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羊(yang)群(qun)效(xiao)應理(li)論(lun)（The Effect of Sheep Flock），也稱羊(yang)群(qun)行為（Herd Behavior）、從眾心(xin)理(li)。

羊群效應理論簡介

“羊群效應”是指管理學上一(yi)些企(qi)業的(de)市場(chang)行為的(de)一(yi)種常見現象(xiang)。

經濟學里經常用“羊群效(xiao)應”來描述經濟個體(ti)的(de)從(cong)(cong)眾(zhong)(zhong)跟風(feng)心(xin)理(li)。“羊群效(xiao)應”就是比(bi)喻人都(dou)有(you)一種從(cong)(cong)眾(zhong)(zhong)心(xin)理(li)，從(cong)(cong)眾(zhong)(zhong)心(xin)理(li)很(hen)容(rong)易導致(zhi)盲從(cong)(cong)，而盲從(cong)(cong)往(wang)往(wang)會陷入騙局或遭到失敗。

羊(yang)群效(xiao)應的(de)(de)出現一(yi)般在(zai)一(yi)個競爭非常激烈的(de)(de)行業上，而且(qie)這個行業上有(you)一(yi)個領(ling)先(xian)者（領(ling)頭(tou)羊(yang)）占據(ju)了主要的(de)(de)注意(yi)力，那么整個羊(yang)群就會(hui)不斷摹仿這個領(ling)頭(tou)羊(yang)的(de)(de)一(yi)舉一(yi)動，領(ling)頭(tou)羊(yang)到哪里去(qu)吃(chi)草，其它的(de)(de)羊(yang)也去(qu)哪里淘金。

羊群效應相關故事

有則幽默(mo)講：一位(wei)石(shi)(shi)油(you)大亨到(dao)天(tian)堂(tang)去(qu)參加(jia)會(hui)議，一進會(hui)議室發現(xian)已經座無虛席(xi)，沒有地(di)方落座，于是他(ta)靈機一動，喊(han)了一聲：“地(di)獄(yu)(yu)里(li)發現(xian)石(shi)(shi)油(you)了！”這一喊(han)不要緊，天(tian)堂(tang)里(li)的石(shi)(shi)油(you)大亨們紛(fen)紛(fen)向地(di)獄(yu)(yu)跑去(qu)，很(hen)快，天(tian)堂(tang)里(li)就只剩下那(nei)位(wei)后來的了。這時，這位(wei)大亨心想，大家都跑了過去(qu)，莫(mo)非地(di)獄(yu)(yu)里(li)真的發現(xian)石(shi)(shi)油(you)了？于是，他(ta)也急(ji)匆匆地(di)向地(di)獄(yu)(yu)跑去(qu)。

法國科學家讓亨利·法布(bu)爾曾經(jing)做過一(yi)(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)松(song)毛蟲(chong)實(shi)驗。他把若干(gan)松(song)毛蟲(chong)放在(zai)一(yi)(yi)(yi)(yi)只花(hua)盆(pen)的(de)邊(bian)緣(yuan)，使其首(shou)尾相接成一(yi)(yi)(yi)(yi)圈(quan)，在(zai)花(hua)盆(pen)的(de)不遠處，又(you)(you)撒了(le)一(yi)(yi)(yi)(yi)些(xie)松(song)毛蟲(chong)喜歡吃(chi)的(de)松(song)葉(xie)，松(song)毛蟲(chong)開始一(yi)(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)跟一(yi)(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)繞(rao)著花(hua)盆(pen)一(yi)(yi)(yi)(yi)圈(quan)又(you)(you)一(yi)(yi)(yi)(yi)圈(quan)地走(zou)(zou)。這一(yi)(yi)(yi)(yi)走(zou)(zou)就是七(qi)天(tian)七(qi)夜，饑餓勞(lao)累的(de)松(song)毛蟲(chong)盡數死(si)去。而(er)可(ke)悲的(de)是，只要其中任(ren)何一(yi)(yi)(yi)(yi)只稍微改變路線就能(neng)吃(chi)到嘴邊(bian)的(de)松(song)葉(xie)。

動物如(ru)此，人也(ye)不見得更高明(ming)。社會(hui)心理學家研(yan)究發現，影響從眾的(de)最(zui)重要的(de)因素(su)是(shi)持某種意見的(de)人數多(duo)少，而不是(shi)這個(ge)意見本(ben)身。人多(duo)本(ben)身就有說(shuo)服力，很少有人會(hui)在眾口一詞的(de)情況下還堅(jian)持自(zi)己的(de)不同意見。“群眾的(de)眼睛是(shi)雪亮的(de)”、“木秀于林，風必摧之”、“出頭(tou)的(de)椽子(zi)先(xian)爛”這些教條緊(jin)緊(jin)束縛了我們(men)的(de)行動。20世紀(ji)末期，網絡經濟一路(lu)飆升，“.com”公司(si)遍地(di)開(kai)花，所有的(de)投資(zi)家都在跑馬圈地(di)賣概(gai)念，IT業的(de)CEO們(men)在比賽(sai)燒(shao)錢，燒(shao)多(duo)少，股票(piao)就能漲多(duo)少，于是(shi)，越來越多(duo)的(de)人義無(wu)反顧地(di)往前沖。

2001年，一(yi)朝泡沫破滅，浮華盡(jin)散，大家這才發(fa)現在(zai)狂熱的(de)市場氣氛下，獲利的(de)只是(shi)領(ling)頭羊，其余跟風的(de)都成了犧牲者(zhe)。傳(chuan)(chuan)媒經常充當(dang)羊群效應(ying)的(de)煽動者(zhe)，一(yi)條(tiao)傳(chuan)(chuan)聞經過報紙(zhi)就會成為公認的(de)事實，一(yi)個觀點借助電視就能(neng)變成民意。游行示威、大選造勢、鎮壓異(yi)己等政治權術無不是(shi)在(zai)借助羊群效應(ying)。

