奇等人(ren)的(de)(de)(de)啟(qi)蒙宗師。如(ru)今活躍在華爾街(jie)的(de)(de)(de)數十位身價上億的(de)(de)(de)投(tou)資管理人(ren)都自稱為(wei)格(ge)雷(lei)(lei)厄(e)姆(mu)的(de)(de)(de)信徒,因此格(ge)雷(lei)(lei)厄(e)姆(mu)享有“華爾街(jie)教父”的(de)(de)(de)美譽(yu)。
《聰明(ming)的(de)(de)投資(zi)者》(又(you)譯作(zuo)《智慧型(xing)股(gu)(gu)票(piao)(piao)投資(zi)人(ren)》)一(yi)書(shu)是(shi)本(ben)杰明(ming)·格雷(lei)(lei)厄姆(mu)的(de)(de)代表(biao)作(zuo)。在(zai)這本(ben)書(shu)中,格雷(lei)(lei)厄姆(mu)的(de)(de)理論(lun)是(shi)要注(zhu)重(zhong)企業內在(zai)價(jia)值(zhi)的(de)(de)發現,而(er)非鼓勵投資(zi)者短期的(de)(de)投機(ji)行為。他強調投資(zi)者應記住“安全投資(zi)的(de)(de)極限”這一(yi)原(yuan)則,要肯定所購買的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)(de)價(jia)值(zhi)遠遠大于在(zai)股(gu)(gu)票(piao)(piao)市場所做(zuo)的(de)(de)投資(zi)。只有購買股(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)(de)價(jia)錢(qian)以及股(gu)(gu)票(piao)(piao)本(ben)身的(de)(de)價(jia)值(zhi)才是(shi)真正重(zhong)要的(de)(de)事(shi)。
《聰明的(de)投資(zi)者》初版于1949年,以(yi)后不斷修訂,一(yi)(yi)版再(zai)版,至今仍(reng)對全球金融業產生(sheng)著深(shen)遠的(de)影響,并(bing)為證券市場造就了一(yi)(yi)批億(yi)萬富(fu)翁。可以(yi)說,美(mei)國(guo)的(de)對沖(chong)基金的(de)管理者無一(yi)(yi)例外都認(ren)真研讀過格雷厄姆的(de)這一(yi)(yi)杰作,并(bing)將書中的(de)名言、名句引為“圣旨”。
中國郵電出版(ban)社 聰(cong)明的投(tou)資(zi)者(zhe)(第(di)4版(ban)) 聰(cong)明的投(tou)資(zi)者(zhe)(原本第(di)4版(ban)) 聰(cong)明的投(tou)資(zi)者(zhe)(實戰版(ban))
出版時間 2010年8月(yue)(yue) 2011年07月(yue)(yue) 2014年7月(yue)(yue)
原版(ban)作者 [美]本杰明·格(ge)雷厄姆(mu) [美]本杰明·格(ge)雷厄姆(mu) [英]蒂(di)姆(mu)·黑爾
編輯 顏(yan)林柯 顏(yan)林柯 王瑩舟
譯(yi)者 王中華,黃一義(yi)