當然，任(ren)何存在的(de)東(dong)西總(zong)有(you)其合理性(xing)，羊群(qun)效應并不(bu)見得就(jiu)一無(wu)是(shi)處。這(zhe)是(shi)自然界的(de)優選法則，在信息不(bu)對稱(cheng)和預期不(bu)確定條件下，看(kan)別(bie)人怎(zen)么做確實(shi)是(shi)風險(xian)比較低的(de)（這(zhe)在博弈論、納什均衡中也有(you)所說明）。羊群(qun)效應可(ke)以產生示范(fan)學習作(zuo)用(yong)和聚(ju)集協(xie)同作(zuo)用(yong)，這(zhe)對于弱勢群(qun)體(ti)的(de)保護(hu)和成長是(shi)很有(you)幫助(zhu)的(de)。

羊群效應告訴(su)我們：對他人的信息不可全信也(ye)不可不信，凡事(shi)要有自己的判斷，出奇能制勝，但跟隨者也(ye)有后發優勢(shi)，常法(fa)(fa)無定法(fa)(fa)！

生活中的羊群效應

有(you)一(yi)(yi)個人白天在大(da)街(jie)上跑，結果大(da)家也跟著(zhu)跑，除了第一(yi)(yi)個人，大(da)家都不知道奔(ben)跑的理(li)由。人們有(you)一(yi)(yi)種從眾(zhong)心理(li)，由此而(er)產生的盲(mang)從現象(xiang)就是“羊群效應(ying)”。

很多時候我們不(bu)得不(bu)放棄(qi)自己的(de)個(ge)性去“隨大流”，因為(wei)我們每個(ge)人不(bu)可能對任何事(shi)情(qing)(qing)都(dou)了解得一清二楚，對于那(nei)些(xie)不(bu)太了解，沒把(ba)握的(de)事(shi)情(qing)(qing)，往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)“隨大流”。持某種意(yi)見人數多少是影響(xiang)從眾(zhong)的(de)最(zui)重要的(de)一個(ge)因素，很少有人能夠在眾(zhong)口(kou)一詞的(de)情(qing)(qing)況下，還堅持自己的(de)不(bu)同意(yi)見。壓(ya)力(li)是另一個(ge)決定(ding)因素。在一個(ge)團體(ti)內(nei)，誰做出與眾(zhong)不(bu)同的(de)行為(wei)，往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)招致“背叛”的(de)嫌疑，會被孤立，甚至(zhi)受到懲(cheng)罰(fa)，因而團體(ti)內(nei)成員的(de)行為(wei)往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)高度(du)一致。

“羊群(qun)效應”告訴我們，許多時候，并不(bu)(bu)是(shi)(shi)諺語說的(de)(de)那樣——“群(qun)眾的(de)(de)眼(yan)(yan)睛是(shi)(shi)雪(xue)亮的(de)(de)”。在市場中的(de)(de)普(pu)通(tong)大眾，往往容易喪失(shi)基本(ben)判(pan)斷力。人(ren)(ren)(ren)們喜(xi)歡湊熱(re)鬧、人(ren)(ren)(ren)云亦云。群(qun)眾的(de)(de)目(mu)光(guang)還投向(xiang)資訊(xun)媒體，希望從中得到(dao)判(pan)斷的(de)(de)依據。但(dan)是(shi)(shi)，媒體人(ren)(ren)(ren)也(ye)是(shi)(shi)普(pu)通(tong)群(qun)眾，不(bu)(bu)是(shi)(shi)你的(de)(de)眼(yan)(yan)睛，你不(bu)(bu)會辨別垃圾信息(xi)就會失(shi)去方向(xiang)。所以，收集信息(xi)并敏銳地(di)加以判(pan)斷，是(shi)(shi)讓人(ren)(ren)(ren)們減少盲從行為，更多地(di)運(yun)用(yong)自(zi)己(ji)理性(xing)的(de)(de)最好方法。

理性地(di)利(li)(li)用和引導羊群(qun)行為，可以(yi)創建區域(yu)品牌，并形(xing)成規模效應(ying)(ying)，從而獲(huo)得利(li)(li)大(da)于弊的較佳效果。尋找好領頭羊是利(li)(li)用羊群(qun)效應(ying)(ying)的關鍵。

對于個(ge)人(ren)來說(shuo)，跟在(zai)別人(ren)屁股后面亦步亦趨難(nan)免被吃掉(diao)或被淘汰。最重要的就是(shi)要有自己的創意，不(bu)走尋常路(lu)才是(shi)你脫穎(ying)而(er)出的捷(jie)徑。不(bu)管是(shi)加入一個(ge)組織或者是(shi)自主創業，保(bao)持創新意識和獨立思考的能力，都(dou)是(shi)至關重要的。

股市中的羊群效應

在(zai)(zai)(zai)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場上，“羊(yang)群(qun)效(xiao)應”是(shi)指(zhi)在(zai)(zai)(zai)一(yi)個投(tou)(tou)資(zi)(zi)群(qun)體中，單個投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)總是(shi)根據其他(ta)(ta)同類投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的行(xing)動而行(xing)動，在(zai)(zai)(zai)他(ta)(ta)人買入(ru)時(shi)買入(ru)，在(zai)(zai)(zai)他(ta)(ta)人賣出時(shi)賣出。導致出現“羊(yang)群(qun)效(xiao)應”還有(you)其他(ta)(ta)一(yi)些(xie)因(yin)素，比(bi)如(ru)，一(yi)些(xie)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)可能(neng)(neng)會認為同一(yi)群(qun)體中的其他(ta)(ta)人更具有(you)信(xin)息優勢。“羊(yang)群(qun)效(xiao)應”也可能(neng)(neng)由系統機(ji)制引發。例如(ru)，當資(zi)(zi)產價格突然下(xia)跌造成虧損時(shi)，為了滿足追加保證(zheng)金的要求或者(zhe)遵守交(jiao)易(yi)規則(ze)的限制，一(yi)些(xie)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)不得(de)不將其持有(you)的資(zi)(zi)產割(ge)倉賣出。

在目前投(tou)資(zi)股票積(ji)極(ji)性(xing)大增的情況下，個人投(tou)資(zi)者能量迅速積(ji)聚，極(ji)易形(xing)成(cheng)趨同性(xing)的羊群效(xiao)應(ying)，追(zhui)漲時(shi)信心(xin)百倍(bei)蜂擁(yong)而致，大盤跳水時(shi)，恐(kong)慌(huang)(huang)心(xin)理也(ye)開(kai)始連鎖反映，紛紛恐(kong)慌(huang)(huang)出逃，這(zhe)樣(yang)跳水時(shi)量能放大也(ye)屬正常。只是在這(zhe)時(shi)容易將股票殺在地板價上。

這就(jiu)是(shi)為什么(me)牛市中慢漲快跌，而殺跌又往往一(yi)次到位的根(gen)本(ben)原因(yin)。但(dan)我們需牢記，一(yi)般情況下(xia)急速殺跌不是(shi)出(chu)局的時候。

當市場(chang)處(chu)于(yu)低迷(mi)狀態時，其實正是(shi)進行(xing)投資布(bu)局，等待未來高點收(shou)成的絕(jue)佳時機，不(bu)過，由于(yu)大多(duo)數投資人(ren)存在“羊群(qun)效應(ying)”的心(xin)理，當大家都不(bu)看好時，即(ji)使具(ju)有最佳成長前景的投資品(pin)種也無人(ren)問津(jin)；而等到市場(chang)熱度(du)增高，投資人(ren)才爭先恐后地進場(chang)搶購，一(yi)(yi)旦市場(chang)稍有調整(zheng)，大家又(you)會一(yi)(yi)窩蜂地殺出，這似(si)乎是(shi)大多(duo)數投資人(ren)無法(fa)克服的投資心(xin)理。

如(ru)何(he)盡量避(bi)免跟(gen)風操作(zuo)呢，我(wo)們的建議(yi)是：投資(zi)(zi)人結合自身(shen)的投資(zi)(zi)目標、風險承受度等因素，設定獲利點(dian)和(he)止(zhi)損點(dian)，同時控制自己情緒(xu)來(lai)面對各種起落，加強個人“戒急用(yong)忍”能(neng)力，這樣才能(neng)順利達成投資(zi)(zi)目標。

基金投(tou)(tou)資雖然(ran)不應像股票一樣短(duan)線進出，但適度轉換或調(diao)整投(tou)(tou)資組合也(ye)是(shi)(shi)必要的(de)，因為有些風險基金是(shi)(shi)無法避免的(de)，如(ru)市場周(zhou)期(qi)性風險，即使是(shi)(shi)明星基金也(ye)必須承擔隨(sui)著(zhu)市場景(jing)氣與產業周(zhou)期(qi)起伏的(de)風險。

設定獲(huo)利(li)點可(ke)以提醒(xing)您投資目(mu)標已經(jing)達(da)到，避免(mian)陷(xian)入人(ren)性貪(tan)婪(lan)的弱點，最(zui)終(zhong)反而(er)錯失贖(shu)回(hui)時機，使(shi)獲(huo)利(li)縮水。

設(she)定止損(sun)(sun)點則(ze)可以鎖定您的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)風險，以避免可能產生的(de)(de)(de)更大損(sun)(sun)失。當基金(jin)回報(bao)(bao)率達(da)到損(sun)(sun)益(yi)條件，您就(jiu)應該判斷是否獲利(li)(li)了結或認賠贖回。設(she)定獲利(li)(li)點和止損(sun)(sun)點的(de)(de)(de)參考(kao)依(yi)據(ju)很多，一般而(er)言(yan)，投(tou)資(zi)(zi)(zi)人可以結合(he)自(zi)(zi)身的(de)(de)(de)風險承受度、獲利(li)(li)期望值、目(mu)前所處(chu)年齡(ling)階段、家庭經濟(ji)狀況以及(ji)所在(zai)的(de)(de)(de)市場特征(zheng)加以考(kao)慮，同時定期檢(jian)查投(tou)資(zi)(zi)(zi)回報(bao)(bao)情況，這樣才能找出(chu)最適合(he)自(zi)(zi)己投(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)的(de)(de)(de)獲利(li)(li)及(ji)止損(sun)(sun)區間(jian)。這里(li)特別強調每季(ji)(ji)度的(de)(de)(de)定期檢(jian)查，基金(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)適合(he)懶人，但仍須每季(ji)(ji)度檢(jian)查基金(jin)表現、排(pai)名變化、投(tou)資(zi)(zi)(zi)標的(de)(de)(de)增減，為最終的(de)(de)(de)贖回或轉換(huan)提供決策依(yi)據(ju)，以免錯失最佳賣點或過早出(chu)局(ju)。

需(xu)要指出(chu)的(de)是，當基(ji)(ji)金(jin)回報達(da)(da)到(dao)自己(ji)設(she)定(ding)(ding)的(de)獲利點(dian)(dian)或(huo)(huo)止(zhi)損(sun)點(dian)(dian)時(shi)(shi)，并不(bu)一定(ding)(ding)要立(li)刻獲利了結或(huo)(huo)認賠賣出(chu)，此(ci)(ci)時(shi)(shi)應(ying)評估市(shi)(shi)場(chang)(chang)長線(xian)走(zou)勢是否(fou)(fou)仍看(kan)(kan)好、基(ji)(ji)金(jin)操作方向是否(fou)(fou)正確，以及自己(ji)設(she)定(ding)(ding)的(de)獲利點(dian)(dian)或(huo)(huo)止(zhi)損(sun)點(dian)(dian)是否(fou)(fou)符(fu)合當時(shi)(shi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)情況(kuang)，再(zai)決定(ding)(ding)如(ru)何調(diao)整投(tou)資組(zu)合。如(ru)果是因為市(shi)(shi)場(chang)(chang)短(duan)期調(diao)整而觸及止(zhi)損(sun)點(dian)(dian)，此(ci)(ci)時(shi)(shi)不(bu)宜貿然贖回，以免市(shi)(shi)場(chang)(chang)馬上反彈(dan)，您卻因為耐性(xing)不(bu)足而賣在低點(dian)(dian)。如(ru)果基(ji)(ji)金(jin)業績在同(tong)類型(xing)基(ji)(ji)金(jin)中表現突出(chu)，同(tong)時(shi)(shi)所在市(shi)(shi)場(chang)(chang)長線(xian)也看(kan)(kan)好，只是因為短(duan)期波動達(da)(da)到(dao)止(zhi)損(sun)點(dian)(dian)，此(ci)(ci)時(shi)(shi)如(ru)果能容忍繼續持有的(de)風險(xian)，或(huo)(huo)許您應(ying)該重新設(she)定(ding)(ding)警示條(tiao)件，甚(shen)至可趁機(ji)加碼，達(da)(da)到(dao)逢低攤平(ping)的(de)目的(de)。

反(fan)之，當(dang)市(shi)場(chang)由多(duo)頭轉為空頭已成定局，或者市(shi)場(chang)市(shi)盈率過高，市(shi)場(chang)風險增大時，無(wu)論(lun)是否達到獲(huo)利點，都應盡快尋求最佳贖回(hui)時機。

職場中的羊群效應

在競(jing)爭激烈的(de)(de)“興旺(wang)”的(de)(de)行業(ye)，很容(rong)易產生(sheng)“羊(yang)群(qun)效應”，看到一(yi)個(ge)公司做什么生(sheng)意賺錢了(le)，所有(you)的(de)(de)企業(ye)都蜂擁而至，上(shang)馬這個(ge)行當，直到行業(ye)供(gong)(gong)應大(da)(da)大(da)(da)增長，生(sheng)產能(neng)力飽(bao)和，供(gong)(gong)求(qiu)關系失調。大(da)(da)家(jia)都熱衷于摹仿領頭羊(yang)的(de)(de)一(yi)舉一(yi)動，有(you)時難免缺乏長遠的(de)(de)戰略眼光。

對于我們這些(xie)職場(chang)里的(de)人而言，往往也可(ke)能(neng)出(chu)現“羊群(qun)效(xiao)應”。做(zuo)IT賺錢，大(da)家(jia)都(dou)想去(qu)做(zuo)IT；做(zuo)管理咨(zi)詢(xun)賺錢，大(da)家(jia)都(dou)一窩蜂(feng)擁上去(qu)；在外企干活，成為一個嘴(zui)里常蹦(beng)出(chu)英語(yu)單(dan)詞的(de)小(xiao)白領，看上去(qu)挺風光，于是大(da)家(jia)都(dou)去(qu)學英語(yu)；現在做(zuo)公(gong)務(wu)員很(hen)穩定(ding)，收入也不錯，大(da)學畢業生都(dou)去(qu)考(kao)公(gong)務(wu)員……

我們不是羊，我們要用自(zi)(zi)己的腦子去(qu)思考，去(qu)衡(heng)量自(zi)(zi)己。

我(wo)們應(ying)該(gai)去尋(xun)找(zhao)真(zhen)正(zheng)屬于自己(ji)的(de)(de)工(gong)作(zuo)，而(er)不(bu)是所謂的(de)(de)“熱門(men)”工(gong)作(zuo)，都說“男怕入(ru)錯行，女怕嫁錯郎”，“熱門(men)”的(de)(de)職業(ye)不(bu)一定(ding)屬于我(wo)們，如(ru)果(guo)個性與(yu)工(gong)作(zuo)不(bu)合，努(nu)力反而(er)會(hui)導致(zhi)更(geng)快的(de)(de)失敗。我(wo)們還(huan)要留心自己(ji)所選擇(ze)的(de)(de)行業(ye)和(he)公司中(zhong)所存(cun)在(zai)(zai)的(de)(de)潛藏危機(ji)，任(ren)何(he)行業(ye)和(he)企業(ye)都不(bu)可能是“避(bi)風港”，風險永遠是存(cun)在(zai)(zai)的(de)(de)，必須大(da)膽而(er)明智地洞(dong)察。在(zai)(zai)有了這點兒危機(ji)意識(shi)之后，自然就要預備好對策，當危機(ji)真(zhen)正(zheng)到(dao)來時(shi)該(gai)怎么(me)辦？在(zai)(zai)《誰(shui)動了我(wo)的(de)(de)奶酪(lao)(lao)》中(zhong)，坐吃(chi)山空的(de)(de)小老鼠最終沒有奶酪(lao)(lao)可吃(chi)，而(er)有危機(ji)意識(shi)、到(dao)處(chu)尋(xun)找(zhao)新(xin)的(de)(de)奶酪(lao)(lao)的(de)(de)小老鼠，卻(que)在(zai)(zai)舊(jiu)的(de)(de)奶酪(lao)(lao)吃(chi)光之前，就尋(xun)找(zhao)到(dao)了新(xin)的(de)(de)生機(ji)。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊群效應是證券(quan)市場(chang)的(de)(de)(de)一種異象，它(ta)對(dui)證券(quan)市場(chang)的(de)(de)(de)穩定性，效率有(you)很(hen)大影響。在(zai)國外的(de)(de)(de)研究中，信息不對(dui)稱、經(jing)理人之(zhi)間名(ming)聲與(yu)報酬的(de)(de)(de)競爭是羊群行為(wei)的(de)(de)(de)主要(yao)原因，文章(zhang)對(dui)個人投資者與(yu)機構投資者之(zhi)間的(de)(de)(de)羊群行為(wei)進行了理論、博弈分析，從另一個角度(du)揭示這一異象的(de)(de)(de)原因與(yu)影響。

金(jin)融市(shi)場中的(de)(de)(de)(de)(de)“羊群行為(wei)”(herd behaviors)是(shi)(shi)一種(zhong)特(te)殊的(de)(de)(de)(de)(de)非(fei)理性(xing)行為(wei)，它是(shi)(shi)指投資者(zhe)在(zai)信(xin)息環境(jing)不確定(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)情況下，行為(wei)受到其他投資者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)影響，模仿他人決策，或者(zhe)過度(du)依(yi)賴于輿論，而(er)不考(kao)慮自己的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)息的(de)(de)(de)(de)(de)行為(wei)由(you)于羊群行為(wei)是(shi)(shi)涉及多個投資主體(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)相(xiang)關(guan)性(xing)行為(wei)，對(dui)于市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)穩定(ding)(ding)性(xing)效率有很大的(de)(de)(de)(de)(de)影響，也和金(jin)融危(wei)機有密切的(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)系。因(yin)此，羊群行為(wei)引起了學(xue)術(shu)界(jie)、投資界(jie)和金(jin)融監管(guan)部(bu)門的(de)(de)(de)(de)(de)廣泛關(guan)注。

羊群效應的原因研究

關于羊群(qun)行為(wei)的(de)形成有(you)以下(xia)幾(ji)種解釋。哲學家(jia)(jia)認為(wei)是(shi)人(ren)類理性(xing)的(de)有(you)限性(xing)，心理學家(jia)(jia)認為(wei)是(shi)人(ren)類的(de)從眾心理，社(she)會學家(jia)(jia)認為(wei)是(shi)人(ren)類的(de)集體無意識，而經濟(ji)學家(jia)(jia)則從信息(xi)不完全(quan)、委托代理等(deng)角(jiao)度來(lai)解釋羊群(qun)行為(wei)，歸(gui)納起來(lai)，主要有(you)如下(xia)幾(ji)種觀點：

1.由于信息(xi)相似性產生的類羊群效應(ying)

Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出，機構投(tou)資(zi)者具有高(gao)度的同質性，他們通常關注同樣的市場信(xin)息，采用相(xiang)似的經(jing)濟模(mo)型、信(xin)息處理(li)技(ji)術、組合及對沖(chong)策略。在這種情況下，機構投(tou)資(zi)者可能對盈利預警或證券分析(xi)師的建議等相(xiang)同外(wai)部信(xin)息作(zuo)出相(xiang)似反(fan)應，在交易活動中則表現(xian)為羊群(qun)行為。

2.由于信息不完(wan)全(quan)產生的(de)羊(yang)群效應(ying)

信(xin)(xin)(xin)息可(ke)(ke)以減少(shao)不確(que)定性，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)獲(huo)得準確(que)、及(ji)時(shi)和(he)有(you)效(xiao)(xiao)的(de)信(xin)(xin)(xin)息就(jiu)意味著可(ke)(ke)以獲(huo)得高額(e)利(li)(li)潤或者(zhe)避免重大(da)的(de)經(jing)(jing)濟損失。但是(shi)在(zai)現實(shi)市場中，信(xin)(xin)(xin)息的(de)獲(huo)得需要支(zhi)付經(jing)(jing)濟成(cheng)本，不同投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)獲(huo)得信(xin)(xin)(xin)息的(de)途徑和(he)能(neng)力各(ge)不相(xiang)同，機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)擁有(you)資(zi)(zi)金、技術、人才的(de)規模優(you)勢，個體投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)在(zai)信(xin)(xin)(xin)息成(cheng)本的(de)支(zhi)付上遠遠不能(neng)同機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)相(xiang)比。由(you)此導(dao)致的(de)直接(jie)后果是(shi)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)比個體投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)獲(huo)得更多的(de)有(you)效(xiao)(xiao)信(xin)(xin)(xin)息，個體投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)在(zai)獲(huo)取(qu)有(you)效(xiao)(xiao)信(xin)(xin)(xin)息和(he)獲(huo)得投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)收益時(shi)處于不利(li)(li)地位。個體投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)為了趨(qu)利(li)(li)避險、獲(huo)得更多的(de)真實(shi)經(jing)(jing)濟信(xin)(xin)(xin)號，將可(ke)(ke)能(neng)四處打探(tan)莊家的(de)“內(nei)幕消息”，或是(shi)津(jin)津(jin)樂道于“莫須有(you)”的(de)空穴來風(feng)(feng)，在(zai)更大(da)程度上助長了市場的(de)追(zhui)風(feng)(feng)傾向(xiang)。

而實際上即便是(shi)(shi)機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者，信(xin)息(xi)(xi)(xi)也是(shi)(shi)不(bu)充分的(de)(de)。在信(xin)息(xi)(xi)(xi)不(bu)完(wan)全和不(bu)確定的(de)(de)市場(chang)(chang)環境下，假設每(mei)個(ge)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者都擁有某(mou)個(ge)股票的(de)(de)私有信(xin)息(xi)(xi)(xi)，這些信(xin)息(xi)(xi)(xi)可(ke)能(neng)是(shi)(shi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者自己研究的(de)(de)結果或是(shi)(shi)通過私下渠道所(suo)獲得;另一方面，即使與(yu)該股票有關的(de)(de)公開信(xin)息(xi)(xi)(xi)已經完(wan)全披露，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者還是(shi)(shi)不(bu)能(neng)確定這些信(xin)息(xi)(xi)(xi)的(de)(de)質量(liang)。在這種市場(chang)(chang)環境下，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者無法直接獲得別人(ren)的(de)(de)私有信(xin)息(xi)(xi)(xi)，但可(ke)以通過觀(guan)察(cha)別人(ren)的(de)(de)買賣(mai)行(xing)(xing)為來推(tui)測(ce)其私有信(xin)息(xi)(xi)(xi)時，就容易產生羊群行(xing)(xing)為。盡管機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者相(xiang)對于個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者處(chu)于信(xin)息(xi)(xi)(xi)強勢，但是(shi)(shi)由于機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者相(xiang)互(hu)之間更多地了解同行(xing)(xing)的(de)(de)買賣(mai)情況，并且具有較(jiao)高的(de)(de)信(xin)息(xi)(xi)(xi)推(tui)斷能(neng)力，他們(men)反倒比(bi)個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者更容易發生羊群行(xing)(xing)為。

3.基于委托代理產生的羊群效應

(1)基于(yu)委(wei)托代理人名譽(yu)的羊(yang)群(qun)效(xiao)應

Scharfstein（1992）等提(ti)供了基(ji)金經(jing)理和分(fen)析師(shi)基(ji)于名譽的羊群(qun)效應理論。由于投(tou)資經(jing)理的能力是不確定的，對名譽的擔(dan)憂就(jiu)產生了。

代理(li)(li)人(ren)1在得到“收入為(wei)高”的(de)信(xin)號(hao)后進行投(tou)資。由于代理(li)(li)人(ren)2關心的(de)是(shi)他的(de)名聲(sheng)，不論信(xin)號(hao)如何，都會采取和(he)(he)代理(li)(li)人(ren)1一樣的(de)投(tou)資策(ce)(ce)略(lve)。因(yin)為(wei)如果決策(ce)(ce)正確，他的(de)名聲(sheng)就得到增加;如果錯誤(wu)，則(ze)表明要么(me)兩人(ren)都是(shi)愚(yu)蠢的(de)，要么(me)兩個人(ren)都是(shi)聰明的(de)，但(dan)得到了同樣的(de)錯誤(wu)的(de)信(xin)號(hao)，這并(bing)不損害其(qi)名聲(sheng)。如果采取不同的(de)決策(ce)(ce)，委托(tuo)人(ren)就認(ren)為(wei)至少有(you)一個人(ren)是(shi)愚(yu)蠢的(de)。因(yin)此代理(li)(li)人(ren)2會一直運用羊群策(ce)(ce)略(lve)，而不管他和(he)(he)代理(li)(li)人(ren)1之間的(de)信(xin)號(hao)差異。

如果幾(ji)個投(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理相繼(ji)做出投(tou)資(zi)(zi)(zi)決策(ce)，每個人都(dou)模仿第(di)一個進行選擇的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理的(de)(de)(de)決策(ce)。最(zui)終，如果投(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)有利可圖的(de)(de)(de)，好(hao)的(de)(de)(de)信號將占優。私人信息最(zui)終將不(bu)會體現在投(tou)資(zi)(zi)(zi)決策(ce)中，因為(wei)(wei)所有投(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理都(dou)會跟隨第(di)一個投(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理做出決策(ce)。于是(shi)，這種羊群效(xiao)應是(shi)無效(xiao)的(de)(de)(de)。而(er)(er)且(qie)，它是(shi)脆(cui)弱的(de)(de)(de)，因為(wei)(wei)，后面的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)行為(wei)(wei)會因為(wei)(wei)第(di)一個投(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理所收到的(de)(de)(de)一點信息而(er)(er)改(gai)變(bian)。

(2)基于代理人報酬的(de)羊群效應(ying)

如果投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理的報酬依賴于他(ta)們相(xiang)對(dui)于別(bie)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理的投(tou)(tou)資(zi)(zi)績效(xiao)(xiao)，這將扭曲投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理的激勵(li)機制，并導致投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理所(suo)選擇的投(tou)(tou)資(zi)(zi)組合無效(xiao)(xiao)(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考察(cha)了風險厭惡的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者，其報(bao)酬(chou)隨(sui)(sui)著(zhu)(zhu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)(de)(de)相對(dui)業績(ji)而(er)增加，隨(sui)(sui)著(zhu)(zhu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)(de)(de)相對(dui)業績(ji)而(er)減(jian)少(shao)。代(dai)理人(ren)和(he)他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)準(zhun)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理人(ren)都有著(zhu)(zhu)關于股票回(hui)報(bao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)不完(wan)全信息。基(ji)(ji)準(zhun)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)先進行投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，代(dai)理人(ren)觀察(cha)基(ji)(ji)準(zhun)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)后(hou)選(xuan)擇(ze)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)(he)。基(ji)(ji)于前面的(de)(de)(de)(de)(de)(de)信息不充分的(de)(de)(de)(de)(de)(de)羊群效應模型(xing)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)(he)選(xuan)擇(ze)將(jiang)傾向于選(xuan)擇(ze)和(he)基(ji)(ji)準(zhun)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)相近的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)(he)。而(er)且，報(bao)酬(chou)制度也(ye)鼓勵投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理模仿(fang)基(ji)(ji)準(zhun)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)，因為，如果他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)績(ji)效低于市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)平均投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)績(ji)效，他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)報(bao)酬(chou)將(jiang)受到影(ying)響。

羊群效應中的博弈分析

羊群效應的(de)產生(sheng)源(yuan)于個人(ren)投資(zi)者(zhe)和機構投資(zi)者(zhe)對其個人(ren)利益的(de)考慮，因(yin)此，用博弈論的(de)方法，我們可以更深刻的(de)了解羊群效應產生(sheng)的(de)原(yuan)因(yin)。

1.機構(gou)投(tou)資(zi)者與個人(ren)投(tou)資(zi)之(zhi)間的博弈

機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)(ge)人(ren)(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)博弈實(shi)際上可(ke)(ke)以(yi)(yi)看做智豬(zhu)博弈的(de)(de)一種變形(xing)，我們(men)假(jia)設(she)機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)(ge)人(ren)(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都(dou)(dou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)于股市，機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)由(you)于資(zi)(zi)(zi)本較大，如(ru)果(guo)(guo)依(yi)據正確的(de)(de)信(xin)(xin)息投(tou)資(zi)(zi)(zi)，可(ke)(ke)以(yi)(yi)得到(dao)(dao)100的(de)(de)利(li)益(yi)，而(er)個(ge)(ge)人(ren)(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)依(yi)據正確的(de)(de)信(xin)(xin)息投(tou)資(zi)(zi)(zi)只可(ke)(ke)以(yi)(yi)得到(dao)(dao)5的(de)(de)利(li)益(yi)，雙方(fang)都(dou)(dou)可(ke)(ke)以(yi)(yi)選擇(ze)收(shou)集并分析(xi)信(xin)(xin)息，由(you)此而(er)產(chan)生(sheng)的(de)(de)費用(yong)為(wei)20，也可(ke)(ke)以(yi)(yi)簡單的(de)(de)只收(shou)集對方(fang)的(de)(de)行動信(xin)(xin)息而(er)跟隨，這樣產(chan)生(sheng)的(de)(de)費用(yong)為(wei)1，雙方(fang)都(dou)(dou)放棄收(shou)集信(xin)(xin)息，產(chan)生(sheng)效用(yong)為(wei)零(ling)。如(ru)果(guo)(guo)機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)(ge)人(ren)(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都(dou)(dou)采取收(shou)集信(xin)(xin)息并分析(xi)的(de)(de)行為(wei)，那么機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)將得到(dao)(dao)利(li)益(yi)為(wei)（100－20=80），個(ge)(ge)人(ren)(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)則可(ke)(ke)以(yi)(yi)得到(dao)(dao)（5－20=－15），若機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)收(shou)集信(xin)(xin)息，個(ge)(ge)人(ren)(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)跟隨，產(chan)生(sheng)的(de)(de)利(li)益(yi)為(wei)，機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（100－20=80）,個(ge)(ge)人(ren)(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（5－1=4），如(ru)反(fan)之，則利(li)益(yi)分別為(wei)－15，99，由(you)此產(chan)生(sheng)以(yi)(yi)下(xia)利(li)益(yi)矩陣：

在這(zhe)個博弈模型里，個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)等同(tong)于智豬博弈里的(de)小(xiao)豬，他具有嚴(yan)優策略———不收(shou)集(ji)(ji)信(xin)息而坐享其(qi)成，在這(zhe)種情況下，機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)若(ruo)不去收(shou)集(ji)(ji)與分(fen)析信(xin)息，那最(zui)后(hou)的(de)結果(guo)是(shi)大家的(de)利益都是(shi)零。而機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)去收(shou)集(ji)(ji)并分(fen)析信(xin)息，雖然會讓(rang)個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)占到(dao)了(le)便宜，但是(shi)畢竟有所得(de)，因(yin)此這(zhe)個博弈的(de)累次(ci)嚴(yan)優解是(shi)，機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)收(shou)集(ji)(ji)并分(fen)析信(xin)息，個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)分(fen)析機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)行為(wei)并跟隨(sui)。因(yin)此也產生了(le)個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)對機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)羊(yang)群(qun)行為(wei)。

2.經理人之(zhi)間的(de)博弈

經(jing)理(li)人(ren)之間的(de)博弈行(xing)為比較復雜，但我(wo)們可(ke)以用一(yi)個簡單的(de)模(mo)型對它進(jin)行(xing)大致的(de)分析，假設(she)有(you)兩(liang)位互相競爭(zheng)的(de)經(jing)理(li)人(ren)，對于目前市(shi)場上已經(jing)產(chan)生的(de)某一(yi)經(jing)理(li)人(ren)投資行(xing)為，都有(you)兩(liang)種選擇，跟(gen)隨與不(bu)(bu)跟(gen)隨，我(wo)們假設(she)此(ci)投資策(ce)略(lve)成功率P=0.5,若成功的(de)話(hua)將得到(dao)10的(de)收(shou)益(yi)，若失敗，則(ze)產(chan)生10的(de)損失，他們也可(ke)以選擇不(bu)(bu)跟(gen)隨這一(yi)投資行(xing)為，利用自己的(de)信息進(jin)行(xing)投資決策(ce)，這樣成功率P2=0.7,收(shou)益(yi)狀況不(bu)(bu)變。這樣我(wo)們可(ke)以計算(suan)各個策(ce)略(lve)的(de)收(shou)益(yi)期(qi)望值

跟隨(sui)的收益期望(wang)I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨(sui)的收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最后博弈得到一個(ge)(ge)最優(you)解(jie)，這同時也是一個(ge)(ge)有效解(jie)，就是不(bu)(bu)跟(gen)隨－不(bu)(bu)跟(gen)隨，而(er)(er)(er)這實際上(shang)(shang)基于(yu)(yu)一個(ge)(ge)相當理(li)想化的(de)(de)(de)(de)假設，即對于(yu)(yu)經(jing)理(li)人(ren)(ren)而(er)(er)(er)言，效用(yong)=收(shou)(shou)益(yi)(yi)。上(shang)(shang)述(shu)收(shou)(shou)益(yi)(yi)期望矩陣并沒有反映(ying)上(shang)(shang)文所述(shu)的(de)(de)(de)(de)對經(jing)理(li)人(ren)(ren)名譽及報酬的(de)(de)(de)(de)考慮，而(er)(er)(er)我們(men)可以(yi)斷定對于(yu)(yu)經(jing)理(li)人(ren)(ren)來說，與其(qi)他投(tou)資者一起決(jue)策(ce)(ce)失(shi)(shi)誤跟(gen)單獨決(jue)策(ce)(ce)失(shi)(shi)誤，其(qi)損(sun)失(shi)(shi)是不(bu)(bu)一樣的(de)(de)(de)(de)，不(bu)(bu)跟(gen)隨行為產生的(de)(de)(de)(de)決(jue)策(ce)(ce)錯誤，除了基金金錢上(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)損(sun)失(shi)(shi)，還(huan)有名譽上(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)風(feng)險，被認(ren)為是愚蠢(chun)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資經(jing)理(li)，則(ze)有失(shi)(shi)去工作(zuo)的(de)(de)(de)(de)可能(neng)。而(er)(er)(er)職業經(jing)理(li)人(ren)(ren)對于(yu)(yu)名譽及工作(zuo)機會的(de)(de)(de)(de)擔憂，無疑會對其(qi)決(jue)策(ce)(ce)立場產生影(ying)響，因(yin)此必(bi)須用(yong)經(jing)理(li)人(ren)(ren)效用(yong)矩陣來代替收(shou)(shou)益(yi)(yi)期望矩陣，對于(yu)(yu)經(jing)理(li)人(ren)(ren)，由(you)于(yu)(yu)不(bu)(bu)跟(gen)隨而(er)(er)(er)產生的(de)(de)(de)(de)決(jue)策(ce)(ce)失(shi)(shi)誤，其(qi)損(sun)失(shi)(shi)為：帳面損(sun)失(shi)(shi)+經(jing)理(li)人(ren)(ren)個(ge)(ge)人(ren)(ren)名譽及報酬損(sun)失(shi)(shi)=10+20=30，由(you)此我們(men)可以(yi)得出：

跟隨(sui)的效(xiao)用期望為(wei)u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨(sui)的效用(yong)期(qi)望為u2=10*0.7-30*0.3=-2

在(zai)這(zhe)(zhe)種情況下(xia)，跟隨－跟隨是博弈的(de)均衡解，這(zhe)(zhe)也證(zheng)明(ming)了羊群效(xiao)應的(de)一(yi)個直接原因，就是在(zai)很(hen)多情況下(xia)，職(zhi)業經理人會(hui)舍棄自己(ji)相對正(zheng)確的(de)信息與投(tou)資策略，而去跟隨一(yi)個未知的(de)投(tou)資策略，以(yi)達到他本人職(zhi)業的(de)穩定與名譽的(de)提高。

羊群行為的影響

（1）由于“羊(yang)(yang)群行為(wei)(wei)”者往往拋棄自(zi)己的(de)(de)(de)(de)私人信息(xi)(xi)追(zhui)隨別(bie)人，這(zhe)會導致市(shi)(shi)場(chang)信息(xi)(xi)傳遞鏈的(de)(de)(de)(de)中斷。但這(zhe)一(yi)情(qing)況(kuang)有兩面的(de)(de)(de)(de)影響(xiang):第一(yi)，“羊(yang)(yang)群行為(wei)(wei)”由于具(ju)有一(yi)定的(de)(de)(de)(de)趨同(tong)性(xing)，從(cong)而削弱了(le)(le)(le)市(shi)(shi)場(chang)基(ji)本(ben)面因素對(dui)(dui)未來價格走勢(shi)的(de)(de)(de)(de)作用。當投資基(ji)金(jin)存在“羊(yang)(yang)群行為(wei)(wei)”時(shi)，許多(duo)基(ji)金(jin)將在同(tong)一(yi)時(shi)間買(mai)賣(mai)相同(tong)股(gu)票(piao)，買(mai)賣(mai)壓力將超過市(shi)(shi)場(chang)所能提(ti)供的(de)(de)(de)(de)流動性(xing)，股(gu)票(piao)的(de)(de)(de)(de)超額需(xu)求對(dui)(dui)股(gu)價變(bian)化具(ju)有重(zhong)要(yao)影響(xiang)，當基(ji)金(jin)凈(jing)賣(mai)出股(gu)票(piao)時(shi)，將使(shi)這(zhe)些股(gu)票(piao)的(de)(de)(de)(de)價格出現(xian)一(yi)定幅(fu)度(du)的(de)(de)(de)(de)下躍;當基(ji)金(jin)凈(jing)買(mai)入(ru)股(gu)票(piao)時(shi)，則(ze)使(shi)這(zhe)些股(gu)票(piao)在當季度(du)出現(xian)大(da)幅(fu)上(shang)漲。從(cong)而導致股(gu)價的(de)(de)(de)(de)不連續性(xing)和大(da)幅(fu)變(bian)動，破壞了(le)(le)(le)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)穩定運行。第二，如果“羊(yang)(yang)群行為(wei)(wei)”是因為(wei)(wei)投資者對(dui)(dui)相同(tong)的(de)(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)信息(xi)(xi)作出了(le)(le)(le)迅速(su)反應，在這(zhe)種情(qing)況(kuang)下，投資者的(de)(de)(de)(de)“羊(yang)(yang)群行為(wei)(wei)”加快了(le)(le)(le)股(gu)價對(dui)(dui)信息(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)吸收速(su)度(du)，促(cu)使(shi)市(shi)(shi)場(chang)更為(wei)(wei)有效。

（2）如(ru)果“羊(yang)(yang)群行為”超過(guo)某一(yi)限度，將(jiang)誘發另一(yi)個(ge)重要(yao)的(de)(de)(de)市場現象一(yi)一(yi)過(guo)度反應的(de)(de)(de)出現。在上升的(de)(de)(de)市場中(如(ru)牛市)，盲(mang)目(mu)的(de)(de)(de)追漲越過(guo)價值的(de)(de)(de)限度，只能是制造泡沫;在下降(jiang)的(de)(de)(de)市場中（如(ru)熊(xiong)市），盲(mang)目(mu)的(de)(de)(de)殺跌，只能是危機的(de)(de)(de)加深(shen)。投資者(zhe)的(de)(de)(de)“羊(yang)(yang)群行為”造成了股價的(de)(de)(de)較大波動，使(shi)證券市場的(de)(de)(de)穩定性(xing)下降(jiang)。

（3）所有“羊群行(xing)為”的(de)發生基礎(chu)都是信息(xi)的(de)不(bu)完全(quan)性(xing)。因此，一(yi)旦市場的(de)信息(xi)狀態發生變(bian)化，如新信息(xi)的(de)到來，“羊群行(xing)為”就會瓦解。這時(shi)由(you)“羊群行(xing)為”造成的(de)股價過度上漲或過度下跌，就會停止，甚至(zhi)還會向(xiang)相反的(de)方向(xiang)過度回歸(gui)。這意味著“羊群行(xing)為”具有不(bu)穩定(ding)性(xing)和(he)脆弱性(xing)。這一(yi)點(dian)也直接導致了金(jin)融(rong)市場價格(ge)的(de)不(bu)穩定(ding)性(xing)和(he)脆弱性(xing)。

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